หน้าแรก
ดาวน์โหลด
ติดต่อเรา
ร่วมงานกับ SBITO
บทวิเคราะห์
Daily Report
Weekly Reports
Monthly Reports
Fundamental Analysis
บทวิเคราะห์รายบริษัท
20
กันยายน
2019
SCB (BUY/20TP: 150), คาดกำไร 3Q19 ประคองตัว ลุ้นการขาย SCBLife ให้ทัน
(views 3)
SCB ราคาล่าสุดซื้อขายอยู่ในโซนที่ถูกมาก โดยราคาล่าสุดต่ำกว่า 2020 BVS ที่ 128 บาท ขณะที่คาดการณ์ ROE ที่ 11% สูงกว่าค่าเฉลี่ยของกลุ่มธนาคารปี 2020 ที่อยู่ที่ 9.7% กำไรปกติ 3Q19 คาดว่าจะทรงตัว Q-Q และ -3.7%Y-Y แม้มีปัจจัยบวกจากต้นทุนการดำเนินงานที่คาดว่าจะเริ่มลดลงแต่อาจถูกชดเชยจาก Credit cost ที่เพิ่มขึ้น และรายได้ค่าธรรมเนียมที่อ่อนตัวลง ส่วนการรุกธุรกิจ SME โดยการฟรีค่าธรรมเนียมคาดกระทบกำไรสุทธิเพียง 0.2% ต่อปี ราคาที่ปรับตัวลงจึงเป็นโอกาสในการซื้อโดยคาดปัจจัยบวกข้างหน้ามากกว่าลบ อาทิ การรับรู้กำไรจากการขายเงินลงทุน, Dividend yield ราว 5% ต่อปี และกำไรปกติปี 2020 คาดว่าจะฟื้นแรง 20%Y-Y จาก Cost to income ที่ลดลงหลังจบโครงการลงทุน IT ในปี 2019 ปรับไปใช้ราคาเหมาะสมปี 2020 ที่ 150 บาท
16
กันยายน
2019
TISCO (BUY/20TP: 116), กำไรโตสม่ำเสมอ หนุนการจ่ายปันผลได้สูงต่อไป
(views 10)
เราปรับไปใช้ราคาเหมาะสมปี 2020 ที่ 116 บาท คาดการณ์กำไร 3Q19 จะเติบโตทั้ง Q-Q และ Y-Y มาอยู่ที่ราว 1.86 พันลบ. เนื่องจากคาดการณ์ค่าใช้จ่ายสำรองฯที่ลดลง และรายได้ดอกเบี้ยสุทธิที่ดีขึ้นจากต้นทุนทางการเงินที่อยู่ในระดับต่ำ แม้ว่าใน 3Q19 ได้ยุติการทำธุรกิจกับ Deutsche Bank แต่คาดกระทบธุรกิจหลักทรัพย์เพียงเล็กน้อย และไม่ส่งผลกระทบต่อประมาณการกำไรทั้งปีซึ่งคงคาดการณ์ที่ 7.37 พันลบ. +5.1%Y-Y ส่วนปีหน้าคาดการณ์กำไรสุทธิที่ 7.8 พันลบ. +5.6%Y-Y โดยคาดว่าน่าจะเห็นการปรับตัวขึ้นของสินเชื่อที่ราว 5% และการตั้งสำรองฯยังอยู่ในระดับต่ำ ซึ่งยังสนับสนุนการจ่ายเงินปันผลในอัตราหุ้นละ 7 บาทได้ต่อไป (Yield 6.7% ต่อปี) คงคำแนะนำ ซื้อ
12
กันยายน
2019
STEC (HOLD/20TP: 21.5), ผลประกอบการถูกกดดันจากมาร์จิ้น ปรับประมาณการลง
(views 12)
อัตรากำไรขั้นต้นที่อ่อนแอใน 2Q19 คาดเป็นจุดต่ำสุด ก่อนฟื้นตัวอย่างค่อยเป็นค่อยไป แต่คาดยังไม่กลับไปอยู่ในระดับเดิมได้ เนื่องจากงานที่มาร์จิ้นสูงมีสัดส่วนที่ลดลง อย่างไรก็ตาม ถูกบรรเทาผลกระทบด้วยการรับรู้รายได้จาก Backlog ที่แข็งแกร่ง 9.3 หมื่นล้านบาท และมีโอกาสรับงานเข้ามาเติมอีกมาก เราปรับลดประมาณการปี 2019-2020 ลงเฉลี่ย 30% ต่อปี เป็นหดตัว -36% Y-Y ที่ 1 พันล้านบาทในปี 2019 ก่อนฟื้นตัว +28% Y-Y เป็น 1.3 พันล้านบาทในปีหน้า ปรับไปใช้ราคาเหมาะสมปี 2020 ที่ 21.50 บาท (อิง PER เป็น 25x) ราคาหุ้นมี Upside ต่ำกว่า 10% จึงยังแนะนำถือหรือซื้ออ่อนตัว ขณะที่อัตรากำไรขั้นต้น และความคืบหน้าโครงการรัฐสภาใหม่เป็นปัจจัยที่ต้องติดตาม
10
กันยายน
2019
ZEN (HOLD/20TP: 17), ระยะสั้น SSSG 3Q19 ไม่สดใส และกำลังปรับแผนสาขาใหม่
(views 17)
จากประชุมนักวิเคราะห์วานนี้ ระยะสั้น SSSG 3Q19 น่าจะติดลบมากขึ้น เพราะได้รับผลลบจากเหตุการณ์ระเบิด และจำนวนนักท่องเที่ยวลดลง และบริษัทอยู่ระหว่างปรับกลยุทธ์การเปิดสาขาใหม่ โดยปรับลดเป้าเหลือ 100 – 120 แห่ง จากเดิม 123 แห่ง เพราะจะเน้นทำเลที่ดีอย่าง กทม. และปรับไซส์ให้มีขนาดเล็กลงในทุกๆแบรนด์ รวมถึงได้พันธมิตรรายใหม่อย่าง Tesco Lotus ซึ่งน่าจะช่วยให้เปิดสาขาใหม่ได้มากขึ้น และหนุนการเติบโตของธุรกิจ Delivery ด้วย สำหรับร้าน Zen จะชะลอการเปิดสาขาใหม่ในช่วง 1-2 ปีนี้ และเตรียมปรับรูปแบบเพื่อกระตุ้นให้ SSSG กลับมาเป็นบวกได้อีกครั้ง แนวโน้ม SSSG และกำไรจะกลับมาฟื้นตัวอีกครั้งใน 4Q19 ซึ่งเป็น High Season ของธุรกิจ และจำนวนนักท่องเที่ยวน่าจะฟื้นตัวได้ เรายังคาดกำไรสุทธิปี 2019 – 2020 เติบโต 26.4% Y-Y และ 13.2% Y-Y ตามลำดับ ปัจจัยหนุนส่วนใหญ่มาจากสาขาใหม่ และการเติบโตของ 3 ธุรกิจใหม่อย่าง Delivery, ร้านเขียง และ Retail เราปรับใช้ราคาเป้าหมายปี 2020 เท่ากับ 17 บาท (อิง PE เดิม 25 เท่า) มี Upside 4.3% จึงปรับคำแนะนำขึ้นเป็น ถือ จากเดิม ขาย
09
กันยายน
2019
SYNEX (HOLD/19TP: 10), สะดุดชั่วคราวแต่ไม่เปลี่ยนแนวโน้มธุรกิจในระยะยาว
(views 19)
เราปรับประมาณการกำไรปี 2019 ลง 9% และปี 2020 ลง 6% เป็น 702 ล้านบาทในปีนี้ หดตัว 2.7% Y-Y และเป็น 783 ล้านบาทในปี 2020 +12% Y-Y หลักๆมาจากการปรับลดยอดขายเพื่อสะท้อนยอดขายที่ต่ำกว่าคาดใน 2Q19 เพราะกรณีปัญหากรณีหัวเหว่ยถูกสหรัฐแบน แม้ว่าหลังจากนั้นหัวเหว่ยได้ร่วมทำงานกับ SYNEX อย่างใกล้ชิดแต่ยอดขายยังไม่กลับสู่ระดับปกติ นอกจากนี้ ยังถูกกระทบจากภาวะเศรษฐกิจที่ชะลอ ผู้บริโภคระมัดระวังในการใช้จ่ายมากขึ้น แต่การหดตัวของกำไรปีนี้เป็นเหตุชั่วคราว SYNEX ยังมีโอกาสเติบโตในระยะยาวเพราะอยู่ในอุตสาหกรรมไอทีที่มีการพัฒนาตลอดเวลา เราปรับราคาเป้าหมายปีนี้ลงเป็น 10 บาทจาก 12 บาท (PE 13x) ลดคำแนะนำเป็นถือ หากมองไปปีหน้า ราคาเป้าหมายจะเป็น 12 บาทแต่ขณะนี้เร็วเกินไปที่จะซื้อเพราะ 3Q เป็น low season
06
กันยายน
2019
LIT (BUY/19TP: 6.2), กำไรน่าจะฟื้นตัวได้แรงใน 2H19
(views 25)
ปรับคำแนะนำจาก ถือ เป็น ซื้อ โดยคงราคาเหมาะสมปี 2019 ที่ 6.20 บาท เข้าสู่ฤดูกาลการเบิกจ่ายงบประมาณภาครัฐ เราคาดว่าสินเชื่อ กำไรและ NPL จะอยู่ในสถานการณ์ที่ดีขึ้นใน 3Q19 โดยคาดสินเชื่อ +4-6%Q-Q, +9%YTD และกำไรสุทธิ 3Q19 ที่ 42 ลบ. +15.8%Q-Q, +9%Y-Y จากการฟื้นตัวของรายได้รวม และค่าใช้จ่ายจากการดำเนินงานที่ลดลง ส่วนสถานการณ์ NPL เราคาดว่าจะผ่อนคลายลงเพราะ 3Q จะมีการ Write-off ประจำปี เราคาดว่าน่าจะเห็น NPL Ratio ที่ลดลงราว 2-3% มาอยู่ที่ราว 9% ราคาล่าสุดซื้อขายที่ 2019 Prospective PER ที่ 8.3 เท่า และคาดการณ์เงินปันผลที่ราว 6%
04
กันยายน
2019
ASAP (SELL/19TP: 2.05), Cost push ในช่วง Investment period จะดีขึ้น 4Q20
(views 27)
ASAP อยู่ในช่วงของการลงทุน บริษัทลงทุนในกองรถให้เช่าซึ่งคาดว่าน่าจะแตะเกือบ 20,000 คันภายในปีนี้ แต่เป็นปกติของการลงทุนในช่วงแรก ค่าใช้จ่ายจะกดดันกำไรอาทิ ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ย (การคำนวณแบบ Effective rate จะทำให้ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยจะหนักในช่วงแรก), ค่าเสื่อมราคา และค่าเบี้ยประกัน ผลประกอบการ 1H19 เป็นที่เซอร์ไพรส์เชิงลบ และอาจเห็นการฟื้นตัวอย่างช้าๆใน 3Q19 ไปจนถึง 3Q20 ค่าใช้จ่ายดังกล่าวจะผ่อนคลายลง เราปรับลดประมาณการกำไรปีนี้และปีหน้าลง โดยสังเกตว่า ROE ยังอยู่ในโซนต่ำราว 5% ในปี 2020 ซึ่งเป็นระดับที่ยังไม่น่าสนใจเมื่อเทียบกับ Ke ที่ราว 20% นอกจากนั้นเราไม่สบายใจต่ออัตราส่วน D/E ที่อยู่ในระดับสูงและอาจแตะ 10X ในปี 2020 คงคำแนะนำ ขาย คงราคาเหมาะสมที่ 2.05 บาท (เท่ากับ 2019 prospective BVS)
30
สิงหาคม
2019
RS (HOLD/19TP: 17.5), ครึ่งปีหลังดีขึ้น แต่น้อยกว่าเคยคาด ปรับประมาณการลง
(views 18)
แนวโน้มกำไรปกติครึ่งปีหลังดีขึ้น หนุนโดยยอดขายสินค้าธุรกิจ MPC เพิ่มจากฐานต่ำในช่วง 2Q19 ที่ได้รับผลกระทบจากวันหยุดยาว และจะมีการเพิ่มประเภทสินค้าที่ขาย รวมทั้งขาย On Line มากขึ้น ขณะที่คาดรายได้ทีวีดิจิตอลกระเตื้องขึ้นเล็กน้อย แต่ปรับลดประมาณการกำไรปกติทั้งปีลง 9% สะท้อนกำไร 2Q19 ต่ำกว่าคาดและแนวโน้มครึ่งปีหลังฟื้นตัวน้อยกว่าเคยคาด ราคาเป้าหมายปี 2019 ปรับลงเป็น 17.50 บาท จากเดิม 19 บาท ราคาปัจจุบันมี Upside จำกัด ขณะที่การเข้ามาซื้อหุ้น 7% ของ BTS มองเป็นบวกระยะยาว ใช้เวลากว่าจะเห็นผล Synergy อย่างมีนัยฯ อย่างเร็วต้นปีหน้า และความคืบหน้าแผนการทำ JV กับผู้ผลิตสินค้าเลื่อนไปในช่วงเวลาเดียวกัน คงคำแนะนำ ถือ
29
สิงหาคม
2019
BJC (HOLD/19TP: 58), ระยะสั้น กำไร 3Q19 อาจสดใสน้อยกว่าที่เคยคาด
(views 15)
จากประชุมนักวิเคราะห์วานนี้ โทนค่อนข้างลบ ระยะสั้นกำไร 3Q19 อาจสดใสน้อยกว่าที่เคยคาด เพราะ SSSG ของ BIGC 3QTD ติดลบมากขึ้นจาก 2Q19 และมีการปรับลดแผนสาขาใหม่ในไทยปีนี้เหลือ 3 แห่ง จากเดิม 7 แห่ง ส่วนกัมพูชาสาขาแรก 1 แห่ง ยังเปิดตามแผน กอปรกับคาดรายได้จากลูกค้า B2B จะเพิ่มขึ้นในช่วง 2H19 อาจกดดันอัตรากำไรขั้นต้นใน 3Q19 และคาดกำไรจะกลับมาโตอีกครั้งใน 4Q19 ที่เป็น High Season ของธุรกิจ จากกำไร 1H19 คิดเป็นสัดส่วน 47% ของประมาณการทั้งปี แนวโน้มกำไร 2H19 อาจทรงตัวถึงปรับขึ้นเล็กน้อยจาก 1H19 ดังนั้นเรายังคงประมาณการกำไรปกติปี 2019 ไว้ตามเดิมที่ +6.7% Y-Y และคาดจะกลับมาโตมากขึ้นในปี 2020 ราว 12.6% Y-Y มาจากการฟื้นตัวของธุรกิจกระป๋องที่จะรับรู้ลูกค้าใหม่เต็มปี และคำสั่งซื้อจะเพิ่มมากขึ้น รวมถึงการกลับมาของลูกค้าเก่า (ที่เคยลดคำสั่งซื้อ) เพราะมีออกสินค้าใหม่ในรูปแบบกระป๋องที่ตนยังผลิตเองไม่ได้ คาดทั้งรายได้และอัตรากำไรของธุรกิจกระป๋องจะเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญในปีหน้า ทั้งนี้เรายังคงราคาเป้าหมายปีนี้ที่ 58 บาท (DCF) และราคาหุ้นได้ปรับขึ้นมาจากที่เราแนะนำซื้อในรายงานครั้งก่อน (วันที่ 15 ส.ค.) จนมี Upside เหลือ 8.9% จึงปรับคำแนะนำเป็น ถือ / ซื้ออ่อนตัว
28
สิงหาคม
2019
TCAP (BUY/19TP: 62), Dividend stock
(views 22)
TCAP กลายเป็น Dividend stock ภายหลังจากการประกาศจ่ายเงินปันผลพิเศษจากสภาพคล่องส่วนเกินภายหลังการขาย TBANK เป็นจำนวนหุ้นละ 4 บาท เมื่อประกอบกับอัตราการจ่ายเงินปันผลปกติสำหรับ 1H19 และ 2H19 ที่เราคาดการณ์ที่ 1 บาท และ 1.40 บาทต่อหุ้น (XD ในช่วงต.ค. และ พ.ค. ตามลำดับ) คิดเป็น Dividend yield ราว 12% ต่อปี เราไม่กังวลต่อผลประกอบการในปี 2020 ภายหลังการปรับโครงสร้าง แม้ว่าจะเข้าถือหุ้นใน New TMB ราว 20% แต่คาด Dilution effect ภายหลังการซื้อหุ้นคืน พบว่าจะเกิดเพียง 2.7% โดยที่ยังไม่รวม Synergy เราคงคำแนะนำ ซื้อ คงราคาเหมาะสมปี 2019 ที่ 62 บาท
27
สิงหาคม
2019
INTUCH (T-BUY/19TP: 67), หลุมหลบภัยที่ดีในยามตลาดผันผวน
(views 33)
เรามีมุมมองเชิงบวกต่อแนวโน้มกำไรปกติ 2H19 ของ INTUCH ที่คาด +11.5% H-H, +25.3% Y-Y และทั้งปี 2019 +7.4% Y-Y ตามทิศทางกำไรของ ADVANC ที่กลับมาโตแกร่งจากการแข่งขันของ Mobile Operator ที่ลดความรุนแรง แต่ความน่าสนใจของ INTUCH ที่มากกว่า ADVANC คือ Valuation ที่ถูกกว่าโดยปัจจุบัน Discount จาก NAV ของ ADVANC ถึง 26% มากกว่าค่าเฉลี่ย 10 ปีย้อนหลังที่ 20% และให้ Dividend Yield สูงกว่าที่ 4.5% เราจึงยังคงคำแนะนำ “ซื้อทำกำไร” ราคาเหมาะสมปี 2019 ที่ 67 บาทและเป็นแหล่งพักเงินที่ดีในสภาวะตลาดที่ผันผวน
26
สิงหาคม
2019
BDMS (HOLD/19TP: 24.5), แนวโน้มกำไร 2H19 ยังไม่โดดเด่น
(views 27)
แนวโน้มผลการดำเนินงาน 2H19 ของ BDMS คาดว่ายังอยู่ในระดับที่ไม่โดดเด่นโดยระยะสั้นถูกกดดันจากโรงพยาบาลและโรงแรมใหม่ที่เพิ่งเริ่มเปิดให้บริการในช่วงกลางปีที่ผ่านมา ส่งผลให้ต้นทุนเพิ่มขึ้นและกดดัน Margin ขณะที่กำไร 2Q19 ออกมาต่ำกว่าคาดราว 10% เราจึงปรับลดประมาณการกำไรปกติลง 6.5% สะท้อน Downside ที่มีโดยปี 2019 คาดมีกำไรปกติชะลอตัวชั่วคราว -1.5% Y-Y ก่อนกลับมาเติบโตได้อีกครั้งในปี 2020 +12.9% Y-Y ส่วนด้านราคาเหมาะสมเราปรับลดจาก 28 บาทเหลือ 24.50 บาท ราคาหุ้นปัจจุบันมี Upside ค่อนข้างจำกัด เราจึงยังคงคำแนะนำเพียง “ถือ”
26
สิงหาคม
2019
HANA (SELL/19TP: 26), ระยะสั้นคำสั่งซื้อดีขึ้น แต่มองแค่ชั่วคราว เพราะสงครามยังไม่จบ
(views 17)
จากประชุมเมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมา ระยะสั้นแนวโน้มกำไร 3Q19 น่าจะโต Q-Q ได้ต่อ ภายหลังสหรัฐเลื่อนการเก็บภาษี 10% สำหรับสินค้ากลุ่มมือถือ ซึ่งเป็นสินค้ากลุ่มหลักของบริษัท กอปรกับระดับสต็อกของลูกค้าลดต่ำลง ทำให้ลูกค้ากลับมาเร่งสต็อกในช่วง 3Q19 มากขึ้น นอกจากนี้การปรับโครงสร้างครั้งใหญ่ได้เริ่มขึ้นแล้ว โดยบริษัทได้ลดกำลังการผลิตโรงงานจีนลง ซึ่งมีการย้ายเครื่องจักรบางส่วนไปที่โรงงานในกัมพูชา และลูกค้ารายใหญ่ในจีนขอย้ายฐานการผลิตมายังโรงงานในไทย ซึ่งอาจจะยังมีการปรับโครงสร้างในเฟสถัดๆไป ขึ้นอยู่กับสถานการณ์ Trade War เป็นหลัก โดยในภาพระยะกลางยาว ยังดูไม่ชัดเจนและไม่สดใส มีโอกาสที่จะเห็นการอ่อนตัวลงของกำไรใน 4Q19 – 1Q20 เพราะพฤติกรรมลูกค้าเปลี่ยนไปจะซื้อแค่พอใช้และเติมสต็อกเท่านั้น เรายังคาดกำไรปกติปีนี้ -37% Y-Y (กำไร 1H19 คิดเป็น 44% ของประมาณการทั้งปี) และคงราคาเป้าหมายปีนี้ที่ 26 บาท (อิง PE เดิม 14 เท่า) ราคาหุ้นเต็มมูลค่าแล้ว และสถานการณ์ข้างหน้ายังไม่สดใส จึงปรับลดคำแนะนำเป็น ขาย
23
สิงหาคม
2019
TK (SELL/19TP: 9.5), ตลาดในประเทศยังฉุดสินเชื่อและรายได้
(views 19)
เราปรับประมาณการการเติบโตของสินเชื่อปีนี้ลงจากเดิม 9% เป็น -0.7%Y-Y จากยอดขายรถจักรยานยนต์ที่ซบเซากว่าที่คาดการณ์ไว้ เนื่องจากกำลังซื้อที่ถดถอยตามภาวะเศรษฐกิจ แม้ว่า TK จะมีการขยายสินเชื่อที่เติบโตดีในตลาดต่างประเทศแต่ยังชดเชยไม่ได้ทั้งหมดเนื่องจากยังมีฐานสินเชื่อขนาดเล็ก แม้กระนั้นเราคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2019 ที่ 463 ลบ. +13.7%Y-Y แม้ปรับลดคาดการณ์รายได้ดอกเบี้ยรับลง แต่ชดเชยได้จากการควบคุมค่าใช้จ่ายในองค์กรที่ดีขึ้น (ลดค่าการตลาดและการขยายสาขา) คงราคาเหมาะสมปี 2019 ที่ 9.50 บาท คงคำแนะนำ ขายทำกำไร
23
สิงหาคม
2019
WORK (BUY/19TP: 27), คาดกำไรปกติครึ่งปีหลังดีขึ้น/ ราคาลงมา Upside น่าสนใจมากขึ้น
(views 19)
กำไรปกติ 2Q19 ดีขึ้น Q-Q ตามฤดูกาล แต่ลดลง Y-Y จากตลาดโฆษณาโดยรวมยังอ่อนแอ เวลาออกอากาศถูกกระทบจากงานพระราชพิธี และอัตราค่าโฆษณาเฉลี่ยลดลง Y-Y ตาม Rating แต่ลุ้นกำไรดีขึ้นครึ่งปีหลัง จากปรับผังรายการช่อง WPTV หนุน Rating เริ่มฟื้นขึ้นในช่วง 2-3 เดือนที่ผ่านมา รวมทั้งคาดตลาดรวมดีขึ้น แม้ปรับประมาณการกำไรปกติทั้งปีลงเล็กน้อย 7% ยังเป็นกำไรฟื้นตัวจากฐานต่ำปีก่อน รวมผลจากการควบคุมต้นทุนมากขึ้น และมาตรการเยียวยาทีวีดิจิตอล ราคาเป้าหมายปี 2019 ปรับลงเป็น 27 บาท จากเดิม 29 บาท (DCF) ขณะที่ราคาหุ้นปรับลงมามี Upside เกิน 10% ปรับคำแนะนำขึ้นจากเดิม ถือ เป็น ซื้อ
21
สิงหาคม
2019
CHG (BUY/20TP: 2.7), Solid Outlook in 2H19 and 2020
(views 21)
เรามีมุมมองเชิงบวกต่อแนวโน้มกำไรปกติ 2H19 ของ CHG ที่คาดว่าจะกลับมาเติบโตโดดเด่นทั้ง H-H และ Y-Y จากทั้งอานิสงส์ของ High Season ซึ่งหนุนการเติบโตของโรงพยาบาลหลักเดิม รวมถึงผลขาดทุนของโรงพยาบาลใหม่ที่ทยอยลดลง โดยเราปรับเพิ่มประมาณการกำไรปกติขึ้นเฉลี่ย 4-5% สะท้อน Upside ที่มีจาก 1H19 ที่ทำได้ดีกว่าที่ประเมิน โดยปี 2019 คาดเติบโต +8% Y-Y และเร่งตัวขึ้นเป็น +13.3% ในปี 2020 เราจึงปรับใช้ราคาเหมาะสมปีหน้าที่ 2.70 บาท โดยยังคงคำแนะนำ “ซื้อ”
21
สิงหาคม
2019
CK (BUY/19TP: 30), ลุ้นเซ็นงานใหม่ ช่วยปลดล็อก Backlog ที่อยู่ระดับต่ำ
(views 20)
กำไรปกติ 2Q19 หดตัว 59% Q-Q และ 73% Y-Y ต่ำกว่าคาดมาก จาก SG&A ที่สูงผิดปกติ จากค่าใช้จ่าย One-time หลายรายการ ส่วนรายได้งานก่อสร้างทำได้ที่ 5.5 พันล้านบาท (-27% Q-Q, -27% Y-Y) เนื่องจากมีหลายงานอยู่ช่วงท้ายโครงการ ทำให้เราปรับลดประมาณการกำไรปกติปี 2019-2020 ลง 20% และ 8% เป็นปี 2019 ชะลอ 14% Y-Y ก่อนฟื้นตัว 29% Y-Y ในปีหน้า ขณะที่ Backlog อยู่ที่ 3.86 หมื่นล้านบาท ต่ำสุดในรอบ 8 ปี อย่างไรก็ดี ยังมีงานที่รอเซ็นอยู่กว่า 6.2 หมื่นล้านบาท คาดหนุนให้งานในมือสิ้นปีจบที่ 8.5-9.0 หมื่นล้านบาทได้ เราปรับราคาเหมาะสมลงเป็น 30 บาท แต่ยังแนะนำซื้อ จากศักยภาพในการได้รับงานใหม่ และมีโครงสร้างธุรกิจที่แข็งแกร่งจากการเติบโตของเงินลงทุนบริษัทลูกช่วยลดความผันผวนของธุรกิจรับเหมา ขณะที่ราคาหุ้นซื้อขายบน PBV ที่ 1.6x เทียบเท่าค่าเฉลี่ยในอดีต-1SD และ Discount NAV ของบริษัทลูกอยู่มาก
21
สิงหาคม
2019
CHG (BUY/20TP: 2.7), Solid Outlook in 2H19 and 2020
(views 16)
เรามีมุมมองเชิงบวกต่อแนวโน้มกำไรปกติ 2H19 ของ CHG ที่คาดว่าจะกลับมาเติบโตโดดเด่นทั้ง H-H และ Y-Y จากทั้งอานิสงส์ของ High Season ซึ่งหนุนการเติบโตของโรงพยาบาลหลักเดิม รวมถึงผลขาดทุนของโรงพยาบาลใหม่ที่ทยอยลดลง โดยเราปรับเพิ่มประมาณการกำไรปกติขึ้นเฉลี่ย 4-5% สะท้อน Upside ที่มีจาก 1H19 ที่ทำได้ดีกว่าที่ประเมิน โดยปี 2019 คาดเติบโต +8% Y-Y และเร่งตัวขึ้นเป็น +13.3% ในปี 2020 เราจึงปรับใช้ราคาเหมาะสมปีหน้าที่ 2.70 บาท โดยยังคงคำแนะนำ “ซื้อ”
20
สิงหาคม
2019
BCH (BUY/19TP: 21), ภาพการเติบโตแข็งแกร่งใน 2H19//มี Upside สำหรับปี 2020
(views 21)
เรายังคงมุมมองเชิงบวกต่อแนวโน้มผลการดำเนินงาน 2H19 ของ BCH โดยเฉพาะใน 3Q19 ซึ่งคาดว่าจะสามารถทำ New High ได้จากแรงหนุนของ High Season และการบันทึกรายได้ส่วนเพิ่มค่าภาระเสี่ยง ขณะที่รายได้ของ WMC เริ่มกลับเติบโตอีกครั้ง นอกจากนี้ยังมีประเด็นบวกใหม่คือสมาคมโรงพยาบาลเอกชนอยู่ระหว่างขอปรับเพิ่มการจ่ายเงินของประกันสังคมเฉลี่ยราว 12% จากปัจจุบัน ซึ่งหากมีการอนุมัติจะเป็น Upside ต่อกำไรปี 2020 เป็นต้นไป ปัจจุบันเรายังคงประมาณการกำไรปกติปี 2019-2020 +13.8% Y-Y และ +12.1% Y-Y ตามลำดดับ ราคาหุ้นที่ปรับฐานลงในช่วง 3 เดือนล่าสุดเป็นโอกาสในการเข้า “ซื้อ” ราคาเหมาะสม 21 บาท
20
สิงหาคม
2019
JKN (BUY/19TP: 9), แนวโน้ม 2H19 อ่อนลง H-H แต่โต Y-Y ราคาลงมา Upside มากขึ้น
(views 17)
แนวโน้มกำไร 2H19 อ่อนลง H-H จากปัจจัยฤดูกาลและมีค่าใช้จ่ายการตลาดมากขึ้น แต่กำไรยังโต Y-Y จากฐานต่ำ เราคงประมาณการกำไรปีนี้โตระดับ 18% จากคาดการณ์รายได้รวมโต 15% ซึ่ง Conservative กว่าของบริษัท (+20%) โดยกำไร 1H19 เป็นสัดส่วน 56% ของประมาณการทั้งปี แม้เราชอบ JKN น้อยลง จากความกังวลมากขึ้น จากการเติบโตในปีหน้าที่ต้องมุ่งหวังรายได้จากต่างประเทศมากขึ้น ขณะที่การเติบโตของรายได้จากในประเทศชะลอลง และปัจจัยเสี่ยงความนิยมต่อ Content หลักๆ ของบริษัท แต่ราคาหุ้นปรับฐานลงมามี Upside เกิน 10% เทียบกับราคาเป้าหมายปี 2019 ที่ 9 บาท ที่ PE 18 เท่า แนะนำ ซื้อสะสม จากเดิม ถือ
20
สิงหาคม
2019
KTC (BUY-W/19TP: 48), ธุรกิจใหม่ (รถแลกเงิน) เริ่มปลายเดือนนี้
(views 14)
การประชุม Opportunity day วานนี้ KTC กำลังจะให้บริการธุรกิจสินเชื่อที่มีทะเบียนรถเป็นหลักประกัน (Car-for-cash) ภายใต้ชื่อ “KTC พี่เบิ้ม” ได้ในปลายเดือนนี้ ส่วนธุรกิจนาโนไฟแนนซ์และพิโกไฟแนนซ์ อยู่ในระหว่างการขอใบอนุญาต (ไม่มีผลต่อประมาณการของเรา) ประเด็นคุณภาพหนี้ NPL ที่เพิ่มตามฤดูกาลในไตรมาสก่อน กลับมาเป็นปกติแล้วใน 3Q19 เราคาดการณ์ว่า KTC จะมีกำไรสุทธิ 3Q19 ที่ราว 1.64 พันลบ. +24%Q-Q, +17%Y-Y จากค่าใช้จ่ายสำรองฯที่ลดลงและรายได้หนี้สูญที่ดีขึ้น เราคงคาดการณ์กำไรปี 2019 ที่ 6.4 พันลบ. (+24.8%Y-Y) และคงราคาเหมาะสมที่ 48 บาท ราคาหุ้นมี Upside 8% จากราคาเหมาะสมจึงแนะนำ ซื้ออ่อนตัว (เดิม ซื้อ)
20
สิงหาคม
2019
TVO (HOLD/19TP: 26), มองผ่าน Bottom ทั้งราคาถั่วเหลืองและกำไร แนะนำถือ
(views 18)
จากประชุมนักวิเคราะห์เมื่อวานนี้ การขายกากถั่วเหลืองและน้ำมันถั่วเหลืองในปีนี้ค่อนข้างสดใส เพิ่มขึ้นอย่างน้อย 10% Y-Y แต่ทิศทางราคาถั่วเหลืองในตลาดโลกยังไม่ชัดเจน ทั้งนี้เรามอง Downside การปรับลงของราคาถั่วเหลืองค่อนข้างจำกัดมาก เพราะปริมาณถั่วเหลืองปีหน้าลดลง และราคาถั่วเหลืองวันนี้ต่ำกว่าต้นทุนการเพาะปลูกของเกษตรกรสหรัฐฯ แต่การปรับขึ้นของราคาก็มีความผันผวน เพราะ Trade War ยังยืดเยื้อ และโรคระบาด ASF ในหมูก็ยังไม่คลี่คลาย จึงคาดราคาถั่วเหลืองแกว่งตัวอยู่ในกรอบจำกัด ส่วนแนวโน้มกำไรของบริษัทน่าจะกลับมาฟื้นตัวใน 2H19 โดยเฉพาะ 3Q19 ที่ปริมาณขายยังเพิ่มขึ้น และต้นทุนถั่วเหลืองลดลง เรายังคาดกำไรปกติปี 2019 ไว้ที่ 1.5 พันล้านบาท (-14.5% Y-Y) และคงราคาเป้าหมายปีนี้ที่ 26 บาท (อิง PE 14 เท่า) แม้ราคาหุ้นเต็มมูลค่า แต่ด้วย Downside ราคาถั่วเหลืองที่จำกัดมาก และแนวโน้มกำไรจะกลับมาฟื้นตัวใน 3Q19 - 4Q19 กอปรกับประกาศจ่ายปันผลงวด 1H19 หุ้นละ 0.7 บาท Yield 2.5% (จ่ายปีละ 2 ครั้ง โดยคาด Dividend Yield ทั้งปีที่ 5.6%) กำหนดขึ้น XD 22 ส.ค. และจ่ายเงิน 6 ก.ย. จึงคงคำแนะนำ ถือรับปันผล
19
สิงหาคม
2019
ASK (BUY/19TP: 28.6), สินเชื่อและกำไรยังคงแข็งแกร่ง
(views 17)
คงประมาณการกำไรสุทธิปี 2019 ที่ 898 ลบ. +11%Y-Y และคาดการณ์กำไร 3Q19 เติบโตแกร่งราว 13%Q-Q, 5.86%Y-Y ราคาหุ้นที่ปรับตัวลงมาจากความกังวลต่อมาตรการการต่ออายุรถตู้โดยสารเก่า เราเห็นว่าเป็นโอกาสซื้อ เนื่องจากบริษัทมีการปล่อยสินเชื่อประเภทอื่นที่เติบโตได้ดีกว่า ส่วนประเด็นการเพิ่มขึ้นของ D/E ratio เป็น 6.7 เท่าใน 2Q19 เนื่องจากเป็นงวดของการจ่ายเงินปันผล เราคาดว่าจะเห็นอัตราส่วนนี้ที่ดีขึ้นในช่วงปลายปีอยู่ที่ราว 6.1-6.2 เท่า ซึ่งทำให้คาดว่า ASK จะยังเติบโตได้ตามประมาณการไปได้อีก 2-3 ปีโดยไม่ต้องเพิ่มทุน เราคงคาดว่า ASK จะคงมีอัตราผลตอบแทนเงินปันผลที่ราว 7.2% คงราคาเหมาะสม 28.60 บาท
19
สิงหาคม
2019
SC (BUY/19TP: 3.2), กำไร 2Q19 อ่อนตัวตามคาด ก่อนฟื้นเด่นใน 2H19
(views 14)
กำไรปกติ 2Q19 ใกล้เคียงคาด ทรงตัว Q-Q แต่ชะลอ 29% Y-Y ถูกกดดันจากอัตรากำไรขั้นต้นที่ปรับลดลง หลังออกแคมเปญลดราคาเพื่อระบายสต็อก เราปรับประมาณการกำไรปกติปี 2019-2020 ลง 12%-13% เป็น 1.7 พันล้านบาท (-3% Y-Y) และ 1.8 พันล้านบาท (+6% Y-Y) ตามลำดับ กำไร 1H19 คิดเป็น 37% ของทั้งปี โมเมนตัม 2H19 คาดฟื้นเด่น จากการเปิดโครงการที่เร่งขึ้น และแผนโอนคอนโดใหม่ 2 แห่ง เราปรับราคาเหมาะสมลงเป็น 3.20 บาท แต่ยังแนะนำซื้อ จาก Valuation ที่ไม่แพง ซื้อขายบน PE2019-2020 ที่ 6.4x เท่ากับค่าเฉลี่ยในอดีต -1SD และต่ำกว่ากลุ่มที่ 9.2x พร้อมคาดผลตอบแทนปันผลจูงใจราว 6% ต่อปี
16
สิงหาคม
2019
KTB (BUY/19TP: 21.7), แนวโน้มผลกระทบจากการปรับลด MRR, MOR น้อยกว่าคาด
(views 22)
การประชุมนักวิเคราะห์เมื่อวานนี้ประเด็นการปรับลดอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ มีสัดส่วนสินเชื่อที่อิงกับ MRR และ MOR ราว 27% ของพอร์ตสินเชื่อ ซึ่งน้อยกว่าที่เราคาดไว้ และ NIM อาจมี Upside จากประมาณการเนื่องจากเงินฝากอัตราดอกเบี้ยสูงมีกำหนดครบอายุในครึ่งปีหลัง 1 แสนลบ. ซึ่งน่าจะช่วยลด CoF ได้ ส่วนกรณี AQ คาดว่าน่าจะเห็นแต่ผลกระทบด้านบวกมากกว่าด้านลบ และน่าจะมีการรับรู้รายได้ดอกเบี้ยอีกครั้งใน 3Q19 เราคงประมาณการกำไรปี 2019 ที่ 2.7 หมื่นลบ. -4.8%Y-Y (กดดันจากค่าใช้จ่าย) คงราคาเหมาะสมปี 2019 ที่ 21.30 บาท ซึ่งยังมี upside ที่เปิดกว้าง คงคำแนะนำ ซิ้อ
16
สิงหาคม
2019
SAWAD (BUY/19TP: 59), แนวโน้มกำไร 2H19 จะดีกว่า 1H19
(views 20)
การประชุมนักวิเคราะห์เมื่อวานนี้ แนวโน้มกำไร 2H19 จะดีขึ้นจาก 1H19 เนื่องจาก เป็นฤดูกาลของการให้สินเชื่อและ SAWAD มี land for cash ที่เป็น product ใหม่ ซึ่งให้ผลตอบแทนสินเชื่อในอัตราสูง ตลาดแข่งขันต่ำ ทำให้สินเชื่อน่าจะเติบโตได้ดีตามเป้าหมายทั้งปีของเราที่ 20%Y-Y (9M19 คาด +17%YTD) แนวโน้มกำไรสุทธิ 3Q19 คาดว่า จะอยู่ที่ราว 908 ลบ. +3.9%Q-Q, +18.5%Y-Y Driver หลักมาจากการเติบโตของรายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยตามจำนวนสัญญาที่ขยายตัว, รายได้ดอกเบี้ยเพิ่มขึ้นตามการเติบโตของสินเชื่อที่คาด +7%Q-Q โดยคาด Loan spread น่าจะเพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ราว 16% และ ไม่มีค่าใช้จ่ายพิเศษเหมือนที่เกิดใน 2Q19 เราคงประมาณการกำไรสุทธิของเราทั้งปีที่ 3,577 ลบ. +29.2%Y-Y และคงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเหมาะสมที่ 59 บาท
16
สิงหาคม
2019
SSP (BUY/19TP: 10), กำไร 2Q19 โตดีตามตลาดคาด
(views 24)
กำไรปกติ 2Q19 โต 49.1% Q-Q และ 28.0% Y-Y ดีตามตลาดคาด กำไรสุทธิ 2Q19 ที่ 160 ล้านบาท โต 29.4% Q-Q, 5.0% Y-Y แต่หากไม่รวม Unrealized FX Loss 33 ล้านบาท เป็นกำไรปกติ 193 ล้านบาท โต 49.1% Q-Q, 28.0% Y-Y จากการดำเนินงานเชิงพาณิชย์ของโครงการใหม่ คือ โครงการโซเอ็นในญี่ปุ่น โครงการโซลาร์ อผศ.ในไทย และโครงการโซลาร์ในเวียดนาม รวมทั้งปัจจัยฤดูกาล ช่วงแดดดีในไทย หนุนปริมาณขายโรงไฟฟ้าโซลาร์โครงการ SPN และ Hidaka กำไรสุทธิ 1H19 เท่ากับ 285 ล้านบาท โต 9.7% Y-Y ส่วนกำไรปกติ 323 ล้านบาท โต 21.7% Y-Y และเป็นสัดส่วน 53% ของคาดการณ์ทั้งปีที่คาดกำไรปกติโต 23% Y-Y
15
สิงหาคม
2019
AMATA (BUY/19TP: 28), กำไร 2Q19 ดีกว่าคาด
(views 19)
กำไรปกติ 2Q19 ดีกว่าคาด เพิ่มขึ้นถึง 37% Q-Q และ 712% Y-Y AMATA รายงานกำไรสุทธิ 416.5 ล้านบาท เมื่อบวกกลับผลกระทบจากอัตราแลกเปลี่ยนทั้งของ AMATA และโรงไฟฟ้า จะเป็นกำไรปกติ 428.2 ล้านบาท +37.3% Q-Q, +712.2% Y-Y ดีกว่าเราและตลาดคาดราว 7-10% จากการคุมต้นทุนและค่าใช้จ่ายได้ดีกว่าคาด กำไรที่เติบโตดีมาจากการขยายตัวของทุกธุรกิจ โดยรายได้หลัก 46% มาจากรายได้โอนที่ดินซึ่ง +46.2% Q-Q, +106.7% Y-Y จากยอดโอนที่สูงถึง 154 ไร่ แม้ว่าที่ดินที่โอนส่วนใหญ่จะเป็นอมตะซิตี้ระยองและไทยไชนีสซึ่งมีราคาขายต่ำกว่าอมตะชลบุรี แต่จำนวนที่ดินที่โอนได้มากก็ทำให้รายได้และอัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มสูงขึ้น โดยเพิ่มเป็น 58.3% ในอนาคตถ้าบริษัทสามารถขายและโอนที่ดินที่ชลบุรีได้มากกว่านี้ เราเชื่อว่าอัตรากำไรขั้นจะกลับไปที่ 60-70% ได้ ส่วนรายได้จากการขายสาธารณูปโภค (39% ของรายได้รวม) เพิ่มขึ้นล้อไปกับการขายที่ดิน ขณะที่ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารแม้จะเพิ่มขึ้นแต่คิดเป็นสัดส่วน 18.6% ของรายได้ ลดลงจากไตรมาสก่อนที่อยู่ที่ 19.3% และ 2Q18 ที่สูงกว่าปกติที่ 31.6% ได้
15
สิงหาคม
2019
BGRIM (HOLD/19TP: 36), กำไรปกติ 2Q19 ใกล้เคียงคาด
(views 14)
กำไรปกติ 2Q19 โต 26.7% Q-Q แต่ลดลง 19.1% Y-Y กำไรสุทธิที่ 626 ล้านบาท เพิ่ม 17.5% Q-Q และ 190.7% Y-Y จากฐานต่ำใน 2Q18 ที่มีค่าใช้จ่ายพิเศษสูง กำไรปกติ 2Q19 ที่ 557 ล้านบาท ใกล้เคียงคาดที่ 570 ล้านบาท เพิ่ม 25.7% Q-Q แต่ลดลง 19.1% Y-Y กำไรปกติโต Q-Q จากรายได้ขายไฟเพิ่ม 5.2% Q-Q, 23.4% Y-Y จากปัจจัยฤดูกาลและเริ่มรับรู้รายได้จาก 2 โครงการโซลาร์ในเวียดนามตั้งแต่ต้นเดือนมิ.ย. 168 ล้านบาท แต่กำไรปกติลดลง Y-Y โดย Gross margin ลดลงจาก 2Q18 ที่ 20.3% เป็น 18.1% แม้เริ่มเพิ่มขึ้นจากไตรมาสก่อนที่ 16.6% จากราคาก๊าซเริ่มลดลง 2.4% Q-Q แต่เพิ่ม 9.4% Y-Y และค่าใช้จ่าย SG&A เพิ่มจากการขยายธุรกิจ และค่าใช้จ่ายการเงินเพิ่ม
15
สิงหาคม
2019
BJC (BUY/19TP: 58), กำไร 2Q19 ดีกว่าคาด และจะโตต่อเนื่องใน 2H19
(views 22)
กำไร 2Q19 ดีกว่าคาด จากอัตรากำไรขั้นต้นที่ดีกว่าคาด กำไรสุทธิ 2Q19 เท่ากับ 1,528 ล้านบาท (+1.6% Q-Q, +9.5% Y-Y) หากไม่รวมค่าใช้จ่ายตั้งสำรองผลประโยชน์พนักงาน 237 ล้านบาท (สุทธิภาษี) และขาดทุนอัตราแลกเปลี่ยน 29 ล้านบาท จะมีกำไรปกติเท่ากับ 1,794 ล้านบาท (+19.9% Q-Q, +36.4% Y-Y) ดีกว่าคาด 7% (เราคาดไว้ 1,673 ล้านบาท) มาจากอัตรากำไรขั้นต้นที่ดีกว่าคาด กำไรที่โตดีมาจาก 1) รายได้รวมเติบโต +5.3% Q-Q, +3.6% Y-Y ซึ่งเติบโตได้ทุกธุรกิจ ทั้ง BIGC แม้จะมี SSSG พลิกเป็นติดลบที่ -0.3% Y-Y แต่ด้วยผลของการเปิดสาขาใหม่ทำให้รายได้โตได้เล็กน้อย, ธุรกิจกระป๋องมีรายได้กลับมาโต +2.5% Y-Y (ดีขึ้นจาก 1Q19 ที่รายได้กระป๋องลดลงถึง -17% Y-Y)
15
สิงหาคม
2019
BLA (AVOID/19TP: 24.2), สถานการณ์จากตลาดเงินเป็นลบต่อ BLA ต้องตั้งสำรองฯใน 3Q19
(views 19)
เราปรับลดประมาณการกำไรปีนี้และปีหน้าลงราว 20% การฟื้นตัวของกำไรล่าช้าออกไปเนื่องจากผลกระทบของอัตราดอกเบี้ยที่ลดลงจะส่งผลให้ BLA มีภาระการตั้งสำรองฯ (LAT Reserve) ที่สูงขึ้นราว 1 พันลบ. ใน 3Q19 ซึ้งอาจทำให้มีโอกาสเห็น BLA มีผลขาดทุนเกิดขึ้นใน 3Q19 แม้ว่า BLA ได้เปิดเผยถึง partner ในกลุ่มธนาคาร (TISCO) แต่เราเชื่อว่าการขายประกันในช่วงเศรษฐกิจชะลอตัว อาจทำได้ไม่เป็นไปตามแผนและแม้ว่าราคาปัจจุบันจะไม่แพงแล้ว แต่ขาดปัจจัยบวก มีแต่ปัจจัยลบที่รออยู่ประมาณการจึงมี Downside เราปรับลดคำแนะนำจาก ซื้อ เป็น ชะลอการลงทุน โดยประเมินราคาเหมาะสมที่ 24.20 บาท อิง BVS จากเดิม 30 บาท
15
สิงหาคม
2019
ERW (BUY/19TP: 6.2), กำไรปกติ 2Q19 ใกล้เคียงคาด แต่เราปรับประมาณการลง
(views 15)
กำไรปกติ 2Q19 ออกมาตามคาด ERW ประกาศผลการดำเนินงาน 2Q19 มีผลขาดทุนสุทธิ 7 ลบ. จากกำไร 235 ลบ.และ 30 ลบ.ใน 1Q19 และ 2Q18 ตามลำดับ แต่หากตัดรายการสำรองผลประโยชน์พนักงานออกจะมีกำไรปกติ 11 ลบ. -95.4% Q-Q, -63.8% Y-Y ใกล้เคียงกับที่เราและตลาดคาด โดยรายได้ -20.6% Q-Q จาก Low Season และโตเพียง 3.5% Y-Y จากจำนวนนักท่องเที่ยวที่ยังไม่ฟื้นสำหรับตลาดหลักอย่างจีนและยุโรป ส่งผลให้ Rev Par (ไม่รวม Hop Inn) หดตัว 6% Y-Y ขณะที่ EBITDA Margin อ่อนตัวลงเหลือ 22.2% ในไตรมาสนี้จาก 24.1% ใน 2Q18 จากทั้งผลของ Operating Leverage เนื่องจากต้นทุนส่วนใหญ่คงที่ รวมถึงผลขาดทุนเริ่มแรกของโรงแรมใหม่ๆที่เพิ่มเริ่มเปิดดำเนินการในช่วงปลายปี 2018
15
สิงหาคม
2019
ICHI (SELL/19TP: 8.3), กำไร 2Q19 ฟื้นตัวมากกว่าคาด
(views 17)
กำไร 2Q19 กลับมาฟื้นตัวสดใส ได้มากกว่าคาด กำไรสุทธิ 2Q19 เท่ากั 137 ล้านบาท (+20.2% Q-Q และพลิกจากที่ขาดทุนในปีก่อน) ดีกว่าคาด 15% (เราคาดไว้ 119 ล้านบาท) มาจากรายได้ที่โตดีกว่าคาด โดยถือเป็นการฟื้นตัวที่ดีแทบทุกบรรทัดของงบการเงินเมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า เริ่มจากรายได้ที่เติบโต 24.7% Q-Q และ 23.4% Y-Y สิ่งที่ดีคือ การกลับมาฟื้นตัวของรายได้ในประเทศเป็นครั้งแรกในรอบ 5 ปีที่ +38% Y-Y สู่ระดับสูงสุดในรอบ 9 ไตรมาส ตามการฟื้นตัวของตลาดชาเขียวในประเทศ และรายได้จากกลุ่มชาพรีเมี่ยม (ชิซึโอกะ) เติบโตได้ดี ทั้งแย่งชิงส่วนแบ่งการตลาดจากผู้นำเดิม และการออกสินค้ารสชาติใหม่ โฮจิฉะ รวมถึงการทำโปรโมชั่นตามฤดูกาล ช่วยหนุนการเติบโตสินค้ากลุ่มเดิมอย่างชาเขียวอิชิตันได้อีกทางหนึ่ง ส่วนรายได้ส่งออกแผ่วลงเล็กน้อย -4% Y-Y จากฐานที่สูงในปีก่อน แต่ยังโต 4% Q-Q จากการใช้กำลังการผลิตสูงขึ้น
15
สิงหาคม
2019
KCE (T-BUY/19TP: 13), ระยะสั้น 2H19 ดูฟื้นตัว แต่ปีหน้ายังดูมีความเสี่ยงพอสมควร
(views 17)
จากประชุมนักวิเคราะห์วานนี้ ผู้บริหารให้ภาพการฟื้นตัวของผลประกอบการใน 2H19 โดยมองว่าผ่านจุดต่ำสุดของปีใน 2Q19 แล้ว แนวโน้มรายได้ใน 3Q19 จะกลับมาโตราว 8% Q-Q ทำให้อัตราการใช้กำลังการผลิตสูงขึ้น แต่มีการปรับลดเป้ารายได้ในปีนี้ลงเพื่อสะท้อน 1H19 ที่ไม่สดใส และคาดจะกลับมาโตอีกครั้งในปี 2020 โดยคาดหวังจาก 2 สินค้าใหม่ (Consumer, Radar) ถือเป็นการกระจายฐานสินค้าของบริษัท ลดการพึ่งพิงกลุ่ม Automotive แต่แนวโน้มสินค้ากลุ่มเดิมยังดูไม่สดใสนัก เพราะยอดขายรถยนต์ทั่วโลกยังคงชะลอตัว แต่ชะลอในอัตราที่ลดลงโดยเฉพาะในยุโรปและสหรัฐ แต่ในจีนและอินเดีนยังคงลดลงค่อนข้างมาก อีกทั้งอาจต้องเผชิญราคาขายสินค้ากลุ่มเดิมลดลงในปีหน้า
15
สิงหาคม
2019
ORI (BUY/19TP: 10.1), กำไร 2Q19 ดีกว่าคาด แข็งแกร่งกว่ากลุ่ม
(views 11)
กำไรปกติ 2Q19 ชะลอ 10% Y-Y แต่ขยายตัว 25.5% Q-Q ORI รายงานกำไรสุทธิ 2Q19 ที่ 737 ล้านบาท (+2% Q-Q, -28% Y-Y) โดยมีกำไรพิเศษจากการจำหน่ายเงินลงทุนในบริษัทย่อยเพื่อร่วมทุน (JV) กับ ES-CON Japan ราว 47 ล้านบาท (หลังหักภาษี) หากไม่รวมรายการดังกล่าว กำไรปกติจะอยู่ที่ 690 ล้านบาท (+25.5% Q-Q, -10% Y-Y) ดีกว่าเราและตลาดคาด 24% และ 32% ตามลำดับ จากรายได้การบริหารโครงการให้ NRED ที่มากกว่าคาด โตกว่าเท่าตัวจาก 1Q19 และ 2Q18 จากการเปิดโครงการ JV ใหม่ รวมถึง SG&A ที่ต่ำกว่าคาด
สรุปสาระสำคัญดังนี้ 1) ยอดโอนทำได้ที่ 2.8 พันล้านบาท (-6% Q-Q, -22% Y-Y) จากฐานสูงใน 1Q19 ที่มีการเร่งโอนก่อนเริ่มใช้เกณฑ์ LTV ใหม่ และ 2Q18 ที่มูลค่าของโครงการที่เริ่มโอนสูงกว่า โดยในไตรมาสนี้มีการเริ่มโอนคอนโดใหม่ 2 แห่งเร็วกว่าแผนอย่าง Kensington Sukhumvit-Thaparak (มูลค่า 2.5 พันล้านบาท, มียอดขาย 80%) และ KnightsBridge Phaholyothin Interchange (มูลค่า 2.1 พันล้านบาท, มียอดขาย 62%) รวมถึงแนวราบอีก 1 แห่งอย่าง Britania Wongwaen-Hathairat (มูลค่า 1 พันล้านบาท, มียอดขาย 10%) 3) อัตรากำไรขั้นต้นการขายอสังหาฯทำได้ทรงตัวจาก 1Q19 ที่ 43% และปรับขึ้นเล็กน้อยจาก 41% ใน 2Q18 จากการโอนโครงการที่มีมาร์จิ้นดีขึ้น 4) SG&A ต่อยอดโอนปรับลดเป็น 23% จาก 24.5% ใน 1Q19 ที่มีการออกแคมเปญระบายสต็อก
สรุปสาระสำคัญดังนี้ 1) ยอดโอนทำได้ที่ 2.8 พันล้านบาท (-6% Q-Q, -22% Y-Y) จากฐานสูงใน 1Q19 ที่มีการเร่งโอนก่อนเริ่มใช้เกณฑ์ LTV ใหม่ และ 2Q18 ที่มูลค่าของโครงการที่เริ่มโอนสูงกว่า โดยในไตรมาสนี้มีการเริ่มโอนคอนโดใหม่ 2 แห่งเร็วกว่าแผนอย่าง Kensington Sukhumvit-Thaparak (มูลค่า 2.5 พันล้านบาท, มียอดขาย 80%) และ KnightsBridge Phaholyothin Interchange (มูลค่า 2.1 พันล้านบาท, มียอดขาย 62%) รวมถึงแนวราบอีก 1 แห่งอย่าง Britania Wongwaen-Hathairat (มูลค่า 1 พันล้านบาท, มียอดขาย 10%) 3) อัตรากำไรขั้นต้นการขายอสังหาฯทำได้ทรงตัวจาก 1Q19 ที่ 43% และปรับขึ้นเล็กน้อยจาก 41% ใน 2Q18 จากการโอนโครงการที่มีมาร์จิ้นดีขึ้น 4) SG&A ต่อยอดโอนปรับลดเป็น 23% จาก 24.5% ใน 1Q19 ที่มีการออกแคมเปญระบายสต็อก
15
สิงหาคม
2019
OSP (BUY/19TP: 37), กำไร 2Q19 ต่ำกว่าคาด และจะกลับมาโตดีใน 2H19
(views 21)
กำไร 2Q19 ต่ำกว่าคาดเล็กน้อย กำไรสุทธิ 2Q19 เท่ากับ 710 ล้านบาท (-20.1% Q-Q, +7.4% Y-Y) หากไม่รวมค่าใช้จ่ายตั้งสำรองผลประโยชน์พนักงาน 77 ล้านบาท (สุทธิภาษี) จะมีกำไรปกติเท่ากั 788 ล้านบาท (-11.3% Q-Q, +19.2% Y-Y) ต่ำกว่าคาด 7% (เราคาดไว้ 845 ล้านบาท) โดยสาเหตุที่กำไรลดลง Q-Q มาจากการหยุดซ่อมสายการผลิต C-Vitt เพื่อแก้ปัญหาคอขวดราว 1 เดือนในเดือน พ.ค. ส่วนกำไรที่เติบโตได้ดี Y-Y มาจากการเติบโตหลายสินค้าทั้งในกลุ่มเครื่องดื่ม และ Personal Care โดยมีทั้งสินค้ากลุ่มเดิม และมีการออกสินค้าใหม่ เช่น Shark ในรูปแบบกระป๋อง, Babi Mild สูตร Sweet Almond, สกินแคร์แบรนด์ Planstory ทำให้รายได้ไตรมาสนี้เติบโตราว 5.7% Y-Y ยังสอดคล้องกับเป้าหมายของบริษัท และมีอัตรากำไรขั้นต้นปรับขึ้นมาอยู่ที่ 35.3% จาก 34.8% ใน 1Q19 และ 31.3% ใน 2Q18
15
สิงหาคม
2019
SAPPE (BUY/19TP: 25), กำไร 2Q19 ดีตามคาด สินค้าใหม่ B’LUE ช่วยหนุน
(views 15)
กำไร 2Q19 ใกล้เคียงคาด อัตรากำไรขั้นต้นน่าประทับใจ กำไรสุทธิ 2Q19 เท่ากับ 136 ล้านบาท (+18.3% Q-Q, 15.3% Y-Y) ใกล้เคียงเราคาด (เราคาดไว้ 139 ล้านบาท) แต่ดีกว่าที่ตลาดคาด 8% หากไม่รวมค่าใช้จ่ายตั้งสำรองผลประโยชน์พนักงาน 4.7 ล้านบาท และกำไรอัตราแลกเปลี่ยน 2.8 ล้านบาท จะมีกำไรปกติเท่ากับ 137 ล้านบาท (+29.2% Q-Q, +7% Y-Y) กำไรที่เติบโตได้ดีทั้ง Q-Q และ Y-Y
15
สิงหาคม
2019
SAWAD (BUY/19TP: 59), กำไร 2Q19 ถือเป็นไตรมาสที่ดีกว่าที่คาดไว้ โดยเฉพาะคุณภาพหนี้
(views 15)
กำไรสุทธิ 2Q19 เป็นไปตามที่คาด SAWAD รายงานกำไรสุทธิ 2Q19 ที่ 874 ลบ. เพิ่มขึ้น 3.6%Q-Q, 44%Y-Y ใกล้เคียงกับที่เราและตลาดคาดไว้ สังเกตว่า Minority interest บริษัทย่อยลดต่ำกว่าที่เราคาดซึ่งส่งผลเชิงบวกต่อกำไรสุทธิเนื่องจากส่วนแบ่งกำไรของ BFIT ที่รับมาเพิ่มขึ้นตามการถือหุ้นใน BFIT ที่เพิ่มขึ้น กำไรก่อนหัก Minority เป็นไปตามคาด โดยรายได้หลักดีกว่าที่เราคาดไว้เนื่องจากรายได้ดอกเบี้ยรับที่เพิ่มขึ้น 5.1%Q-Q, +26%Y-Y โดยมี Loan spread ที่ 15.75% ขยับขึ้นจาก 15.73% ในไตรมาสก่อน และลดลงจาก 16.07% ในไตรมาสเดียวกันของปีก่อน เนื่องจากการเพิ่มขึ้น CoF ราว 0.05% ขณะที่รายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยเพิ่มขึ้น 22%Q-Q และ 23%Y-Y ดีกว่าที่เราคาดไว้ซึ่งเป็นไปตามการเติบโตของสินเชื่อ สังเกตว่าในไตรมาสนี้มีค่าใช้จ่ายสำรองฯสูงขึ้น 222%Q-Q และ 47%Y-Y คิดเป็น Credit cost ที่ 2.15% คาดว่าน่าจะเกิดจากการ Write-off ตามฤดูกาลและการเพิ่ม Coverage ratio ของบริษัท ซึ่งหากไม่รวมรายการสำรองฯ ผลกำไร PPOP ดีกว่าที่เราคาดไว้ราว 10%
15
สิงหาคม
2019
SEAFCO (BUY/19TP: 10.6), กำไร 2Q19 มาตามนัด ลุ้นรับงานใหม่เข้ามาเติม
(views 16)
กำไรปกติ 2Q19 เติบโต 9% Y-Y แต่อ่อนตัว 8% Y-Y SEAFCO รายงานกำไรสุทธิ 2Q19 อยู่ที่ 101.8 ล้านบาท (-15% Q-Q, +9% Y-Y) หากไม่รวมค่าใช้จ่ายพิเศษใน 1Q19 กำไรปกติจะชะลอ 23% Q-Q แต่โต 8% Y-Y ใกล้เคียงเรา และตลาดคาด (เราคาดไว้ 102.3 ล้านบาท) การอ่อนตัวของกำไร Q-Q มาจากวันหยุดจำนวนมาก และอยู่ในช่วงเคลื่อนย้ายเครื่องจักรเข้าพื้นที่งานใหม่
สรุปสาระสำคัญดังนี้ 1) รายได้งานก่อสร้างอยู่ที่ 775 ล้านบาท ลดลง 10% Q-Q เนื่องจากโครงการหลักอย่างรถไฟฟ้าสีส้ม, ชมพู และ One Bangkok อยู่ในช่วงท้ายโครงการ ทยอยส่งมอบใน 2Q-3Q19 และอยู่ระหว่างการเคลื่อนย้ายเครื่องจักรเข้างานใหม่ แต่เทียบกับ 2Q18 ขยายตัวดี +18% Y-Y จากการเดินหน้างานก่อสร้างต่อเนื่อง ตามปริมาณงานมือที่เพิ่มขึ้น 2) อัตรากำไรขั้นต้นทำได้ดี 22% ทรงตัว Q-Q และ Y-Y 3) SG&A ต่อรายได้อยู่ที่ 4.9% เทียบกับ 1Q19 ที่ 3.9% และ 2Q18 ที่ 4.5%
15
สิงหาคม
2019
TRUE (HOLD/19TP: 6.5), มีกำไรต่อเนื่องใน 2Q19
(views 12)
กำไรสุทธิ 2Q19 สูงกว่าคาดจากภาษีจ่ายที่เป็นบวก TRUE ประกาศกำไรสุทธิ 2Q19 ออกมาที่ 1,060 ลบ. -29.7% Q-Q, -89.4% Y-Y แต่หากตัดรายการพิเศษออกทั้งผลประโยชน์พนักงาน กำไร(ขาดทุน)จากอัตราแลกเปลี่ยน และกำไรจากการขายสินทรัพย์และมูลค่า DIF ที่เพิ่มขึ้น จะมีกำไรปกติ 1,210 ลบ. +284.6% Q-Q, +165.3% Y-Y ดีกว่าที่ตลาดคาด (ตลาดคาดราว 500 ลบ.) โดยไตรมาสนี้มีรายการภาษีจ่ายที่เป็นบวกราว 818 ลบ.
15
สิงหาคม
2019
SISB (BUY/19TP: 9.2), กำไร 2Q19 ดีตามที่คาดไว้ และเข้าสู่กำไรที่ดีขึ้นใน 3Q19
(views 14)
กำไร 2Q19 แข็งแกร่งตามคาด SISB รายงานกำไรสุทธิ 2Q19 ใกล้เคียงกับที่คาดการณ์ไว้ที่ 52 ลบ. เพิ่มขึ้น 22.6%Q-Q, 150.2%Y-Y ซึ่งมาจากรายได้ค่าธรรมเนียมและบริการที่เพิ่มขึ้น 1.1%Q-Q, 18%Y-Y ตามจำนวนนักเรียนที่เพิ่มขึ้นเป็น 2,375 คน (VS 1Q19 2,305 คน และ 2Q18 2,164 คน) การเพิ่มขึ้นของจำนวนนักเรียนส่วนใหญ่มาจากโรงเรียนที่สาขาธนบุรี และสาขาประชาอุทิศ อัตราค่าธรรมเนียมต่อคนต่อปีอยู่ที่ 4.23 แสนบาท อ่อนตัวลงเล็กน้อยจาก 4.35 แสนบาทในไตรมาสก่อนหน้าแต่เพิ่มขึ้นจาก 3.9 แสนบาท ใน 2Q18 (สังเกตว่าอัตราค่าธรรมเนียมการศึกษาต่อคนจะน้อยที่สุดในทุกๆไตรมาส 2 ซึ่งเป็นเทอมสุดท้ายของภาคการศึกษาในระบบนานาชาติ) ขณะที่ Gross margin อยู่ที่ 40.4% จาก 41.6% ในไตรมาสก่อนแต่ดีขึ้นจาก 36.6% ใน 1Q18 เนื่องจากอัตราค่าธรรมเนียมการศึกษาที่ชะลอตัวลง
14
สิงหาคม
2019
AP (BUY/19TP: 8.2), งบ 2Q19 อ่อนแอตามคาด เป็นจุดต่ำสุดของปี
(views 11)
AP รายงานกำไรสุทธิ 2Q19 อยู่ที่ 488 ล้านบาท (-55% Q-Q, -59% Y-Y) เป็นไปตามที่เราคาด แต่ต่ำกว่าตลาดคาด 14% หากหักกำไรพิเศษจากการขายเงินลงทุนในบริษัทย่อยราว 27 ล้านบาท กำไรปกติจะอ่อนตัว 57% Q-Q และ 61% Y-Y เป็น 461 ล้านบาท คาดเป็นจุดต่ำสุดของปี สรุปสาระสำคัญดังนี้ 1) ยอดโอนอ่อนแอที่ 4.2 พันล้านบาท (-44% Q-Q, -33% Y-Y) สาเหตุมาจากผลของการเริ่มใช้เกณฑ์ LTV ใหม่, ฐานสูงจากการเร่งโอนไปมากใน 1Q19 และวันหยุดจำนวนมาก แบ่งเป็นแนวราบ 77% และคอนโด 23% 2) ส่วนแบ่งกำไร JV ลดลง 43% Q-Q และ 68% Y-Y อยู่ที่ 167 ล้านบาท เนื่องจากไม่มีคอนโดใหม่เริ่มโอน และฐานสูงใน 2Q18 ซึ่งมีการเริ่มโอนคอนโดใหญ่ รวมถึงมีค่าใช้จ่ายการเปิดตัวคอนโดใหญ่ The Address สยาม-ราชเทวี 3) อัตรากำไรขั้นต้นการขายอสังหาฯ ทำได้ 33% ปรับขึ้นจาก 31% ใน 1Q19 และ 32% ใน 2Q18 เนื่องจากมีการกลับรายการตั้งสำรองต้นทุนโครงการคอนโดที่เสร็จสิ้นแล้ว
14
สิงหาคม
2019
BDMS (HOLD/19TP: 28), กำไร 2Q19 ต่ำกว่าคาด ลดคำแนะนำเป็น “ถือ”
(views 14)
BDMS ประกาศกำไรปกติ 2Q19 ออกมาที่ 1,865 ลบ. -36.2% Q-Q, -8.7% Y-Y ต่ำกว่าเราและตลาดคาดราว 9 และ 11% ตามลำดับ โดยรายได้เติบโตดีกว่าคาดเล็กน้อย +6.4% Y-Y โดยเติบโตกระจายตัวได้ดีในทุกส่วนทั้งผู้ป่วยไทยและต่างชาติ (+6% Y-Y และ +8% Y-Y ตามลำดับ) รวมถึงกรุงเทพฯและต่างจังหวัด (+5% Y-Y และ +7% Y-Y ตามลำดับ) แต่ปัจจัยที่ทำให้กำไรออกมาต่ำกว่าคาดเกิดจากส่วนแบ่งกำไรจาก BH ที่น้อยกว่าคาดรวมถึงค่าใช้จ่าย SG&A ที่เร่งตัวขึ้นโดยคาดว่าหลักๆเกิดจากค่าใข้จ่ายจากโครงการลงทุนใหม่ๆที่เพิ่มเริ่มเปิดให้บริการในช่วงเดือน มิ.ย.-ก.ค. ที่ผ่านมา ส่งผลให้ EBITDA Ma ชะลอตัวลงเหลือ 20% จากราว 21% ทั้งใน 1Q19 และ 2Q18
14
สิงหาคม
2019
CENTEL (HOLD/19TP: 35), กำไร 2Q19 ต่ำกว่าคาด ปรับลดประมาณการลง
(views 17)
CENTEL ประกาศกำไรสุทธิ 2Q19 ที่ 232 ลบ. -71.9% Q-Q, -37.5% Y-Y แต่หากตัดรายการสำรองผลประโยชน์พนักงานราว 58 ลบ.ออก กำไรปกติจะอยู่ที่ 290 ลบ. -61% Q-Q, -21.9% Y-Y ต่ำกว่าเราและตลาดคาดราว 8% และ 15% ตามลำดับ โดยรายได้อยู่ในระดับใกล้เคียงคาด -7.7% Q-Q, +0.6% Y-Y ซึ่งยังค่อนข้างอ่อนแอจากธุรกิจโรงแรมที่ยังถูกกดดันจากนักท่องเที่ยวจีนและยุโรปที่หดตัวส่งผลให้ Rev Par -6.4% Y-Y ขณะที่ธุรกิจอาหารมี Same Store Sales Growth -1.8% Y-Y จากการบริโภคในประเทศที่ยังชะลอ ขณะที่ฝั่งต้นทุนสูงกว่าที่คาดทำให้ EBITDA Margin อ่อนตัวลงเหลือ 16.2% ในไตรมาสนี้จาก 27.8% และ 19.3% ใน 1Q19 และ 2Q18 ตามลำดับ
14
สิงหาคม
2019
CPF (BUY/19TP: 30), กำไร 2Q19 ดีกว่าคาด ยังคงประมาณการกำไรและเป้าปีนี้ตามเดิม
(views 18)
กำไรสุทธิ 2Q19 เท่ากับ 4,104 ล้านบาท (-4.1% Q-Q, -30.4% Y-Y) หากไม่รวมค่าใช้จ่ายผลประโยชน์พนักงาน 1,812 ล้านบาท, ขาดทุนอัตราแลกเปลี่ยน 226 ล้านบาท ซึ่งถูกหักล้างได้ทั้งหมดด้วยกำไรพิเศษจากการขายเงินลงทุน 1,967 ล้านบาท (สุทธิภาษี) และกำไรจากการเปลี่ยนแปลงมูลค่ายุติธรรมพันธุ์หมู 124 ล้านบาท จะมีกำไรปกติเท่ากับ 4,051 ล้านบาท (+23.7% Q-Q, +69.6% Y-Y) ดีกว่าที่เราคาด 21% (เราคาดไว้ 3,359 ล้านบาท) และดีกว่าคาด Consensus คาด 51% สาเหตุที่ดีกว่าคาดมาจากผลประกอบการ CPP ดีกว่าคาด (คาดลด Q-Q แต่ออกมาทรงตัวได้) และอัตรากำไรขั้นต้นดีกว่าคาด
โดยกำไรที่เติบโตมาจากราคาเนื้อสัตว์ปรับตัวสูงขึ้นได้แก่ ราคาหมูในไทยเฉลี่ย 2Q19 เท่ากับ 74.33 บาท/กก. (+1.4% Q-Q, +23.9% Y-Y) และราคาไก่ในไทยเฉลี่ย 2Q19 เท่ากับ 35.67 บาท/กก. (+5% Q-Q, +11.5% Y-Y) รวมถึงภาพรวมธุรกิจในต่างประเทศค่อนไปในทางทรงตัวถึงปรับตัวดีขึ้น แม้ผลประกอบการของ CPP จะลดลงมาก Y-Y เพราะราคาหมูเวียดนามปรับลงจาก ASF โดยราคาเฉลี่ย 2Q19 เท่ากับ 35,726 ด่องต่อกก. (-23.2% Q-Q, -15.8% Y-Y) แต่สามารถทรงตัว Q-Q ได้จากผลประกอบการในจีนที่ดีขึ้น ทั้งนี้กลุ่มบริษัทมีรายได้รวมไตรมาสนี้เติบโต +6.9% Q-Q และด้วยต้นทุนอาหารสัตว์ที่อ่อนตัวลง ทำให้อัตรากำไรขั้นต้น (ไม่รวมค่าใช้จ่ายผลประโยชน์พนักงาน) เพิ่มขึ้นเป็น 14.6% (ดีกว่าที่เราคาดไว้ที่ 13.5%) จาก 14.1% ใน 1Q19 และ 12.2% ใน 2Q18 ส่วนค่าใช้จ่าย (ไม่รวมค่าใช้จ่ายผลประโยชน์พนักงาน) ถือว่าควบคุมได้ดี ทำให้สัดส่วนค่าใช้จ่ายต่อรายได้ทรงตัวอยู่ที่ 9.6% จาก 9.8% ใน 1Q19 และ 9.7% ใน 2Q18 ด้วย Operation ที่ดีขึ้นของ CPF สามารถหักล้างการอ่อนตัวลงของส่วนแบ่งกำไรบริษัทร่วมที่ -20% Q-Q, -3.8% Y-Y ได้ทั้งหมด ทำให้กำไรปกติ 2Q19 ทำจุดสูงสุดในรอบ 11 ไตรมาส
โดยกำไรที่เติบโตมาจากราคาเนื้อสัตว์ปรับตัวสูงขึ้นได้แก่ ราคาหมูในไทยเฉลี่ย 2Q19 เท่ากับ 74.33 บาท/กก. (+1.4% Q-Q, +23.9% Y-Y) และราคาไก่ในไทยเฉลี่ย 2Q19 เท่ากับ 35.67 บาท/กก. (+5% Q-Q, +11.5% Y-Y) รวมถึงภาพรวมธุรกิจในต่างประเทศค่อนไปในทางทรงตัวถึงปรับตัวดีขึ้น แม้ผลประกอบการของ CPP จะลดลงมาก Y-Y เพราะราคาหมูเวียดนามปรับลงจาก ASF โดยราคาเฉลี่ย 2Q19 เท่ากับ 35,726 ด่องต่อกก. (-23.2% Q-Q, -15.8% Y-Y) แต่สามารถทรงตัว Q-Q ได้จากผลประกอบการในจีนที่ดีขึ้น ทั้งนี้กลุ่มบริษัทมีรายได้รวมไตรมาสนี้เติบโต +6.9% Q-Q และด้วยต้นทุนอาหารสัตว์ที่อ่อนตัวลง ทำให้อัตรากำไรขั้นต้น (ไม่รวมค่าใช้จ่ายผลประโยชน์พนักงาน) เพิ่มขึ้นเป็น 14.6% (ดีกว่าที่เราคาดไว้ที่ 13.5%) จาก 14.1% ใน 1Q19 และ 12.2% ใน 2Q18 ส่วนค่าใช้จ่าย (ไม่รวมค่าใช้จ่ายผลประโยชน์พนักงาน) ถือว่าควบคุมได้ดี ทำให้สัดส่วนค่าใช้จ่ายต่อรายได้ทรงตัวอยู่ที่ 9.6% จาก 9.8% ใน 1Q19 และ 9.7% ใน 2Q18 ด้วย Operation ที่ดีขึ้นของ CPF สามารถหักล้างการอ่อนตัวลงของส่วนแบ่งกำไรบริษัทร่วมที่ -20% Q-Q, -3.8% Y-Y ได้ทั้งหมด ทำให้กำไรปกติ 2Q19 ทำจุดสูงสุดในรอบ 11 ไตรมาส
14
สิงหาคม
2019
CPN (BUY/19TP: 93), กำไรปกติ 2Q19 ต่ำกว่าคาดเล็กน้อยเพราะต้นทุนค่าใช้จ่ายเพิ่ม
(views 14)
CPN รายงานกำไรสุทธิ 2,469.7 ล้านบาทใน 2Q19 โดยมี Employee benefit ตาม กม.แรงงานใหม่ 116 ล้านบาทและมีรายการปรับปรุงค่าใช้จ่ายย้อนหลังของ GLAND 15 ล้านบาท หากตัดรายการพิเศษออก จะเป็นกำไรปกติ 2,600.7 ล้านบาท -7.2% Q-Q, -11.4% Y-Y ต่ำกว่าเราและตลาดคาดราว 7% ทิศทางของกำไรที่ลดลงทั้ง Q-Q และ Y-Y เป็นที่คาดการณ์อยู่แล้ว แต่ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารเพิ่มสูงกว่าคาดเป็น 19.5% ของรายได้รวม เพิ่มจาก 17.5% ใน 1Q19 และ 16.7% ใน 2Q18 บริษัทชี้แจงว่าเป็นค่าบุคลากรส่วนกลางและผู้บริหาร รวมถึงค่าโฆษณาประชาสัมพันธ์
14
สิงหาคม
2019
EKH (BUY/19TP: 8.4), กำไร 2Q19 โตระเบิด
(views 13)
EKH ประกาศกำไรสุทธิ 2Q19 ออกมาที่ 38 ลบ. -14% Q-Q, +72.1% Y-Y ดีกว่าเราและตลาดคาดราว 20-30% โดยมาจากทั้งรายได้ที่โตแรงกว่าคาดมาก +50.1% Y-Y จากทั้งผู้ป่วยในโรงพยาบาลที่เพิ่มขึ้น และโดยเฉพาะอย่างยิ่งแรงหนุนจากศูนย์ IVF ขณะที่ต้นทุนเพิ่มขึ้นในอัตราที่ต่ำกว่าเนื่องจากบางส่วนเป็นต้นทุนคงที่ ส่งผลให้ได้ประโยชน์จาก Operating Leverage และทำให้ EBITDA Margin ขยายตัวอย่างมีนัยยะเป็น 18% ในไตรมาสนี้จาก 15.3% ในช่วงเดียวกันของปีก่อน
14
สิงหาคม
2019
GUNKUL (BUY/19TP: 3.5), กำไร 2Q19 มากกว่าคาดมาก
(views 14)
2Q19 กำไรสุทธิ 437 ล้านบาท เพิ่ม 94.3% Q-Q, 255.3% YY กำไรปกติ 423 ล้านบาท เพิ่ม 85.2% QQ, 86.2% Y-Y มากกว่าที่เราคาด (ที่ 280 ล้านบาท) 51% และมากกว่าตลาดคาดราว 60% ทั้งนี้ กำไรปกติดีกว่าคาด มาจากทั้ง Gross margin ดีกว่าคาด และดอกเบี้ยจ่าย รวมทั้งภาษีจ่ายต่ำกว่าคาด
รายได้รวมโต 5.2% Q-Q, 51.1% Y-Y จากโรงไฟฟ้าโซลาร์ในญี่ปุ่น “GK Kimitsu” (34 MW) เริ่ม COD ตั้งแต่ต้นไตรมาส และโรงไฟฟ้าดำเนินการเพิ่มขึ้น โดยโครงการ GK Sendai” (32 MW) เริ่ม COD กลาง 4Q18 และโรงไฟฟ้าลมในไทย 3 โรงทยอย COD ในช่วง 1Q18-3Q18 หนุนรายได้ขายไฟเพิ่ม 25.0% Q-Q, 99.3% Y-Y และรายได้จากขายอุปกรณ์เพิ่ม 5.1% Q-Q, 29.6% Y-Y แม้รายได้ก่อสร้างโรงไฟฟ้าลดลง 62.3% Q-Q, 50.2% Y-Y
รายได้รวมโต 5.2% Q-Q, 51.1% Y-Y จากโรงไฟฟ้าโซลาร์ในญี่ปุ่น “GK Kimitsu” (34 MW) เริ่ม COD ตั้งแต่ต้นไตรมาส และโรงไฟฟ้าดำเนินการเพิ่มขึ้น โดยโครงการ GK Sendai” (32 MW) เริ่ม COD กลาง 4Q18 และโรงไฟฟ้าลมในไทย 3 โรงทยอย COD ในช่วง 1Q18-3Q18 หนุนรายได้ขายไฟเพิ่ม 25.0% Q-Q, 99.3% Y-Y และรายได้จากขายอุปกรณ์เพิ่ม 5.1% Q-Q, 29.6% Y-Y แม้รายได้ก่อสร้างโรงไฟฟ้าลดลง 62.3% Q-Q, 50.2% Y-Y
14
สิงหาคม
2019
M (HOLD/19TP: 79), กำไร 2Q19 ต่ำคาดเพราะค่าใช้จ่าย One Time
(views 14)
กำไรสุทธิ 2Q19 เท่ากับ 689 ล้านบาท (-3% Q-Q, +4.4% Y-Y) ต่ำกว่าคาด 7% (เราคาดไว้ 743 ล้านบาท) มาจากส่วนแบ่งขาดทุนจากบริษัทร่วมและค่าใช้จ่ายที่มากกว่าคาด ซึ่งหากบวกกกลับการตั้งด้อยค่าและค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญของบริษัทร่วม 18 ล้านบาท จะมีกำไรปกติเท่ากับ 707 ล้านบาท (-0.4% Q-Q, +7.1% Y-Y) รายได้เติบโตได้เล็กน้อยทั้ง Q-Q และ Y-Y โดยมี SSSG สำหรับร้าน MK +2% Y-Y ส่วน Yayoi -3% Y-Y ในส่วนของร้าน MK ถือว่าได้อานิสงส์จากวันหยุดยาว และอากาศร้อน และมีการเปิดสาขาใหม่ 4 แห่ง ได้แก่ 2 MK, 1 Yayoi และ 1 Hakata โดยสัดส่วนรายได้ส่วนใหญ่ราว 79% ของรายได้รวมยังมาจากร้าน MK และภาพรวมต้นทุนวัตถุดิบอาหารอ่อนตัวลง ถือว่าบริหารจัดการได้ดี ทำให้อัตรากำไรขั้นต้นปรับขึ้นมาอยู่ที่ 69% จาก 68.4% ใน 1Q19 และ 68.5% ใน 2Q18 ในขณะที่ค่าใช้จ่ายปรับขึ้นมากกว่าคาด โดยมาจากค่าใช้จ่ายยูนิฟอร์มพนักงานราว 21 ล้านบาท และค่าเช่า ทำให้สัดส่วนค่าใช้จ่ายต่อรายได้ปรับขึ้นมาอยู่ที่ 52.4% (เราคาดไว้ 50.5%) จาก 51% ใน 1Q19 และ 52.6% ใน 2Q18 รวมถึงส่วนแบ่งขาดทุนจากบริษัทร่วมที่เพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ -24 ล้านบาท มาจาก พลีนัส แอนด์ เอ็มเค (M ถือหุ้น 50%) ขาดทุนเพิ่มเป็น -21 ล้านบาท จากปีก่อนที่ -3 ล้านบาท หากไม่รวมรายการ One Time -18 ล้านบาท (มาจากการโอนขายร้านยาโยอิในมาเลเซียออกไป เพราะมีผลประกอบการไม่ดี) ถือว่าขาดทุนใกล้เคียงปีก่อน ส่วนบริษัทร่วม เอ็ม-เซนโค โลจิสติกส์ (M ถือหุ้น 49.7%) มีส่วนแบ่งขาดทุน -5 ล้านบาท เพิ่มขึ้นจากปีก่อนที่ -4.4 หมื่นบาท
14
สิงหาคม
2019
MINT (BUY/19TP: 44), กำไรปกติ 2Q19 ใกล้เคียงคาด
(views 14)
MINT ประกาศกำไรสุทธิ 2Q19 ออกมาที่ 1,786 ลบ. +206.3% Q-Q, +48.2% Y-Y แต่หากตัดรายการพิเศษทั้งสำรองผลประโยชน์พนักงาน กำไรจากการขายสินทรัพย์ของ NHH และขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนสกุลดอลลาร์สหรัฐฯจาก Perpetual Bond ออก กำไรปกติจะอยู่ที่ 2,100 ลบ. +231.7% Q-Q, +93.7% ใกล้เคียงกับที่เราและตลาดคาด โดยรายได้จากการดำเนินงาน 2Q19 เติบโตก้าวกระโดด +10.6% Q-Q, +123.3% Y-Y หนุนโดยการรวมงบการเงินกับ NHH และธุรกิจโรงแรมเดิมของ MINT ที่เติบโตแข็งแกร่ง (ยกเว้นในออสเตรเลีย) ซึ่งช่วยชดเชยธุรกิจอาหารที่ชะลอตัวโดยเฉพาะในไทยและออสเตรเลีย ขณะที่ในแง่ Margin โดยภาพรวมอยุ่ในระดับใกล้เคียงคาด โดยมี EBITDA Margin ในไตรมาสนี้ที่ 18.9% เพิ่มขึ้นจาก 14.7% ใน 1Q19 จากปัจจัยฤดูกาล แต่ชะลอลงจาก 20.1% ในช่วงเดียวกันของปีก่อน
14
สิงหาคม
2019
SPALI (BUY/19TP: 24), กำไร 2Q19 อ่อนแอตามคาด แต่จะฟื้นตัวใน 2H19
(views 11)
SPALI รายงานกำไรสุทธิ 1Q19 อยู่ที่ 766 ล้านบาท (-50% Q-Q, -43% Y-Y) เป็นไปตามที่เราคาด แต่ต่ำกว่าตลาดคาด 22% หากหักการตั้งสำรองค่าใช้จ่ายพนักงานตามกฎหมายแรงงานใหม่ราว 47 ล้านบาท กำไรปกติจะอยู่ที่ 813 ล้านบาท (-47% Q-Q, -40% Y-Y) สาเหตุหลักมาจาก 1) ยอดโอนลดลง 31% Q-Q และ 31% Y-Y เป็น 4.3 พันล้านบาท แบ่งเป็นแนวราบ : คอนโดที่ 54 : 46 แม้มีการเริ่มโอนคอนโดใหม่ แต่เกิดขึ้นในช่วงปลายของไตรมาส ทำให้รายได้เข้ามาไม่มาก รวมถึงฐานที่สูงใน 1Q19 จากการเร่งโอนก่อนเริ่มใช้เกณฑ์ LTV ใหม่ในวันที่ 1 เม.ย. 2019 2) อัตรากำไรขั้นต้นการขายอสังหาฯ ทำได้ 36.9% ใกล้เคียงกับ 2Q18 แต่ปรับลดจาก 40.2% ใน 1Q19 เนื่องจากสัดส่วนรายได้ของแนวราบสูงขึ้น และคอนโดที่เริ่มโอนมีมาร์จิ้นต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 3) SG&A ต่อรายได้ปรับขึ้นเป็น 14.9% จาก 10% ใน 1Q19 และ 11% ใน 2Q18 จากค่าใช้จ่ายในการเปิดตัวโครงการใหญ่อย่าง Supalai Icon Sathorn
14
สิงหาคม
2019
TACC (BUY/19TP: 6), กำไร 2Q19 ทำจุดสูงสุดใหม่ และจะดีต่อเนื่องใน 4Q19
(views 15)
กำไรสุทธิ 2Q19 เท่ากับ 43 ล้านบาท (+30.3% Q-Q, +104.8% Y-Y) ดีกว่าคาด 13% (เราคาดไว้ 38 ล้านบาท) จากอัตรากำไรขั้นต้นที่ดีกว่าคาด ถือเป็นกำไรสูงสุดเป็นประวัติการณ์ กำไรที่ดีมาจากรายได้ที่เติบโต 13.9% Q-Q และ 23.7% Y-Y จากอากาศร้อนเป็น High Season ของธุรกิจ ทำให้เครื่องดื่มขายดีแทบทุกช่องทางทั้งโถกดแบบเย็น และ All Caf? และรับรู้รายได้จากโถกด Hershey’s เต็มไตรมาส เทียบกับปีก่อนที่ยังไม่มี รวมถึงรายได้จากธุรกิจ Character ที่ทยอยรับรู้ลูกค้าใหม่เพิ่มขึ้น ช่วยหักล้างผลกระทบจากการหยุดขายเบเกอรี่ตั้งแต่เดือน มิ.ย. ได้ทั้งหมด และด้วย Product Mix ที่ดีขึ้น ช่วยหนุนให้อัตรากำไรขั้นต้นปรับตัวขึ้นมาอยู่ที่ 31.1% จาก 29.6% ใน 1Q19 และ 29.4% ใน 2Q18 ในขณะที่ควบคุมค่าใช้จ่ายได้ดี ทำให้สัดส่วนค่าใช้จ่ายต่อรายได้ลดลงมาอยู่ที่ 18.7% จาก 22.3% ใน 2Q18 แต่เพิ่มขึ้นจาก 17.4% ใน 1Q19 มาจากค่าใช้จ่ายในการเลิกธุรกิจสยามเกตเวย์
14
สิงหาคม
2019
JWD (BUY/19TP: 12), กำไรปกติ 2Q19 -6% Q-Q ตามฤดูกาลแต่ +88% Y-Y จากการซื้อกิจการ
(views 10)
JWD รายงานกำไรสุทธิ 79.8 ล้านบาท -10.5% Q-Q, +64.0% Y-Y มีค่าใช้จ่ายที่เป็น one-time expense คือ Employee benefit ตาม กม. แรงงานใหม่ และค่าปรึกษาซื้อกิจการ Transimex ซึ่งบันทึกอยู่ในทั้ง 1Q19 และ 2Q19 หากตัดรายการดังกล่าวออก เป็นกำไรปกติ 91.5 ล้านบาท -5.7% Q-Q, +88.0% Y-Y ใกล้เคียงกับฐานกำไรในช่วง 2 ไตรมาสที่ผ่านมาที่อยู่ที่ระดับ 90 ล้านบาทขึ้นไปต่อไตรมาส
กำไรที่ชะลอ Q-Q เป็นไปตามฤดูกาลโดยเฉพาะธุรกิจห้องเย็น (18% ของรายได้รวม) ที่เป็น low season ทำให้ทั้งรายได้และอัตรากำไรขั้นต้นชะลอชั่วคราว ส่วนกำไรที่เพิ่ม Y-Y มาจากการทยอยซื้อกิจการหลายแห่งในปีที่ผ่านมา ทำให้รายได้รวม +8.4% Y-Y ธุรกิจที่รายได้เติบโตแรงเมื่อเทียบกับปีก่อนได้แก่ คลังสินค้าทั่วไปและสินค้าอันตราย และกลุ่มธุรกิจอาหารซึ่งรับรู้รายได้จากการซื้อกิจการตั้งแต่เดือน พ.ค. ปีก่อน
13
สิงหาคม
2019
BCH (BUY/19TP: 21), กำไร 2Q19 ดีกว่าคาดเล็กน้อย แนะนำ “ซื้อ”
(views 16)
กำไร 2Q19 ดีกว่าคาดเล็กน้อย BCH ประกาศกำไรสุทธิ 2Q19 ออกมาที่ 244 ลบ. -1.7% Q-Q, -2.4% Y-Y แต่หากตัดรายการสำรองผลประโยชน์พนักงานราว 18 ลบ.ออก กำไรปกติจะอยู่ที่ 262 ลบ. +5.6% Q-Q, +4.8% Y-Y ดีกว่าเราและตลาดคาดเล็กน้อย โดยรายได้เติบโต +2.8% Q-Q, +11.4% Y-Y โดยส่วนของประกันสังคมโตแรงกว่าคาด +18.9% Y-Y จากทั้งจำนวนผู้ประกันตนที่เพิ่มขึ้น +11% Y-Y และรับรู้ได้ส่วนเพิ่มในส่วนค่าภาระเสี่ยง (RW<2) ซึ่งสามารถชดเชยการตั้งสำรองรายได้ในส่วนโรคซับซ้อน (RW>2) และผู้ป่วยเงินสดที่โตชะลอได้ ขณะที่ Margin ในภาพรวมอยู่ในรับใกล้เคียงคาดโดย EBITDA Margin อ่อนตัวลงเป็น 24.9% ชะลอตัวจาก 25.4% และ 26.8% ใน 1Q19 และ 2Q18 ตามลำดับ
13
สิงหาคม
2019
BEC (SELL/19TP: 8.6), 2Q19 ขาดทุนมากกว่าคาด
(views 16)
2Q19 ขาดทุนน้อยลง Q-Q แต่แย่ลง Y-Y 2Q19 เป็นขาดทุน 104 ล้านบาท แย่กว่าที่คาดว่าจะขาดทุน 86 ล้านบาท ส่วนใหญ่จากค่าใช้จ่าย SG&A มากกว่าคาด เป็นขาดทุนน้อยกว่าไตรมาสก่อนที่ขาดทุน 128 ล้านบาท แต่ขาดทุนเพิ่มจาก 2Q18 ที่ขาดทุน 23 ล้านบาท จากรายได้รวมเพิ่มเล็กน้อย 3.4% Q-Q แต่ลดลง 24.1% Y-Y ตามรายได้หลักโฆษณาทีวีเพิ่ม 5.6% Q-Q แต่ลดลง 24.4% Y-Y จากกำลังซื้ออ่อนแอ การชะลอการใช้เม็ดเงินโฆษณารอการจัดตั้งรัฐบาล การถ่ายทอดงานพระราชพิธี 6 วัน และการแข่งขันยังสูง ขณะที่ Rating ช่อง 33 ยังไม่ฟื้นอย่างมีนัยฯ กดดันอัตราค่าโฆษณา
13
สิงหาคม
2019
BEM (HOLD/19TP: 11.7), งบ 2Q19 ดีกว่าคาดจากกำไรพิเศษ แต่กำไรปกติต่ำกว่าคาด
(views 18)
กำไรปกติ 2Q19 อ่อนตัว Q-Q และ Y-Y จาก GPM ที่ลดลง BEM รายงานกำไรสุทธิ 2Q19 ที่ 3.1 พันล้านบาท (+263% Q-Q, +219% Y-Y) ดีกว่าเราและตลาดคาดมาก จากรายการพิเศษ 2 รายการ รวม 2.4 พันล้านบาท (หลังหักภาษี) ดังนี้ 1) กำไรจากการขายเงินลงทุน 80 ล้านบาท หลักๆมาจากขายหุ้น TTW ส่งผลให้ภายหลังสัดส่วนการถือ TTW ลดลงจาก 18.99% เป็น 18.47% 2) กำไรจากการเปลี่ยนประเภทเงินลงทุนของ TTW จากเงินลงทุนในบริษัทร่วมเป็นเงินลงทุนในหลักทรัพย์เผื่อขาย 2.3 พันล้านบาท (Non-cash) หากตัดรายการดังกล่าวออก กำไรปกติจะอยู่ที่ 704 ล้านบาท (-15% Q-Q, -11% Y-Y) ต่ำกว่าเราและตลาดคาด 13% และ 11% ตามลำดับ สาเหตุหลักจากอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ที่น้อยกว่าคาด
13
สิงหาคม
2019
CPALL (HOLD/19TP: 90), กำไร 2Q19 ดีตามคาด คงคำแนะนำ ถือ
(views 11)
กำไร 2Q19 ทำได้ดีตามคาด แต่ไม่ตื่นเต้น กำไรสุทธิ 2Q19 เท่ากับ 4,795 ล้านบาท (-16.9% Q-Q, +0.3% Y-Y) ใกล้เคียงที่เราและตลาดคาด หากไม่รวมค่าใช้จ่ายตั้งสำรองผลประโยชน์พนักงาน 809 ล้านบาท (สุทธิภาษีจะอยู่ที่ 647 ล้านบาท) และกำไรอัตราแลกเปลี่ยน 59 ล้านบาท จะมีกำไรปกติเท่ากับ 5,383 ล้านบาท (-6.7% Q-Q, +12.5% Y-Y) สำหรับ MAKRO ไตรมาสนี้มีกำไรสุทธิ 2Q19 เท่ากับ 1,184 ล้านบาท (-22% Q-Q, +6.4% Y-Y) หากไม่รวมค่าใช้จ่ายตั้งสำรองผลประโยชน์พนักงาน 91 ล้านบาท จะมีกำไรปกติเท่ากับ 1,275 ล้านบาท (-16% Q-Q, +14.6% Y-Y) ถือเป็นกำไรที่ดี โดยธุรกิจในประเทศได้รับผลบวกจากราคาเนื้อสัตว์ สามารถหักล้างค่าใช้จ่ายและผลขาดทุนจากธุรกิจในต่างประเทศได้ทั้งหมด ในขณะที่ธุรกิจ 7-11 เองทำได้ค่อนข้างดี มี SSSG เป็นบวกต่อเนื่องที่ +3.7% Y-Y และมีการเปิดสาขาใหม่ที่ 229 แห่ง (1H19 เปิดไปแล้ว 540 แห่ง) ส่งผลให้รายได้รวมไตรมาสนี้ +3% Q-Q, +10.9% Y-Y ทั้งนี้แม้อัตรากำไรขั้นต้นจาก MAKRO ไตรมาสนี้จะทำได้เพียงทรงตัว Y-Y และลดลง Q-Q
13
สิงหาคม
2019
EA (BUY/19TP: 62), กำไรปกติ 2Q19 ทำ new high ตามคาด
(views 17)
กำไรปกติ 2Q19 ทำ new high ตามคาด EA รายงานกำไรสุทธิใน 2Q19 ที่ 1,442.4 ล้านบาท มีกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน 99.1 ล้านบาท หากตัดรายการดังกล่าวออก จะเป็นปกติที่ทำจุดสูงสุดใหม่ต่อเนื่อง 1,343.3 ล้านบาท +18.4% Q-Q, +34.6% Y-Y เป็นไปตามคาด เป็นผลจากรายได้รวมที่ทำ new high ที่ 3,614.1 ล้านบาท +17.1% Q-Q, +24.4% Y-Y หลังจากโรงไฟฟ้าลม COD ครบ 664 MW ในไตรมาสนี้ และแดดแรงจัด ความเข้มของแสงอาทิตย์เพิ่มขึ้น ทำให้รายได้จากโรงไฟฟ้ามีสัดส่วน 73% ของรายได้รวม (โซลาร์ 62% ลม 38%) และเพิ่มขึ้น 27% Q-Q และ 43% Y-Y ขณะที่ธุรกิจไบโอดีเซลและกลีเซอรีน (24% ของรายได้รวม) รายได้ฟื้นเล็กน้อยจากการขยายตลาดเพิ่มปริมาณขาย ชดเชยราคาขายที่ลดลงต่อเนื่องกว่า 2 ปีเพราะผลผลิตปาล์มที่ล้นตลาดและการแข่งขันที่รุนแรง ส่วนอัตรากำไรขั้นต้นและ EBITDA margin ปรับขึ้นอยู่ในระดับสูง 54.0% และ 62.8% ตามลำดับ
13
สิงหาคม
2019
FSMART (SELL/19TP: 7.4), กำไร 2Q19 ยังชะลอตัว ปันผลระหว่างกาลหนุนหุ้นช่วงสั้น
(views 15)
กำไรสุทธิ 2Q19 ยังอ่อนลงต่อเนื่อง -2.8% Q-Q, -3.4% Y-Y กำไรสุทธิ 2Q19 ที่ 145 ล้านบาท ลดลง 2.8% Q-Q, 3.4% Y-Y หากไม่รวมสำรอง Employee Benefit 3 ล้านบาท เป็นกำไรปกติ 148 ล้านบาท ต่ำกว่าคาดเล็กน้อย ลดลง 1.2% Q-Q, 1.8% Y-Y โดยรายได้รวม Flat Q-Q แต่ -5.4% Y-Y จากมูลค่าเติมเงินผ่านตู้รวมลดลง 1.7% Y-Y โดยยอดเติมเงินมือถื0ซึ่งเป็นบริการหลักเดิมลดลง จากกำลังซื้อระดับกลางถึงล่างอ่อนแอ
13
สิงหาคม
2019
GLOBAL (BUY-W/19TP: 17.5), กำไร 2Q19 ต่ำคาด นำไปสู่การปรับลดกำไรปีนี้เหลือเพียงทรงตัว
(views 12)
กำไร 2Q19 ต่ำกว่าคาดเล็กน้อย กำไรสุทธิ 2Q19 เท่ากับ 520 ล้านบาท (-4.1% Q-Q, -9.4% Y-Y) หากไม่รวมค่าใช้จ่ายตั้งสำรองผลประโยชน์พนักงาน 11.7 ล้านบาท จะมีกำไรปกติเท่ากับ 532 ล้านบาท (-1.8% Q-Q, -7.3% Y-Y) ต่ำกว่าคาดเล็กน้อย 5% (เราคาดไว้ 558 ล้านบาท) กำไรที่ลดลง Q-Q มาจากปัจจัยฤดูกาล และไม่มีการทำ Stock Clearance เหมือนในไตรมาสก่อน และค่าใช้จ่ายปรับตัวเพิ่มขึ้น ส่วนสาเหตุที่กำไรลดลง Y-Y แม้รายได้จะโตได้ราว 15.7% จาก SSSG ที่ทำได้ดีต่อเนื่อง +8% Y-Y และรวมกับสาขาใหม่ที่เปิดในช่วง 2H18 ส่วนในช่วง 1H19 ไม่มีการเปิดสาขาใหม่ แต่อัตรากำไรขั้นต้นลดลงมาอยู่ที่ 19.6% (ต่ำกว่าที่คาดไว้ที่ 20%) จาก 21.5% ใน 2Q18 เพราะปีก่อนได้รับอานิสงส์จากราคาเหล็กปรับตัวขึ้น ในขณะที่ค่าใช้จ่ายปรับตัวขึ้น (มากกว่าคาด) ทำให้สัดส่วนค่าใช้จ่ายขยับขึ้นมาอยู่ที่ 13.8% จาก 12.5% ใน 1Q19 และ 13.2% ใน 2Q18 ส่วนภาพรวมการลงทุนในต่างประเทศดีขึ้นต่อเนื่อง ทั้งในกัมพูชาและพม่า โดยรับรู้ส่วนแบ่งกำไรในไตรมาสนี้ราว 10 ล้านบาท เพิ่มขึ้นจาก 8.6 ล้านบาทใน 1Q19 และพลิกจากที่ขาดทุน -2 ล้านบาทใน 2Q18
13
สิงหาคม
2019
MAJOR (BUY/19TP: 33), กำไรปกติ 2Q19 แข็งแกร่งตามคาด
(views 12)
กำไรปกติ 2Q19 โตแรง 183.2% Q-Q, 7.2% Y-Y สูงสุดของปี ตามคาด กำไรปกติ 2Q19 ที่ 501 ล้านบาท ใกล้เคียงคาดที่ 495 ล้านบาท โตแรง 183.2% Q-Q แม้เพิ่มเพียง 7.2% Y-Y จากฐานสูงใน 2Q18 กำไรปกติโตแรง Q-Q เนื่องจากเป็นช่วงหน้าหนัง และมีหนังทำเงินสูงสุดเป็นประวัติการณ์ คือ Avengers Endgame หนุนรายได้ตั๋วหนังเพิ่ม 40.1% Q-Q, แต่เพิ่มไม่มาก 3.0% Y-Y และทำให้รายได้ขายเครื่องดื่มและอาหารเพิ่มในอัตราใกล้เคียงกัน ขณะที่รายได้โฆษณาในโรงหนังเพิ่ม 5.5% Q-Q และ 14.3% Y-Y รวมกับกำไรพิเศษเล็กน้อย เป็นกำไรสุทธิ 505 ล้านบาท โต 145.7% Q-Q แต่ลดลงเล็กน้อย 5.4% Y-Y
13
สิงหาคม
2019
SVI (BUY/19TP: 4.4), กำไร 2Q19 ตามคาด แต่มาร์จิ้นฟื้นช้า นำไปสู่การปรับลดกำไรปีนี้
(views 15)
กำไร 2Q19 เท่ากับคาด กำไรสุทธิ 2Q19 เท่ากับ 150 ล้านบาท (+80.7% Q-Q, -44.7% Y-Y) หากไม่รวมกำไรขายเงินลงทุน 60 ล้านบาท (สุทธิภาษี), ขาดทุนอัตราแลกเปลี่ยน 28 ล้านบาท และค่าใช้จ่ายผลประโยชน์พนักงาน 18 ล้านบาท จะมีกำไรปกติเท่ากับ 136 ล้านบาท (+216% Q-Q, -34.3% Y-Y) ใกล้เคียงคาด (เราคาดไว้ 135 ล้านบาท) สาเหตุที่กำไรลดลง Y-Y มาจากฐานอัตรากำไรขั้นต้นที่สูงในปีก่อน เพราะค่าเงินบาทใน 2Q18 อ่อนตัวลงจาก 1Q19 ในขณะที่ปีนี้ค่าเงินบาท 2Q19 ทรงตัวจาก 1Q19 แต่เมื่อพิจารณาเป็นรายเดือนพบว่า ค่าเงินบาทได้ปรับตัวแข็งค่าขึ้นในเดือน มิ.ย. ทำให้กระทบต่อบริษัทในแง่สต็อกที่ซื้อไว้ในช่วงก่อนหน้า กลายเป็นของแพง และได้รับผลกระทบต่อในแง่การแปลงมูลค่ารายได้เป็นสกุลบาท เพราะบริษัทมีการทำ forward ป้องกันความเสี่ยงไว้น้อยมาก ส่วนกำไรที่ฟื้นตัว Q-Q มาจากรายได้สกุล USDที่เติบโตราว 4% Q-Q และ 9.3% Y-Y จากคำสั่งซื้อที่ยังแข็งแกร่ง ส่วนอัตรากำไรขั้นต้นไตรมาสนี้อยู่ที่ 6.9%เพิ่มขึ้นจาก 6.3% ใน 1Q19 แต่ลดลงจาก 9.7% ใน 2Q18 ส่วนค่าใช้จ่ายอ่อนตัวลง Q-Q เพราะไตรมาสก่อนรับรู้ค่าใช้จ่ายที่ปรึกษาระบบก้อนใหญ่ ทำให้สัดส่วนค่าใช้จ่ายต่อรายได้ลดลงมาอยู่ที่ 4.4% จาก 5% ใน 1Q19
13
สิงหาคม
2019
PRM (BUY/19TP: 10), กำไรปกติดีตามคาด ราคาหุ้นปรับลงจน upside เปิดกว้างอีกครั้ง
(views 15)
กำไรปกติดีตามคาด +7.8% Q-Q, +12.3% Y-Y จากอัตรากำไรขั้นต้นที่เพิ่มสูง PRM รายงานกำไรสุทธิ 2Q19 ที่ 283.2 ล้านบาท +28.0% Q-Q, +43.1% Y-Y หากตัดกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน 38.6 ล้านบาทซึ่งเกิดจากเงินบาทแข็งค่า ทำให้เงินกู้สกุลดอลลาร์ (US$45.6 ล้าน) แปลงค่าเป็นเงินบาทน้อยลง เป็นรายการที่ไม่เกิดขึ้นจริง PRM จะมีกำไรจากการดำเนินงานปกติ 244.6 ล้านบาท +7.8% Q-Q, +12.3% Y-Y ใกล้เคียงที่เราคาด (คาด 250 ล้านบาท)
กำไรที่ดีขึ้นมาจากอัตรากำไรขั้นต้นที่เพิ่มขึ้นสูงสุดในรอบกว่า 2 ปีเป็น 31.7% จาก 29.0% ใน 1Q19 และ 28.7% ใน 2Q18 จากการใช้ Utilization เต็มที่ การเพิ่มกองเรือ และการปรับราคาค่าบริการขึ้น สำหรับรายได้ใน 2Q19 ที่ +6.7% Q-Q, +14.6% Y-Y มาจากการเพิ่มขึ้นของรายได้ของธุรกิจเรือ FSU เพราะนอกจากจะมีเรือเพิ่ม 1 ลำ ยังมี demand สูงจากผู้ค้าน้ำมันที่ต้องการใช้เรือเพื่อเก็บกักน้ำมันเตากำมะถันต่ำ (Low Sulphur Fuel Oil) ทำให้รายได้ในธุรกิจนี้ +25.4% Q-Q, +10.2% Y-Y เป็น 422.6 ล้านบาท คิดเป็น 33% ของรายได้รวม และมีอัตรากำไรขั้นต้นที่สูงขึ้นมากเป็น 49.3% ส่วนรายได้อีกธุรกิจคือเรือขนส่งในประเทศ (Domestic tanker) (44% ของรายได้รวม) ทรงตัวใกล้เคียงไตรมาสก่อนที่ 558.6 ล้านบาท แต่ +31.8% Y-Y เพราะเรือใหม่ที่เข้ามา 2 ลำ แต่อัตรากำไรขั้นต้นลดลงชั่วคราวเป็น 20.4% จาก 21.2% ใน 1Q19 และ 26.9% ใน 2Q18 เพราะเรือใหม่ที่เข้ามาอยู่ในช่วงทดลองวิ่งในเส้นทางระยะสั้นซึ่งมีอัตรากำไรต่ำกว่าเส้นทางปกติ
กำไรที่ดีขึ้นมาจากอัตรากำไรขั้นต้นที่เพิ่มขึ้นสูงสุดในรอบกว่า 2 ปีเป็น 31.7% จาก 29.0% ใน 1Q19 และ 28.7% ใน 2Q18 จากการใช้ Utilization เต็มที่ การเพิ่มกองเรือ และการปรับราคาค่าบริการขึ้น สำหรับรายได้ใน 2Q19 ที่ +6.7% Q-Q, +14.6% Y-Y มาจากการเพิ่มขึ้นของรายได้ของธุรกิจเรือ FSU เพราะนอกจากจะมีเรือเพิ่ม 1 ลำ ยังมี demand สูงจากผู้ค้าน้ำมันที่ต้องการใช้เรือเพื่อเก็บกักน้ำมันเตากำมะถันต่ำ (Low Sulphur Fuel Oil) ทำให้รายได้ในธุรกิจนี้ +25.4% Q-Q, +10.2% Y-Y เป็น 422.6 ล้านบาท คิดเป็น 33% ของรายได้รวม และมีอัตรากำไรขั้นต้นที่สูงขึ้นมากเป็น 49.3% ส่วนรายได้อีกธุรกิจคือเรือขนส่งในประเทศ (Domestic tanker) (44% ของรายได้รวม) ทรงตัวใกล้เคียงไตรมาสก่อนที่ 558.6 ล้านบาท แต่ +31.8% Y-Y เพราะเรือใหม่ที่เข้ามา 2 ลำ แต่อัตรากำไรขั้นต้นลดลงชั่วคราวเป็น 20.4% จาก 21.2% ใน 1Q19 และ 26.9% ใน 2Q18 เพราะเรือใหม่ที่เข้ามาอยู่ในช่วงทดลองวิ่งในเส้นทางระยะสั้นซึ่งมีอัตรากำไรต่ำกว่าเส้นทางปกติ
09
สิงหาคม
2019
ASEFA (SELL/19TP: 4.7), กำไร 2Q19 ต่ำกว่าคาด ปรับประมาณการทั้งปีและเป้าหมายลง
(views 21)
กำไรปกติ 2Q19 ลดลง 13.7% Q-Q, 17.8% Y-Y ประกาศกำไรสุทธิ 2Q19 ที่ 38 ล้านบาท ลดลง 24.0% Q-Q, 27.6% Y-Y แต่หากไม่รวมสำรองผลประโยชน์พนักงานเพิ่ม 5 ล้านบาท จะเป็นกำไรปกติ 43 ล้านบาท ลดลง 13.7% Q-Q, 17.8% Y-Y จากรายได้รวมลดลง 12.5% Q-Q, 11.0% Y-Y จากการชะลอตัวของสภาพตลาดและอุตสาหกรรมที่เกี่ยวข้อง ขณะที่ Gross margin ใกล้เคียง Q-Q, Y-Y แต่ถือว่าอยู่ในระดับต่ำเทียบกับอดีต จากการใช้กำลังผลิตไม่เต็มที่
09
สิงหาคม
2019
BH (HOLD/19TP: 160), กำไร 2Q19 ต่ำกว่าคาด // แนะนำ Switch เป็น BCH
(views 24)
กำไร 2Q19 หดตัวทั้ง Q-Q, Y-Y และแย่กว่าคาด BH ประกาศกำไรสุทธิ 2Q19 ออกมาที่ 725 ลบ. -32.9% Q-Q, -25.4% Y-Y หากตัดรายการสำรองผลประโยชน์พนักงานจำนวน 117 ลบ.(หลังภาษี) ออก กำไรปกติจะอยู่ที่ 842 ลบ. -22.1% Q-Q, -13.3% Y-Y ต่ำกว่าเราและตลาดคาดราว 15% รายได้อยู่ในระดับใกล้เคียงคาด -8% Q-Q จากปัจจัยฤดูกาลและ +0.9% Y-Y โดยฟื้นตัวจากกลุ่มผู้ป่วยต่างชาติเป็นหลัก ขณะที่ปัจจัยที่ทำให้กำไรต่ำกว่าคาดเกิดจากทั้ง Gross Margin ที่อ่อนตัวลงอย่างมีนัยยะเหลือ 41.4% (43.7% ไม่รวมสำรองผลประโยชน์พนักงาน) จากราว 46.3 และ 45.2% ใน 1Q19 และ 2Q18 ตามลำดับ ขณะที่ค่าใช้จ่าย SG&A ปรับตัวขึ้นเป็น 20.7% ต่อรายได้จากระดับราว 18-19% ใน 1Q19 และ 2Q19 ซึ่งคุมได้ไม่ดีอย่างที่เคยทำได้ในอดีต
09
สิงหาคม
2019
EPG (BUY/20TP: 8.5), กำไรปกติฟื้น Q-Q เป็นครั้งแรกในรอบ 4 ไตรมาสและดีกว่าคาด
(views 18)
กำไรปกติดีกว่าคาดมากโดยเฉพาะ EPP ที่ทำมาร์จิ้นได้ดีสุดในรอบ 5 ไตรมาส EPG รายงานกำไรสุทธิ 1Q20 (เม.ย.-มิ.ย.) 215.9 ล้านบาท +92.3% Q-Q, -29.2% Y-Y หากตัดรายการพิเศษคือขาดทุนอัตราแลกเปลี่ยน 32.0 ล้านบาทและกำไรจากการขายที่ดินของบริษัทที่เกี่ยวข้อง 9.4 ล้านบาท จะเป็นกำไรปกติ 240.0 ล้านบาท ดีกว่าคาด 18% ฟื้นตัว 43.6% Q-Q (ดีขึ้น Q-Q เป็นครั้งแรกในรอบ 4 ไตรมาส) แต่ยังลดลง 12.2% Y-Y ตอกย้ำมุมมองว่าผลประกอบการของ EPG ผ่าน bottom แล้วใน 4Q19
กำไรที่ดีกว่าคาดมาจาก 2 ธุรกิจคือ Aeroflex (ฉนวนยาง) ที่มีรายได้เพิ่มขึ้นโดยเฉพาะในตลาดสหรัฐและญี่ปุ่นที่เลือกใช้สินค้า premium ขณะที่ยังรักษาอัตรากำไรขั้นต้นไว้ได้ที่ 41.6% และธุรกิจ EPP (บรรจุภัณฑ์พลาสติก) ที่แม้รายได้จะยังฟื้นไม่เต็มที่ -2.6% Q-Q, +2.6% Y-Y แต่กลยุทธ์การปรับ product mix ส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นเป็น 18.9% สูงที่สุดในรอบ 5 ไตรมาส สำหรับส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมทุน (ส่วนใหญ่เป็น TJM) อยู่ในทิศทางเดียวกันคือฟื้น Q-Q (แต่ฟื้นช้ากว่า EPG) แต่ยังลด Y-Y ซึ่งบริษัทได้ดำเนินการแก้ไขปัญหามาตลอด ผู้บริหารตั้งเป้าว่าปีนี้จะขาดทุนลดลงและเริ่มสร้างกำไรได้ในปีหน้า
กำไรที่ดีกว่าคาดมาจาก 2 ธุรกิจคือ Aeroflex (ฉนวนยาง) ที่มีรายได้เพิ่มขึ้นโดยเฉพาะในตลาดสหรัฐและญี่ปุ่นที่เลือกใช้สินค้า premium ขณะที่ยังรักษาอัตรากำไรขั้นต้นไว้ได้ที่ 41.6% และธุรกิจ EPP (บรรจุภัณฑ์พลาสติก) ที่แม้รายได้จะยังฟื้นไม่เต็มที่ -2.6% Q-Q, +2.6% Y-Y แต่กลยุทธ์การปรับ product mix ส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นเป็น 18.9% สูงที่สุดในรอบ 5 ไตรมาส สำหรับส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมทุน (ส่วนใหญ่เป็น TJM) อยู่ในทิศทางเดียวกันคือฟื้น Q-Q (แต่ฟื้นช้ากว่า EPG) แต่ยังลด Y-Y ซึ่งบริษัทได้ดำเนินการแก้ไขปัญหามาตลอด ผู้บริหารตั้งเป้าว่าปีนี้จะขาดทุนลดลงและเริ่มสร้างกำไรได้ในปีหน้า
09
สิงหาคม
2019
GFPT (T-BUY/19TP: 17), กำไร 2Q19 ดีตามคาด แนวโน้มช่วงที่เหลือของปียังดีต่อ
(views 14)
กำไร 2Q19 สดใสตามคาด กำไรสุทธิ 2Q19 เท่ากับ 342 ล้านบาท (+50% Q-Q, +61% Y-Y) ใกล้เคียงที่เราและ Consensus คาด (เราคาดไว้ที่ 340 ล้านบาท) โดยกำไรที่โต Q-Q มาจากปัจจัยฤดูกาล และอัตรากำไรขั้นต้นที่สูงขึ้น ส่วนกำไรโตได้ดี Y-Y ส่วนหนึ่งมาจากฐานที่ต่ำในปีก่อน โดยมีการเติบโตทั้งในแง่ปริมาณขายส่งออกมาอยู่ที่ 9,300 ต่อตัน (-4% Q-Q, +17.7% Y-Y) พิจารณาในรายละเอียดพบว่า ปริมาณการส่งออกไปตลาดหลักอย่างญี่ปุ่นและยุโรปลดลงราว -12.8% Y-Y และ -10% Y-Y ตามลำดับ แต่ชดเชยด้วยปริมาณส่งออกไปจีนที่เพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ 2,200 ตัน จาก 300-400 ตันใน 2Q18 และราคาไก่ในประเทศที่ปรับขึ้น +5% Q-Q, +11.6% Y-Y มาอยู่ที่ 35.7 บาท/กก. ทำให้รายได้รวมเติบโต +9.6% Q-Q, +9.2% Y-Y และด้วยต้นทุนอาหารสัตว์ที่อ่อนตัวลง ทำให้อัตรากำไรขั้นต้นปรับขึ้นมาอยู่ที่ 13.9% จาก 13.5% ใน 1Q19 แต่ลดลงจาก 14.8% ใน 2Q18 จาก Product Mix เปลี่ยนแปลง และยังควบคุมค่าใช้จ่ายได้ดี ทำให้สัดส่วนค่าใช้จ่ายต่อรายได้ลดลงมาอยู่ที่ 7.6% จาก 8.4% ใน 1Q19 และ 8.6% ใน 2Q18 ในขณะที่มีการฟื้นตัวของบริษัทร่วมทั้ง GFN ที่พลิกกลับมามีกำไรได้อีกครั้งอยู่ที่ 13 ล้านบาท จากที่ขาดทุน -29 ล้านบาทใน 1Q19 และ -45 ล้านบาทใน 2Q18 และ McKey ที่มีกำไรฟื้นตัวจากการใช้กำลังการผลิตโรงงานใหม่สูงขึ้น ทำให้ภาพรวมส่วนแบ่งกำไรบริษัทร่วมไตรมาสนี้เติบโต +236% Q-Q และพลิกจากที่ขาดทุนในปีก่อน
09
สิงหาคม
2019
ITEL (BUY/19TP: 4.8), กำไร 2Q19 ดีกว่าคาดจากรายได้เพิ่มและคุมรายจ่ายดีกว่าคาด
(views 15)
กำไรสุทธิ 2Q19 +21 Q-Q, +39% ดีกว่าคาด 8% ITEL รายงานกำไรสุทธิ 47.0 ล้านบาท +20.8% Q-Q, +39.3% Y-Y ดีกว่าคาด 8% จากรายได้ดีกว่าคาดและคุมรายจ่ายได้ดีกว่าคาด รายได้ที่ดีกว่าคาดคือรายได้จากบริการติดตั้งโครงข่าย เพิ่มจาก 222 ล้านบาทใน 1Q19 เป็น 349 ล้านบาท +57.2% Q-Q, +11.5% Y-Y เพราะเร่งงาน DMS ของ กฟน. ให้เสร็จเร็ว ส่งผลให้รายได้รวม +30.9% Q-Q, +19.7% Y-Y เป็น 587.2 ล้านบาท สูงสุดในรอบกว่า 4 ปี แต่ Gross margin ชะลอเป็น 20.0% จาก 23.9% จาก 1Q19 ส่วนหนึ่งมาจากธุรกิจ Data center ที่ลดลงชั่วคราวเพราะมีค่าซ่อมแบตเตอรี่และอุปกรณ์ ส่วนมาร์จิ้นที่ลดลงของธุรกิจ Data services (เช่าโครงข่ายโทรคมนาคม) มาจากต้นทุนค่าเช่าท่อที่เพิ่มขึ้น (บริษัทต้องนำสายสื่อสารลงดิน) ในอนาคตหากมีผู้ให้บริการมากขึ้น ค่าเช่าถูกลง จะเป็นบวกต่อบริษัท สำหรับ Net profit margin ทำได้ 8.0% รักษาได้ใกล้เคียง 1Q19 ที่ 8.7%
09
สิงหาคม
2019
ROBINS (HOLD/19TP: 68), กำไรสุทธิ 2Q19 ถูกกระทบจากค่าใช้จ่ายพิเศษหลายรายการ
(views 12)
กำไรปกติ 2Q19 ตามคาด แต่มีรายการพิเศษค่อนข้างมาก กระทบกำไรสุทธิ กำไรสุทธิ 2Q19 เท่ากับ 482 ล้านบาท (-36.5% Q-Q, -30.5% Y-Y) หากไม่รวมการรับรู้ผลขาดทุนของบริษัทร่วมซึ่งมาจากการตั้งด้อยค่าเงินลงทุนราว 178 ล้านบาท, ค่าใช้จ่ายตั้งสำรองพนักงาน 50 ล้านบาท, รายการพิเศษค่าไฟ 24 ล้านบาท และค่าใช้จ่ายทางภาษีของบริษัทร่วมทางอ้อม 3 ล้านบาท จะมีกำไรปกติเท่ากับ 737 ล้านบาท (-7.2% Q-Q, +6.2% Y-Y) ใกล้เคียงคาด (เราคาดไว้ 732 ล้านบาท) โดยกำไรที่ลดลง Q-Q มาจากปัจจัยฤดูกาล และกำไรเติบโตได้เล็กน้อย Y-Y มาจากรายได้ค่าเช่าที่โต +9.3% Y-Y เป็นหลัก ส่วนธุรกิจ Department Store มีรายได้การขายโตเล็กน้อย 2.4% Y-Y มาจากรายได้สาขาใหม่ที่เปิดในช่วง 2H18 สามารถหักล้าง SSSG ที่พลิกเป็น -1.2% Y-Y ได้ แม้จะมีการจัดงาน Greatest Grand Sales (จัดทุกปี) ในเดือน มิ.ย. แต่ไม่สามารถกระตุ้นรายได้ได้มากพอ รวมถึงมีการทำ Major Renovation 3 สาขาใหญ่ (ตรัง สุพรรณบุรี และกาญจนบุรี) เมื่อโปรโมชั่นไม่สามารถสร้างรายได้ให้เติบโตได้
09
สิงหาคม
2019
ZEN (SELL/19TP: 15), กำไร 2Q19 น่าผิดหวัง ทำให้ประมาณการกำไรมี Downside
(views 14)
กำไร 2Q19 ต่ำกว่าคาด น่าผิดหวัง กำไรสุทธิ 2Q19 เท่ากับ 33 ล้านบาท (+3.1% Q-Q, -29.8% Y-Y) หากไม่รวมการกลับรายการประมาณการหนี้สินการรื้อถอน 17 ล้านบาทใน 2Q18 เท่ากับว่ากำไรปกติไตรมาสนี้ทรงตัว Y-Y ถือว่าต่ำกว่าที่คาดว่าจะมีกำไรราว 37 ล้านบาท เราค่อนข้างผิดหวังต่อกำไรใน 2Q19 เพราะบริษัทมีการเปิดสาขาใหม่เพิ่มขึ้น 22 แห่ง และเมื่อรวมกับสาขาใหม่ที่เปิดในช่วงก่อนหน้า ทำให้สามารถชดเชยผลของ SSSG ที่ยังติดลบอยู่ราว -1.3% Y-Y แต่มีรายได้จากการให้สิทธิแฟรนไชส์ลดลง (รายได้ส่วนนี้มีมาร์จิ้นที่ดี) จากค่าธรรมเนียมแรกเข้าลดลง เพราะการเปิดสาขาแฟรนไชส์น้อยลง กอปรกับต้นทุนอาหารและเครื่องดื่มสูงขึ้น เพราะแบรนด์ที่มีต้นทุนสูงมีสัดส่วนการขายมากขึ้น รวมถึงการออกโปรโมชั่นส่วนลด ทำให้อัตรากำไรขั้นต้นต่ำกว่าคาด (เราคาดไว้ 24.3%) โดยลดลงมาอยู่ที่ 22.8% จาก 23% ใน 1Q19 และ 24.3% ใน 2Q18 ในขณะที่ค่าใช้จ่ายยังทรงตัวอยู่ในระดับสูง จากค่าใช้จ่ายพนักงานที่สูงขึ้น ทำให้สัดส่วนค่าใช้จ่ายต่อรายได้ยังทรงตัวอยู่ที่ระดับ 18.6% ใกล้เคียงไตรมาสก่อนและปีก่อน
08
สิงหาคม
2019
MTC (SELL/19TP: 64), กำไร 2Q19 น้อยกว่าคาด สำรองฯเพิ่มขึ้นแม้ไม่มีปัญหา NPL
(views 20)
กำไร 2Q19 น้อยกว่าที่เราและตลาดคาดไว้จากสำรองฯที่มากกว่าคาด MTC รายงานกำไรสุทธิ 2Q19 ที่ 1,021 ลบ. +1.5% Q-Q, +12%Y-Y น้อยกว่าที่เราและตลาดคาดไว้ 3%/7% ตามลำดับ เนื่องจากค่าใช้จ่ายสำรองหนี้สูญที่สูงกว่าคาดโดยในไตรมาสนี้มีค่าใช้จ่ายสำรองฯเพิ่มขึ้น 62%Q-Q, 20%Y-Y หรือคิดเป็น Credit cost ที่ 1.44% ซึ่งเป็นการตั้งสำรองฯรองรับการปรับตัวขึ้นของยอดลูกหนี้คงค้างมากกว่า 3 เดือนที่ปรับตัวสูงขึ้นและการขยายตัวของสินเชื่อใหม่ ด้านรายได้รวมถือว่าทำได้ใกล้เคียงกับที่คาดไว้ โดยรายได้ดอกเบี้ยสุทธิ +7.1%Q-Q, +21.6%Y-Y ซึ่งเป็นไปตามการเติบโตของสินเชื่อและ Loan yield สูงขึ้นมาอยู่ที่ 21.8% ฟื้นตัวขึ้นจากไตรมาสก่อนที่อยู่ที่ 21.6% เนื่องจากมีจำนวนวันการคิดอัตราดอกเบี้ยรับมากกว่ากว่าไตรมาสก่อน (ตามผลของ EIR) ส่วน Loan spread ขยับขึ้นมาอยู่ที่ 18.1% จาก 18% ในไตรมาสก่อนโดยมีแรงกดดันจากการออกหุ้นกู้ซึ่งส่งผลให้ CoF สูงขึ้นตามคาด รายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ย +8.3%Q-Q จากรายได้อื่นๆ แต่ -6%Y-Y เนื่องจากรายได้ค่าธรรมเนียมที่ลดลง (ตามกฎหมาย) ในไตรมาสนี้ MTC มีการบันทึกค่าใช้จ่ายพิเศษการเกษียณอายุพนักงานราว 12 ลบ. แต่ไม่ส่งผลกระทบต่อ Cost to income ratio มากนัก และค่าใช้จ่ายที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยใกล้เคียงกับที่คาดไว้
07
สิงหาคม
2019
THANI (HOLD/19TP: 7.7), ปี 2019 กำไรจะพีค และอาจเริ่มเห็นการชะลอในปีหน้า
(views 18)
ปี 2019 น่าจะเป็นปีที่ดีที่สุดของ THANI โดยเราปรับคาดการณ์กำไรปี 2019 ขึ้น 6% เป็น 2,072 ลบ. +26%Y-Y โดยเป็นการปรับเพิ่มแนวโน้มสินเชื่อและรายได้ค่าธรรมเนียมที่ดีกว่าคาด แนวโน้มกำไร 3Q19 และ 4Q19 คาดว่ายังเห็นการทำสถิติกำไรนิวไฮด์ที่ต่อเนื่อง เนื่องจากการกลับมาของสินเชื่อตามฤดูกาลและ CoF ที่ยังทรงตัวในระดับต่ำ รวมถึงการกลับรายการสำรองฯ อย่างไรก็ตามเราคาดว่าน่าจะเห็นการหดตัวของกำไรในปีหน้าเนื่องจากแรงกดดันของค่าใช้จ่ายสำรองฯที่จะกลับมาสู่ระดับปกติ และต้นทุนทางการเงินที่เพิ่มขึ้น เราคงคำแนะนำ ถือ คงราคาเหมาะสม 7.70 บาท
07
สิงหาคม
2019
TU (HOLD/19TP: 20), กำไรสุทธิ 2Q19 สะดุดจากค่าใช้จ่ายพิเศษ แต่กำไรปกติยังดี
(views 11)
กำไรสุทธิ 2Q19 เจอค่าใช้จ่ายยอมความระลอกสอง แต่ผลการดำเนินงานหลักดี กำไรสุทธิ 2Q19 เท่ากับ 111 ล้านบาท (-91% Q-Q, เพิ่มจากที่กำไร 10 ล้านบาทใน 2Q18) เพราะมีค่าใช้จ่ายยอมความกับลูกค้าใน US ซึ่งตั้งเป็นครั้งที่ 2 จำนวนสุทธิ 1,402 ล้านบาท (ค่าใช้จ่าย 1,858 ล้านบาท และเครดิตภาษี 456 ล้านบาท) ส่วนครั้งแรกเคยตั้งไปใน 2Q18 สุทธิที่ 1,359 ล้านบาท รวมทั้ง 2 ครั้งเป็น 2,761 ล้านบาท และมีค่าใช้จ่ายตั้งสำรองผลประโยชน์พนักงาน 205 ล้านบาท หากไม่รวม 2 รายการดังกล่าว และไม่รวมกำไรอื่นๆที่ไม่ได้เกิดจากการดำเนินงานหลัก จะมีกำไรปกติ 2Q19 เท่ากับ 1,575 ล้านบาท (+45.6% Q-Q, +46.9% Y-Y) ดีกว่าที่เราและตลาดคาด 10% และ 14% ตามลำดับ
07
สิงหาคม
2019
INTUCH (T-BUY/19TP: 67), กำไร 2Q19 ดีกว่าคาดตาม ADVANC // แนะนำเป็น “เก็งกำไร”
(views 16)
กำไร 2Q19 แข็งแรงกว่าคาดตาม ADVANC INTUCH ประกาศกำไรสุทธิ 2Q19 ออกมาที่ 2,940 ลบ. +1.2% Q-Q, -10.8% Y-Y แต่หากตัดรายการพิเศษทั้งของ ADVANC และ THCOM ออก กำไรปกติจะอยู่ที่ราว 3,063 ลบ. +5.3% Q-Q, -6.4% Y-Y ดีกว่าคาดราว 4% ซึ่งหลักๆเกิดจากส่วนแบ่งกำไรของ ADVANC ที่สูงกว่าคาดหลังการแข่งขันลดความรุนแรงลงโดยเฉพาะ Operator ทุกรายที่ถอด Fixed-Speed Unlimited Package ออก ขณะที่ THCOM ยังขาดทุนมากขึ้นและแย่กว่าคาดจากธุรกิจดาวเทียมยังคงอยู่ในช่วงขาลงตามความต้องการใช้ช่องสัญญาณที่ลดลงและถูก Disrupt จาก Online Platform
06
สิงหาคม
2019
ADVANC (T-BUY/19TP: 220), กำไร 2Q19 ดีกว่าคาด ปรับประมาณการและคำแนะนำขึ้น
(views 14)
กำไร 2Q19 ดีกว่าคาดจากการแข่งขันที่ลดความรุนแรง ADVANC ประกาศกำไรสุทธิ 2Q19 ที่ 7,754 ลบ. +2.4% Q-Q, -3.1% Y-Y หากตัดรายการพิเศษสำรองผลประโยชน์พนักงานจากกฎหมายแรงงานใหม่และกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนออก กำไรปกติจะอยู่ที่ 8,011 ลบ. +7% Q-Q, +1.4% Y-Y ดีกว่าเราและตลาดคาดราว 5% โดยปัจจัยหลักเกิดจากรายได้จากการให้บริการไม่รวม IC ของธุรกิจมือถือที่โตดีกว่าคาด +4.3% Q-Q, +5.5% Y-Y หนุนโดย ARPU ที่ปรับตัวขึ้นแข็งแกร่งจากการแข่งขันที่ลดความรุนแรงลงหลังทุกผู้ให้บริการถอน Fixed-speed Unlimited Package ออก ขณะที่รายได้ธุรกิจ Fixed Broadband ยังเติบโตต่อเนื่อง +26.1% Y-Y ส่วนด้านฝั่งต้นทุนอยู่ภายใต้การควบคุมและใกล้เคียงกับที่เราประเมิน โดย EBITDA Margin ใน 2Q19 ปรับตัวขึ้นเป็น 45.4% จาก 44% ใน 1Q19 และทรงตัวใกล้เคียงกับช่วงเดียวกันของปีก่อน
05
สิงหาคม
2019
BLA (BUY/19TP: 31), การขายเบี้ยฯน่าจะดีขึ้นใน 2H19 จากช่องทางใหม่ๆ
(views 27)
เราคาดว่า BLA จะมีกำไรสุทธิ 2Q19 ที่ 1.2 พันลบ. -6%Q-Q, -1%Y-Y ตามเบี้ยประกันชีวิตที่คาดว่าลดลงราว 53%Q-Q, 39%Y-Y และท่ามกลาง Yield curve ที่ลดลงกว่า 50bps Q-Q เราคาดว่าน่าจะส่งผลต่อการตั้งสำรองเบี้ยประกันชีวิตจำกัดเพราะก่อนหน้านี้มีการตั้งสำรองฯรองรับไว้ระดับหนึ่งแล้ว แม้กระนั้นเราปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2019 ลง 4% เป็น 4.7 พันลบ. -4.6%Y-Y จากเบี้ยประกันที่หดตัวกว่าคาดและ ROI ที่ชะลอตัวลง ราคาล่าสุดต่ำกว่า 2019 Prospective BVS ที่ 26.72 บาท แต่ต่ำกว่า 2019 Prospective EV ที่ 31 บาท ขณะที่เราคาดว่า BLA น่าจะมีความคืบหน้าเกี่ยวกับพันธมิตรใหม่ในเร็วๆนี้ (แจ้งไว้ตั้งแต่การประชุมนวค.ครั้งก่อน) ซึ่งน่าจะเป็น Sentiment เชิงบวกได้ เราคงคำแนะนำ ซื้อ
01
สิงหาคม
2019
KUMWEL (IPO: 1.1/19TP: 1.4), ผู้นำการให้บริการระบบป้องกันฟ้าผ่าครบวงจร
(views 20)
KUMWEL ดำเนินธุรกิจผลิตและจำหน่ายผลิตภัณฑ์ระบบป้องกันฟ้าผ่าอย่างครบวงจร ภายใต้แบรนด์ “KUMWELL” เป็นเวลานานกว่า 20 ปี จุดเด่นคือเน้นคุณภาพตามมาตรฐานสากล รวมถึงมีศักยภาพในการเติบโตไปพร้อมกับการผลักดันการลงทุนโครงสร้างพื้นฐานของภาครัฐ และการฟื้นตัวของการลงทุนภาคเอกชน ขณะที่ปรับกลยุทธ์ครอบคลุมตั้งแต่ต้นน้ำถึงปลายน้ำ โดยการขยายไปให้บริการมากขึ้น เราคาดการณ์กำไรปกติปี 2019 ชะลอ 13% Y-Y จากการเริ่มขายสินค้าใหม่ที่มาร์จิ้นต่ำ แต่จะกลับมาโต 14% Y-Y ในปี 2020 จากการดำเนินการผลิตโรงงานแห่งที่ 2 เฟส 1 เต็มปี และรายได้การให้บริการที่ขยายตัว หลังหันมาเน้นขายสินค้าพร้อมให้บริการ เราประเมินมูลค่าของหุ้น KUMWEL อิง PER ที่ 11 เท่า ได้ราคาเหมาะสมปี 2019 ที่ 1.40 บาท
01
สิงหาคม
2019
SISB (BUY/19TP: 9.2), ปรับเพิ่มประมาณการกำไรทั้งปีขึ้น แนวโน้มกำไร 2Q-3Q สดใส
(views 24)
คาดการณ์กำไร 2Q19 ที่ 51 ลบ. +21%Q-Q, +147% ตามคาดการณ์จำนวนนำเรียนที่เพิ่มขึ้นราว 70 คนจากไตรมาสก่อนเป็น 2,375 คน (ไม่รวมเชียงใหม่) แนวโน้มกำไร 3Q19 จะยิ่งดีขึ้นเนื่องจากเดือนส.ค. เป็นการเปิดภาคการศึกษาใหม่และมีการปรับขึ้นค่าธรรมเนียมการศึกษาประจำปี เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิปี 2019 ขึ้น 20% อยู่ที่ 215 ลบ. +107.7%Y-Y โดยเป็นการปรับเพิ่มอัตราค่าธรรมเนียมการศึกษาเพิ่มขึ้นจากประมาณการเดิม 6.6% และปรับเพิ่ม Gross margin จากเดิม 40% เป็น 42% สอดคล้องกับอัตรากำไรขั้นต้นที่ทำได้ใน 1H19 เนื่องจากผล Operating leverage ที่มากกว่าที่คาดไว้ เพื่อสะท้อนประมาณการใหม่เราได้ปรับราคาเหมาะสมปี 2019 ขึ้นเป็น 9.20 บาท (DCF) แนะนำ ซื้อ
31
กรกฏาคม
2019
AMATA (BUY/19TP: 28), คาดกำไร 2Q19 สดใสจากการโอนที่ดินเพิ่มขึ้น
(views 22)
แนวโน้มยอดขายที่ดินและยอดโอนสดใสมากขึ้นใน 2Q19 และชัดเจนว่า AMATA ได้รับอานิสงส์จากการย้ายฐานการผลิตของนักลงทุนจีน แม้ว่ายอดขายที่ดินที่อมตะไทยไชนีสจะผันผวนในระหว่างปีแต่อยู่ในทิศทางที่ดี ยอดขายที่ดินใน 2Q19 ทำได้ราว 166 ไร่ ส่วนยอดโอนที่ดินเพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 154 ไร่ +92% Q-Q, +175% Y-Y คาดรายได้จากการขายที่ดินเพิ่มเป็นเกือบ 700 ล้านบาท เมื่อรวมกับรายได้ขายไฟฟ้าและค่าเช่าโรงงาน ทำให้คาดรายได้รวม +23% Q-Q, +45% Y-Y เป็น 1.29 พันล้านบาท และมีกำไรปกติ 355 ล้านบาท +28% Q-Q, +89% Y-Y ขณะที่ Backlog ยังมีกว่า 3 พันล้านบาท แนวโน้ม 2H19 จะเร่งตัวขึ้นหลังได้รัฐบาลใหม่ ได้ความมั่นใจจากนักลงทุนมากขึ้น เรายังคงคาดกำไรปกติทั้งปี 1,684 ล้านบาท +38% Y-Y คงราคาเป้าหมาย 28 บาท (PE 17 เท่า) แนะนำซื้อ
31
กรกฏาคม
2019
BBL (BUY/19TP: 222), ราคาลงมาต่ำกว่า Book Value ขณะที่ Coverage สูง
(views 23)
ผู้บริหารยังคงเป้าหมายทางการเงินคงเดิมแม้ว่าปัจจัยทางเศรษฐกิจมีความท้าทายมากขึ้น ธนาคารยังคงคาดหวังการเติบโตของสินเชื่อที่จะฟื้นตัวขึ้นในครึ่งปีหลังเนื่องจากความเชื่อมั่นการลงทุนจากภาครัฐและมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจ ขณะที่ NPL ยังอยู่ภายใต้การควบคุม การเพิ่มขึ้นใน 2Q19 ถือว่าเป็นเหตุการณ์ปกติ เราคงประมาณการกำไรปี 2019 ที่ 3.63 หมื่นลบ. +2.7%Y-Y ประมาณการของเราค่อนข้าง Conservative กว่าเป้าหมายธนาคารและราคาหุ้นล่าสุดน่าจะซึมซับความเสี่ยงไปพอสมควรแล้ว ราคาล่าสุดซื้อขายต่ำกว่ามูลค่าทางบัญชี บวก coverage ratio อยู่ในระดับสูงรองรับสถานการณ์เศรษฐกิจในปัจจุบันนี้ได้ คงคำแนะนำ ซื้อ คงราคาเหมาะสม 222 บาท
31
กรกฏาคม
2019
BGRIM (HOLD/19TP: 36), คาดกำไรปกติ 2Q19 เพิ่ม Q-Q แต่ลด Y-Y FX Gain หนุนกำไรสุทธิ
(views 19)
คาดกำไรปกติ 2Q19 โตสูง 28.7% Q-Q จากรายได้ขายไฟเพิ่มตามฤดูกาล และเริ่มรับรู้รายได้จาก 2 โครงการโรงไฟฟ้าโซลาร์ที่เวียดนาม แต่ลดลง 17.2% Y-Y จากต้นทุนค่าก๊าซเพิ่ม รวมรายการพิเศษส่วนใหญ่ FX Gain เป็นกำไรสุทธิเพิ่ม 33.3% Q-Q, 229.7% Y-Y จากฐานต่ำ คงมองแนวโน้มกำไรปกติ 2H19 เร่งตัวต่อเนื่อง ทั้งปีโตสูงและต่อเนื่องใน 3 ปีข้างหน้า ทั้งยังมีศักยภาพที่จะได้กำลังผลิตเพิ่มอีกในหลายประเทศ ที่ลุ้นความคืบหน้าในปีนี้ แต่ราคาหุ้นปรับขึ้นมาเร็ว 30% YTD คงแนะนำ ถือ/ซื้ออ่อนตัว ราคาเป้าหมายปี 2019 ที่ 36 บาท จากเดิม 34 บาท (รวม GLOW SPP1)
31
กรกฏาคม
2019
DELTA (HOLD/19TP: 62), กำไร 2Q19 อ่อนแอตามคาด ขอรอดูการฟื้นตัวใน 3Q19
(views 16)
กำไร 2Q19 แย่ตามคาด กำไรสุทธิ 2Q19 เท่ากับ 873 ล้านบาท (-19.6% Q-Q, -37.2% Y-Y) หากไม่รวมค่าใช้จ่ายตั้งสำรองผลประโยชน์พนักงาน 102 ล้านบาท และกำไรอัตราแลกเปลี่ยน 5 ล้านบาท จะมีกำไรปกติเท่ากับ 969 ล้านบาท (-12.5% Q-Q, -25.1% Y-Y) ใกล้เคียงที่เราและ Consensus คาด (เราคาดไว้ 977 ล้านบาท) แม้รายได้จะเติบโต 7.5% Q-Q และ 5.9% Y-Y เพราะเริ่มรับรู้รายได้ที่มาจาก Delta Taiwan แต่ไม่สามารถชดเชยการอ่อนตัวลงของอัตรากำไรขั้นต้นที่ปรับลงมาอยู่ที่ 19.9% จาก 23% ใน 1Q19 และ 22% ใน 2Q18 ถือเป็นระดับต่ำสุดในรอบ 12 ปี มาจากทั้งค่าเงินบาทแข็งค่า, Product Mix เปลี่ยนไป ซึ่งเป็นผลกระทบจาก Trade War ทำให้ธุรกิจที่มาร์จิ้นดีมีรายได้ลดลง เช่น EV Car และ Alternative Energy และ Regional Business ไม่สดใส โดยเฉพาะในอินเดียที่มีการเลือกตั้ง ทำให้เกิดสูญญากาศในเชิงธุรกิจ รวมถึงมีการย้ายสายการผลิตข้ามโรงงาน ส่งผลกระทบให้ประสิทธิภาพการผลิตลดลง ทั้งนี้จากรายได้ที่เติบโต ทำให้สัดส่วนค่าใช้จ่ายต่อรายได้ลดลงมาอยู่ที่ 15.2% จาก 15.4% ใน 1Q19 แต่ยังเพิ่มขึ้นจาก 13.2% ใน 2Q18 เพราะรายได้ส่วนที่รับรู้มาจาก Delta Taiwan เป็นส่วนที่ต้องบันทึกค่า Loyalty Fee ด้วย
30
กรกฏาคม
2019
ASK (BUY/19TP: 28), คาดการณ์กำไรปกติ 2Q19 แข็งแกร่ง
(views 20)
คาดการณ์กำไรปกติ 2Q19 จะแข็งแกร่งมากที่ราว 225 ลบ. +15%Q-Q, +17%Y-Y จากคาดการณ์ค่าใช้จ่ายการตั้งสำรองฯที่คาดจะลดลงจาก NPL ที่ลดลงต่อเนื่องและยังเห็นการเก็บหนี้ที่เข้มข้นขึ้นใน 2Q19 (ประกาศกำไร 2Q19 วันที่ 9 ส.ค.) ส่วนกำไรสุทธิ 2Q19 รวมการตั้งสำรองการเกษียณอายุพนักงาน เราคาดว่าจะอยู่ที่ราว 206 ลบ. +5.3%Q-Q, +7%Y-Y หากกำไรสุทธิ 2Q19 เป็นไปตามที่เราคาดจะทำให้กำไรสุทธิ 1H19 อยู่ที่ 401 ลบ.+7.5%Y-Y ขณะที่แนวโน้มกำไรใน 2H19 เราคาดว่าจะดีขึ้น H-H เนื่องจากไม่มีค่าใช้จ่ายพิเศษ (ตั้งสำรองฯพนักงาน) เหมือนใน 2Q19 และคาดหวังการฟื้นตัวของสินเชื่อภายหลังภาพการเมืองที่ชัดเจน รวมถึงการตั้งสำรองฯที่อยู่ในระดับปกติที่ เราคงประมาณการกำไรสุทธิที่ 898 ลบ. +8.5%Y-Y คงราคาเหมาะสมที่ 28.60 บาท คงคำแนะนำ ซื้อ
30
กรกฏาคม
2019
HMPRO (SELL/19TP: 17), กำไร 2Q19 ดีตามคาด
(views 17)
กำไรสุทธิ 2Q19 โตเท่ากับคาด กำไรสุทธิ 2Q19 เท่ากับ 1,527 ล้านบาท (+7.5% Q-Q, +16.3% Y-Y) ใกล้เคียงที่เราคาด (เราคาดไว้ 1,523 ล้านบาท) และ Consensus คาด ถือเป็นกำไรที่ดี โดยมาจาก SSSG ที่โตดี +5% Y-Y และมีการเปิดสาขาใหม่ 1 แห่ง เป็น HMPRO ขนาดใหญ่ที่จรัญสนิทวงศ์ ช่วยให้รายได้รวมเติบโตราว 6.7% Q-Q และ 6.4% Y-Y ทั้งนี้สินค้าที่ขายดีในไตรมาสนี้เป็นเครื่องใช้ไฟฟ้าประเภททำความเย็น แม้เป็นสินค้าที่มีอัตรากำไรไม่สูงนัก แต่ปีนี้ขายดีมากกว่าปกติ และขายได้มากกว่าเป้า ทำให้บริษัทได้รับ Rebate Income จาก Supplier ส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้นไตรมาสนี้ยังปรับตัวขึ้นได้มาอยู่ที่ 26.4% จาก 26.2% ใน 1Q19 และ 26% ใน 2Q18 ในขณะที่ค่าใช้จ่ายยังควบคุมได้ดี ปรับขึ้นเพียงเล็กน้อย ส่วนรายได้เติบโตได้มากกว่า ทำให้สัดส่วนค่าใช้จ่ายต่อรายได้ลดลงมาอยู่ที่ 21.3% จาก 21.6% ใน 1Q19 และ 21.5% ใน 2Q18
30
กรกฏาคม
2019
BEC (SELL/19TP: 8.6), คาด 2Q19 ยังอ่อนแอ อยู่ในช่วงปรับตัว
(views 19)
คาด 2Q19 ขาดทุนน้อยลง Q-Q แต่แย่ลง Y-Y ตามรายได้หลักโฆษณาทีวี การลุ้นผลประกอบการฟื้นตัวแรงขึ้นในครึ่งปีหลัง เป็นความท้าทายอย่างมาก โดยคาดหวังภาวะตลาดโฆษณารวมกระเตื้องขึ้น และการหารายได้จาก Non-TV จาก Content ที่มีอยู่ เพิ่มขึ้นตามแผนงานของผู้บริหารใหม่ว่าจะทำได้ดีขึ้นเพียงไร ขณะที่มีอาจมีการบันทึกค่าใช้จ่ายเกี่ยวกับพนักงานเพิ่มจากนโยบายการปรับโครงสร้างองค์กรและผลจากการคืนคลื่น 2 ช่อง ราคาหุ้นที่ปรับขึ้นมามาก เชื่อว่าสะท้อนความคาดหวังดังกล่าวแล้ว คิดเป็น PE ปีหน้า เกือบ 40 เท่า คงคำแนะนำ ขาย ราคาเป้าหมายปี 2019 ที่ 8.60 บาท
30
กรกฏาคม
2019
ROBINS (HOLD/19TP: 68), ROBINS จะ Delist เพราะ CRC ปรับโครงสร้างและทำ IPO
(views 33)
เมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมา กรรมการบริษัทมีมติเพิกถอนหุ้น ROBINS ออกจากตลาด โดย CRC ซึ่งเป็นผู้ถือหุ้นใหญ่จะทำ Tender ที่ราคา 66.5 บาท/หุ้น และจะชำระเป็นหุ้นเพิ่มทุนของ CRC (แลกหุ้น) ซึ่งกำลังเตรียมทำ IPO และเข้าจดทะเบียนใน ตลท. โดยมีวัตถุประสงค์เพื่อรวมธุรกิจค้าปลีกในไทย เวียดนาม และอิตาลีเข้าด้วยกัน หากได้รับอนุมัติจากผู้ถือหุ้นวันที่ 5 ก.ย. นี้ คาดกระบวนการ Tender จะเกิดขึ้นในช่วงปลายปีนี้ถึงต้นปีหน้า เรามองบวกต่อดีลนี้ และแนะนำให้ตอบรับคำเสนอซื้อ เพราะที่ราคา Tender ใกล้เคียงราคาเป้าหมายของเรา และคิดเป็น PE 23 เท่า ใกล้เคียงค่าเฉลี่ยของ ROBINS ในอดีต ถือว่าเหมาะสม และได้แลกหุ้นเป็น CRC ที่ราคา IPO และยังเป็นการถือหุ้น ROBINS ทางอ้อมผ่านการลงทุนใน CRC ซึ่งมีขนาดธุรกิจ กำไร และสินทรัพย์ใหญ่กว่า ROBINS หลายเท่าตัว ทั้งนี้ยังมีความเสี่ยงกรณีที่ CRC สามารถยกเลิก Tender Offer ได้ แม้จะเลยช่วงรับซื้อไปแล้วก็ตาม ขึ้นอยู่กับความสำเร็จของการทำ IPO และการขาดคุณสมบัติในการเป็นบริษัทจดทะเบียนที่มีสาเหตุจากปัจจัยภายนอก
30
กรกฏาคม
2019
SPALI (HOLD/19TP: 24), คาดกำไร 2Q19 เป็นจุดต่ำสุดของปี ก่อนจะฟื้นตัวใน 2H19
(views 15)
คาดกำไร 2Q19 หดตัว 49% Q-Q และ 36% Y-Y ถูกกดดันจากยอดโอนที่อ่อนแอจากการเริ่มใช้เกณฑ์ LTV ใหม่ และวันหยุดจำนวนมาก รวมถึงค่าใช้จ่ายพนักงานตามกฎหมายแรงงานใหม่ อย่างไรก็ตาม คาดผลประกอบการฟื้นตัวใน 2H19 จากการเปิดแนวราบเพิ่มขึ้น บวกกับทยอยรับรู้ Backlog คอนโดต่อเนื่อง ซึ่ง Secured คาดการณ์ยอดโอนทั้งปีแล้ว 76% ขณะที่ยอด Presales 1H19 ทำได้ 38% ของเป้าทั้งปี ทำให้มองเห็น Downside ราว 5-10% ราคาหุ้นปรับขึ้นจนมี Upside ต่ำกว่า 10% จากราคาเหมาะสมที่ 24 บาท จึงปรับลดคำแนะนำจากซื้อเป็นถือ โดยคาดประกาศจ่ายปันผล 1H19 ที่ 0.40 บาท/หุ้น คิดเป็น Yield 1.8%
26
กรกฏาคม
2019
WORK (SELL/19TP: 29), คาดกำไรปกติ 2Q19 ดีขึ้น Q-Q แต่ยังลดลง Y-Y
(views 17)
คาดกำไรสุทธิเพิ่ม 2.7% Q-Q แต่ลดลง 33.8% Y-Y รวมสำรองค่าตอบแทนพนักงาน 15 ล้านบาท กำไรปกติ 92 ล้านบาท เพิ่ม 22.8% Q-Q แต่ยังลดลง 23.5% Y-Y ตามตามรายได้หลักโฆษณาทีวีเพิ่ม Q-Q ตามฤดูกาล แต่ยังลดลง 23.7% Y-Y จากตลาดโฆษณาโดยรวมยังอ่อนแอ เวลาออกอากาศถูกกระทบจากงานพระราชพิธี และอัตราค่าโฆษณาเฉลี่ยลดลง Y-Y ตาม Rating แต่ลุ้นกำไรดีขึ้นครึ่งปีหลัง จากปรับผังรายการช่อง WPTV และตลาดรวมเอื้อมากขึ้น และปรับประมาณการกำไรปกติทั้งปีขึ้น 9% ฟื้นตัวจากฐานต่ำปีก่อน รวมผลจากการควบคุมต้นทุนมากขึ้น และมีรายได้จาก Home Shopping เข้ามาเสริม ราคาเป้าหมายปี 2019 ขึ้นเป็น 29 บาท จากเดิม 26 บาท (DCF) ราคาปัจจุบันเต็มมูลค่า คงคำแนะนำ ขาย
26
กรกฏาคม
2019
PRM (HOLD/19TP: 10), เติบโตจากการเพิ่มกองเรือและความต้องการเรือขนส่งที่มีสูง
(views 21)
เราคาดกำไรสุทธิ 2Q19 สดใส 250 ล้านบาท +12.8% Q-Q, +26.2% Y-Y จากการเพิ่มเรือใหม่ 3 ลำ แนวโน้มกำไร 2H19 จะดีขึ้นเพราะมีเรือทยอยเข้ามาอีก 6 ลำ เพิ่มสัดส่วน Big Sea อีก 10% เป็น 80% ได้ประโยชน์โดยตรงจากมาตรการ IMO ไม่ถูกกระทบจากสงครามการค้า ทั้งหมดนี้อยู่ในประมาณการแล้ว แต่เราปรับกำไรปี 2019-20 ขึ้น 6% จากการปรับลดต้นทุนและรายจ่ายลงเพราะบริษัททำได้ดีกว่าคาด ทำให้กำไรปีนี้ +31% Y-Y โตสูงสุดในรอบ 3 ปีและคาดโตต่อเนื่อง 13% Y-Y ในปีหน้า เพิ่ม PE จาก 22 เท่าเป็น 25 เท่าสะท้อนการเติบโตที่สูงขึ้น ได้ราคาเป้าหมายใหม่ 10 บาทจากเดิม 8 บาท บริษัทอาจซื้อเรือ FSU เพิ่ม 1 ลำ คาดเพิ่มมูลค่าหุ้นให้ไม่ถึง 1 บาท/หุ้น upside จำกัดอยู่ดี ราคาหุ้นปัจจุบันไม่ถูกแล้วและยัง +82% YTD outperform ที่สุดในกลุ่ม ปรับคำแนะนำลงเป็นถือ จากเดิมซื้อ
25
กรกฏาคม
2019
KKP (HOLD/19TP: 72), 2H19 น่าจะฟื้นตัวได้ แต่ไม่เต็มที่อย่างที่คาดหวัง
(views 21)
เราคงคาดการณ์ว่าแนวโน้มกำไร 2H19 จะฟื้นตัวขึ้นเนื่องจากมีรายได้จากธุรกิจ IB เข้ามาหลายดีลเทียบกับ 1H19 ที่แทบไม่มี และธุรกิจตลาดทุนที่น่าจะดีขึ้น (กำไรจากเงินลงทุนและกำไรจากการขายทรัพย์) รวมถึงคาดค่าใช้จ่ายพิเศษที่ลดลงจาก 1H19 (การตั้งด้อยค่าอาคาร, ผลขาดทุนรถยึด) แม้กระนั้นการฟื้นตัวของกำไรยังไม่เต็มที่เนื่องจากธุรกิจธนาคารยังชะลอตัวจากการเติบโตของสินเชื่อที่ชะลอตัวลงและลดความเสี่ยงไปที่สินเชื่อ low-yield มากขึ้น รวมถึงการตั้งสำรองฯที่จะอยู่ในระดับสูง เราปรับลดประมาณการกำไรปี 2019 ลงจากเป้าหมายเชิงระมัดระวังจากธนาคาร แต่คงราคาเหมาะสมที่ 72 บาท คงคำแนะนำ ถือ หรือ switch เป็น TISCO, TCAP ที่คาดหวังอัตราเงินปันผลสูงกว่า (คาด KKP มี Interim dividend 2 บาทต่อหุ้น Yield 2.8%)
25
กรกฏาคม
2019
TCAP (BUY/19TP: 62), แข็งแกร่งด้วยตัวเอง
(views 19)
แนวโน้มกำไร 2H19 ยังเห็นเป็นโมเมนตัมเชิงบวกหลังจาก 1H19 สร้างความประทับใจให้กับเรา แนวโน้มกำไร 3Q19 คาดว่าจะ +7%Q-Q, +8.8%Y-Y ซึ่งเกิดจากรายได้ดอกเบี้ยจากการให้สินเชื่อ (โดยเฉพาะสินเชื่อเช่าซื้อ) ที่ดีขึ้น ดีลระหว่าง TBANK และ TMB ยังอยู่ในกระบวนการการทำดีลดิลิเจนท์ซี่งอาจใช้เวลานานกว่าที่คาดแต่น่าจะจบภายในปีนี้ตามแผนเพื่อรับสิทธิประโยชน์ของการควบรวม (โดยเฉพาะด้านภาษี) ซึ่งท้ายที่สุดเราคงคาดการณ์ว่า TCAP จะได้รับประโยชน์จากสภาพคล่องสุทธิที่เพิ่มขึ้นและน่าจะนำไปสู่การจ่ายเงินปันผลพิเศษ การซื้อหุ้นคืน หรือการขยายธุรกิจอื่นๆ รวมถึงการบันทึกกำไรจากการขาย TBANK อย่างมีนัยฯ เราคงประมาณการกำไรสุทธิและคงราคาเหมาะสมที่ 62 บาท คงคำแนะนำ ซื้อ
24
กรกฏาคม
2019
GFPT (T-BUY/19TP: 17), คาดกำไร 2Q19 สดใส และน่าจะดีต่อใน 2H19
(views 14)
แนวโน้มกำไรสุทธิ 2Q19 จะฟื้นตัวดี +49% Q-Q, +60% Y-Y ปัจจัยหนุนมาจากปริมาณไก่ส่งออกคาดโต 16.5% Y-Y (แต่จะ -5.2% Q-Q) และราคาไก่ในประเทศฟื้นตัว ในขณะที่ต้นทุนการเลี้ยงอยู่ในระดับต่ำ แนวโน้มกำไรในช่วง 2H19 จะสดใสต่อเนื่อง เพราะเป็น High Season ของการส่งออก และคาดราคาไก่ยังทรงตัวอยู่ในกรอบ 37-38 บาท เหนือต้นทุนการเลี้ยง ทั้งนี้มีโอกาสที่ราคาไก่จะขึ้นได้มากกว่านี้ หากจีนเริ่มเข้ามาตรวจโรงงานไทย และเพิ่มจำนวนโรงงานที่ได้รับอนุมัติให้ส่งออกไก่ไปจีนเพิ่มจากปัจจุบันที่มีเพียง 7 โรงงาน เพราะผู้เลี้ยงรายใหญ่ได้ทยอยเพิ่มกำลังการเลี้ยงไก่มารอแล้ว เราปรับเพิ่มประมาณกำไรปกติปี 2019 ขึ้น 8.5% เป็นการเติบโต 21.7% และปรับเพิ่มราคาเป้าหมายปีนี้เป็น 17 บาท (อิง PE เดิม 14 เท่า) แนะนำเป็น เก็งกำไร เพราะยังมีปัจจัยหนุนราคาไก่ให้สูงขึ้นได้ โดยให้กรอบไม่เกิน PE 16 เท่า (PE เฉลี่ย +1SD) หรือไม่เกิน 19.4 บาท เน้นเก็งกำไรด้วยความระมัดระวัง เพราะหากจีนไม่เพิ่มการนำเข้า อุตสาหกรรมไก่ไทยอาจพลิกเข้าสู่ภาวะ Oversupply ได้
24
กรกฏาคม
2019
MAJOR (BUY/19TP: 33), คาดกำไรปกติ 2Q19 โตแรง Q-Q แม้ไม่มาก Y-Y จากฐานสูง
(views 20)
คาดกำไรปกติ 2Q19 โต 1.8 เท่าตัว Q-Q แม้โตไม่มาก Y-Y จากฐานสูง กำไรโตแรง Q-Q จากปัจจัยฤดูกาลและหนังหลายเรื่องทำรายได้ดี โดยเฉพาะ “Avengers Endgame” แนวโน้ม 3Q19 ลดลงจากระดับสูงสุดของปีในไตรมาสก่อน แต่จะโตดี Y-Y จากหนังแข็งแกร่ง คงประมาณการกำไรปกติทั้งปี 2019 โต 27% แม้กำไรสูทธิใกล้ปีก่อนที่มีกำไรพิเศษสูง และเป็นหุ้นจ่ายปันผลค่อนข้างสม่ำเสมอเกือบ 5% คาดจ่ายระหว่างกาลหุ้นละ 0.65 บาท Yield 2.2% คงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมายปี 2019 ที่ 33 บาท (DCF)
23
กรกฏาคม
2019
TMB (SWITCH/19TP: 2.3), กำไร 2Q19 ฟื้นตัวได้ดีโดยเฉพาะรายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ย
(views 21)
กำไร 2Q19 ดีกว่าคาด รายได้ค่าธรรมเนียมฟื้นตัวขึ้น TMB รายงานกำไรสุทธิ 2Q19 ที่ 1,917 ลบ. เพิ่มขึ้น 21.4%Q-Q แต่ลดลง 5%Y-Y ดีกว่าที่เราและตลาดคาด 20%/12% ซึ่งเกิดจากรายได้ดอกเบี้ยที่ดีกว่าคาด (ทั้งรายได้จากเงินให้สินเชื่อและรายได้จากเงินลงทุนมีอัตราผลตอบแทนเพิ่มขึ้น) และรายได้ค่าธรรมเนียมที่ดีกว่าคาด (จากธุรกิจกองทุนรวม, หนังสือค้ำประกันและรายได้ที่ปรึกษาทางการเงิน) อัตราส่วนทางการเงินปรับตัวดีขึ้นหลายรายการอาทิ NIM เพิ่มขึ้น เป็น 2.88% จาก 2.84% ในไตรมาสก่อน, Cost to income ratio ลดลงเป็น 47% จาก 56% ในไตรมาสก่อน (ค่าใช้จ่ายเกษียณอายุพนักงานลดลง) และรายได้ค่าธรรมเนียมสุทธิเพิ่มขึ้น 11%Q-Q แม้ว่าเป็น low season
23
กรกฏาคม
2019
DTAC (HOLD/19TP: 60), ปรับประมาณการขึ้น แต่ยังแนะนำเพียง “ถือ”
(views 17)
เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรปกติปี 2019-2020 ของ DTAC ขึ้นราว 13% เป็นเติบโต +146.4% Y-Y และ +5.4% ตามลำดับ หลังรายงานกำไร 2Q19 ออกมาดีกว่าเราและตลาดคาด 20% โดยปัจจัยหนุนหลักมาจากต้นทุนที่ควบคุมได้ดีและต่ำกว่าที่เราคาด นอกจากนี้เรายังมีมุมมองเชิงบวกมากขึ้นต่อกำไรในช่วง 2H19 ที่มีโอกาสทรงตัวหรือดีขึ้น H-H จากรายได้ที่คาดว่าจะมีโมเมนตัมฟื้นตัวต่อเนื่องและมีโอกาสพลิกมาโต Y-Y อีกครั้งใน 4Q19 ขณะที่การแข่งขันในอุตสาหกรรมเริ่มลดความรุนแรงลงหลังแต่ละค่ายถอน Fixed Speed Unlimited Package ราคาต่ำออกจากตลาด เราปรับเพิ่มราคาเหมาะสมขึ้นเป็น 60 บาท อย่างไรก็ตามราคาหุ้นสะท้อนปัจจัยบวกเรื่องการ Turnaround ของผลการดำเนินงานไปมากพอสมควรทำให้ Upside แคบ จึงยังแนะนำเพียง “ถือ”
22
กรกฏาคม
2019
BAY (BUY/19TP: 44.6), กำไรสุทธิและสินเชื่อเติบโตกว่าที่เราคาดการณ์
(views 18)
กำไร 2Q19 ดีกว่าที่เราคาด BAY รายงานกำไรสุทธิ 2Q19 ที่ 7 พันลบ. ลดลง 45%Q-Q แต่เพิ่มขึ้น 12%Y-Y ดีกว่าที่เราคาด หากไม่นับรายการการขายเงินลงทุนในบริษัทเงินติดล้อ กำไรสุทธิในไตรมาสนี้จะเพิ่มขึ้นราว 1% เทียบกับกับกำไรปกติที่อยู่ที่ราว 6.9 พันลบ.ในไตรมาสก่อน ซึ่งดีกว่าที่เราคาดไว้ราว 7% ซึ่งเกิดจากรายได้ค่าธรรมเนียมสุทธิที่ดีกว่าคาด (เกิดจากค่าธรรมเนียมจากธุรกิจเช่าซื้อ การจัดการกองทุนส่วนบุคคลและหลักทรัพย์), กำไรจากการขาย NPA และการขายเงินลงทุนรวมกันราว 600 ลบ. รวมถึงค่าใช้จ่ายจากการดำเนินงานควบคุมได้ดีกว่าที่เราคาดไว้ ในไตรมาสนี้ BAY จะถือเงินลงทุนในเงินติดล้อลดลงเป็น 50% (จากบริษัทย่อยเป็นบริษัทร่วมค้า) ทำให้เห็นการปรับตัวลงของรายได้ดอกเบี้ยจากเงินให้สินเชื่อราว 2%Q-Q และ NIM หดตัวลงราว 0.20% เป็น 3.57% (สินเชื่อของบริษัทเงินติดล้อเป็นสินเชื่อ High-yield)
22
กรกฏาคม
2019
KTB (BUY/19TP: 23), กำไร 2Q19 ดีกว่าที่คาดไว้
(views 17)
กำไร 2Q19 ดีกว่าที่เราและตลาดคาดเพราะการตั้งสำรองฯน้อยกว่าคาด KTB รายงานกำไรสุทธิ 2Q19 ที่ 8,170 ลบ. เพิ่มขึ้น 12%Q-Q และ 6%Y-Y ดีกว่าที่เราและตลาดคาดไว้ราว 12% โดยรวมเกิดจากค่าใช้จ่ายในการตั้งสำรองฯที่ต่ำกว่าคาดและรายได้ดอกเบี้ยสุทธิที่ทำได้ดีกว่าที่คาดไว้ กล่าวคือในไตรมาสนี้ KTB มีค่าใช้จ่ายสำรองฯลดลง 24%Q-Q และ 18%Y-Y คิดเป็น Credit cost ที่ 1.08% สอดคล้องกับจำนวน NPL ที่ลดลง สำหรับรายได้ดอกเบี้ยสุทธิ (หักรายการ One-time ที่เกิดจากการรับรู้รายได้ดอกเบี้ยจากลูกหนี้ AQ) จะเห็นการขยายตัวราว 5%Q-Q และ NIM เพิ่มขึ้นจาก 3.08% ในไตรมาสก่อน เป็น 3.23% ในไตรมาสนี้ ซึ่งเป็นผลจากทั้งการเพิ่มขึ้นของรายได้ดอกเบี้ยจากเงินลงทุนในตราสารหนี้และค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยเงินฝากที่ลดลงจากการครบอายุของเงินฝากประจำอัตราดอกเบี้ยสูง เป็นที่สังเกตว่าค่าใช้จ่ายพนักงานในไตรมาสนี้เพิ่มขึ้นราว 400 ลบ. ซึ่งเกิดจากการตั้งสำรองฯผลประโยชน์พนักงานของบริษัทย่อยเท่านั้น ส่วนเฉพาะธนาคารยังไม่มีการตั้งฯเพราะต้องรอการปรับปรุงพรบ.รัฐวิสาหกิจให้เรียบร้อยก่อน
22
กรกฏาคม
2019
KKP (HOLD/19TP: 72), กำไร 2Q19 น่าผิดหวัง การตั้งสำรองฯและขาดทุนรถยึดยังสูง
(views 15)
กำไร 2Q19 น่าผิดหวัง ตั้งสำรองฯ+ขาดทุนรถยึดและขาดทุน NPA สูงกว่าคาด KKP รายงานกำไรสุทธิ 2Q19 ที่ 1,470 ลบ. เพิ่มขึ้น 19.7% Q-Q แต่ลดลง 5.2%Y-Y น้อยกว่าที่เราและตลาดคาดไว้ราว 4-7% ซึ่งเกิดจากรายได้หลักที่หดตัว (จากที่คาดว่าจะขยายตัว) โดยรายได้ดอกเบี้ยสุทธิ -4.5%Q-Q เนื่องจากการชะลอตัวของรายได้ดอกเบี้ยจากการเช่าซื้อตามการชะลอลงของสินเชื่อเช่าซื้อ (-2.7%YTD) และเงินลงทุนในสิทธิเรียกร้อง และรายได้ค่าธรรมเนียมสุทธิลดลง 10%Q-Q, 5%Y-Y โดยเป็นการลดลงจากธุรกิจนายหน้าซื้อขายประกันและรายได้จากธุรกิจ IB นอกจากนั้นเกิดจากค่าใช้จ่ายในการตั้งสำรองฯที่ +26%Q-Q และ +25%Y-Y คิดเป็น Credit cost ที่ 1.05% VS 0.84% ในไตรมาสก่อนและประมาณการของเราที่ 1% โดยหากรวมรายการผลขาดทุนรถยึดที่เกิดขึ้นราว 253 ลบ. Credit cost จะอยู่ที่ 1.48% รวมไปถึงมีผลขาดทุน NPA เกิดขึ้น 463 ลบ. +16%Q-Q
22
กรกฏาคม
2019
TCAP (BUY/19TP: 62), กำไร 2Q19 แข็งแกร่งเกินคาด ปรับเพิ่มประมาณการกำไรทั้งปีขึ้น
(views 16)
กำไร 2Q19 ดีกว่าที่เราคาด แต่กำไรปกติโดยไม่นับการตั้งสำรองฯพนักงาน แข็งแกร่งมาก TCAP รายงานกำไรสุทธิ 2Q19 ที่ 1,899 ลบ. แม้ว่าลดลง 5.8%Q-Q และ 7.4%Y-Y แต่ดีกว่าที่เราคาดไว้ราว 15% (แต่ใกล้เคียงกับที่ตลาดคาด) จากรายได้ค่าธรรมเนียมและบริการสุทธิที่ดีกว่าคาด +14%Q-Q, Flat Y-Y จากธุรกิจการขายประกันผ่านธนาคารและค่าธรรมเนียมรับจากธุรกิจจัดการกองทุน และมีการบันทึกกำไรจากเงินลงทุนและสินทรัพย์รอการขายสูงกว่าคาด (รวมเป็นจำนวนราว 300 ลบ.) ด้านผลประกอบการ กำไรที่ลดลงทั้ง Q-Q, Y-Y เกิดจากค่าใช้จ่าย One-time employee retired benefit จำนวน 755 ลบ. ส่งผลค่าใช้จ่ายจากการดำเนินงาน +14.6%Q-Q, +12.6%Y-Y และ Cost to income ratio เพิ่มขึ้นเป็น 50.5% จาก 45.3% ในไตรมาสก่อน หากไม่นับรายการดังกล่าว กำไรปกติจะอยู่ที่ราว 2.35 พันลบ. +17%Q-Q, +15%Y-Y
22
กรกฏาคม
2019
THANI (HOLD/19TP: 7.7), กำไร 2Q19 ใกล้เคียงคาด
(views 20)
กำไร 2Q19 ใกล้เคียงกับที่คาดไว้ THANI รายงานกำไรสุทธิ 2Q19 ที่ 511 ลบ.+3%Q-Q, +30.4%Y-Y ใกล้เคียงกับที่เราและตลาดไว้ PPOP ดีกว่าที่เราคาดไว้ราว 5% เนื่องจากรายได้ดอกเบี้ยที่เติบโตดีกว่าคาด +2.2%Q-Q และ +11.8%Y-Y และรายได้ค่าธรรมเนียมและบริการที่ดีกว่าที่คาดไว้เนื่องจากธุรกิจนายหน้าประกันภายใต้บริษัทย่อยมีการฟื้นตัวขึ้นและ ในไตรมาสนี้บริษัทน่าจะมีการบันทึกค่าใช้จ่ายการเกษียณอายุพนักงานซึ่งได้เคยแจ้งว่าจะมีการตั้งสำรองฯเป็นจำนวนที่ราว 8 ลบ. แต่เราไม่เห็นผลกระทบต่อผลประกอบการอย่างมีนัย ในส่วนของค่าใช้จ่ายสำรองฯลดลง 64%Y-Y โดยคิดเป็น Credit cost ที่ยังอยู่ในระดับต่ำที่ราว 0.33% จาก 0.25% ในไตรมาสก่อนหน้า ยังมีการกลับรายการสำรองฯทั่วไปที่ได้ตั้งไปเกินพอสำหรับมาตรฐานบัญชี IFRS 9 เกิดขึ้นในไตรมาสนี้ (และน่าจะเห็นตลอดทั้งปี)
22
กรกฏาคม
2019
BEM (HOLD/19TP: 11.7), คาดกำไรปกติ 2Q19 ไม่น่าตื่นเต้น แต่จะเร่งขึ้นใน 2H19
(views 18)
คาดกำไรปกติ 2Q19 ที่ 800 ล้านบาท ชะลอ 3% Q-Q ตามปัจจัยฤดูกาล ทรงตัว Y-Y แม้ถูกกดดันจากค่าใช้จ่ายซ่อมแซมทางด่วน แต่ถูกชดเชยด้วยการรับรู้เงินปันผลรับจาก CKP ขณะที่แนวโน้ม 2H19 คาดเร่งขึ้น จากเปิดรถไฟฟ้าน้ำเงินต่อขยายช่วงที่ 2 ตั้งแต่ 29 ก.ย. 2019 คาดหนุนให้ผู้โดยสารเพิ่มขึ้นอย่างมีนัย ขณะที่เรายังเชื่อว่า BEM มีโอกาสสูงที่ได้รับการต่อสัมปทาน แต่ความยืดเยื้อในการพิจารณาของรัฐบาลจะ Overhang ราคาหุ้นไปจนกว่าจะมีความชัดเจน คงคำแนะนำถือ ราคาเหมาะสม 11.70 บาท (รวมขยายสัมปทาน 2 บาท) โดยมี Downside Risk หากเปลี่ยนแปลงเงื่อนไขสัมปทาน หรือบรรลุข้อตกลงไม่ทันก่อนหมดอายุ ส่วน Upside มาจากการประมูลงานเพิ่มในอนาคต
22
กรกฏาคม
2019
RS (BUY/19TP: 19), คาดกำไรปกติ 2Q19 ดีขึ้น Q-Q, Y-Y กำไรสุทธิลดจากฐานสูงปีก่อน
(views 17)
คาดกำไรปกติ 2Q19 ดีขึ้น 23.0% Q-Q และ 40.6% Y-Y จากยอดขายสินค้าธุรกิจ MPC โตดีจากฐานต่ำใน 2Q18-3Q18 ที่ได้ผลกระทบจากการปราบปรามสินค้าเถือน การทำโปรโมชันปลายไตรมาส และการขายร่วมกับช่องไทยรัฐทีวี แม้รายได้ช่อง 8 ยังอ่อนแอ แต่กำไรสูทธิลดลง 35.8% Y-Y จาก 2Q18 มีกำไรพิเศษสูง แนวโน้มกำไรปกติใน 2H19 ดีขึ้นอีก โดยคาดผลการปรับผังรายการช่วยฟื้น Rating และรายได้ทีวีดิจิตอลของช่อง 8 แต่ปรับลดประมาณการกำไรปกติทั้งปีเล็กน้อย 6% และราคาเป้าหมายปี 2019 ปรับลงเป็น 19 บาท จาก 19.50 บาท ยังมี Upside>10% และคาดมีความคืบหน้าแผนการทำ JV กับผู้ผลิตสินค้า คงคำแนะนำ ซื้อ
22
กรกฏาคม
2019
SAPPE (BUY/19TP: 25), คาดกำไร 2Q19 จะสดใส และจะโต Y-Y แรงขึ้นใน 2H19
(views 22)
แนวโน้มกำไรปกติ 2Q19 จะสดใสทำจุดสุงสุดในรอบ 9 ไตรมาส คาดโตดีทั้ง Q-Q และ Y-Y จากการรวม BLUE และ All Coco ได้เต็มไตรมาส แม้มาร์จิ้นจากทั้ง 2 ธุรกิจนี้จะไม่สูงเท่าสินค้าเดิม แต่ BLUE ได้รับการตอบรับที่ดีมาก ทำให้อัตราการใช้กำลังการผลิตสูงขึ้นจนได้ประโยชน์จาก Economies of Scale มากขึ้น และต้นทุนเม็ดพลาสติกถูกลง เพราะทำการ Sourcing ร่วมกับพันธมิตรที่เป็นผู้ซื้อรายใหญ่อย่าง Danone ส่งผลให้ทั้งรายได้และอัตรากำไรขั้นต้นไตรมาสนี้ทำได้ดีต่อเนื่อง ในขณะที่คาด All Coco และบริษัทร่วมทุน Danone จะมีผลขาดทุนเพียงเล็กน้อย แนวโน้มกำไรในช่วง 2H19 จะเติบโตได้มากขึ้นในแง่ Y-Y เพราะฐานที่ต่ำในปีก่อน ทั้งนี้เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรปกติปี 2019 ขึ้น 11.5% เป็นการเติบโต 23.3% Y-Y จากเดิมคาคโต 10.5% Y-Y และปรับเพิ่มราคาเป้าหมายเป็น 25 บาท จากเดิม 22 บาท (อิง PE เดิม 18 เท่า) แนะนำซื้อ
19
กรกฏาคม
2019
BJC (BUY/19TP: 58), คาดกำไร 2Q19 ดูดี มาร์จิ้น BIGC สวย ยอดกระป๋องกลับมาโตได้
(views 21)
แนวโน้มกำไรปกติ 2Q19 โตได้ดีทั้ง Q-Q และ Y-Y แม้ BIGC จะเจอการแข่งขันแรงขึ้น คาด SSSG ทำได้เพียงทรงตัว Y-Y แต่บริษัทไม่ใช้การแข่งด้านราคา ทำให้อัตรากำไรขั้นต้นยังเพิ่มขึ้นได้ ส่วนธุรกิจกระป๋องคาดรายได้จะกลับมาโตเล็กน้อย Y-Y ดีขึ้นจากไตรมาสก่อนที่ติดลบสูง เพราะเริ่มรับรู้รายได้จากลูกค้ารายใหม่ 2 ราย และคาดจะรับรู้เพิ่มอีก 1 รายใน 3Q19 เชื่อว่าลูกค้าใหม่ดังกล่าวจะหักล้างการลดลงของลูกค้าเดิมได้ทั้งหมด แนวโน้มกำไรในช่วง 2H19 น่าจะยังโตต่อเนื่อง จากการขยายสาขาใหม่ของ BIGC มากขึ้น และจะเปิดสาขาแรกที่กัมพูชาในเดือน ต.ค.นี้ ในขณะที่แนวโน้มต้นทุนวัตถุดิบค่อนไปในทางทรงตัวถึงปรับลง นอกจากนี้บริษัทยังมีแผนชำระคืนหุ้นกู้ที่จะครบกำหนดบางส่วนด้วยการใช้กระแสเงินสดในกิจการ จะทำให้ภาระดอกเบี้ยจ่ายลดลงใน 4Q19 ดังนั้นเรายังคาดกำไรปกติปี 2019 ไว้ที่ 6.8 พันล้านบาท +6.7% Y-Y และคงเป้าปีนี้ที่ 58 บาท ยังมี Upside 16% ยังแนะนำ ซื้อ
19
กรกฏาคม
2019
XO (AVOID/19TP: U.R.), คาดกำไร 2Q19 หดตัวมากกว่าที่เคยคาด
(views 21)
แนวโน้มกำไร 2Q19 จะชะลอตัวมากกว่าที่เคยคาด เพราะลูกค้ารายใหญาใน UK ยังชะลอคำสั่งซื้อ, รายได้ในส่วนที่เป็นสกุล USD และ EUR ได้รับผลกระทบจากบาทแข็งค่า และมีอัตราการใช้กำลังการผลิตลดลง จึงคาดรายได้และอัตรากำไรขั้นต้นในไตรมาสนี้จะหดตัวมาก ในขณะที่ค่าใช้จ่ายเริ่มขยับสูงขึ้น โดยใน 2Q19 มีค่าใช้จ่ายออกบูธที่ Thaifex บวกกับค่าใช้จ่ายจัดเลี้ยง และจะมีค่าใช้จ่ายทำโปรโมชั่นให้ส่วนลดกับลูกค้าเพื่อฉลองครบรอบ 20 ปีบริษัท ถือเป็นค่าใช้จ่ายก้อนใหญ่ราว 15 ล้านบาท จะทยอยรับรู้ใน 3Q19 – 4Q19 ทั้งนี้เรายังอยู่ระหว่างปรับลดกำไรปีนี้ โดยขอรอดูสถานการณ์คำสั่งซื้อใน 3Q19 ว่าจะสามารถกลับมาฟื้นตัวได้ทันหรือไม่ จึงยังแนะนำหลีกเลี่ยงตามเดิมก่อน
19
กรกฏาคม
2019
BBL (BUY/19TP: 222), กำไร 2Q19 ตามคาด แต่รายได้หลักน่าผิดหวัง ปรับลดกำไรทั้งปีลง
(views 21)
กำไร 2Q19 ใกล้เคียงกับที่คาดแม้รายได้หลักชะลอตัวกว่าที่คาดไว้ BBL รายงานกำไรสุทธิ 2Q19 ที่ 9,347 ลบ. เพิ่มขึ้น 3.5%Q-Q และ 1.7%Y-Y ใกล้เคียงกับที่เราและตลาดคาดไว้ ธนาคารมีการบันทึกกำไรจากการขายเงินลงทุนที่ดีกว่าซึ่งช่วงบรรเทาบรรทัดรายได้หลักที่ชะลอตัวกว่าที่คาดไว้ กล่าวคือรายได้ดอกเบี้ยสุทธิ -3.6%Q-Q, Flat Y-Y เนื่องจากการหดตัวของสินเชื่อและค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้น +3.1%Q-Q, +4.9%Y-Y ซึ่งส่วนใหญ่เป็นการเพิ่มขึ้นของค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยเงินฝากตามการขยายตัวของเงินฝาก (อัตราดอกเบี้ยสูงขึ้น) ส่งผลต่อ NIM อ่อนตัวลงราว 0.1% มาอยู่ที่ 2.26% ขณะเดียวกันรายได้ค่าธรรมเนียมสุทธิลดลง 3%Q-Q (VS เราคาดว่าจะฟื้นตัว) เนื่องจากการลดลงของค่าธรรมเนียม Bancassurance และ Mutual Fund รายการนี้ทำให้เราผิดหวังเพราะคาดหวังสูงจากธุรกิจประกันผ่านธนาคารจากการร่วมมือผ่าน AIA และ BLA นอกจากนี้ยังมีรายการค่าใช้จ่ายที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยที่ +15.6%Q-Q และ +5.5%Y-Y ส่งผล Cost to income ratio พุ่งสู่ 45% จาก 42.6% ในไตรมาสก่อน เกิดจากค่าใช้จ่ายพัฒนาและปรับปรุงระบบงานและค่าใช้จ่ายทางการตลาด
19
กรกฏาคม
2019
KBANK (BUY/19TP: 212), กำไร 2Q19 น้อยกว่าคาดแต่ไม่ถึงกับแย่เพราะรายได้หลักฟื้นตัวดี
(views 17)
กำไร 2Q19 น้อยกว่าคาดจากรายการ One-time แต่รายได้หลักฟื้นตัวดี KBANK รายงานกำไรสุทธิ 2Q19 อยู่ที่ 9,929 ลบ. -1.2%Q-Q และ -9%Y-Y น้อยกว่าที่เราและตลาดคาดไว้ราว 3-6% แม้กระนั้นเรามองเป็นบวกต่อการฟื้นตัวของรายได้ กล่าวคือรายได้ดอกเบี้ยสุทธิ +2.1%Q-Q และ +5.8%Y-Y ดีกว่าที่คาด เกิดจากการฟื้นตัวของรายได้ดอกเบี้ยจากเงินลงทุนและรายได้จากเงินให้สินเชื่อ ส่งผลต่อ NIM ขยับขึ้นเป็น 3.44% จาก 3.42% ในไตรมาสก่อน นอกจากนี้รายได้หลักที่ฟื้นตัวยังเกิดจากรายได้ค่าธรรมเนียมที่เพิ่มขึ้น 4.8%Q-Q และ Flat Y-Y ดีกว่าที่เราคาดไว้จากค่าธรรมเนียมจากธุรกิจกองทุนและ Loan-related fee กำไรในไตรมาสนี้ถูกกดดันจากค่าใช้จ่ายจากการดำเนินงานสูงกว่าที่คาดไว้ (+10.8%Q-Q หรือราว 1.7 พันลบ.) จากค่าใช้จ่ายทางการตลาดและค่าใช้จ่ายการตั้งสำรองเกษียณอายุพนักงานจากการเปลี่ยนแปลงผลประโยชน์พนักงาน (ไม่ใช่จากกฏหมายแรงงาน) เราคาดว่าเป็น One-time ซึ่งหากหักรายการดังกล่าวออก (ยังไม่ทราบจำนวนของ One-time) น่าจะเห็นกำไรปกติที่ราว 1.06 หมื่นลบ. ใกล้เคียงกับที่เราคาดไว้
19
กรกฏาคม
2019
SCB (BUY/19TP: 152), กำไร 2Q19 ดีกว่าที่คาด รายได้รวมเพิ่มเซอร์ไพร้ส์เรา
(views 15)
กำไรปกติ 2Q19 ดีกว่าคาด บรรทัดรายได้ทำได้ดีกว่าที่คาด SCB รายงานกำไรสุทธิ 2Q19 เท่ากับ 10,976 ลบ. เพิ่มขึ้น 20%Q-Q แต่ชะลอตัวลง 1.2%Y-Y ดีกว่าที่เราและตลาดคาดไว้ราว 5% (ตลาดคาดไว้ที่ราว 1.05 หมื่นลบ. เราคาด 1.04 หมื่นลบ.) กำไรที่ดีกว่าคาดเกิดจากรายได้ดอกเบี้ยและรายได้ค่าธรรมเนียมที่ดีกว่าที่คาดไว้ โดยรายได้ดอกเบี้ย +2.9%Q-Q เซอร์ไพรส์เราซึ่งเกิดจากการเติบโตของสินเชื่อที่ให้ผลตอบแทนสูง (High-yield) เป็นไปตามกลยุทธของธนาคาร จึงกลบค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้น 1.6%Q-Q จากการแคมเปญเงินฝากประจำใหม่และการออกหุ้นกู้สกุลเงินดอลลาร์ในไตรมาสก่อน ส่งผลให้ NIM (ไม่รวมผลกระทบจากการจัดประเภทรายการเงินลงทุนในบริษัทย่อย SCBLife เป็นรายการที่ถือไว้เผื่อขาย) อยู่ที่ 3.27% เพิ่มขึ้น 0.07% จากไตรมาสก่อน อีกส่วนคือรายได้ค่าธรรมเนียมสุทธิที่ +7.8%Q-Q และ +1.4%Y-Y ซึ่งเกิดจากรายได้จากธุรกิจกองทุนรวม, ค่าธรรมเนียมบริการเพื่อธุรกิจและค่าธรรมเนียมจากการให้สินเชื่อ ค่าใช้จ่ายสำรองฯงวดนี้เพิ่มขึ้น 9%Q-Q และ 18%Y-Y หรือ 1.1% ของสินเชื่อรวม เพื่อให้สอดคล้องกับการขยายตัวของสินเชื่อ High-Yield
19
กรกฏาคม
2019
KTC (BUY/19TP: 48), กำไร 2Q19 น้อยกว่าคาดจากการชำระหนี้ที่แผ่วลงตามฤดูกาล
(views 16)
กำไรสุทธิ 2Q19 น้อยกว่าคาด จากค่าใช้จ่ายสำรองฯสูงขึ้น หนี้สูญรับคืนน้อยลงตามฤดูกาล KTC รายงานกำไรสุทธิ 1Q19 ที่ 1,323 ลบ.ลดลง 16.7%Q-Q แต่ +1.3%Y-Y น้อยกว่าที่เราและตลาดคาดไว้ 12-18% เนื่องจากรายได้หนี้สูญรับคืนลดลง 13.7%Q-Q และ 6%Y-Y ซึ่งเป็นผลจากฤดูกาลซึ่งทำให้การชำระหนี้ของกลุ่มลูกค้าล่าช้า และวันทำงานน้อยลงเนื่องจากมีวันหยุดยาวหลายวัน ขณะที่มีค่าใช้จ่ายในการตั้งสำรองฯเพิ่มขึ้น 14%Q-Q, 12%Y-Y ตามฤดูกาลและการ Write-off ที่เพิ่มขึ้น เกิดจากพฤติกรรมการชำระหนี้ในช่วงวันหยุดยาวและก่อนการเปิดภาคเรียนชะลอตัวลง หากหักรายการดังกล่าวออก PPOP เป็นไปตามคาด โดยรายได้ดอกเบี้ยสุทธิ +1.5%Q-Q และ +13.9%Y-Y ตามการเติบโตของสินเชื่อรวมและรายได้ค่าธรรมเนียมทรงตัว Q-Q แต่ +3.9%Y-Y ซึ่งเป็นไปตามการใช้จ่ายผ่านบัตรที่เติบโต 10%Y-Y ดีกว่าอุตสาหกรรมที่เติบโต 8.7%Y-Y (5M)
18
กรกฏาคม
2019
DELTA (HOLD/19TP: 62), คาดกำไร 2Q19 อ่อนแอ และอาจเป็นจุดต่ำสุดของปีนี้
(views 21)
แนวโน้มกำไร 2Q19 ดูอ่อนแอมากขึ้น จะลดลงทั้ง Q-Q และ Y-Y แม้รายได้สกุล USD จะเติบโตได้ ส่วนหนึ่ง Transfer มาจาก Delta Taiwan แต่ด้วยผลกระทบของค่าเงินบาทแข็งค่า, Trade War กระทบต่อธุรกิจใหม่ที่มาร์จิ้นดีมีรายได้ลดลง และมีการโยกย้ายสายการผลิตระหว่างโรงงาน ทำให้ประสิทธิภาพการผลิตลดลงชั่วคราว จึงคาดอัตรากำไรขั้นต้นจะลดลงสู่ระดับต่ำสุดในรอบ 12 ปี เรามองกำไร 2Q19 จะเป็นจุดต่ำสุดของปี ยังคาดหวังการฟื้นตัวใน 3Q19 เพราะเป็น High Season และคาดเห็นคำสั่งซื้อมาจาก Delta Taiwan มากขึ้น รวมถึงคาดน่าจะย้ายสายการผลิตได้แล้วเสร็จ แต่ยังมีเรื่องค่าเงินบาท และผลกระทบจาก Trade War ซึ่งเป็นปัจจัยที่ควบคุมไม่ได้กระทบอยู่ ดังนั้นเราจึงปรับลดกำไรปกติปี 2019 ลง 19% เป็นกำไรลดลง -8.8% Y-Y และปรับลดราคาเป้าหมายปีนี้เป็น 62 บาท จากเดิม 77 บาท (อิง PE เดิม 17 เท่า) แนะนำเพียงถือ
18
กรกฏาคม
2019
EPG (BUY/20TP: 8.5), คาดกำไรฟื้นเป็นไตรมาสแรกในรอบ 4 ไตรมาส
(views 18)
แนวโน้มกำไร 1Q20 (เม.ย.-มิ.ย.) ฟื้นเป็นไตรมาสแรกในรอบ 4 ไตรมาส +80% Q-Q เป็น 202.2 ล้านบาท แต่ยังลดลง 33.7% Y-Y การฟื้นตัวของกำไรไตรมาสนี้มาจากการฟื้นตัวของธุรกิจ EPP ที่มีคำสั่งซื้อเพิ่มมากขึ้นหลังปรับกลยุทธ์หันมาเน้นกลุ่ม Food ซึ่งมี demand รองรับและการแข่งขันไม่รุนแรงเท่าตลาด Mass product ประกอบกับเริ่มรับรู้ต้นทุนวัตถุดิบล็อตใหม่ที่ถูกลง ส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้นฟื้นชัดเจน แนวโน้มกำไรจะฟื้นต่อเนื่องในช่วงที่เหลือของปีจากการปรับกลยุทธ์การขาย เน้นลดต้นทุนและรายจ่าย และได้อานิสงส์จากต้นทุนเม็ดพลาสติกที่มีแนวโน้มชะลอต่อ เรายังคงคาดกำไรปีนี้จะกลับมาขยายตัวเป็นปีแรก +11% Y-Y เป็น 1 พันล้านบาทหลังหดตัวติดต่อกัน 2 ปี คงราคาเป้าหมาย 8.50 บาท (อิง EV/EBITDA 15 เท่า) คงคำแนะนำซื้อ
18
กรกฏาคม
2019
STEC (HOLD/19TP: 28.5), คาดกำไร 2Q19 อยู่ในเกณฑ์ดี แต่ราคาหุ้นมี Upside จำกัด
(views 25)
คาดกำไรปกติ 2Q19 อยู่ที่ 370 ล้านบาท ชะลอ 5% Q-Q จากอัตรากำไรขั้นต้นที่ถูกกดดันด้วยการเร่งรับรู้งานที่ไม่มีกำไรอย่างรัฐสภา แต่ขยายตัวดี 21% Y-Y มาจากรายได้ก่อสร้างที่คาดทรงตัวสูงตามความคืบหน้าของงานที่เพิ่มขึ้นทั้งรถไฟฟ้า, โรงไฟฟ้า และรถไฟทางคู่ รวมถึงได้แรงหนุนจากการรับรู้เงินปันผลรับจาก GULF และ TSE ขณะที่ Backlog ณ สิ้น 1Q19 ยังแข็งแกร่งที่ 9.8 หมื่นล้านบาท รองรับรายได้ไป 2-3 ปี และมีโอกาสรับงานเข้ามาเติมอีกมาก โดยเฉพาะ 2 โครงการใหญ่ที่อยู่ระหว่างยื่นประมูล มูลค่ารวม 3.5 แสนล้านบาท อย่างไรก็ตาม ราคาหุ้นปรับขึ้น +29% YTD Outperform กลุ่มที่ +9% และ SET +10% หลังเราแนะนำเป็น Top Pick มาตลอด ทำให้มี Upside จำกัดจากราคาเหมาะสมที่ 28.50 บาท จึงปรับลดคำแนะนำเป็นถือ หรือ ซื้อเมื่ออ่อนตัว
18
กรกฏาคม
2019
TACC (BUY/19TP: 6), คาดกำไร 2Q19 ทำจุดสูงสุดใหม่ ปรับเพิ่มเป้าปีนี้
(views 21)
แนวโน้มกำไร 2Q19 ดูน่าตื่นเต้นกว่าที่เคยคาด อาจทำจุดสูงสุดใหม่อยู่ที่ 38 ล้านบาท โตสูง 80% Y-Y เพราะอากาศร้อนช่วยหนุนการเติบโตของเครื่องดื่มแทบทุกช่องทาง รวมถึงรับรู้รายได้โถกด Hershey’s ได้เต็มไตรมาส และยังมีเครื่องดื่ม All Caf? 2 รสชาติที่ขายได้ดี โดยเฉพาะชานมบุก ได้รับการตอบรับที่ดีมาก แม้ปกติ 3Q จะเป็น Low Season เพราะเป็นหน้าฝน แต่คาดกำไรอาจทรงตัวหรือปรับลงเล็กน้อย Q-Q และจะกลับมาโตทำจุดสูงสุดของปีใน 4Q19 เพราะยังมีแผนออกเครื่องดื่มรสชาติใหม่กับ 7-11 ต่อเนื่องในช่วงครึ่งปีหลัง รวมถึงรายได้จาก Character Business จะทยอยเข้ามามากขึ้น จากลูกค้าที่เพิ่มขึ้น และยังมีงาน Event ใหญ่ของปีรออยู่ กอปรกับคาดจะได้เห็นพัฒนาการที่ดีขึ้นของการรุกตลาดต่างประเทศ CLMV ด้วยแนวโน้มกำไร 2Q19 ที่ดีกว่าคาด และมีแนวโน้มที่รายได้ทั้งปีจะโตได้มากกว่าเป้าของบริษัทที่ +15% Y-Y เพราะคาด 1H19 โตถึง 25% Y-Y จึงปรับกำไรปีนี้ขึ้น 20% เป็นการเติบโต 109% Y-Y และปรับเพิ่มราคาเป้าหมายปีนี้เป็น 6 บาท จากเดิม 5 บาท (อิง PE เดิม 25 เท่า) ส่วนปัจจัยหนุนการโตในปีหน้า คาดโตตามการขยายสาขาของ 7-11 ทั้งในและต่างประเทศ หาก CPALL เซ็นสัญญาและเปิดสาขาในลาวและกัมพูชาได้ คงคำแนะนำ ซื้อ
17
กรกฏาคม
2019
GLOBAL (BUY/19TP: 19.5), คาดกำไร 2Q19 ไม่ตื่นเต้น จะกลับมาโตใน 2H19
(views 16)
แนวโน้มกำไร 2Q19 ยังเป็นเทรนด์เดียวกับ 1Q19 คือ คาดโต Q-Q ตามฤดูกาล และลดลงเล็กน้อย Y-Y เพราะฐานสูงปีก่อน แม้รายได้รวมจะโตได้ต่อเนื่อง จากคาด SSSG ยังบวกได้ +5% Y-Y แต่คาดอัตรากำไรขั้นต้นจะอ่อนตัวลงมาอยู่ที่ 20% จาก 21.5% ใน 2Q18 เพราะ Product Mix และคาดเป็นผลจากราคาเหล็กที่ปรับลดลง แต่คาดกำไรจะกลับมาโต Y-Y ได้เป็นตัวเลขสองหลักใน 2H19 เพราะฐานที่ต่ำในปีก่อน และมีแผนปิดสาขาใหม่ 2 แห่งใน 3Q19 และ 3 แห่งใน 4Q19 กอปรกับคาดได้อานิสงส์จากการฟื้นตัวของกำลังซื้อในต่างจังหวัดเป็นรายแรกๆ หากรัฐบาลใหม่ทยอยออกมาตรการกระตุ้นกำลังซื้อมากขึ้นในช่วง 2H19 อย่างไรก็ตาม บริษัทแผนการปรับลดจำนวนสาขาใหม่ปีนี้เหลือ 5 แห่ง จากเดิม 6-7 แห่ง และแนวโน้มอัตรากำไรขั้นต้น 1H19 ต่ำกว่าที่เราคาด เราจึงปรับลดประมาณการกำไรปกติปี 2019 ลง 13% เป็นการเติบโต 6.5% Y-Y และคาดจะกลับมาโตเฉลี่ยในช่วง 3 ปีข้างหน้า 15% CAGR และปรับลดราคาเป้าหมายปีนี้เป็น 19.5 บาท จากเดิม 21 บาท (DCF) ยังมี Upside 12.7.% คงคำแนะนำ ซื้อ
17
กรกฏาคม
2019
GUNKUL (BUY/19TP: 3.5), คาดกำไร 2Q19 โต Q-Q, Y-Y และเร่งตัวขึ้นอีกในครึ่งปีหลัง
(views 20)
เราคาดกำไรปกติ 2Q19 เพิ่ม 22.5% Q-Q และ 24.4% Y-Y จากโรงไฟฟ้าโซลาร์ใหม่ในญี่ปุ่นที่เริ่ม COD ต้นไตรมาสและรับรู้รายได้จากโรงไฟฟ้าอื่นที่ทยอยเปิดดำเนินการก่อนหน้านี้ แนวโน้มผลประกอบการจะเร่งตัวขึ้นอีกใน 2H19 จากรายได้โรงไฟฟ้าลมในไทยและโรงไฟฟ้าโซลาร์ในญี่ปุ่นมากขึ้นตามฤดูกาล และรับรู้รายได้งาน EPC มากขึ้น จาก Backlog รองรับสูง แต่ปรับลดคาดการณ์กำไรปกติทั้งปีลง 8% จากการลดสมมติฐาน Gross margin ของงาน EPC เป็น 1.76 พันลบ. คิดเป็นกำไรปกติ -4% Y-Y ส่วนกำไรสุทธิ +62% Y-Y ปรับราคาเป้าหมายลงเล็กน้อยเป็น 3.50 บาท ยังมี upside กว่า 10% จากราคาหุ้นปัจจุบัน เป้าดังกล่าวยังไม่รวมโครงการในต่างประเทศที่อยู่ระหว่างศึกษา เช่น เวียดนาม มาเลเซีย และไต้หวัน คงคำแนะนำ ซื้อ
15
กรกฏาคม
2019
TISCO (BUY/19TP: 105), Credit cost และ Funding cost จะหนุนการเติบโตปีนี้-ปีหน้า
(views 18)
การประชุมนักวิเคราะห์เมื่อวันศุกร์โทนค่อนไปเชิงบวก โดยรายได้ดอกเบี้ยมีแนวโน้มฟื้นตัวขึ้นจากการโฟกัสสินเชื่อจำนำทะเบียน ขณะที่ปัจจัยเร่งที่สำคัญคือค่าใช้จ่ายการตั้งสำรองฯมีแนวโน้มจะทรงตัวในระดับต่ำไปจนถึงปลายปีเนื่องจาก Excess reserve ที่มีอยู่ราว 209% จากเกณฑ์ที่กำหนด (ซึ่งอยู่ในระหว่างขอความชัดเจนมาตรฐานบัญชี TFRS 9 จากธปท.) ในเบื้องต้น เราคาดว่ากำไร 3Q19 จะอยู่ที่ 1.85 พันลบ. +3%Q-Q, +2%Y-Y และปรับประมาณการกำไรสุทธิทั้งปีเป็น 7.37 พันลบ. +5%Y-Y บนคาดการณ์ Credit cost ที่ลดลง คงคำแนะนำ ซื้อ แต่ปรับราคาเหมาะสมขึ้นเป็น 105 บาท
12
กรกฏาคม
2019
TISCO (BUY/19TP: 99), กำไร 2Q19 เป็นไปตามคาด
(views 16)
กำไร 2Q19 ใกล้เคียงที่เราและตลาดคาด TISCO รายงานกำไรสุทธิ 2Q19 ใกล้เคียงกับที่เราและตลาดคาดไว้ที่ 1,798 ลบ. เพิ่มขึ้น 4%Q-Q และ 5.2%Y-Y รายได้รวมเป็นไปตามที่เราคาด โดย Interest spread อยู่ที่ 4.8% ขยับขึ้นเล็กน้อยจาก 4.78% ในไตรมาสก่อนจาก Loan yield ที่สูงขึ้น และรายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ย +2%Q-Q ส่วนใหญ่มาจากรายได้ค่าธรรมเนียม อย่างไรก็ตามสังเกตว่าค่าใช้จ่ายจากการดำเนินงานสูงกว่าที่เราคาดไว้ โดย Cost to income ratio อยู่ในระดับ 50% สูงกว่ากรอบเป้าหมายทั้งปีที่ 45% โดยในไตรมาสนี้มีการปรับขึ้นเงินเดือนพนักงาน การปรับสมมติฐานผลประโยชน์พนักงานเพิ่มเติม และค่าใช้จ่ายทางด้าน CSR สิ่งเหล่านี้ได้รับการชดเชยจากค่าใช้จ่ายในการตั้งสำรองฯที่ลดลง 27%Q-Q และ 79%Y-Y หรือคิดเป็น Credit cost ที่อยู่ที่เพียง 0.17% จากที่เราคาดการณ์ที่ 0.60% เนื่องจาก TISCO มีการปรับลดระดับสำรองส่วนเกินลงเพื่อรอความชัดเจนของนโยบายเกี่ยวกับการตั้งสำรองส่วนเกินตามแนวทางมาตรฐานบัญชีฉบับใหม่ TFRS 9
12
กรกฏาคม
2019
ROBINS (BUY/19TP: 68), คาดกำไร 2Q19 โตได้เพราะค่าเช่า
(views 24)
แนวโน้มกำไรปกติ 2Q19 จะอ่อนตัวลง Q-Q และอาจโตเล็กน้อย Y-Y โดยในแง่ธุรกิจ Department ยังไม่สดใส คาด SSSG จะพลิกเป็นติดลบเล็กน้อยที่ -1% Y-Y และยังไม่มีการเปิดสาขาใหม่ ในขณะที่เริ่มทำการปรับปรุงสาขาใหญ่ 3 แห่ง กอปรกับมีการทำโปรโมชั่น Greatest Grand Sale ในเดือน มิ.ย. จึงกดดันอัตรากำไรขั้นต้นให้ฟื้นตัวช้ากว่าที่คาด มีเพียงรายได้ค่าเช่าที่ยังเติบโตได้เป็นตัวเลขสองหลัก แนวโน้มกำไรจะอ่อนตัวลงใน 3Q19 เพราะเป็นหน้าฝน และคาดจะกลับมาฟื้นตัวอีกครั้งและทำจุดสูงสุดของปีใน 4Q19 เพราะจะเปิดสาขาใหญ่แห่งแรกของปีนี้ที่ลาดกระบัง และกลับมาเปิด 3 สาขาที่ปรับปรุงอย่างเต็มรูปแบบอีกครั้งในช่วงปลายปี แต่จากกำไร 2Q19 ที่ฟื้นช้ากว่าคาด เราจึงปรับลดกำไรปกติปี 2019 ลง 3% เป็นการเติบโต 6.6% Y-Y จากเดิม 8.8% Y-Y และปรับลดอัตราการเติบโตของกำไรใน 3 ปีข้างหน้าเป็นโตเฉลี่ย 9.8% จากเดิม 12.2% CAGR นำไปสู่การปรับลดราคาเป้าหมายปี 2019 เป็น 68 บาท จากเดิม 74 บาท (DCF) ยังมี Upside 18.8% จึงคงคำแนะนำซื้อตามเดิม
11
กรกฏาคม
2019
JKN (SELL/19TP: 9), คาดกำไร 2Q19 ไม่ตื่นเต้น สวนทางกับราคาหุ้น
(views 29)
คาดกำไร 2Q19 ไม่ตื่นเต้น ลดลง 7.6% Q-Q แต่โตเล็กน้อย 8.6-Y-Y ตามรายได้หลักจากขายลิขสิทธิ์ Content และค่าใช้จ่ายการตลาดเพิ่ม Y-Y เราคงประมาณการกำไรปีนี้โตระดับ 18% จากคาดการณ์รายได้รวมโต 15% ซึ่ง Conservative กว่าของบริษัท (+20%) สะท้อนความกังวลผลกระทบจากการคืนช่องทีวีดิจิตอล โดยหากคาดการณ์กำไร 2Q19 ของเราเป็นจริง จะทำให้กำไร 1H19 เพิ่ม 11.4% และเป็นสัดส่วน 58% ของประมาณการทั้งปี โดยกำไร 2H19 ลดลง H-H แม้จะเพิ่ม Y-Y แต่มาจากฐานต่ำใน 2H18 ขณะที่ราคาเกินเป้าหมายปี 2019 ที่ 9 บาท ที่ PE 18 เท่า จึงปรับคำแนะนำลงจาก ถือ เป็น ขายทำกำไร
11
กรกฏาคม
2019
KTC (BUY/19TP: 48), แนวโน้มกำไร 2Q19 อาจชะลอ แต่มองเป็นโอกาสซื้อ
(views 25)
Write-off และการตั้งสำรองฯที่อาจสูงขึ้นจากไตรมาสก่อนซึ่งเป็นไปตามฤดูกาล (2Q19 การเก็บเงินจะชะลอกว่าไตรมาสอื่นเพราะเป็นช่วงวันหยุดยาว) อย่างไรก็ตามเรายังคงมุมมองบวกต่อช่วงที่เหลือของปี โดยเราคาดว่ากำไร 2H19 จะฟื้นตัวขึ้นตามการจับจ่ายที่ดีขึ้น นอกจากนี้เราคาดว่า KTC จะได้รับประโยชน์จากอัตราดอกเบี้ยที่ทรงตัวในระดับต่ำ เราปรับ CoF ลง ซึ่งส่งผลต่อกำไรสุทธิปี 2019 ให้ปรับขึ้นเป็น 6.4 พันลบ. (+24.8%Y-Y) และ 7.19 พันลบ. (+12%Y-Y) ตามลำดับ เพื่อสะท้อนประมาณการกำไรใหม่ และแนวโน้มธุรกิจที่ยังสดใส เราปรับราคาเหมาะสมปี 2019 ขึ้นเป็น 48 บาท (เดิม 44 บาท) คงคำแนะนำ ซื้อ (ประกาศกำไร 2Q19 วันที่ 19 ก.ค.)
11
กรกฏาคม
2019
M (HOLD/19TP: 79), คาดกำไร 2Q19 จะโตดี จาก SSSG ของ MK บวกต่อเนื่อง
(views 22)
แนวโน้มกำไร 2Q19 จะเติบโตได้ทั้ง Q-Q และ Y-Y จากคาด SSSG ของร้าน MK ยังบวกต่อเนื่องที่ +2% Y-Y และได้ล็อกราคาวัตถุดิบหมูยาวไปถึงสิ้นปีแล้ว น่าจะยังทำให้อัตรากำไรขั้นต้นในไตรมาสนี้ทรงตัวในระดับสูงได้ ซึ่งหากกำไร 2Q19 เป็นไปตามคาด บริษัทจะมีกำไร 1H19 โต 12.5% Y-Y และคิดเป็นสัดส่วน 50% ของประมาณการทั้งปี แนวโน้มกำไร 3Q19 น่าจะอ่อนตัวลง Q-Q ตามฤดูกาล เพราะเป็นช่วงหน้าฝน และคาดกำไรจะกลับมาโตทำจุดสูงสุดของปีใน 4Q19 เพราะเป็น High Season ของธุรกิจ และยังมีแผนเปิดสาขาใหม่ค่อนข้างมากในช่วงปลายปี เรายังคาดกำไรสุทธิปี 2019 เติบโต 12.7% Y-Y และคงราคาเป้าหมายปีนี้ที่ 79 บาท (อิง PE เดิม 25 เท่า) คงคำแนะนำ ถือ/ซื้ออ่อนตัว
10
กรกฏาคม
2019
OSP (T-BUY/19TP: 37), ขจัดปัญหาคอขวดสายการผลิต หนุนการโตใน 2H19
(views 24)
แนวโน้มกำไรปกติ 2Q19 ยังโตดี Y-Y จากทั้งการโตของรายได้ และอัตรากำไรขั้นต้นที่เพิ่มขึ้นได้ต่อเนื่องตามเป้าหมายของบริษัท แต่คาดกำไรจะอ่อนตัวลง Q-Q เพราะมีหยุดการผลิต C-Vitt บางสายราว 1 เดือนเพื่อขจัดปัญหาคอขวด ปัจจุบันปรับปรุงแล้วเสร็จ และกลับมาเดินกำลังการผลิตได้ปกติ โดยช่วยเพิ่มกำลังการผลิตอีก 30% คาดจะช่วยหนุนการฟื้นตัวในช่วง 2H19 และบริษัทได้ออกสินค้าใหม่ 3 รายการใน 2Q19 ที่ผ่านมา ซึ่งได้รับการตอบรับที่ดี และน่าจะรับรู้รายได้เต็มไตรมาสตั้งแต่ 3Q19 เป็นต้นไป จากกำลังการผลิต C-Vitt ที่เพิ่มขึ้น เราจึงปรับเพิ่มประมาณการกำไรปกติปี 2019 ขึ้น 3% เป็นการเติบโต 31.1% Y-Y และคาดจะโตต่อเนื่องในปี 2020 จากทั้งรับรู้กำลังการผลิต C-Vitt ใหม่ได้เต็มปี และเริ่มรับรู้โรงงานบรรจุเครื่องดื่มแห่งแรกในพม่า ทั้งนี้เราปรับเพิ่ม PE เป็น 30 เท่า จากเดิม 27 เท่า เพื่อสะท้อนการเติบโตที่สูงขึ้น และใกล้เคียงกับ PE เฉลี่ยของกลุ่มเครื่องดื่มชูกำลังของโลกที่เทรดอยู่ที่ 30-35 เท่า ทำให้ได้ราคาเป้าหมายใหม่ในปี 2019 เป็น 37 บาท จากเดิม 32.5 บาท แต่ราคาหุ้นมี Upside เพียง 7.2% จึงแนะนำเป็น ซื้อเก็งกำไร
09
กรกฏาคม
2019
ITEL (BUY/19TP: 4.8), แนวโน้มกำไร 2Q19 ดีต่อเนื่องแต่ปรับลดกำไรทั้งปีลงเล็กน้อย
(views 28)
เราคาดกำไร 2Q19 ดีต่อเนื่องจากการรับรู้รายได้จากงานติดตั้งโครงข่าย (Installation) เพิ่มมากขึ้น โดยคาดกำไร +12% Q-Q, +29% Y-Y เป็น 43.5 ล้านบาท แนวโน้มครึ่งปีหลังยังสดใสจากธุรกิจ Installation ที่มีต่อเนื่อง หลักๆมาจากโครงการงานจ้างระบบสื่อสาร DMS และ USO ซึ่งต้องส่งมอบภายในปีนี้ราว 1.0-1.2 ล้านบาท แต่เนื่องจากเป็นโครงการขนาดใหญ่ อัตรากำไรจึงต่ำกว่าปกติ บวกกับต้นทุนการนำสาย Fiber Optic ลงดินมีแนวโน้มสูงขึ้นซึ่งมีผลไปบ้างแล้วใน 1Q19 แต่จะมีผลเต็มที่ตั้งแต่ 2Q19 เราจึงปรับลดประมาณการกำไรทั้งปีลงจากเดิม 8% เป็น 171 ล้านบาทจากเดิม 184 ล้านบาท กำไรดังกล่าวยังเติบโตสูงถึง 28% Y-Y ปรับลดราคาเป้าหมายลงเป็น 4.80 บาทจากเดิม 5.50 บาท (DCF, WACC 7%) เป้าดังกล่าวคิดเป็น Implied PE 28 เท่าปีนี้และ 25 เท่าปีหน้า และคิดเป็น PEG 1 เท่าปีนี้ และใกล้เคียงกลุ่ม เรายังชอบศักยภาพในการเติบโตในระยะยาวของ ITEL ซึ่งมีทั้งโอกาสในการประมูลงานใหม่ๆและมี Recurring income ในสัดส่วนสูง จึงยังแนะนำซื้อ
09
กรกฏาคม
2019
MTC (BUY/19TP: 64), แนวโน้มกำไรจะยิ่งดีขึ้น
(views 21)
คาดการณ์กำไรสุทธิ 2Q19 ที่ 1.06 พันลบ. +5.5%Q-Q, +16%Y-Y จากการฟื้นตัวของรายได้ดอกเบี้ย และการเติบโตของสินเชื่อที่ราว 7%Q-Q, 30%Y-Y ตามฤดูกาล เราปรับประมาณการกำไรปี 2019-2020 ขึ้น 4% จากแนวโน้ม Credit cost ที่น้อยกว่าคาด (คาดว่าความจำเป็นต่อการใช้ General reserve น้อยลง) เพื่อสะท้อนประมาณการใหม่ ซึ่งเราคาดว่า 3Y LT-Growth น่าจะเห็นการเติบโตที่ราว 28% บนคาดการณ์ ROE ที่ 32% จะได้ราคาเหมาะสมปี 2019 ใหม่ที่ 64 บาท (เดิม 55 บาท) คงคำแนะนำ ซื้อ
09
กรกฏาคม
2019
SVI (BUY/19TP: 5), คาดกำไร 2Q19 ฟื้น Q-Q และจะโตมากขึ้นใน 2H19
(views 22)
แนวโน้มกำไรปกติ 2Q19 จะกลับมาฟื้นตัว Q-Q ด้วยผลกระทบของค่าเงินบาทแข็งค่าที่ลดลงจากไตรมาสก่อน ในขณะที่คำสั่งซื้อยังแข็งแกร่ง เพราะไม่ได้รับผลกระทบจาก Trade War และภาวะยอดขายรถยนต์ทั่วโลกชะลอตัว ช่วยหนุนการเติบโตของรายได้ และคาดอัตรากำไรขั้นต้นจะฟื้นตัว Q-Q แต่คาดจะยังต่ำกว่าปีก่อนที่มีอัตรากำไรขั้นต้นอยู่ในระดับที่ดี แนวโน้มกำไรน่าจะฟื้นตัวต่อเนื่องใน 2H19 เพราะเข้าสู่ช่วง High Season ของธุรกิจ ทั้งนี้เราไม่กังวลต่อการเติบโตของรายได้ในปีนี้ เชื่อว่าจะโตได้ตามประมาณการของเรา มีเพียงความผันผวนของค่าเงินบาทที่ถือเป็นปัจจัยเสี่ยงหลักในปีนี้ของบริษัท เรายังคาดกำไรปกติปี 2019 ไว้ที่ 659 ล้านบาท (-15.3% Y-Y) และคาดกลับมาเติบโตอีกครั้งในปี 2020 ราว 20% Y-Y ยังคงราคาเป้าหมายปีนี้ที่ 5 บาท (อิง PE 17 เท่า) โดยทุกๆ 1 บาทที่แข็งค่าจะกระทบกำไรราว 5% และกระทบราคาเป้าหมาย 0.25 บาท/หุ้น ราคาหุ้นได้ปรับลงจากที่เราแนะนำถือในรายงานฉบับก่อน จนมี Upside กว้างขึ้นเป็น 15.7% จึงปรับคำแนะนำขึ้นเป็น ซื้อ
08
กรกฏาคม
2019
CPALL (HOLD/19TP: 90), คาดกำไร 2Q19 ฟื้นตัวดี Y-Y จากทั้ง MAKRO และ 7-11
(views 20)
แนวโน้มกำไรปกติ 2Q19 จะอ่อนตัวลง Q-Q ด้วยผลของฤดูกาล (โดยเฉพาะธุรกิจ Cash and Carry) แต่คาดโตดี +17% Y-Y มาจาก MAKRO ที่คาดมีกำไรไตรมาสนี้กลับมาโต Y-Y เป็นครั้งแรกในรอบ 5 ไตรมาส และคาดธุรกิจ 7-11 ยังทำได้ดีต่อเนื่อง และดีขึ้นจากฐานที่ต่ำในปีก่อน ด้วยอากาศร้อนและวันหยุดมาก กอปรกับการเปิดสาขาใหม่ต่อเนื่อง และคาดกำไรจะโตต่อเนื่องใน 2H19 โดยคาดหวัง Stamp Promotion จะประสบความสำเร็จมากกว่าปีก่อน และเริ่มเข้าสู่ High Season ของการจับจ่ายใช้สอยใน 4Q19 นอกจากนี้อาจได้รับผลบวกจากมาตรการกระตุ้นการจับจ่ายใช้สอยของรัฐบาลชุดใหม่ในช่วงที่เหลือของปีหากกำไรปกติ 2Q19 เป็นไปตามคาด แนวโน้มกำไร 1H19 จะเติบโต 11.4% Y-Y และคิดเป็นสัดส่วน 47% ของประมาณการทั้งปี เรายังคงประมาณการกำไรปกติปี 2019 ไว้เติบโต 14.7% Y-Y และคงราคาเป้าหมายปีนี้ที่ 90 บาท (DCF) CPALL จัดเป็น Top Pick ของเรามาโดยตลอดในช่วงที่ผ่านมา และราคาหุ้นปรับขึ้น +23% YTD Outperform กลุ่มที่ +12.7% YTD ทำให้ Upside แคบลงเหลือ 4% จึงปรับคำแนะนำเป็น รอซื้ออ่อนตัว จากเดิม ซื้อ
08
กรกฏาคม
2019
CPF (HOLD/19TP: 30), คาดกำไร 2Q19 จะทำได้ดี และอยู่ระหว่างติดตามผลบวกจาก AFS
(views 20)
อาจรับรู้ขาดทุนจากการเปลี่ยนแปลงมูลค่ายุติธรรมพันธุ์หมูจากเวียดนาม แต่ในแง่กำไรปกติคาดเห็นการเติบโต Y-Y เพราะฐานธุรกิจสัตว์บกในไทยที่ต่ำมากในปีก่อน และอาจทรงตัว Q-Q เพราะคาดราคาหมูในไทยที่ฟื้นตัวจะช่วยชดเชยการอ่อนตัวของธุรกิจหมูในเวียดนาม และผลกระทบของค่าเงินบาทแข็งค่าได้ทั้งหมด ส่วนแนวโน้มกำไร 3Q19 น่าจะฟื้นตัวได้ต่อ โดยให้น้ำหนักไปที่ช่วง High Season ของการส่งออก และคาดราคาหมูในเวียดนามน่าจะกลับมาปรับขึ้นได้อีกครั้ง ทั้งนี้บนความคาดหวังผลประโยชน์ที่บริษัทจะได้รับจากการเกิดโรค AFS ในจีนและเวียดนามว่าจะส่งผลดีต่อราคาหมู และราคาไก่ รวมถึงการส่งอกไก่จากไทยได้มากขึ้นในระยะถัดไปนั้น ยังคงต้องติดตามต่อไป เพราะปัจจุบันเรายังไม่เห็นผลบวกดังกล่าว ส่วนในแง่ผลประกอบการ หากกำไร 2Q19 ทำได้ดีตามคาด เรามีแนวโน้มปรับเพิ่มกำไรปกติปีนี้ จากปัจจุบันคาดไว้ที่ 9 พันล้านบาท (+15.8% Y-Y) เบื้องต้นอาจนำไปสู่การปรับเพิ่มราคาเป้าหมายเป็น 32 บาท จากปัจจุบันที่ 30 บาท (อิง PE 17 เท่า) แต่ด้วย Upside จำกัด จึงคงคำแนะนำ ถือ
08
กรกฏาคม
2019
EA (BUY/19TP: 62), คาดกำไร 2Q19 ทำสถิติสูงสุดใหม่ต่อเนื่อง +20% Q-Q, +36% Y-Y
(views 33)
ผลประกอบการ 2Q19 จะโดดเด่นมากเพราะเป็นไตรมาสแรกที่บริษัท COD โรงไฟฟ้าครบทั้งหมด 664 MW ในขณะที่ 2Q ปีนี้เป็นช่วงที่แดดแรงจัด ความเข้มของแสงอาทิตย์เพิ่มขึ้น ปริมาณหน่วยไฟฟ้าที่ผลิตได้จะเพิ่มสูงกว่าปกติ บวกกับธุรกิจไบโอดีเซลน่าจะดีขึ้นตามราคาที่ขยับสูงขึ้นจากไตรมาสก่อน เราคาดกำไรปกติ 1.36 พันล้านบาท +19.5% Q-Q, +35.8% Y-Y และยังคงกำไรปกติทั้งปี +53.7% Y-Y เป็น 6,016 ล้านบาท ธุรกิจใหม่ที่จะผลักดันการเติบโตต่อจากนี้มีตั้งแต่รถยนต์ไฟฟ้า สถานีชาร์จไฟฟ้าสำหรับรถ เรือไฟฟ้า Green diesel และ PCM รวมถึง Battery storage ซึ่งจะเริ่มทยอยสร้างรายได้ในช่วงปลายปีเป็นต้นไป เรายังคงคำแนะนำซื้อ ราคาเป้าหมาย 62 บาท
08
กรกฏาคม
2019
TU (T-BUY/19TP: 20), คาดกำไร 2Q19 ฟื้นตัวดี และจะดีต่อเนื่องใน 3Q19
(views 19)
แนวโน้มกำไรปกติ 2Q19 จะฟื้นตัวทั้ง Q-Q และ Y-Y แม้ต้องเผชิญราคาขายปลาทูน่าอ่อนตัวลง และค่าเงินบาทแข็งค่า แต่ได้รับการชดเชยด้วยอัตรากำไรขั้นต้นที่ดีขึ้น จากต้นทุนฝั่นธุรกิจแบรนด์ที่ลดลง และการทำ Forward ป้องกันความเสี่ยงจากอัตราแลกเปลี่ยนไว้ครอบคลุมทั้งหมด ซึ่งหากกำไร 2Q19 เป็นไปตามคาด แนวโน้มกำไร 1H19 จะคิดเป็นสัดส่วน 46% ของประมาณการทั้งปี คาดกำไร 3Q19 จะฟื้นตัวต่อเนื่อง เพราะเป็นช่วง High Season ของธุรกิจ ดังนั้นเรายังคาดกำไรปกติปี 2019 ไว้ที่ระดับ 5.4 พันล้านบาท เติบโต 32.4% Y-Y และคงราคาเป้าหมายปีนี้ที่ 20 บาท (อิง PE เดิม 17 เท่า) มี Upside 9.3% และแนวโน้มกำไรดูสดใสใน 2Q19 - 3Q19 จึงแนะนำเป็น ซื้อเก็งกำไร
05
กรกฏาคม
2019
SCB (BUY/19TP: 152), Investment gain ไม่สำคัญเท่า Value Creation
(views 29)
กำไรจากการขายเงินลงทุน SCBLife อาจจะน้อยกว่าที่เราและตลาดคาดการณ์ไว้เนื่องจากมูลค่าผลตอบแทนจะมีค่า Access fee รวมอยู่ด้วย ขณะที่ต้นทุนเงินลงทุนค่อนข้างสูง ดังนั้นเราประเมินว่ากำไรจากการขายเงินลงทุนน่าจะอยู่ที่ราว 1 หมื่นลบ. แม้กระนั้นเราเชื่อว่าตลาดน่าจะมองข้ามเรื่องดังกล่าว เพราะประเด็นที่สำคัญกว่าคือสภาพคล่องที่เข้ามามาก 8 หมื่นลบ. (หลังหักภาษี) สามารถนำไปหาผลตอบแทนที่อย่างน้อย 2-3% ชดเชยกำไรที่หายไปจาก SCBLife แต่ในความเป็นจริง SCB สามารถหาผลตอบแทนได้มากกว่านั้น เราคาดว่ากำไรปี 2020 ไม่กระทบ และมี Upside เชิงบวกจาก Inorganic growth ที่จะเกิดขึ้นในระยะต่อไป เพื่อสะท้อนประมาณการกำไรใหม่เราปรับเพิ่มราคาเหมาะสมปี 2019 จากเดิม 137 บาท เป็น 152 บาท ปรับคำแนะนำเป็น ซื้อ จาก ซื้อเก็งกำไร
04
กรกฏาคม
2019
KCE (AVOID/19TP: 17.8), ยังไม่พ้นจุดต่ำสุด
(views 17)
แนวโน้มกำไรปกติ 2Q19 ยังไม่ฟื้นตัวคาดจะลดลงทั้ง Q-Q และ Y-Y แม้แนวโน้มคำสั่งซื้ออาจพอทรงตัวได้ แต่มาสะดุดที่ค่าเงินบาทแข็งค่ามากในเดือน มิ.ย. และด้วยอัตราการใช้กำลังการผลิตที่ต่ำลง ทำให้ประสิทธิภาพการผลิตลดลงกว่าที่ควรจะเป็น จึงกระทบทั้งรายได้สกุลบาท และอัตรากำไรขั้นต้นน่าจะแผ่วลงต่อ แต่ยังคาดหวังการฟื้นตัวใน 3Q19 เพราะเริ่มเห็นการฟื้นตัวของยอดขายรถยนต์ในยุโรป แต่ยังวางใจไม่ได้ คงต้องติดตามสถานการณ์ต่อไป ทั้งนี้เรายังคาดกำไรปกติปี 2019 ไว้ที่ราว 1.4 พันล้านบาท (-20.9% Y-Y) และคงราคาเป้าหมายปีนี้ที่ 17.8 บาท (อิง PE เดิม 15 เท่า) ด้วยการฟื้นตัวของกำไร 2Q19 ที่ช้ากว่าคาด และแนวโน้มกำไร 1H19 คิดเป็นเพียง 34% ของประมาณการทั้งปี ทำให้ประมาณการกำไรปีนี้ของเราดูมี Downside มากขึ้น จึงคงคำแนะนำชะลอการลงทุนตามเดิม และรอดูการฟื้นตัวใน 3Q19 ก่อน
04
กรกฏาคม
2019
THANI (HOLD/19TP: 7.7), คาดกำไร 2Q19 เพิ่มขึ้นจากการกลับรายการสำรองฯ
(views 25)
คาดการณ์กำไรสุทธิ 2Q19 ยังเห็น Record high ที่ราว 505 ลบ. +1.7%Q-Q, +28.8%Y-Y ส่วนใหญ่เกิดจากการกลับรายการเงินสำรองหนี้สูญทั่วไป ทำให้ credit cost ลดลงกว่าระดับปกติ หากหักรายการดังกล่าวออก PPOP คาดว่าน่าจะเห็นการชะลอตัวราว 1.2%Q-Q จากรายได้ที่ทรงตัวและค่าใช้จ่ายเกษียณอายุพนักงาน เราปรับประมาณการกำไรปี 2019 ขึ้นจากแนวโน้ม Credit cost ที่จะลดลงตลอดทั้งปี คาดการณ์กำไรใหม่ปี 2019 อยู่ที่ 1.96 พันลบ. +19%Y-Y แต่คาดว่าจะลดลงเป็น 1.8 ลบ. -8%Y-Y ในปี 2020 จากแนวโน้ม CoF ที่สูงขึ้น ปรับคำแนะนำลงจาก ซื้อ เป็น ถือ ราคาเหมาะสมใหม่อยู่ที่ 7.70 บาท
01
กรกฏาคม
2019
ADVANC (SELL/19TP: 200), พื้นฐานแข็งแกร่ง แต่ราคาหุ้นเต็มมูลค่า
(views 25)
เราคาดกำไรปกติ 2Q19 ของ ADVANC +1.5% Q-Q, -3.8% Y-Y ค่อยๆฟื้นตัวขึ้นจากทั้งการแข่งขันที่ชะลอความรุนแรงลงรวมถึงผลกระทบของ Fixed Speed Unlimited Package ที่ค่อยๆคลี่คลายและส่งผลบวกชัดเจนขึ้นใน 2H19 และทำให้อุตสาหกรรมเติบโตดีขึ้น ทำให้ประมาณการกำไรปกติปี 2019 ปัจจุบันที่คาด +1.8% Y-Y มีโอกาสเห็น Upside ราว 5-8% อย่างไรก็ตามราคาหุ้นปัจจุบันเต็มมูลค่าหากเทียบกับราคาเหมาะสมของเราที่ 200 บาท ขณะที่แง่เงินปันผลแม้จะกลับมาจ่าย Payout Ratio 100% เหมือนในอดีตก็ให้ Dividend Yield เพียง 4.6% แม้จะเป็นหุ้นพื้นที่ฐานแกร่งที่เราชอบ แต่เราลดคำแนะนำลงเป็น “ขายทำกำไร”
01
กรกฏาคม
2019
HMPRO (SELL/19TP: 17), ยังชอบ HMPRO แต่ Valuation แพงไปมาก
(views 21)
แนวโน้มกำไร 2Q19 ยังสดใสต่อเนื่อง คาดโต 7.3% Q-Q และ 16% Y-Y จาก SSSG คาดบวกต่อที่ +4% Y-Y โดยเครื่องใช้ไฟฟ้าประเภททำความเย็นขายดีมากในไตรมาสนี้ ช่วยหนุนการเติบโตของรายได้ ถึงแม้จะมาร์จิ้นต่ำ แต่คาดไม่กดดันอัตรากำไรขั้นต้นเพราะขายได้เกินเป้า ทำให้อาจรับรู้ Rebate Income มาชดเชยได้หมด และคาดกำไร 3Q19 จะอ่อนตัวลงตามฤดูกาล และกลับมาโตทำจุดสูงสุดของปีใน 4Q19 เพราะเป็น High Season, จัดงาน Expo ครั้งที่ 2 ของปี และมีแผนเปิดสาขาใหม่มากขึ้นในช่วง 2H19 หากกำไร 2Q19 เป็นไปตามคาด กำไร 1H19 จะคิดเป็นสัดส่วน 45% ของประมาณการทั้งปี สถานการณ์ยังดูสอดคล้องกับประมาณการของเรา เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2019 ไว้เติบโต 16% Y-Y สู่ระดับ 6.5 พันล้านบาท และคงราคาเป้าหมายปีนี้ที่ 17 บาท (DCF, Implied PE ที่ 34 เท่า) ราคาหุ้นปรับขึ้นอย่างโดดเด่นตั้งแต่ปีก่อน +18.8% และปีนี้ 2019YTD +15.8% เทียบกับ SETCOM +13.2% จนเต็มมูลค่าแล้ว และยิ่งดู Valuation พบว่าแพงเมื่อเทียบกับกลุ่ม ราคาปัจจุบันเทรดบน Forward PE 2019-2020 ที่ระดับ 35.3 และ 31.3 เท่า (เทียบกับกลุ่มที่ 29 เท่า และ 26 เท่า ตามลำดับ) และหากดูในแง่ PEG (เทียบการโตของกำไร 3 ปีข้างหน้าเฉลี่ยที่ 14%) อยู่ที่ 2.5 เท่า แพงสุดในกลุ่มและแพงกว่าค่าเฉลี่ยของกลุ่มที่ 2 เท่า (PEG เฉลี่ยในอดีต 5 ปีย้อนหลังของกลุ่มค้าปลีกอยู่ที่ 1.6 - 1.7 เท่า) จึงปรับลดคำแนะนำเป็นขาย
01
กรกฏาคม
2019
SCB (T-BUY/19TP: 137), การขาย SCBLife เปิด Upside ให้ราคาเป้าหมายราว 13 บาท
(views 21)
คาดการณ์กำไร 2Q19 จะฟื้นจากฐานต่ำในไตรมาสก่อน 13.7% เนื่องจากค่าใช้จ่ายพนักงานที่ลดลง (ไตรมาสก่อนมีการบันทึก One-time employee retirement benefit) แต่ยังเห็นการปรับตัวลง 6%Y-Y เนื่องจากคาดค่าใช้จ่ายการตั้งสำรองฯที่คาดว่าจะ +10%Y-Y เราคาดว่าโมเมนตัมของรายได้ดอกเบี้ยจะดีขึ้นจากการเติบโตของสินเชื่อใน 2Q19 ที่โดดเด่น (คาดสินเชื่อ 1.4%Q-Q) และรายได้จาก Digital platform ที่เริ่มเห็นผลบวก แนวโน้มกำไรใน 2H19 จะดีขึ้นซึ่งคาดว่าจะเกิดขึ้นได้จากค่าใช้จ่ายที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยที่ผ่อนคลายลงโดยเฉพาะค่าใช้จ่ายการลงทุนระบบ IT และต้นทุนสาขา ราคาหุ้นที่ปรับขึ้นมาคาดว่าเก็งกำไรเรื่องการขาย SCBLife ซึ่งเราคาดว่าน่าจะมีกำไรเกิดขึ้นอย่างมีนัย ซึ่งเรายังไม่รวมในประมาณการ โดยคาดว่าจะมี Upside ต่อ BVS ราว 7 บาทต่อหุ้น และต่อราคาเหมาะสมปี 2019 ของเราราว 13 บาทจากราคาเป้าหมายที่ 137 บาทเป็น 150 บาท แนะนำ ซื้อเก็งกำไร (เดิม ถือ)
01
กรกฏาคม
2019
SEAFCO (BUY/19TP: 10.6), ข่าวดีมาเป็นระยะ ปรับประมาณการกำไรขึ้น
(views 32)
ล่าสุด ประกาศรับงานใหญ่ มูลค่า 1 พันล้านบาท หลักๆมาจากโครงการ Mixed-use อย่าง Dusit Central Park ราว 900 ล้านบาท หนุนให้ Backlog ปัจจุบันเร่งขึ้นสู่ระดับ 3.2 พันล้านบาทอีกครั้งในรอบ 1 ปี ทยอยรับรู้รายได้ต่อเนื่องถึงปีหน้า เราปรับประมาณการกำไรปี 2019-2020 ขึ้น 5-8% เป็น 393 ล้านบาท (+7% Y-Y) และ 434 ล้านบาท (+10% Y-Y) โดยปรับเพิ่มรายได้ 7% ต่อปี สะท้อนการรับงานใหม่ สำหรับแนวโน้มกำไร 2Q19 คาดอ่อนตัว 15% Q-Q จากวันหยุดยาว แต่ขยายตัว 10% Y-Y จากเดินหน้าก่อสร้างต่อเนื่องทั้งรถไฟฟ้า และโครงการ Mixed-use เราปรับราคาเหมาะสมขึ้นเป็น 10.60 บาท ยังแนะนำซื้อ และชอบในฐานะเบอร์หนึ่งฐานรากที่มีศักยภาพในการรับงานเข้ามาเติมอีกมากจากทั้งภาครัฐและเอกชน ขณะที่ราคาหุ้น YTD ปรับขึ้นเพียง +1% Underperform กลุ่มที่ +12.6% และซื้อขายบน PE2019 ที่ 16.2x มีส่วนลดจากค่าเฉลี่ยในอดีตถึง 1SD
28
มิถุนายน
2019
PLANB (HOLD/19TP: 8), คาดกำไร 2Q19 โตดีทำ New High มีลุ้นงานใหม่
(views 28)
คาดกำไร 2Q19 ทำ New High +20.1% Q-Q, +21.5% Y-Y จากปัจจัยฤดูกาล หนุนอัตราการใช้สื่อเพิ่ม และการพัฒนาสื่อโฆษณาใหม่ๆ ในครึ่งปีหลังยังมีแนวโน้มดีขึ้นอีกจากผลของ Synergy หลังการเข้ามาถือหุ้นของ VGI ในการพัฒนาสื่อและการขายร่วมกันมากขึ้น เรายังคงมุมมองเชิงบวกต่อแนวโน้มการขยายตัวของตลาดสื่อโฆษณานอกบ้าน และคาดกำไรปี 2019 และปี 2020 โต 23% และ 19% Y-Y ตามลำดับ รวมทั้งมีโอกาสได้เพิ่ม Capacity จากโครงการใหม่ๆ และการได้สิทธิ์บริหารสื่อเพิ่ม เป็นต้น แต่ราคาหุ้นปรับขึ้นมาเร็วเกือบ 15% ใน 1 เดือน ใกล้ราคาเป้าหมายปี 2019 ที่ 8 บาท จึงปรับคำแนะนำลงจากซื้อ เป็นถือ/ซื้ออ่อนตัว
27
มิถุนายน
2019
ICHI (BUY/19TP: 7.3), ปีแห่งการ Turnaround คาดกำไรกลับมาโต 8 เท่าตัว
(views 37)
แนวโน้มกำไร 2Q19 จะ Turnaround จากที่ขาดทุน -30 ล้านบาทในปีก่อน สิ่งที่ดีคือ คาดรายได้จะกลับมาโต Y-Y ครั้งแรกในรอบ 6 ไตรมาส เราคาดไว้ 7% Y-Y มาจากทั้งรายได้ในประเทศที่ผ่านจุดต่ำสุดไปแล้ว ไม่เน้นแข่งราคา หรือทำโปรโมชั่นแรงเหมือนอดีต แต่โตจาก Product Champion ที่เป็นสินค้าพรีเมี่ยมและมาร์จิ้นดี และโตจากรายได้ส่งออกที่ยังทำได้ดีใน CLMV นอกจาก Product Mix ดีขึ้น ยังมีอัตราการใช้กำลังการผลิตสูงขึ้นจาก 40% เพิ่มเป็น 50% - 55% จึงคาดอัตรากำไรขั้นต้นกลับมาสูงกว่าระดับ 20% ได้อีกครั้ง และยังมีตัวช่วยจากบริษัทร่วมที่อินโดนีเซียมีผลงานดีขึ้น คาดส่วนแบ่งขาดทุนเหลือเพียง -8 ล้านบาท จาก -55 ล้านบาทใน 2Q18 ด้วยแนวโน้มกำไร 2Q19 ที่ดูสดใสกว่าคาด เราจึงปรับเพิ่มกำไรสุทธิปี 2019 ขึ้น 20.5% เป็นการเติบโตจากปีก่อนราว 8 เท่าตัวสู่ระดับ 382 ล้านบาท จากที่ทำได้เพียง 44 ล้านบาทในปี 2018 และปรับเพิ่มราคาเป้าหมายปีนี้เป็น 7.3 บาท อิง PE ที่ 25 เท่า เท่ากับค่าเฉลี่ยของกลุ่มเครื่องดื่ม และใกล้เคียง PE เฉลี่ยของตัวเองในอดีตที่ 26 เท่า แม้ราคาหุ้นจะปรับขึ้นมาแล้ว 57% จากที่เราแนะนำซื้อในรายงานฉบับก่อน (วันที่ 15 พ.ค. 2019) แต่ยังคิดเป็นเพียง Forward PE เพียง 20.6 เท่า จึงยังแนะนำซื้อ
26
มิถุนายน
2019
KKP (T-BUY/19TP: 72), 2Q19 มีลุ้นเซอร์ไพรส์ด้านบวก
(views 40)
KKP มีแนวโน้มที่จะรายงานกำไร 2Q19 ที่เป็น Positive surprise ที่ราว 1,583 ลบ. +29%Q-Q และ +2%Y-Y โดยเราคาดว่าธุรกิจตลาดทุนที่คึกคักใน 2Q19 จะสร้างแรงบวกต่อ KKP โดยตรง โดย PHATRA (บ.ย่อย) มีส่วนแบ่งการตลาด 2Q19 QTD ที่ 8.8% (ขึ้นเป็นอันดับ 1) ที่มูลค่าการซื้อขายหลักทรัพย์เพิ่มขึ้น 21%QTD สูงสุดเป็นประวัติการณ์ (ทั้งที่ยังไม่จบไตรมาส) เมื่อประกอบกับการปรับขึ้นของ SET Index ที่ราว 5% QTD เราคาดว่าน่าจะเห็นกำไรจากเงินลงทุนดีกว่าไตรมาสก่อน แนวโน้มกำไร 2H19 จะดีกว่า H-H จากรายได้จากธุรกิจวาณิชธนกิจซึ่งน่าจะมีการบันทึกดีล GPSC+GLOW และ TMB+TBANK รวมถึงไม่มีค่าใช้จ่ายพิเศษเหมือนใน 1H ด้วย ประมาณการกำไรทั้งปีของเราอาจมี Upside ซึ่งเกิดจากธุรกิจตลาดทุน (รายได้ค่านายหน้าและรายได้จากเงินลงทุน) ปรับคำแนะนำเป็น Trading buy (เดิม ถือ) คงราคาเหมาะสม 72 บาท + Interim dividend 2.9% (และราว 6.6% ต่อปี)
24
มิถุนายน
2019
DTAC (HOLD/19TP: 49.5), คาดกำไร 2Q19 ชะลอ Q-Q ปรับเป้าลงหลังรับคลื่น 700 MHz
(views 20)
เราคาดกำไร 2Q19 ของ DTAC -5% Q-Q, +989% Y-Y แม้รายได้คาดว่าจะเริ่มฟื้นตัวได้เล็กน้อย Q-Q แต่ยังถูกกดดันจากต้นทุนที่เพิ่มจากการลงทุนโครงข่ายคลื่น 2300 MHz ขณะที่แนวโน้ม 2H19 เบื้องต้นคาดยังฟื้นตัวไม่เด่น แต่หากรายได้มีโมเมนตัมเติบโตดีกว่าคาดจะเป็น Sentiment และ Upside ต่อจากประมาณการกำไรปกติปี 2019 ปัจจุบันที่คาด +118.1% Y-Y (EBITDA -14.4% Y-Y) อย่างไรก็ตามเราปรับลดราคาเหมาะสมลงจาก 54 บาทเหลือ 49.50 บาท สะท้อนการยื่นรับคลื่น 700 MHz และให้สมมติฐาน Worst Case คือไม่มีรายได้ส่วนเพิ่ม ดังนั้นแม้ราคาหุ้นเต็มมูลค่า แต่เรายังคงคำแนะนำ “ถือ”
24
มิถุนายน
2019
KBANK (BUY/19TP: 212), คาดการณ์กำไร 2Q19 ฟื้น 6%Q-Q แต่ยังลง 3%Y-Y 2H จะดีขึ้น
(views 22)
เราคาดกำไรสุทธิ 2Q19 ที่ 1.06 หมื่นลบ. ฟื้นตัว 5.6%Q-Q แต่ยังลดลง 3%Y-Y กำไรที่ฟื้นตัว Q-Q คาดว่าเกิดจากการฟื้นตัวของ NIM ตามสัดส่วนสินเชื่อรายย่อยอื่นๆ ที่ให้ผลตอบแทนดีขึ้น และมีรายได้จากเงินปันผลเพิ่มตามฤดูกาล ส่วนการชะลอตัว Y-Y เกิดจากการลดลงของรายได้ค่าธรรมเนียมและรายได้จากธุรกิจ Bancassurance ที่ชะลอตัว เราคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2019 ที่ 4 หมื่นลบ. +5.2%Y-Y (ประมาณการกำไร 1H19 = 2.06 หมื่นลบ. -5%Y-Y และคิดเป็น 51% ของประมาณการทั้งปี) KBANK เป็น Top pick ของเราโดยเชื่อว่า KBANK จะได้รับอานิสงส์จากทิศทางสินเชื่อที่น่าจะกลับมาดีขึ้นใน 2H19 จากฐานลูกค้าเดิมที่มีศักยภาพอยู่แล้วและความสามารถบริหาร NIM ได้ดีกว่ากลุ่มธนาคารใหญ่ คงคำแนะนำ ซื้อ คงราคาเหมาะสม 212 บาท
20
มิถุนายน
2019
AOT (BUY/19TP: 88), ผลตอบแทนขั้นต่ำในสัญญาใหม่สูงกว่าปัจจุบัน 3 เท่า เกินคาด
(views 54)
ผลตอบแทนขั้นต่ำที่ King Power เสนอจ่ายในสัญญาใหม่ตลอดระยะเวลา 10 ปีครึ่ง (ก.ย. 2020 – มี.ค. 2031) สูงถึง 2.35 หมื่นล้านบาทต่อปี (เฉพาะปีแรก ส่วนปีถัดไปปรับตามเงินเฟ้อและจำนวนผู้ดดยสาร) สูงกว่าปีปัจจุบันที่มีขั้นต่ำ 7.57 พันล้านบาท เพิ่มมูลค่าให้ AOT อีก 15 บาท/หุ้น เราจึงปรับราคาเป้าหมายขึ้นจากเดิม 73 บาทเป็น 88 บาท (DCF) ผลประกอบการในระยะสั้นอาจถูกกดดันจากจำนวนนักท่องเที่ยวที่ชะลอ แต่เชื่อว่าเป็นเหตุการณ์ชั่วคราว นอกจากการประมูลครั้งนี้แล้ว ยังมี upside จากการประมูลพื้นที่เชิงพาณิชย์ที่สนามบินดอนเมืองซึ่งจะหมดสัญญาปี 2022 มีการพัฒนาสนามบินเชียงใหม่ 2 และภูเก็ต 2 เพิ่มเติม และรับโอนสนามบินในภูมิภาคอีก 4 แห่ง เรายังคงแนะนำซื้อ
17
มิถุนายน
2019
TISCO (BUY/19TP: 99), Credit cost และ Funding cost จะหนุนการเติบโตปีนี้-ปีหน้า
(views 31)
เราคาดแนวโน้มกำไร 2Q19 และต่อเนื่องใน 2H19 จะอยู่ในโมเมนตัมที่ดีขึ้นเนื่องจากภาระการตั้งสำรองฯที่ลดลงและต้นทุนทางการเงินที่ผ่อนคลายลงตามแนวโน้มอัตราดอกเบี้ยที่ทรงตัวในระดับต่ำ เราคาดว่ากำไรสุทธิ 2Q19 +3%Q-Q, +5%Y-Y และปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2019-2020 ขึ้น 5% และ 8% ตามลำดับสะท้อนแนวโน้ม Spread ที่ดีกว่าที่คาดการณ์เดิมและ Credit cost ที่อยู่ในระดับต่ำตามปกติของภาวะคุณภาพหนี้ที่ดีขึ้น เพื่อสะท้อนประมาณการกำไรสุทธิใหม่ เราปรับราคาเหมาะสมปี 2019 ขึ้นเป็น 99 บาท พร้อมกับคาดการณ์เงินปันผลที่หุ้นละ 7 บาท Yield 7.8% ต่อปี ปรับคำแนะนำเป็น ซื้อ (เดิม ถือ)
14
มิถุนายน
2019
SYNEX (BUY/19TP: 12), สะดุดชั่วคราวแต่ไม่เปลี่ยนแนวโน้มธุรกิจในระยะยาว
(views 35)
ผลกระทบจากกรณีหัวเหว่ยถูกสหรัฐแบน อาจกระทบยอดขายของบริษัทราว 10% แต่ผู้บริหารไม่ปรับเป้ารายได้ปีนี้ที่คาดโต 10-15% เพราะการเป็นตัวแทนจำหน่ายกว่า 60 แบรนด์ในสินค้าไอทีที่หลากหลายทั้ง Mobile, PC, Gaming, Cloud และการเป็น Solution provider ให้ลูกค้า รวมถึงการเปลี่ยนแปลงเทคโนโลยีที่รวดเร็ว 5G ที่กำลังจะมา เปิดโอกาสให้เกิดการขายสินค้าใหม่ๆตลอดเวลา เราเชื่อว่าบริษัทสามารถปรับ product mix ได้จากก่อนหน้านี้ที่มีสัดส่วนการขายมือถือรวมทุกแบรนด์ราว 50% ของรายได้เพราะความนิยมของมือถือหัวเหว่ย P30 ประมาณการที่เราปรับลงมาแล้วก่อหน้านี้โดยคาดรายได้ +9% Y-Y กำไรสุทธิ +7% Y-Y ยังเชื่อว่าเป็นไปได้ โดยกำไร 1Q19 คิดเป็น 24% ของประมาณการทั้งปี ยังคงราคาเป้าหมาย 12 บาท (PE 15 เท่า) แนะนำซื้อ
13
มิถุนายน
2019
ZEN (HOLD/19TP: 15), เดินหน้าเร่งเปิดแบรนด์ใหม่ แต่ยังต้องใช้เวลาพิสูจน์
(views 29)
จากประชุมนักวิเคราะห์วานนี้ โทนกลาง โดยบริษัทยังคงเป้าเปิดสาขาใหม่ปีนี้แบบ Aggressive ตามเดิม ที่ 123 แห่ง ซึ่งเปิดไปใน 1Q19 เพียง 8 แห่ง จะเปิดเพิ่มขึ้นอีก 22 แห่ง, 40 แห่ง และ 53 แห่ง ใน 2Q19 – 4Q19 ตามลำดับ ทั้งนี้บริษัทจะใช้แผนเปิดร้านบริษัทเองก่อน และค่อยทยอยขายให้กับ Franchisee ที่สนใจในภายหลัง เนื่องจากแบรนด์ส่วนใหญ่ที่ต้องการขยายเป็นแบรนด์ใหม่ และยังมีจำนวนสาขาน้อยมาก จึงยังต้องใช้เวลาพิสูจน์ความสำเร็จ เพื่อสร้างความเชื่อมั่นให้กับ Franchisee ด้วยกำไร 1Q19 ที่ยังไม่สดใสนัก กอปรกับเป้าการเติบโตของรายได้ในปีนี้ของบริษัทต่ำกว่าประมาณการของเรา และ SSSG YTD ยังติดลบอยู่ ทำให้สมมติฐาน SSSG ปีนี้ที่ 5% ของเราดูเป็นไปได้ยาก เราจึงปรับลดสมมติฐานการเติบโตของรายได้ให้สอดคล้องกับสถานการณ์ปัจจุบัน และนำไปสู่การปรับลดกำไรสุทธิปี 2019 ลง 9% แต่ยังเป็นการเติบโตสูง 26.3% Y-Y (เดิมคาดโตถึง 39% Y-Y) ซึ่งเราคาดหวังเห็นการฟื้นตัวของกำไรตั้งแต่ 2Q19 และเติบโตอย่างโดดเด่นใน 2H19 ตามแผนการเปิดสาขาใหม่ที่ค่อนข้างมาก ทำให้ประมาณการใหม่ของเรายังดูมี Downside หากเปิดสาขาใหม่ได้ต่ำกว่าแผน เราปรับลดราคาเป้าหมายลงเป็น 15 บาท จากเดิม 16.5 บาท (อิง PE เดิม 25 เท่า) แม้ Story การเติบโตของบริษัทดูน่าสนใจ แต่ยังต้องใช้เวลาพิสูจน์ผลลัพธ์ว่าจะทำได้ตามแผนหรือไม่ จึงคงคำแนะนำ ถือ
13
มิถุนายน
2019
PRM (BUY/19TP: 8), เติบโตจากการเพิ่มกองเรือและความต้องการเรือขนส่งที่มีสูง
(views 39)
แนวโน้มกำไรยังอยู่ในทิศทางขาขึ้นจากความต้องการของลูกค้าที่สูงขึ้นในแทบทุกธุรกิจ โดยเฉพาะเรือขนส่งในประเทศและเรือจัดเก็บน้ำมัน (FSU) ซึ่งเป็นแหล่งรายได้หลัก ซึ่งเติบโตตามการใช้พลังงานในประเทศและความต้องการเก็บและผสมน้ำมันเตา low sulfur เพื่อรองรับมาตรการ IMO ปัจจุบันทุกธุรกิจมี utilization rate เฉลี่ยกว่า 95% ค่าบริการปรับตัวดีขึ้นตามความต้องการที่สูงขึ้นและ supply เรือมีจำกัด แผนการขยายกองเรือเพิ่มในปีนี้ 6 ลำ เข้ามาครบแล้วและทยอยสร้างรายได้ในระยะต่อไป ธุรกิจของบริษัทไม่ได้รับผลกระทบจากสงครามการค้า เพราะโครงสร้างราคาเป็นสัญญาระยะยาวและเรือส่วนใหญ่วิ่งขนส่งในประเทศ เราคาดกำไรปีนี้เติบโตเป็นปีแรกในรอบ 3 ปี +23.3% Y-Y เป็น 877 ล้านบาท และโตต่อเนื่อง 11.6% Y-Y ในปีหน้า ยังคงแนะนำซื้อ ราคาเป้าหมาย 8 บาท (PE 22 เท่า)
12
มิถุนายน
2019
WORK (HOLD/19TP: 26), แนวโน้มกำไร 2Q19 ยังอ่อนแอ ลุ้นฟื้นตัวครึ่งปีหลัง
(views 30)
แนวโน้มกำไรปกติ 2Q19 ทรงตัวจากไตรมาสก่อน และลดลง Y-Y โดยคาดรายได้หลักช่อง WPTV ยังได้ผลกระทบจาก Rating ที่ยังไม่ฟื้น ต่องรอช่วง 2H19 ซึ่งคาดหวังการใช้เม็ดเงินโฆษณากระเตื้องขึ้น และเริ่มเห็นผลของการปรับผังรายการช่อง WPTV ที่ทยอยมาตั้งแต่เดือนมิ.ย. แต่จากกำไรครึ่งปีแรกที่ฟื้นตัวช้ากว่าเคยคาด ทำให้ปรับประมาณการกำไรปกติปีนี้ลง 10% เป็นกำไรปกติฟื้นตัว 18% จากฐานต่ำปีก่อน โดยมีการควบคุมต้นทุนมากขึ้น และรายได้ขายสินค้าเพิ่มขึ้น แต่ประมาณการกำไรปี 2020 ใกล้เดิม โต 19% รวมผลบวกค่าตัดจำหน่ายลดลงเต็มปี คงแนะนำ ถือ ราคาเป้าหมายปี 2019 ที่ 26 บาท (DCF) ในกลุ่ม เลือก PLANB (19TP8) และ MAJOR (19TP33) เป็น Top pick
12
มิถุนายน
2019
SAWAD (T-BUY/19TP: 59), SAWAD เข้าถือ BFIT มากขึ้น รับรู้กำไรเต็มที่ขึ้น
(views 29)
SAWAD แจ้งการถือ BFIT เพิ่มเป็น 78% (จาก RO) และจะทำการ Tender offer หุ้นทั้งหมด คาดแล้วเสร็จใน 3Q19 เรามองว่าจะส่งผลบวกต่อประมาณการกำไรเนื่องจากจะสามารถรับรู้กำไรจาก BFIT เพิ่มขึ้น อีกทั้งคาดว่า SAWAD น่าจะปล่อยสินเชื่อจาก BFIT ในสัดส่วนที่เพิ่มขึ้นด้วยเนื่องจากผลตอบแทนที่สามารถเรียกเก็บมีอัตราที่สูงกว่าการปล่อยในรูปแบบ Non-Bank (SAWAD 2014) เราปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2019 และปี 2020 ขึ้น 1.2% และ 6% ตามลำดับเป็น 3.58 พันลบ. (+29%Y-Y) สำหรับปี 2019 และ 4.15 พันลบ. (+16%Y-Y) สำหรับปี 2020 เพื่อสะท้อนการรับรู้กำไรจาก BFIT ที่มากขึ้น ปรับราคาเหมาะสมปี 2019 ขึ้นเป็น 59 บาท (เดิม 53 บาท) แนะนำ ซื้อเก็งกำไร (เดิม ถือ)
10
มิถุนายน
2019
XO (AVOID/19TP: 10.6), ลูกค้ารายใหญ่ชะลอคำสั่งซื้อ กดดันกำไรปีนี้
(views 36)
จากประชุมนักวิเคราะห์เมื่อวันศุกร์ โทนเป็นลบ โดยเฉพาะ 2Q19 ที่คาดมีกำไรแผ่วลง ผิดไปจากที่เคยมองว่าจะโตได้ดี เพราะลูกค้ารายใหญ่ใน UK (15% ของรายได้รวม) ซึ่งเป็น Distributor ให้กับ Tesco ชะลอคำสั่งซื้อ ทั้งนี้ผู้บริหารอยู่ระหว่างทบทวนปรับเป้าการเติบโตในปีนี้จากเดิมที่ตั้งเป้ารายได้โต 10% - 15% โดยขอรอดูใน 3Q19 ว่าคำสั่งซื้อจะกลับมาได้ทันหรือไม่ หรืออย่างช้ายังคาดหวังว่าจะกลับมาใน 4Q19 อย่างไรก็ตาม ด้วยแนวโน้มกำไร 2Q19 ที่ไม่สดใส คาดจะลดลง Q-Q และทำได้เพียงทรงตัว Y-Y นอกจากนี้ค่าใช้จ่ายในปีนี้สูงขึ้นกว่าปกติ เพราะมีแผนใช้จ่ายทางการตลาดและทำโปรโมชั่นครบรอบ 20 ปีของบริษัทด้วย ซึ่งจะเห็นค่าใช้จ่ายสูงขึ้นใน 2Q19 – 4Q19 เราจึงปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2019 ลง 12% เหลือเป็นการเติบโตเพียง 2% Y-Y จากเดิมคาดโต 16% Y-Y และปรับลด PE ลงเป็น 20 เท่า จากเดิม 23 เท่า เพื่อสะท้อนการเติบโตที่ลดลง และปรับลดราคาเป้าหมายเป็น 10.6 บาท จากเดิม 14 บาท แม้จะยังมี Upside 17% แต่ที่ประมาณการใหม่ของเรายังดูมี Downside หากคำสั่งซื้อไม่ฟื้นตัวใน 2H19 เราจึงปรับลดคำแนะนำเป็น ชะลอการลงทุน จากเดิม ถือ
06
มิถุนายน
2019
HANA (AVOID/19TP: 26), ผู้ผลิต Consumer Electronics หยุดชะงัก ประเมินผล Trade War
(views 40)
จากประชุมวานนี้ โทนลบ แม้ระยะสั้นคำสั่งซื้อใน 2Q19 จะปรับขึ้น Q-Q แต่มองเป็นการชั่วคราว เพราะมาจากลูกค้า Restock หลังจากที่ระบายออกไปมากช่วงก่อนหน้า แต่สถานการณ์ Trade War ตึงเครียดมากขึ้น ภายหลังสหรัฐปรับขึ้นภาษีนำเข้าสินค้าจากจีนเป็น 25% จากก่อนหน้าที่ 10% ทำให้ปัจจุบันอุตสาหกรรมอิเล็กทรอนิกส์ทั่วโลกกำลังหยุดชะงัก และอยู่ระหว่างประเมินผลกระทบ ซึ่งทุกคนกำลังติดตามการเจรจาในรอบถัดไปสิ้นเดือน มิ.ย. นี้ กรณี Worst Case หากถูกเก็บในอัตรา 25% ยืดเยื้อไปมากกว่า 1 ปี จะเป็นลบต่อ HANA อย่างมาก โดยเฉพาะโรงงานในจีน ที่ต้องถูกลดขนาดลง และย้ายฐานการผลิตมายังโรงงานที่ลำพูนและกัมพูชา รวมถึงโรงงาน IC ที่อยุธยาจะได้รับผลลบอย่างมากเพราะส่วนใหญ่ผลิตสินค้ากลุ่ม Smartphone ท้ายที่สุดหากต้องมีการปรับฐานการผลิตครั้งใหญ่ จะนำไปสู่การลงทุนรอบใหม่ของบริษัท และอาจกระทบต่อการจ่ายปันผลในช่วง 1-2 ปีนี้ เราปรับลดกำไรปกติปีนี้ลง 38% เป็นกำไรที่ลดลง -37% Y-Y และปรับลดราคาเป้าหมายเป็น 26 บาท (อิง PE เดิม 14 เท่า) แม้ราคาหุ้นจะปรับลงมาจนต่ำกว่า Book Value แต่ด้วยความเสี่ยงจาก Trade War ที่ยังประเมินผลกระทบไม่ได้ และคาด Dividend Yield ปีนี้จะลดลงเป็น 4% จากอดีตที่ 8% ในขณะที่ผู้บริหารเองยัง Wait and See เราจึงคงคำแนะนำชะลอการลงทุนตามเดิม
05
มิถุนายน
2019
KTC (BUY/19TP: 44), เริ่มนาโน, พิโค, และสินเชื่อจำนำทะเบียน 3Q19
(views 26)
ผู้บริหารกล่าวใน Opportunity day ว่าธุรกิจใหม่ของ KTC ได้แก่ นาโนไฟแนนซ์ พิโกไฟแนนซ์ และสินเชื่อจำนำทะเบียนน่าจะเปิดดำเนินการได้ใน 3Q19 อย่างไรก็ตาม ยังไม่สามารถให้เป้าหมายการเติบโตได้ ต้องขอเวลาศึกษาพฤติกรรมตลาดและกลุ่มลูกค้า 1-2 ไตรมาสก่อนประเมินอีกครั้ง ในเบื้องต้นคาดว่าธุรกิจน่ามีกำไรในปี 2021 ส่วนธุรกิจหลัก บริษัทเห็นการชะลอตัวของยอดการใช้จ่าย ซึ่งทำให้เป้าหมาย Spending growth อาจทำได้น้อยกว่าเป้าหมายที่ 15% แต่ยังคงเป้าหมายการเติบโตของสินเชื่อและผลกำไร การดีเลย์ของธุรกิจใหม่ไม่ส่งผลต่อประมาณการกำไรของเรา โดยเรายังคงกำไรปี 2019 ที่ 6.3 พันลบ. +22.8%Y-Y คงคำแนะนำ ซื้อ คงราคาเหมาะสมปี 2019 ที่ 44 บาท
05
มิถุนายน
2019
MAJOR (BUY/19TP: 33), แนวโน้มกำไรปกติ 2Q19 โตแรง Q-Q ทำ New High
(views 39)
เราคงมุมมองเชิงบวกต่อแนวโน้มกำไรปกติ 2Q19 ที่คาดโตแรง Q-Q และโต Y-Y เป็นระดับสูงสุดของปี และทำ New High จากปัจจัยฤดูกาลและหนังหลายเรื่องทำรายได้ดี โดยเฉพาะ “Avengers Endgame” ที่ทำรายได้สูงทุบสถิติเป็นประวัติการณ์ระดับ 750 ล้านบาท หนุนรายได้ตั๋วหนังใน 2Q19 คาดเบื้องต้น โตแรงกว่า 50% Q-Q และโต Y-Y ได้ราว 8-10% และแนวโน้ม 3Q19 โตดี Y-Y ต่อเนื่อง จากหนังแข็งแกร่ง คงประมาณการกำไรปกติทั้งปี 2019 โตดี 27% แม้กำไรสูทธิโตใม่มาก 8% จากปีก่อนที่มีกำไรพิเศษสูง และเป็นหุ้นจ่ายปันผลค่อนข้างสม่ำเสมอระดับ 5% คงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมายปี 2019 ที่ 33 บาท (DCF)
31
พฤษภาคม
2019
GUNKUL (BUY/19TP: 3.6), คาดกำไร 2Q19 โต Q-Q, Y-Y และเร่งตัวขึ้นอีกในครึ่งปีหลัง
(views 26)
จาก Opp Day เมือวาน เราคงมุมมองเชิงบวกต่อผลประกอบการใน 3 ไตรมาสที่เหลือของปีนี้ โดยคาดกำไรปกติ 2Q19 เพิ่ม Q-Q, Y-Y จากโรงไฟฟ้าโซลาร์ใหม่ในญี่ปุ่นเริ่ม COD และโรงไฟฟ้าดำเนินการมากขึ้น ผลประกอบการจะเร่งตัวขึ้นอีกใน 2H19 จากรายได้โรงไฟฟ้าลมในไทยและโรงไฟฟ้าโซลาร์ในญี่ปุ่นมากขึ้นตามฤดูกาล รวมทั้งรับรู้รายได้จากงาน EPC มากกว่า 1H19 โดยมี Backlog รองรับสูง แม้ทั้งปีคาดกำไรปกติโตไม่มากจากฐานสูง แต่กำไรสุทธิโตแรงจากปีก่อนที่มีค่าใช้จ่ายพิเศษ ราคาหุ้นยังมี Upside 21% จากเป้าหมายปี 2019 ที่ 3.60 บาท ยังไม่รวมโครงการที่อยู่ระหว่างศึกษาในต่างประเทศ เช่น ที่เวียดนาม มาเลเซีย และไต้หวัน คงคำแนะนำ ซื้อ
30
พฤษภาคม
2019
BJC (BUY/19TP: 58), ช่วงที่เหลือของปีนี้อาจทำผลงานได้ต่ำกว่าเป้าหมาย
(views 32)
จากประชุมนักวิเคราะห์วานนี้ โทนค่อนไปทางลบ สถานการณ์ในช่วงที่เหลือของปีนี้ดูเหนื่อยมาจาก นับตั้งแต่ผลประกอบการ 1Q19 ถือว่าทำได้ต่ำกว่าเป้าหมาย โดย BIGC เริ่มเผชิญการแข่งขันที่สูงขึ้น และด้วยแผนเปิดสาขาใหม่ในอัตราเร่งในช่วง 2H19 จึงคาดแนวโน้มค่าใช้จ่ายจะปรับตัวสูงขึ้นในช่วงครึ่งปีหลัง ในขณะที่รายได้จากธุรกิจกระป๋องที่ลูกค้ารายเดิมมีการชะลอคำสั่งซื้อ ดูมีความเสี่ยงมากขึ้นว่าจะสามารถหาลูกค้ารายใหม่มาทดแทนได้ทั้งหมดทันในปีนี้ได้ตามเป้าหมายหรือไม่ แต่ถึงจะหาได้ทัน ก็อาจมีอัตรากำไรขั้นต้นต่ำกว่าลูกค้าเดิม ดังนั้นเราจึงปรับลดประมาณการกำไรปกติปี 2019 ลง 6% เป็น 6.87 พันล้านบาท เป็นการเติบโต 6.7% Y-Y ลดลงจากเดิมที่คาดโต 13.5% Y-Y แต่ในส่วนของกำไรสุทธิปีนี้อาจลดลงเล็กน้อย เพราะต้องรับรู้ค่าใช้จ่ายตั้งรองผลประโยชน์พนักงานราว 300 ล้านบาทใน 2Q19 และปรับลดราคาเป้าหมายเป็น 58 บาท จากเดิม 66 บาท (DCF) โดยคาดกำไรในช่วง 3 ปีข้างหน้าเติบโตลดลงเป็นเฉลี่ยปีละ 13.5% จากเดิม 14.4% ที่ราคาเป้าหมายใหม่ยังมี Upside 20.8% จึงคงคำแนะนำ ซื้อ
29
พฤษภาคม
2019
BCH (BUY/19TP: 21), 2Q19 ชะลอชั่วคราว 2H19 กลับมาโตดี
(views 50)
เราคาดกำไร 2Q19 ของ BCH จะชะลอตัวชั่วคราวจากแรงกดดันทั้งการตั้งสำรองลูกหนี้ประกันสังคมในส่วนโรคซับซ้อน (RW>2) และสำรองผลประโยชน์พนักงานจากกฎหมายแรงงานใหม่ อย่างไรก็ตามคาดว่าโมเมนตัมกำไรจะกลับมาเติบโตแข็งแกร่งอีกครั้งในช่วงครึ่งปีหลังโดยเฉพาะใน 3Q19 ซึ่งเป็น High Season ของธุรกิจ แม้การเติบโตของ WMC จะเริ่มชะลอลงในส่วนศูนย์แผลเบาหวาน แต่คาดว่าศูนย์ IVF จะเริ่มเข้ามาช่วยหนุนการเติบโตใน 4Q19 เป็นต้นไป เรายังคงประมาณการกำไรปกติปี 2019 +13.8% Y-Y แม้จะเริ่มเห็น Downside เล็กน้อย แต่คาดว่าราคาหุ้นปรับตัวลงรับประเด็นลบไปมากพอสมควร จึงมองเป็นโอกาสในการเข้า “ซื้อ” อีกครั้ง โดยยังคงราคาเหมาะสมที่ 21 บาท
29
พฤษภาคม
2019
ASAP (SELL/19TP: 2.05), ต้องผ่านปี 2019 ไปให้ได้ก่อน ปี 2020 จะดีขึ้น
(views 27)
การประชุมนักวิเคราะห์ยังไม่ทำให้มุมมองต่อกำไรปี 2019 เปลี่ยนไปเราคงคาดการณ์กำไรปี 2019 จะลดลง 40%Y-Y เนื่องจากการเพิ่มขึ้นของต้นทุนบริการและต้นทุนทางการเงิน อย่างไรก็ตามโมเมนตัมรายได้หลักจะดีขึ้นในปี 2020 โดยเฉพาะจากธุรกิจขายรถหมดสัญญาและธุรกิจเช่ารถระยะสั้นทั้งผ่าน Counter, ผ่าน Application และผ่าน Francise แน่นอนว่าบริษัทต้องผ่านปีนี้ไปให้ได้ก่อน การลงทุนสำหรับระยะ 1 ปีจึงอาจมีตัวอื่นที่ดีกว่าก่อนที่ ASAP จะกลับสู่ภาวะปกติอีกครั้ง คงราคาเหมาะสมปี 2019 ที่ 2.05 บาท คงคำแนะนำ ขาย หรือเปลี่ยนตัวเล่น
28
พฤษภาคม
2019
EPG (BUY/20TP: 8.5), กำไรปกติทั้งปี -11% ผ่านจุดต่ำสุดแล้ว คาดกำไรปีนี้ฟื้น 11%
(views 31)
กำไรปกติ 4Q19 (ม.ค.-มี.ค. 2019) -28% Q-Q, -39% Y-Y ทำให้ทั้งปี -11% Y-Y EPG รายงานกำไรสุทธิปี 2019 (สิ้นสุด มี.ค. 2019) 904.6 ล้านบาท ต่ำกว่าที่เราคาด 3% แต่ถ้าไม่รวมขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน 4 ล้านบาทและสำรองประโยชน์พนักงาน 48 ล้านบาท กำไรปกติจะเป็น 957 ล้านบาท -11% Y-Y สำหรับผลประกอบการ 4Q19 EPG มีกำไรสุทธิเพียง 112 ลบ. -50.1% Q-Q, -51.6% Y-Y แต่หากไม่รวมรายการพิเศษซึ่งส่วนใหญ่เป็นสำรองผลประโยชน์พนักงาน จะเป็นกำไรปกติ 167 ล้านบาท -27.9% Q-Q, -38.7% Y-Y กำไรที่แย่ลงทั้ง Q-Q และ Y-Y มาจากธุรกิจ Aeroklas และ Aeroflex ชะลอตามภาวะเศรษฐกิจโลกและค่าเงินบาทแข็ง ตามที่เรารายงานไปแล้ว ซึ่งส่งผลกระทบ Gross margin ของทั้ง 2 ธุรกิจให้เหลือเพียง 23.0% และ 41.3% ตามลำดับ เนื่องจากบริษัทมีโรงงานขนาดใหญ่ มีต้นทุนคงที่สูง และยังไม่ได้ประโยชน์จากต้นทุนวัตถุดิบที่ลดลงเพราะการขายช้าทำให้บริษัทยังมีวัตถุดิบราคาสูงใช้ในไตรมาสนี้ (แต่จะได้ประโยชน์เต็มที่ในไตรมาสถัดไป) แต่เริ่มมีสัญญาณที่ดีขึ้นสำหรับธุรกิจ EPP ที่แม้ยอดขายจะยังเท่ากับไตรมาสก่อนแต่ Gross margin ขยับขึ้นมาที่ 15.1% จาก 13.6% ใน 3Q19 หลังปรับกลยุทธ์หันมาทำตลาดใหม่ในกลุ่มบรรจุภัณฑ์อาหารซึ่งการแข่งขันน้อยกว่า
27
พฤษภาคม
2019
TVO (HOLD/19TP: 26), ราคาถั่วเหลืองถูกกดดันจาก Trade War ปีนี้ยากลำบากมากขึ้น
(views 33)
จากประชุมนักวิเคราะห์เมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมา โทนค่อนไปทางลบ แม้จะมีปัจจัยบวกต่อราคาถั่วเหลืองตลาดโลก เพราะการเพาะปลูกใน US ล่าช้า อาจทำให้ปริมาณผลผลิตปีนี้ต่ำกว่าคาด และราคาถั่วเหลืองปัจจุบันอาจมองเป็น Bottom แล้วเพราะต่ำกว่าต้นทุนการปลูกราว 8.4% แต่การปรับขึ้นของราคาถั่วเหลืองอาจไปได้ไม่ไกล เพราะยังมีเรื่อง Trade War, โรคในหมู AFS และปริมาณสต็อกของโลกที่สูงมากกดดันราคาถั่วเหลืองอยู่ ในขณะที่แนวโน้มกำไร 2Q19 อาจลดลงทั้ง Q-Q, Y-Y เพราะราคาขายกากถั่วเหลืองและน้ำมันถั่วเหลืองลดลง ส่วนผลประกอบการในช่วง 2H19 ยังมีปัจจัยเสี่ยงจากความผันผวนของราคาถั่วเหลืองเป็นหลัก ยิ่ง Trade War ยืดเยื้อไปมากเท่าไหร่ ยิ่งกดดันราคาถั่วเหลืองมากเท่านั้น ทำให้เราปรับลดมุมมองราคาถั่วเหลืองปีนี้เหลือ US$8.5 – US$9.5 ต่อบุชเชล ลดลงจากปีก่อนซึ่งอยู่ที่ US$9.57 ต่อบุชเชล และปรับลดกำไรปกติปี 2019 ลง 25% เป็น 1.36 พันล้านบาท (-22.8% Y-Y) และปรับลดราคาเป้าหมายเป็น 26 บาท จากเดิม 32 บาท แม้ราคาหุ้นปัจจุบันค่อนข้างเต็มมูลค่า แต่คาดอัตราผลตอบแทนเงินปันผลปีนี้ราว 6% จึงปรับลดเป็น ถือ จากเดิม ซื้อ
27
พฤษภาคม
2019
SEAFCO (BUY/19TP: 10.2), แนวโน้มกำไร 2Q19 ดีต่อเนื่อง เดินหน้ารับงานใหม่
(views 24)
เรายังมีมุมมองบวกกับอุตสาหกรรมฐานก่อสร้างที่เป็นขาขึ้น ตามการขยายตัวของการลงทุนทั้งภาครัฐ และเอกชน แม้บริษัทมีงานในมือปัจจุบันที่ลดลงเป็น 1.78 พันล้านบาทเท่ากับค่าเฉลี่ย 5 ปีย้อนหลัง แต่โครงการภาครัฐขนาดใหญ่ที่เป็นรูปธรรมขึ้น และมีงานที่อยู่ระหว่างยื่นประมูลรวม 3 หมื่นล้านบาท จะช่วยเพิ่มฐานงานในมือให้ทำสถิติใหม่อีกครั้ง หนุนการเติบโตของรายได้ปี 2020 ขณะที่แนวโน้มกำไร 2Q19 คาดทรงตัวสูง ขยายตัวเด่น Y-Y จากงานก่อสร้างต่อเนื่องทั้งรถไฟฟ้าสีส้ม, ชมพู และโครงการ Mixed-use บวกกับคาดมาร์จิ้นอยู่ในระดับที่ดี จากงานรับเฉพาะค่าแรงในสัดส่วนที่สูง เรายังแนะนำซื้อ ราคาเหมาะสม 10.20 บาท ในฐานะผู้รับประโยชน์โดยตรงจากการเร่งผลักดันงานประมูล ขณะที่ Valuation น่าสนใจ ราคาหุ้นที่ปรับลง -13% YTD Underperform กลุ่มที่ +3% และเทรดบน PE2019 เพียง 14.5x เท่ากับค่าเฉลี่ยในอดีต -1SD
22
พฤษภาคม
2019
CK (BUY/19TP: 32), รับปัจจัยบวกจากงานประมูลที่เร่งผลักดันต่อเนื่อง
(views 25)
บริษัทมีงานรอเซ็นอยู่ 8.6 พันล้านบาท หนุนให้งานในมือปัจจุบันที่ 4.2 หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้นเป็น 5.1 หมื่นล้านบาท ขณะที่โครงการรถไฟความเร็วสูงเชื่อม 3 สนามบินที่เตรียมเซ็นภายใน 15 มิ.ย.นี้ จะเป็นปัจจัยเร่งสำคัญในการเพิ่มฐานงานในมือแตะระดับแสนล้านบาทอีกครั้งในรอบ 4 ปี นอกจากนี้ งานประมูลภาครัฐที่เป็นรูปธรรมขึ้นเปิดโอกาสในการรับงานต่อเนื่อง เราคงประมาณการกำไรปกติปี 2019 ที่ 1.8 พันล้านบาท (+8% Y-Y) จาก Backlog ปัจจุบันเท่านั้น ส่วนงานใหม่จะเป็นบวกต่อรายได้ในปี 2020 ต่อเนื่องอีก 3-5 ปีข้างหน้า ยังแนะนำซื้อ ราคาเหมาะสม 32 บาท ในฐานะผู้รับเหมารายใหญ่ที่ได้รับผลดีจากการลงทุนภาครัฐที่เร่งตัวขึ้น และมีการเติบโตของเงินลงทุนในบริษัทลูกที่แข็งแกร่ง ขณะที่ราคาหุ้นซื้อขายบน PBV ที่ 1.7x ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในอดีต รวมถึงยัง Laggard STEC, UNIQ และ Discount NAV ของบริษัทลูกอยู่มาก
22
พฤษภาคม
2019
TK (SELL/19TP: 9.5), ตลาดในประเทศฉุดทั้งสินเชื่อและคุณภาพหนี้
(views 23)
การวางกลยุทธที่จะขยายไปตลาดต่างประเทศในหลายปีก่อนของ TK ถือเป็นแนวทางที่ดีและช่วยชดเชยยอดขายรถจักรยานยนต์ในประเทศที่อิ่มตัวและเราอาจเห็นการชะลอตัวของยอดขายฯในประเทศในปีนี้ที่ราว 3-4%Y-Y แม้กระนั้นการขยายตัวของสินเชื่อคงค้างสำหรับ TK อาจเติบโตได้ราว 9%Y-Y ซึ่งทั้งหมดเกิดจากการปล่อยสินเชื่อในต่างประเทศ โดยบริษัทมีสาขาที่กัมพูชา สปป.ลาว และล่าสุดที่เมียนม่า (คาดว่าจะเริ่มให้บริการใน 3Q19) ระยะสั้นอาจเห็นการชะลอตัวของกำไรสุทธิใน 2Q19 ที่ราว 7%Q-Q เนื่องจากคาดการณ์ค่าใช้จ่ายสำรองฯที่เพิ่มขึ้นตามฤดูกาลของการล่าช้าในการชำระหนี้ แต่น่าจะฟื้นตัวได้ดีขึ้นใน 2H19 เราจึงคงคาดการณ์กำไรสุทธิปี 2019 ที่ 463 ลบ. +13.6%Y-Y และคงราคาเหมาะสมที่ 9.50 บาท ราคาหุ้น Price in โอกาสในต่างประเทศไปบ้างแล้วแต่ยังไม่ตอบรับยอดขายในประเทศที่อาจชะลอกว่าที่คาด จึงปรับลดคำแนะนำเป็น ขายทำกำไร (จากเดิม ถือ)
22
พฤษภาคม
2019
SYNEX (BUY/19TP: 12), ราคาหุ้นสะท้อนข่าวร้ายมากเกินไป เป็นโอกาสสะสม
(views 23)
การปรับลงของราคาหุ้นวานนี้ 11% หลังมีข่าว Huawei ถูกสหรัฐแบน สะท้อนข่าวร้ายมากเกินไป แม้ว่าสถานการณ์ปัจจุบันบริษัททำอะไรไม่ได้มากในฐานะตัวแทนจำหน่าย แต่สิ่งที่ทำได้และทำให้เราหมดกังวลคือการบริหารจัดการสต็อก ปัจจุบันสต็อก Huawei P30 เหลือไม่ถึง 10% อย่างไรก็ตาม เราปรับลดกำไรปีนี้ลง 7% จากกำไร 1Q19 ที่ทำได้น้อยกว่าคาด และจำนวนหุ้นที่เพิ่มขึ้นจากการจ่ายปันผลเป็นหุ้น กำไรสุทธิที่ประเมินใหม่ในปีนี้เป็น 772 ล้านบาท +7% Y-Y (กำไร 1Q19 คิดเป็น 24% ของประมาณการทั้งปี) อิง PE 15 เท่าซึ่งเป็นค่าเฉลี่ยในอดีต ได้ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 12 บาท ลดลงจากเดิมที่ 14.50 บาท ยังคงแนะนำซื้อ
21
พฤษภาคม
2019
VL (IPO: 1.75/19TP: 2.24), ผู้ขนส่งผลิตภัณฑ์ปิโตรเลียม ที่มีกองเรือทันสมัยกว่าอุตสาหกรรม
(views 28)
VL ดำเนินธุรกิจให้บริการขนส่งผลิตภัณฑ์ปิโตรเลียม และเคมีภัณฑ์ทางทะเล ทั้งในและต่างประเทศแถบเอเชียตะวันออกเฉียงใต้ มีเรือให้บริการ 12 ลำ น้ำหนักบรรทุกรวม 35,081 DWT ทิศทางกำไรปี 2015-2018 ชะลอตัวเพราะอยู่ในช่วงขยายกองเรือ แต่รายได้ยังโตดีตามอุตสาหกรรม ซึ่งขึ้นอยู่กับอุปสงค์น้ำมันและการขยายกำลังการผลิตของโรงกลั่น ที่จะโตเฉลี่ย 3-4% ต่อปี อย่างไรก็ตาม เราคาดว่ากำไรสุทธิจะมาเร่งตัวตั้งแต่ปี 2019 ที่ 47% Y-Y เป็น 90 ล้านบาท เพราะผลของการขยายกองเรือและการจ่ายคืนหนี้เพื่อลดภาระดอกเบี้ย ส่วนปี 2020-2021 คาดโตเฉลี่ย 27% ต่อปี จากการปรับปรุงเส้นทางวิ่งในต่างประเทศเพื่อเพิ่มอัตรากำไร จุดเด่นของ VL อยู่ที่อายุเฉลี่ยของกองเรือที่ต่ำเพียง 16 ปี เทียบกับอุตสาหกรรมที่ 18-20 ปี และกลุ่มลูกค้าที่มีความมั่นคงเช่น ESSO BCP และ Chevron เราประเมินราคาเป้าหมายปี 2019 โดยอิง PE เฉลี่ยของ Peer Group ที่ 20 เท่า ได้เท่ากับ 2.24 บาท
21
พฤษภาคม
2019
ASK (BUY/19TP: 28.6), ยอดขายรถเชิงพาณิชย์เติบโตดี
(views 24)
ยอดขายรถเชิงพาณิชย์ใน 3M19 ยังเติบโตสดใสที่ 9.5%Y-Y ส่วนใหญ่มาจากรถปิคอัพและรถแวน+มินิบัส ส่วน ASK การเติบโตสอดคล้องกัน โดยสินเชื่อปล่อยใหม่ 3M19 +17%Y-Y และแนวโน้มที่เหลือของปี ยังมีปัจจัยบวกจากการจัดตั้งรัฐบาลใหม่ซึ่งคาดว่าน่าจะมีมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจในภาคการเกษตร ท่องเที่ยว และส่งออก ซึ่งดีต่อการใช้รถเชิงพาณิชย์ เราคาดการณ์กำไรปกติ 2Q19 ที่ 208 ลบ. +6.7%Q-Q, +8%Y-Y จากรายได้ดอกเบี้ยที่คาดว่าจะเติบโตตามการขยายตัวของสินเชื่อที่ +3-5%Q-Q คงประมาณการกำไรทั้งปีที่ 898 ลบ. +8.5%Y-Y คงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเหมาะสม 28.60 บาท
21
พฤษภาคม
2019
MINT (BUY/19TP: 48), คาดการเติบโตของกำไรแข็งแกร่งในช่วงที่เหลือของปี
(views 43)
เรายังคงมุมมองเชิงบวกต่อแนวโน้มผลการดำเนินงานของ MINT ในช่วงที่เหลือของปี โดยเฉพาะอย่างยิ่ง 2Q19 ที่เป็น High Season ของ NHH ขณะที่โรงแรมในไทยเริ่มเห็น Rev Par พลิกกลับมาบวก Y-Y ได้เล็กน้อย ส่วนโรงแรมในต่างประเทศคาดว่าแรงกดดันจากบทแข็งจะเริ่มลดลง นอกจากนี้ธุรกิจอาหารคาดเห็นการทยอยฟื้นตัวในช่วง 2H19 โดยเราคาดหวังว่าจะเห็นมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจจากรัฐบาลชุดใหม่ เรายังคงประมาณการกำไรปกติปี 2019 เติบโต 17.1% Y-Y และทำ New High ต่อเนื่อง คงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเหมาะสม 48 บาท
17
พฤษภาคม
2019
BEAUTY (HOLD/19TP: 5), เป้าของผู้บริหารยากเกินกว่าจะเป็นไปได้ แต่ประมาณการของเราก็อยู่บนความหวัง
(views 28)
เราเห็นถึงความตั้งใจของทีมผู้บริหารในการปรับเปลี่ยนกลยุทธ์แต่ต้องใช้เวลาในการพิสูจน์ตลาดใหม่และช่องทางใหม่ท่ามกลางภาวะเศรษฐกิจที่เปราะบางแทบทุกตลาด เป้ารายได้ที่ผู้บริหารตั้งไว้ปีนี้เติบโต 20% อัตรากำไรสุทธิ 25% ยากเกินกว่าจะทำได้ในปีนี้ แต่เราเชื่อว่ากำไรผ่านจุดต่ำสุดไปแล้วใน 1Q19 การฟื้นตัวจะค่อยเป็นค่อยไป หากในช่วงครึ่งปีหลังบริษัทประสบความสำเร็จในการปรับเปลี่ยนกลยุทธ์ กำไรในปีนี้น่าจะทำได้ 802 ลบ. ซึ่งก็ยังลดลง 19% Y-Y และต่ำกว่าประมาณการเดิมของเรา 10% ประเมินราคาเป้าหมาย 5 บาท (PE 18x) ประมาณการของเราไม่ conservative แต่อยู่บนการคาดการณ์ว่ากลยุทธ์ต่างๆจะประสบความสำเร็จ แต่หากไม่สำเร็จตามเป้า กำไรปีนี้อาจเหลือ 600-700 ลบ. เป้าจะเป็น 4.5-4.7 บาท เพิ่มคำแนะนำจากขาย เป็นถือรอพัฒนาที่ชัดเจน
17
พฤษภาคม
2019
RS (BUY/19TP: 19.5), คาดกำไร 1Q19 อ่อนกว่าเคยคาด ลดลง Q-Q แม้ยังเพิ่ม Y-Y
(views 20)
แนวโน้มกำไรปกติ 2Q19 ค่อยๆ ดีขึ้น Q-Q และเพิ่ม Y-Y รวมผลเต็มไตรมาสจากความร่วมมือขายสินค้ากับช่องไทยรัฐทีวีและการทำโปรโมชัน แม้รายได้ช่อง 8 ดีฟื้นไม่มาก โดยการปรับผังรายการเพื่อเพิ่ม Rating คาดเห็นผลในครึ่งหลังของปี แต่กำไรสูทธิจะลดลง Y-Y จาก 2Q18 มีกำไรพิเศษสูง เราปรับลดประมาณการกำไรปกติปีนี้ลง 5-8% สะท้อนมุมมองบวกลดลงของทั้งธุรกิจทีวีดิจิตอลและ MPC แต่ยังเป็นกำไรปกติปีนี้โต 31% Y-Y ขณะที่ราคาหุ้นปรับฐานลงมามาก เปิด Upside 20% จากเป้าหมายปี 2019 ใหม่ที่ 19.50 บาท จากเดิม 21.50 บาท (รวมผลบวกจากม.44 และลดทุนโดยไม่ขายหุ้นซื้อคืน) ปรับคำแนะนำขึ้นเป็นซื้อ จากเดิมถือ
17
พฤษภาคม
2019
CHG (BUY/19TP: 2.2), ยังคาดหวังการเติบโตที่แข็งแกร่งใน 2H19
(views 35)
แนวโน้มกำไร 2Q19 ของ CHG คาดว่าจะหดตัวทั้ง Q-Q และ Y-Y จากทั้ง Low Season และผลขาดทุนเริ่มแรกของโรงพยาบาลใหม่ รวมถึงการบันทึกผลประโยชน์พนักงาน แต่เรายังคงมุมมองเชิงบวกต่อการฟื้นตัวในช่วง 2H19 ที่จะเติบโตอย่างแข็งแกร่งจากฐานต่ำในปีก่อน โดยโมเมนตัมรายได้ของ CHG ยังเติบโตโดดเด่นโดยเฉพาะกลุ่มเงินสด ขณะที่การรับรู้รายได้ประกันสังคมกลับมาเป็นปกติ เรายังคงประมาณการกำไรปกติปี 2019 โต 3.7% Y-Y โดยเริ่มเห็น Upside เรายังคงราคาเหมาะสมที่ 2.20 บาท โดยการอ่อนตัวของราคายังเป็นโอกาสในเข้า “ซื้อ”
16
พฤษภาคม
2019
AMATA (BUY/19TP: 28), กำไร 1Q19 ดีกว่าที่เราคาดแต่ต่ำกว่าตลาดคาด
(views 31)
กำไร 1Q19 ดีกว่าคาดจากยอดขายที่ดินที่แย่น้อยกว่าคาดและคุมรายจ่ายได้ดี AMATA รายงานกำไรสุทธิ 1Q19 ที่ 276.7 ล้านบาท มีขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน 35 ล้านบาท ถ้าตัดรายการพิเศษออก จะเป็นกำไปกติ 311.7 ล้านบาท -8.3% Q-Q, -32.9% Y-Y ดีกว่าที่เราคาด 30% แต่แย่กว่าตลาดคาดราว 10% เพราะการขายที่ดินทำได้น้อย แต่ดีกว่าเราคาด รายได้จากการโอนที่ดินทำได้ 392 ล้านบาท (38% ของรายได้รวม) -52.1% Q-Q, -25.4% Y-Y แม้จะลดลงมากแต่ก็ดีกว่าที่เราคาด รายได้ที่อยู่ในระดับต่ำเกิดจากโอนที่ดินได้เพียง 80 ไร่ น้อยกว่า 1Q18 และ 4Q18 ที่โอนได้ 107 ไร่และ 237 ไร่ ตามลำดับ และที่ดินที่โอนส่วนใหญ่ 57 ไร่เป็นที่ดินในนิคมอมตะไทยไชนีสซึ่งมีราคาขายต่ำ นอกจากนี้ ยังมีการซื้อที่ดินกลับมาจากลูกค้าเก่าที่ระยองซึ่งกดดันมาร์จิ้น ทำให้อัตรากำไรขั้นต้นจากการขายที่ดินลดเหลือ 40% จาก 71.6% ใน 1Q18 และ 61.2% ใน 4Q18 ส่วนรายได้จากการขายสาธารณูปโภคและโรงงานให้เช่าสำเร็จรูป ค่อยๆโตต่อเนื่องและรักษาอัตรากำไรขั้นต้นได้ดี
16
พฤษภาคม
2019
CK (BUY/19TP: 32), กำไร 1Q19 ดีกว่าคาด ลุ้นรับงานใหม่เข้ามาเติม
(views 23)
กำไรปกติ 1Q19 ขยายตัวดี 28% Q-Q และ 18% Y-Y CK รายงานกำไรสุทธิ 1Q19 ที่ 355 ล้านบาท (-3% Q-Q, +18% Y-Y) หากไม่รวมรายการพิเศษใน 4Q18 กำไรปกติจะเติบโต 28% Q-Q และ 18% Y-Y ดีกว่าที่เราคาด 9% และดีกว่าตลาดคาด 40% โดยมีสาเหตุจากอัตรากำไรขั้นต้นที่ทำได้สูงกว่าคาด
สรุปสาระสำคัญดังนี้ 1) รายได้งานก่อสร้างเร่งขึ้น +5% Q-Q, +1% Y-Y อยู่ที่ 7.5 พันล้านบาท หนุนจากการเดินหน้างานรถไฟฟ้าสายสีส้ม และ M&E สายสีน้ำเงินต่อขยาย 2) อัตรากำไรขั้นต้นปรับขึ้นเป็น 8.6% สูงสุดในรอบ 3 ปี เทียบกับ 4Q18 ที่ 7.7% และ 1Q18 ที่ 8% หลักๆมาจากการรับรู้รายได้จากงานรถไฟฟ้าซึ่งมีมาร์จิ้นดีในสัดส่วนที่เพิ่มขึ้น 3) ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมอยู่ที่ 258 ล้านบาท (+84% Q-Q, +28% Y-Y) จากผลประกอบการที่แข็งแกร่งของทั้ง BEM และ CKP อย่างไรก็ตาม SG&A ต่อรายได้อยู่ที่ 7% เพิ่มขึ้นจาก 6.5% ใน 4Q18 และ 5.6% ใน 1Q18
สรุปสาระสำคัญดังนี้ 1) รายได้งานก่อสร้างเร่งขึ้น +5% Q-Q, +1% Y-Y อยู่ที่ 7.5 พันล้านบาท หนุนจากการเดินหน้างานรถไฟฟ้าสายสีส้ม และ M&E สายสีน้ำเงินต่อขยาย 2) อัตรากำไรขั้นต้นปรับขึ้นเป็น 8.6% สูงสุดในรอบ 3 ปี เทียบกับ 4Q18 ที่ 7.7% และ 1Q18 ที่ 8% หลักๆมาจากการรับรู้รายได้จากงานรถไฟฟ้าซึ่งมีมาร์จิ้นดีในสัดส่วนที่เพิ่มขึ้น 3) ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมอยู่ที่ 258 ล้านบาท (+84% Q-Q, +28% Y-Y) จากผลประกอบการที่แข็งแกร่งของทั้ง BEM และ CKP อย่างไรก็ตาม SG&A ต่อรายได้อยู่ที่ 7% เพิ่มขึ้นจาก 6.5% ใน 4Q18 และ 5.6% ใน 1Q18
16
พฤษภาคม
2019
KCE (AVOID/19TP: 17.8), สถานการณ์ช่วงที่เหลือของปีดูยากลำบากมากขึ้น
(views 24)
จากประชุมนักวิเคราะห์วานนี้ โทนลบ สถานการณ์ในช่วงที่เหลือของปีนี้ดูยากลำบากมากขึ้น เพราะยอดขายรถยนต์ทั่วโลกยังชะลอตัวต่อเนื่อง ในขณะที่คำสั่งซื้อของบริษัทดูชะลอมากกว่า เพราะลูกค้าทยอยใช้สต็อกเก่าของตัวเอง และสั่งคำสั่งซื้อน้อยลง กอปรกับยังมี Sentiment เชิงลบจาก Trade War ทำให้ผู้บริโภคชะลอการซื้อสินค้าราคาแพงอย่างรถยนต์ ทำให้ผู้บริหารปรับลดเป้าการเติบโตรายได้ในปีนี้เป็นทรงตัวจากปีก่อน จากเดิมตั้งเป้าโต 10% - 11% Y-Y และหันมาเน้น Cost Saving แทน โดยจะลดค่าใช้จ่ายด้านพนักงานลง ด้วยการใช้ Automation แทน และเพิ่มประสิทธิภาพของแรงงานคนให้มากกขึ้น กอปรกับลดการพึ่งพิงกลุ่ม Auto จากปัจจุบันมีสัดส่วนรายได้สูงถึง 70% ของรายได้รวม ควบคู่กับการเพิ่มสัดส่วนสินค้าที่มีความซับซ้อนแต่มาร์จิ้นดีอย่าง HDI ทั้งนี้จากการปรับลดเป้ารายได้ของผู้บริหาร และกำไร 1Q19 ที่ออกมาอ่อนแออย่างมาก เราจึงปรับลดกำไรปกติปี 2019 ลง 37% เป็นกำไรที่ลดลงจากปีก่อน 20.9% Y-Y จากเดิมคาดโต 26.2% Y-Y และปรับลด PE เป็น 15 เท่า จากเดิม 17 เท่า สะท้อนอัตราการเติบโตที่ลดลง ทำให้ได้ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 17.8 บาท จากเดิม 32 บาท ยังแนะนำชะลอการลงทุนตามเดิม รอดูการฟื้นตัวชัดเจนก่อน
16
พฤษภาคม
2019
OSP (HOLD/19TP: 32.5), ปีนี้ยังเน้นลดต้นทุน และทยอยออกสินค้าใหม่หนุนการเติบโต
(views 27)
จากกำไรที่สดใสใน 1Q19 แนวโน้มการเติบโตในช่วงที่เหลือของปียังดูดีต่อเนื่อง โดยยังมีแผนออกสินค้าใหม่ทั้งในกลุ่มเครื่องดื่ม (การปรับ Packaging) และกลุ่มของใช้ส่วนบุคคล ทั้งกลุ่มเด็ก และกลุ่มผู้หญิงที่จะแตกไลน์เน้น Organic และเจาะลูกค้ากลุ่มกลางบนมากขึ้น ในขณะที่จะเน้นทำการตลาดออนไลน์เป็นหลัก เพื่อคุมค่าใช้จ่ายให้ได้ตามแผน ควบคู่ไปกับโครงการลดต้นทุนเฟส 2 ที่ยังทำต่อเนื่อง และมีเป้าหมายลดต้นทุนภายใน 3-5 ปีนี้อย่างชัดเจน ซึ่งเริ่มเห็นผลสำเร็จตั้งแต่ 1Q19 ที่ผ่านมา จากการฟื้นตัวของอัตรากำไรขั้นต้นที่น่าประทับใจ ทำให้เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรปกติปี 2019 ขึ้น 15% เป็นการเติบโต 27.8% Y-Y จากเดิมคาดโต 11% Y-Y และปรับเพิ่มราคาเป้าหมายเป็น 32.5 บาท จากเดิม 28 บาท (อิง PE เดิม 27 เท่า) ราคาหุ้นปรับขึ้นมาสะท้อนการเติบโตที่ดีในปีนี้ไปพอสมควร จึงปรับลดคำแนะนำ เป็น ถือ / ซื้อเมื่ออ่อนตัว จากเดิม ซื้อ
16
พฤษภาคม
2019
STEC (BUY/19TP: 28.5), กำไรปกติ 1Q19 ขยายตัวดี Q-Q และ Y-Y
(views 24)
กำไรสุทธิ 1Q19 ตามคาด แต่ต่ำกว่าตลาดคาด จากค่าใช้จ่ายพิเศษ STEC รายงานกำไรสุทธิ 1Q19 อยู่ที่ 343 ล้านบาท (-46% Q-Q, +18% Y-Y) เป็นไปตามที่เราคาด แต่ต่ำกว่าตลาดคาด 10% เนื่องจากมีการตั้งสำรองค่าใช้จ่ายพิเศษพนักงานตามกฎหมายแรงงานฉบับใหม่ราว 46 ล้านบาท (หลังหักภาษี) หากไม่รวมรายการพิเศษ กำไรปกติจะเท่ากับ 389 ล้านบาท เติบโต 4% Q-Q และ 65% Y-Y
สรุปสาระสำคัญดังนี้ 1) รายได้งานก่อสร้างทำได้ 7.5 พันล้านบาท ชะลอ 20% Q-Q จากฐานที่สูงใน 4Q18 แต่โตเด่น 41% Y-Y ตามการเดินหน้าก่อสร้างรถไฟฟ้าสายสีส้ม, เหลือง และชมพู รวมถึงงานที่ทำต่อเนื่องทั้งโรงไฟฟ้า รถไฟทางคู่ และรัฐสภาใหม่ 2) อัตรากำไรขั้นต้นปรับขึ้นเป็น 7.9% จาก 4Q18 ที่ 7.6% และ 1Q18 ที่ 7.7% จากการรับรู้งานรถไฟฟ้าที่มีมาร์จิ้นดีในสัดส่วนที่สูงขึ้น 3) SG&A ต่อรายได้อยู่ที่ 1.9% ใกล้เคียง 4Q18 แต่ปรับลดเล็กน้อยจาก 1Q18 ที่ 2.1%
สรุปสาระสำคัญดังนี้ 1) รายได้งานก่อสร้างทำได้ 7.5 พันล้านบาท ชะลอ 20% Q-Q จากฐานที่สูงใน 4Q18 แต่โตเด่น 41% Y-Y ตามการเดินหน้าก่อสร้างรถไฟฟ้าสายสีส้ม, เหลือง และชมพู รวมถึงงานที่ทำต่อเนื่องทั้งโรงไฟฟ้า รถไฟทางคู่ และรัฐสภาใหม่ 2) อัตรากำไรขั้นต้นปรับขึ้นเป็น 7.9% จาก 4Q18 ที่ 7.6% และ 1Q18 ที่ 7.7% จากการรับรู้งานรถไฟฟ้าที่มีมาร์จิ้นดีในสัดส่วนที่สูงขึ้น 3) SG&A ต่อรายได้อยู่ที่ 1.9% ใกล้เคียง 4Q18 แต่ปรับลดเล็กน้อยจาก 1Q18 ที่ 2.1%
16
พฤษภาคม
2019
PLANB (BUY/19TP: 8), กำไร 1Q19 ตามคาด
(views 23)
กำไร 1Q19 ลดลง 10.8% Q-Q แต่โต 10.9% Y-Y ตามคาด กำไร 1Q19 ที่ 154 ล้านบาท ใกล้เคียงคาดของเราที่ 155 ล้านบาท และตลาดคาด เป็นกำไรลดลง 10.8% Q-Q แต่ยังเพิ่ม 10.9% Y-Y กำไรลดลง Q-Q ตามฤดูกาล ที่ปกติในช่วง 2 เดือนแรกของ 1Q การใช้เม็ดเงินซื้อสื่อหลักเดิม สื่อนอกบ้านจะเบาลง กอปรกับความชัดเจนของการเลือกตั้ง เพิ่งมามากขึ้นในช่วงเดือนสุดท้ายของไตรมาส แม้มีรายได้จาก BNK (ถือหุ้น 35%) เพิ่มขึ้น จากการจัดกิจกรรมเพิ่มขึ้น ทำให้มีรายได้รวมเพิ่มเล็กน้อย 4.2% Q-Q (50.0% Y-Y) Gross margin ที่ 34.6% ดีขึ้นเล็กน้อย จากไตรมาสก่อนที่ 33.8% และ 1Q18 ที่ 34.0% อย่างไรก็ตาม กำไรส่วนของผู้ถือหุ้นส่วนน้อย (Minority Interest) เพิ่มขึ้นมากด้วย ทำให้กำไรโตปานกลาง 10.9% Y-Y
16
พฤษภาคม
2019
SAWAD (HOLD/19TP: 53), แนวโน้มกำไร 2Q19 ยังทรงๆ
(views 22)
การประชุมนักวิเคราะห์เมื่อวานนี้ผู้บริหารกล่าวถึง Loan spread ที่ชะลอลงใน 1Q19 ว่าน่าจะต่อเนื่องใน 2Q19 เนื่องจากบรรยากาศการขอสินเชื่อยังไม่ฟื้นตัว ส่วน NPL ที่เพิ่มขึ้นนั้นเป็นเหตุการณ์ชั่วคราวและบริษัทมีแนวทาง Write-off ถี่ขึ้นแนวโน้มกำไรสุทธิ 2Q19 คาดว่าจะทรงตัว Q-Q แต่จะเพิ่มราว 38%Y-Y เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิปี 2019 ขึ้น 4% เป็น 3.5 พันลบ. +27.65%Y-Y เพื่อสะท้อนบรรทัด minority interest ที่น้อยกว่าที่คาดไว้ ประมาณการอื่นๆค่อนข้างใกล้เคียงเดิม ปรับราคาเหมาะสมขึ้นเป็น 53 บาท คงคำแนะนำ ถือ 1Q19
15
พฤษภาคม
2019
AP (BUY/19TP: 8.2), กำไร 1Q19 โตทั้ง Q-Q และ Y-Y ดีกว่าคาดเล็กน้อย
(views 20)
กำไร 1Q19 ขยายตัว 13% Q-Q และ 24% Y-Y AP รายงานกำไรสุทธิ 1Q19 อยู่ที่ 1.08 พันลบ. (+13% Q-Q, +24% Y-Y) ดีกว่าที่เรา และตลาดคาดเล็กน้อย 5.7% และ 6.4% ตามลำดับ โดยกำไรเร่งขึ้นทั้ง Q-Q และ Y-Y แกร่งสุดในกลุ่ม ได้แรงหนุนจากส่วนแบ่งกำไร JV ที่เติบโตดี +25% Q-Q, +95% Y-Y
สรุปสาระสำคัญดังนี้ 1) ยอดโอนอยู่ที่ 7.5 พันล้านบาท หดตัว 10% Q-Q จากการเร่งโอนคอนโดไปมากใน 4Q18 แต่โตเด่น 42% Y-Y มีแรงหนุนหลักจากแนวราบที่ไปได้ดี +28% Q-Q, 49% Y-Y และคิดเป็นสัดส่วนถึง 80% ของยอดโอนรวม จากทั้งโครงการที่เปิดใน 2H18 และโครงการใหม่ใน 1Q19 2) อัตรากำไรขั้นต้นการขายอสังหาฯ อยู่ที่ 31% ใกล้เคียงกับ 4Q18 แต่ปรับลดจาก 1Q18 ที่ 32% เนื่องจากมีการรับรู้รายได้โครงการที่มีมาร์จิ้นต่ำอย่าง Vittorio ในสัดส่วนที่มากขึ้น 3) SG&A ต่อรายได้อยู่ที่ 19.3% ปรับลดจาก 4Q18 ที่ 21.9% จากผลของการเริ่มใช้มาตรฐานบัญชีใหม่ TFRS15 ในไตรมาสนี้ 4) ส่วนแบ่งกำไร JV อยู่ที่ 293 ล้านบาท (+25% Q-Q, +95% Y-Y) จากการรับรู้ Backlog ต่อเนื่องของคอนโด Rhythm เอกมัย และ Life Asoke รวมถึงไม่มีการเปิดโครงการ JV ใหม่
สรุปสาระสำคัญดังนี้ 1) ยอดโอนอยู่ที่ 7.5 พันล้านบาท หดตัว 10% Q-Q จากการเร่งโอนคอนโดไปมากใน 4Q18 แต่โตเด่น 42% Y-Y มีแรงหนุนหลักจากแนวราบที่ไปได้ดี +28% Q-Q, 49% Y-Y และคิดเป็นสัดส่วนถึง 80% ของยอดโอนรวม จากทั้งโครงการที่เปิดใน 2H18 และโครงการใหม่ใน 1Q19 2) อัตรากำไรขั้นต้นการขายอสังหาฯ อยู่ที่ 31% ใกล้เคียงกับ 4Q18 แต่ปรับลดจาก 1Q18 ที่ 32% เนื่องจากมีการรับรู้รายได้โครงการที่มีมาร์จิ้นต่ำอย่าง Vittorio ในสัดส่วนที่มากขึ้น 3) SG&A ต่อรายได้อยู่ที่ 19.3% ปรับลดจาก 4Q18 ที่ 21.9% จากผลของการเริ่มใช้มาตรฐานบัญชีใหม่ TFRS15 ในไตรมาสนี้ 4) ส่วนแบ่งกำไร JV อยู่ที่ 293 ล้านบาท (+25% Q-Q, +95% Y-Y) จากการรับรู้ Backlog ต่อเนื่องของคอนโด Rhythm เอกมัย และ Life Asoke รวมถึงไม่มีการเปิดโครงการ JV ใหม่
15
พฤษภาคม
2019
BJC (BUY/19TP: 66), กำไร 1Q19 ตามคาด โดยรวมไม่ตื่นเต้น
(views 20)
กำไร 1Q19 ใกล้เคียงคาด แต่ไม่ตื่นเต้น กำไรสุทธิ 1Q19 เท่ากับ 1,504 ล้านบาท (-29.3% Q-Q, +4.1% Y-Y) ใกล้เคียงที่เราคาด (เราคาดไว้ 1,558 ล้านบาท) แต่ต่ำกว่า Consensus คาด 7% กำไรที่ลดลง Q-Q มาจากปัจจัยฤดูกาล และหากไม่รวมรายการพิเศษในปีก่อน จะมีกำไรปกติโต 14% Y-Y มาจากรายได้ที่เติบโตราว 3.6% Y-Y จากรายได้ของ BIGC +5.4% Y-Y โดยมี SSSG +1% Y-Y และมาจากธุรกิจ Healthcare and Technical ที่รายได้โต 11% เพราะมีการรวมไวท์กรุ๊ปเข้ามาเต็มไตรมาส (ซื้อเข้ามาปลายปี 2018) ในขณะที่ธุรกิจ Packaging ไม่สดใสนัก มีรายได้ลดลง -8% Y-Y มาจากธุรกิจกระป๋องที่แผ่วลง -17.4% Y-Y หลังลูกค้าเครื่องดื่มชูกำลังลดคำสั่งซื้อ และยังหาลูกค้าใหม่มาชดเชยไม่ได้ทั้งหมด ส่วนอัตรากำไรขั้นต้นรวมทำได้ที่ 19.3% เพิ่มขึ้นจาก 18.9% ใน 1Q18 มาจาก BIGC ที่ขายไปยังลูกค้า B2B ลดลง และต้นทุนวัตถุดิบของ Consumer ลดลง แต่อัตรากำไรขั้นต้นของ Packaging ลดลง -100 bps เพราะรายได้กระป๋องลดลง
15
พฤษภาคม
2019
ERW (BUY/19TP: 7.5), กำไร 1Q19 ต่ำกว่าคาดเล็กน้อย
(views 29)
กำไร 1Q19 ต่ำกว่าคาดเล็กน้อย ERW ประกาศกำไรปกติ 1Q19 ออกมาที่ 235 ลบ. +30.6% Q-Q, -17.9% Y-Y ต่ำกว่าเราและตลาดคาดเล็กน้อยราว 5% โดยรายได้เติบโต 3.4% Q-Q จากปัจจัยฤดูกาลแต่ชะลอตัว 1% Y-Y จากภาวะอุตสาหกรรมโดยนักท่องเที่ยวจีนและยุโรปยังคงหดตัวลง Y-Y หลังจากกลางปีก่อนถูกกระทบจากเหตุเรือล่มที่ภูเก็ต ส่งผลให้ Rev Par ของโรงแรมในไทยหดตัวเฉลี่ยราว 9% Y-Y ขณะที่ EBITDA Margin อ่อนตัวลงเหลือ 34.6% ในไตรมาสนี้จาก 36.4% ใน 4Q18 และ 1Q18 ตามลำดับ จากทั้งผลของ Operating Leverage รวมถึงโดนถ่วงจากโรงแรมที่เปิดใหม่ในปลายปีก่อน
15
พฤษภาคม
2019
ICHI (BUY/19TP: 4.6), กำไร 1Q19 ฟื้นตัวดีกว่าคาด ปีนี้จะกลับมาโตครั้งแรกในรอบ 5 ปี
(views 23)
กำไรสุทธิ 1Q19 ดีกว่าคาดมาก กำไรสุทธิ 1Q19 เท่ากับ 114 ล้านบาท (+470% Q-Q, +245.5% Y-Y) ดีกว่าคาดมากถึง 44% (เราคาดไว้ 79 ล้านบาท) มาจากอัตรากำไรขั้นต้นที่ฟื้นตัวดีกว่าคาด โดยในแง่รายได้ยังทำได้เพียงทรงตัว Y-Y จากตลาดในประเทศที่รายได้ยังลดลง 8% Y-Y แม้ภาพรวมตลาดชาเขียวในประเทศ YTD จะเริ่มทรงตัวได้ หลังจากที่มูลค่า หลังจากที่มูลค่าตลาดชาเขียวลดลง 5 ปีติดต่อกัน (2013 - 2018) ส่วนหนึ่งอาจมาจากบริษัททำโปรโมชั่นน้อยลง เพื่อเน้นการทำกำไรมากขึ้น แต่ถูกชดเชยได้ทั้งหมดด้วยการเติบโตของรายได้ส่งออกอย่างต่อเนื่อง +6% Q-Q, +21.6% Y-Y ทำให้สัดส่วนรายได้ส่งออกปรับขึ้นมาอยู่ที่ 32.4% ของรายได้รวม จาก 26.7% ใน 1Q18 ภายหลังจากที่บุกตลาด CLMV จนประสบความสำเร็จอย่างมากในปีที่ผ่านมา
15
พฤษภาคม
2019
JKN (HOLD/19TP: 9(UR)), กำไร 1Q19 โตดีกว่าคาด แต่ประมาณการทั้งปีอาจมี downside
(views 18)
กำไร 1Q19 โต 75.1% Q-Q, 14.1% Y-Y ดีกว่าคาด 8% กำไร 1Q19 ที่ 81 ล้านบาท ดีกว่าเราและตลาดคาดราว 8% เป็นกำไรโตแรง 75.1% Q-Q และ 14.1% Y-Y จากรายได้รวมโต 17.3% Q-Q, 22.8% Y-Y จากรายได้รวมโต 17.3% Q-Q, 22.8% Y-Y จากลูกค้าใหม่ แม้ค่าใช้จ่าย SG&A เพิ่มขึ้นกว่าคาด จากการทำการตลาดและการขยายธุรกิจ ถูกหักล้างโดย Gross margin ที่ 43.3% ที่ดีกว่าคาด จากต้นทุนบริการต่ำกว่าดาด เพิ่มขึ้นจากไตรมาสก่อนที่ 32.7% แม้ลดลงจาก 1Q18 ที่ 44.8% จากต้นทุนตัดจำหน่ายค่าลิขสิทธิ์เพิ่มขึ้น 24.3% Y-Y
15
พฤษภาคม
2019
MINT (BUY/19TP: 48), กำไร 1Q19 ต่ำกว่าคาด แต่เป็น Bottom // 2Q19 โตแรง
(views 17)
กำไร 1Q19 ต่ำกว่าเราและตลาดคาด MINT ประกาศกำไรสุทธิ 1Q19 ที่ 583 ลบ. -61.1% Q-Q, -66.1% Y-Y หากตัดรายการพิเศษ (ประกอบด้วยกำไรจากการขายธุรกิจ BreadTalk, กำไรจากการขายสินทรัพย์ของ NHH และ FX Loss) กำไรปกติจะอยู่ที่ 633 ลบ. -70.3% Q-Q, -63.2% Y-Y ต่ำกว่าที่เราและตลาดคาดในช่วงราว 800-1,300 ลบ.) โดยสาเหตุหลักที่ทำให้กำไรต่ำกว่าคาดเกิดจากผลการดำเนินงานของธุรกิจโรงแรมที่อ่อนแอโดยเฉพาะในส่วนของ OAKS (การแข่งขันสูงขึ้นและค่าเงินดอลลาร์ออสเตรเลียทีอ่อนค่าราว 9%) และ Ananta Vacation Club (ปรับราคาขายขึ้นประกอบกับตลาดจีนเริ่มไม่ค่อยดีจากสภาวะเศรษฐกิจ) ขณะที่โรงแรมในไทยปีก่อนฐาน โดยกำไรที่หดตัวแรงทั้ง Q-Q และ Y-Y เกิดจากผลขาดทุนของ NHH เนื่องจากเป็นช่วง Low Season
15
พฤษภาคม
2019
SAPPE (BUY/19TP: 22), กำไร 1Q19 ทำได้ดี และน่าจะดีต่อเนื่องใน 2Q19-3Q19
(views 18)
กำไร 1Q19 ใกล้เคียงคาด แต่ดีกว่าที่ Consensus คาดมาก กำไรสุทธิ 1Q19 เท่ากับ 115 ล้านบาท (+34.7% Q-Q, -1.7% Y-Y) หากไม่รวมกำไรจากการเปลี่ยนแปลงในส่วนได้เสียในบริษัทร่วม 10 ล้านบาท จะมีกำไรปกติเท่ากับ 106 ล้านบาท (+25.5% Q-Q, +1.9% Y-Y) ใกล้เคียงเราคาด (เราคาดไว้ 103 ล้านบาท) แต่ดีกว่าที่ Consensus คาด 25% ไตรมาสมีนี้มีการรวม All Coco เข้ามา 2 เดือน (เดิมรับรู้เป็นส่วนแบ่งกำไรขาดทุน) และเริ่มรับรู้รายได้จากการผลิต BLUE ให้กับบริษัทร่วมทุนที่มี Danone เป็นพันธมิตร ในช่วงเดือน มี.ค. ทำให้รายได้รวมเติบโต 20.5% Q-Q และ 10.5% Y-Y ส่วนอัตรากำไรขั้นต้นปรับขึ้นมาอยู่ที่ 37.3% จาก 35.9% ใน 4Q18 แต่ลดลงจาก 39.4% ใน 1Q18 เพราะ Product Mix ที่เปลี่ยนไป เนื่องจาก All coco มีอัตรากำไรต่ำกว่า และการผลิต BLUE ถือเป็นการผลิตให้กับลูกค้า OEM ซึ่งมีอัตรากำไรต่ำกว่าสินค้าแบรนด์ แต่หากไม่รวม All Coco และ BLUE พบว่าอัตรากำไรขั้นต้นไตรมาสนี้ปรับขึ้นเป็น 41% เพิ่มขึ้นทั้ง Q-Q และ Y-Y ส่วนหนึ่งมาจากต้นทุนเม็ดพลาสติกปรับลง และการใช้กำลังการผลิตสูงขึ้น
15
พฤษภาคม
2019
SEAFCO (BUY/19TP: 10.2), กำไรปกติ 1Q19 ดีกว่าคาด แตะระดับสูงสุดใหม่
(views 20)
กำไรปกติ 1Q19 โตแกร่ง 12% Q-Q และ 153% Y-Y SEAFCO รายงานกำไรสุทธิ 1Q19 ทำจุดสูงสุดใหม่ที่ 120 ล้านบาท (+3% Q-Q, +129% Y-Y) หากไม่รวมค่าใช้จ่ายพิเศษพนักงานตามกฎหมายแรงงานใหม่ราว 11 ล้านบาท (หลังหักภาษี) กำไรปกติจะอยู่ที่ 131 ล้านบาท (+12% Q-Q, +153% Y-Y) ดีกว่าเราและตลาดคาดเล็กน้อย 7%
สรุปสาระสำคัญดังนี้ 1) รายได้งานก่อสร้างอยู่ที่ 851 ล้านบาท ทรงตัว Q-Q แต่โตก้าวกระโดด 90% Y-Y จากความคืบหน้าที่เพิ่มขึ้นของรถไฟฟ้าสายสีส้ม, ชมพู และ One Bangkok เฟส 4 รวมถึงการรับรู้งานใหม่อย่าง โครงการ Bangkok Mall, S12 สุขุมวิท 12 เป็นต้น 2) อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 22.5% ใกล้เคียง 1Q18 ที่ 22% แต่ปรับลดจาก 24.6% ใน 4Q18 3) SG&A ต่อรายได้อยุ่ที่ 4.4% ต่ำกว่าคาด ปรับลดจาก 9.5% ใน 4Q18 ที่มีการตั้งสำรองหนี้สงสัยจะสูญบริษัทลูก
15
พฤษภาคม
2019
SISB (BUY/19TP: 8.84), แนวโน้มกำไร 2Q19 เติบโต Q-Q และก้าวกระโดด Y-Y
(views 18)
รายงานกำไรสุทธิ 1Q19 ที่น่าประทับใจและน่าจะเป็นฐานกำไรใหม่ของบริษัทเนื่องจากโครงสร้างหนี้สินและทุนที่เปลี่ยนไปหลังการขาย IPO (ปลอดหนี้) แนวโน้มกำไรสุทธิ 2Q19 อยู่ที่ราว 44 ลบ. +5%Q-Q (เนื่องจากไม่มีค่าใช้จ่าย One-time จากการปรับปรุงรายการทางบัญชีเหมือนใน 1Q18) และเพิ่มขึ้น 111%Y-Y ตามการเพิ่มขึ้นของจำนวนนักเรียนและการปรับค่าธรรมเนียมการศึกษารวมถึงการประหยัดดอกเบี้ยจ่าย ประมาณการของเราอยู่บนสมมติฐานการเพิ่มขึ้นของจำนวนนักเรียน 45 คน, อัตราเฉลี่ยค่าธรรมเนียมการศึกษาและ Gross margin จะทรงตัวจากไตรมาสก่อน กำไรจะเพิ่มขึ้นก้าวกระโดดอีกครั้งใน 3Q19 เนื่องจากจะเป็นการเปิดภาคการศึกษาใหม่และปรับอัตราค่าเรียนเพิ่มขึ้น คงประมาณการและคงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเหมาะสม 8.84 บาท
15
พฤษภาคม
2019
SPALI (BUY/19TP: 24), กำไร 1Q19 ดีกว่าคาด ปรับประมาณการขึ้น
(views 24)
กำไร 1Q19 ชะลอ 37% Q-Q จากฐานสูง แต่เติบโต 65% Y-Y SPALI รายงานกำไรสุทธิ 1Q19 อยู่ที่ 1.5 พันล้านบาท (-37% Q-Q, +65% Y-Y) ดีกว่าที่เราและตลาดคาด 13% และ 12% ตามลำดับ โดยมีสาเหตุจากยอดโอนที่สูงกว่าคาด
สรุปสาระสำคัญดังนี้ 1) ยอดโอนอยู่ที่ 6.2 พันล้านบาท (-27% Q-Q, +41% Y-Y) แบ่งเป็นรายได้แนวราบ : คอนโดเท่ากับ 55 : 45 โดยหดตัว Q-Q จากฐานที่สูงใน 4Q18 แต่ขยายตัว Y-Y หนุนจากการเริ่มโอนคอนโด Supalai Lite รัชดาฯ-นราธิวาส-สาทร มูลค่า 2.36 ล้านบาท มียอดขาย 99% ประกอบกับมีการเร่งโอนก่อนเกณฑ์ LTV ใหม่มีผลบังคับใช้ใน 1 เม.ย. 2019 2) อัตรากำไรขั้นต้นการขายอสังหาฯอยู่ที่ 40% สูงสุดในรอบ 4 ปี ปรับขึ้นจาก 38.4% ใน 4Q18 และ 36.9% ใน 1Q18 จากการโอนคอนโดที่มีมาร์จิ้นดี 3) SG&A ต่อรายได้อยู่ที่ 10% ลดลงเมื่อเทียบกับ 13% ใน 1Q18 ที่มีค่าใช้จ่าย Commission ให้กับ Agent
สรุปสาระสำคัญดังนี้ 1) ยอดโอนอยู่ที่ 6.2 พันล้านบาท (-27% Q-Q, +41% Y-Y) แบ่งเป็นรายได้แนวราบ : คอนโดเท่ากับ 55 : 45 โดยหดตัว Q-Q จากฐานที่สูงใน 4Q18 แต่ขยายตัว Y-Y หนุนจากการเริ่มโอนคอนโด Supalai Lite รัชดาฯ-นราธิวาส-สาทร มูลค่า 2.36 ล้านบาท มียอดขาย 99% ประกอบกับมีการเร่งโอนก่อนเกณฑ์ LTV ใหม่มีผลบังคับใช้ใน 1 เม.ย. 2019 2) อัตรากำไรขั้นต้นการขายอสังหาฯอยู่ที่ 40% สูงสุดในรอบ 4 ปี ปรับขึ้นจาก 38.4% ใน 4Q18 และ 36.9% ใน 1Q18 จากการโอนคอนโดที่มีมาร์จิ้นดี 3) SG&A ต่อรายได้อยู่ที่ 10% ลดลงเมื่อเทียบกับ 13% ใน 1Q18 ที่มีค่าใช้จ่าย Commission ให้กับ Agent
15
พฤษภาคม
2019
SAWAD (HOLD/19TP: 53), กำไร 1Q19 ใกล้เคียงกับที่ตลาดคาดไว้ แต่กังวล NPL ที่สูงขึ้น
(views 34)
กำไร 1Q19 ดีกว่าที่เราคาดแต่ใกล้เคียงกับที่ตลาดคาดไว้ SAWAD รายงานกำไรสุทธิ 1Q19 ที่ 843 ลบ. เพิ่มขึ้น 10%Q-Q, 49%Y-Y ดีกว่าที่เราคาดราว 5% แต่ใกล้เคียงกับที่ตลาดคาดไว้ กำไรที่ดีกว่าที่เราคาดมาจาก Minority interest บริษัทย่อยที่น้อยกว่าคาด หากไม่นับรายการดังกล่าวถือว่าใกล้เคียงกับที่เราคาด แต่รายได้หลักน้อยกว่าที่เราคาดโดยเฉพาะรายได้จากค่าบริการซึ่งลดลง 15%Q-Q และ 2%Y-Y (ยังไม่มีรายละเอียดว่าเกิดจากรายการใด) สังเกตว่า Loan spread ปรับลดลงมาอยู่ที่ 15.73% จาก 16.92% ในไตรมาสก่อนหน้าซึ่งเกิดจากอัตรา Loan yield ที่ลดลง (น่าจะเกิดจากสาเหตุเดียวกับ MTC คือจำนวนวันที่ใช้ในการคำนวณดอกเบี้ยใน 1Q มีน้อยกว่าไตรมาสอื่น) อย่างไรก็ตามบางส่วนถูกชดเชยจากค่าใช้จ่ายสำรองฯหนี้สูญที่ลดลง 47%Q-Q และ 21%Y-Y คิดเป็น Credit cost ที่ 0.7% น้อยกว่าที่เราคาดไว้ที่ 1.1% อัตรา Credit cost ที่น้อยลงเกิดจากการเปลี่ยนนโยบายการตั้งสำรองฯที่นำหลักประกันมาหักออกจากมูลหนี้ ทำให้ภาระสำรองฯน้อยลง
14
พฤษภาคม
2019
BDMS (BUY/19TP: 28), กำไร 1Q19 ดีกว่าคาด คงคำแนะนำ “ซื้อ”
(views 21)
1Q19 - กำไรสุทธิโตแรงตามคาด ส่วนกำไรปกติดีกว่าคาด BDMS ประกาศกำไรสุทธิ 1Q19 ออกมาที่ 8,439 ลบ. +525.1% Q-Q, +189.1% Y-Y แต่หากตัดรายการพิเศษทั้งกำไรจากการขาย RAM สำรองผลประโยชน์พนักงานและค่าใช้จ่ายจัดหาที่ดินให้กฟน. กำไรปกติจะอยู่ที่ 2,926 ลบ. +40.9% Q-Q, +0.2% Y-Y ดีกว่าเราและตลาดคาดราว 10% รายได้จากการให้บริการเติบโตใกล้เคียงคาด +4.5% Q-Q, +3.5% Y-Y โตชะลอเมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนๆจากฐานสูง แต่ปัจจัยที่หนุนกำไรมาจากต้นทุนการให้บริการที่ต่ำกว่าคาดโดย Gross Margin (ไม่รวมสำรองผลประโยชน์พนักงาน) สูงถึง 36.1% ในไตรมาสนี้เพิ่มจาก 32.7% ใน 4Q18 และลดลงเพียงเล็กน้อยจาก 36.3% ใน 1Q18
14
พฤษภาคม
2019
CENTEL (HOLD/19TP: 40), กำไร 1Q19 ต่ำกว่าคาด ปรับลดประมาณการลง
(views 25)
กำไร 1Q19 ต่ำกว่าเราและตลาดคาด CENTEL ประกาศกำไรสุทธิ 1Q19 ที่ 826 ลบ. +71.7% Q-Q, -6.5% Y-Y แต่หากตัดกำไรพิเศษจากเงินชดเชยความเสียหายจากประกันกรณีไฟไหม้ปี 2010 จำนวน 81 ลบ.ออก กำไรปกติจะอยู่ที่ 745 ลบ. +54.9% Q-Q, -15.6% Y-Y ต่ำกว่าเราและตลาดคาด 10% รายได้ +2.4% Q-Q, -1.7% Y-Y ใกล้เคียงคาด แต่สาเหตุที่กำไรต่ำกว่าคาดเกิดจาก Gross Margin ที่หดตัวโดยเฉพาะอย่างยิ่งธุรกิจโรงแรมจากฐานสูงปีก่อนและนักท่องเที่ยวจีนและรัสเซียที่ยังไม่กลับมาสู่ระดับปกติ ส่งผลให้ Rev Par -5.7% Y-Y ส่วนธุรกิจอาหารยังมี Same Store Sales Growth -3.8% Y-Y ส่งผลให้ EBITDA Margin ใน 1Q19 ลดเหลือ 26% จาก 27.2% ในช่วงเดียวกันของปีก่อน
14
พฤษภาคม
2019
CPN (BUY/19TP: 93), กำไรปกติ 3Q18 ชะลอ 10.7% Q-Q เพราะต้นทุนค่าใช้จ่ายเพิ่ม
(views 23)
กำไรปกติ 1Q19 +14.6% Q-Q, -0.7% Y-Y ดีกว่าคาด CPN รายงานกำไรสุทธิ 1Q19 เท่ากับ 2,847 ล้านบาท มีกำไรจากการขายหุ้น DTC 5% ในราคาหุ้นละ 12 บาทรวมเป็น 44.8 ล้านบาท ส่งผลให้สัดส่วนการถือหุ้น DTC เหลือ 17.58% หากตัดรายการดังกล่าวออกไป จะมีกำไรจากการดำเนินงานปกติ 2,802ล้านบาท +14.6% Q-Q, -0.7% Y-Y ใกล้เคียงตลาดคาดแต่สูงกว่าที่เราคาด 5% เพราะค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารเพิ่มขึ้นน้อยกว่าคาดผลประกอบการใน 1Q19 เป็นผลประกอบการที่ดี รายได้รวมเติบโต 9% Y-Y หลักๆมาจากค่าเช่าของศูนย์การค้า (+10.5% Y-Y) และธุรกิจอาหาร (+20.6% Y-Y) หลังจากเซ็นทรัลเวิลด์และเซ็นทรัลพลาซ่าพระราม 3 เปิดให้บริการเต็มที่หลังปรับปรุงแล้วเสร็จ ขณะที่เซ็นทรัลเวสต์เกต เซ็นทรัลอีสต์วิลล์ เซ็นทรัลเฟสติวัล เชียงใหม่ และเซ็นทรัลพระราม 9 ก็ทำผลงานได้ดี อัตราการเช่าพื้นที่เฉลี่ยใน 1Q19 อยู่ที่ 92% จากศูนย์การค้าทั้งหมด 33 แห่ง เพิ่มขึ้นจาก 1Q18 ที่อยู่ที่ 91% และ Same Store Rental +2.4% Y-Y
14
พฤษภาคม
2019
EKH (BUY/19TP: 8.4), กำไร 1Q19 โตระเบิด
(views 21)
กำไร 1Q19 ดีกว่าคาดมาก EKH ประกาศกำไรปกติ 1Q19 ออกมาที่ 45 ลบ. +63.3% Q-Q, +103.1% Y-Y ดีกว่าเราและตลาดคาด 50-70% โดยมาจากทั้งรายได้ที่โตแรงกว่าคาด +18.6% Q-Q, +43.7% Y-Y จากจำนวนผู้ป่วยที่เพิ่มขึ้นรวมถึงแรงหนุนจากศูนย์ IVF ขณะที่ต้นทุนเพิ่มขึ้นเพียงเล็กน้อยจากทั้ง Operating Leverage และอัตรากำไรของศูนย์ IVF ที่สูง ส่งผลให้ EBITDA Margin ขยายตัวอย่างมีนัยยะเป็น 21.7% ในไตรมาสนี้จาก 15.8% และ 15.4% ใน 4Q18 และ 1Q18 ตามลำดับ
14
พฤษภาคม
2019
GLOBAL (BUY/19TP: 21), กำไร 1Q19 ต่ำคาดเล็กน้อย การเติบโตที่ดีจะอยู่ใน 2H19
(views 28)
กำไร 1Q19 ต่ำกว่าคาดเล็กน้อย แต่สาขาต่างประเทศผลงานดี กำไรสุทธิ 1Q19 เท่ากับ 542 ล้านบาท (+30.9% Q-Q, -4.2% Y-Y) ต่ำกว่าทั้งเราคาด 5.6% (เราคาดไว้ 574 ล้านบาท) และ Consensus คาด 13% มาจากอัตรากำไรขั้นต้นที่ต่ำกว่าคาด โดยกำไรที่เติบโตสูง Q-Q มาจากปัจจัยฤดูกาล เพราะปกติฤดูกาลขายที่ดีจะอยู่ใน 1H ส่วนกำไรที่ลดลงเล็กน้อย มาจากอัตรากำไรขั้นต้นที่ลดลงจากปีก่อน -160 bps มาอยู่ที่ 19.1% (เราคาดไว้ 20%) เพราะราคาเหล็กปรับลดลง และเป็นผลจากการทำโปรโมชั่น ในขณะที่ SSSG ไตรมาสนี้ยังเป็นบวกได้ต่อเนื่องที่ +6% Y-Y บวกกับรายได้จากสาขาใหม่ที่เปิดในปีก่อน ส่วนไตรมาสนี้ไม่มีการเปิดสาขาใหม่ ทำให้รายได้รวมเติบโต 15.1% Q-Q, 15.6% Y-Y ส่วนค่าใช้จ่ายยังอยู่ในระดับสูง จากค่าใช้จ่ายเตรียมเปิดสาขาใหม่ แต่ด้วยการเติบโตของรายได้ที่มากกว่า ทำให้สัดส่วนค่าใช้จ่ายต่อรายได้ลดลงมาอยู่ที่ 12.5% จาก 12.9% ใน 1Q18 สำหรับสาขาในกัมพูชาที่เพิ่งเปิดในปลายปีก่อนทำผลงานได้ดี โดยสามารถพลิกเป็นมีกำไรได้แล้วราว 8 ล้านบาท ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมอยู่ที่ 8 ล้านบาท (+17.8% Q-Q, +100% Y-Y) มาจากผลประกอบการที่ดีของธุรกิจในพม่า
14
พฤษภาคม
2019
M (BUY/19TP: 79), กำไร 1Q19 ทำจุดสูงสุดใหม่ และคาดดีต่อใน 2Q19
(views 20)
กำไรสุทธิ 1Q19 ดีกว่าคาด และทำจุดสูงสุดใหม่ กำไรสุทธิ 1Q19 เท่ากับ 710 ล้านบาท (+3% Q-Q, +12.3% Y-Y) ดีกว่าเราและตลาดคาด 7% (เราคาดไว้ 664 ล้านบาท) และทำจุดสูงสุดใหม่ หากไม่รวมการตั้งสำรองผลประโยชน์พนักงานไตรมาสก่อน จะมีกำไรปกติเติบโต 17.2% Q-Q ถือว่าค่อนข้างดี สิ่งที่ดีกว่าคาดมาจากอัตรากำไรขั้นต้นที่ดีกว่าคาด โดย SSSG สำหรับ MK +2% Y-Y และทรงตัวสำหรับ Yayoi บวกกับมีสาขาใหม่เพิ่มขึ้นในไตรมาสนี้ 11 แห่ง ทำให้รายได้รวมเติบโต 1.3% Q-Q และ 7.5% Y-Y ส่วนอัตรากำไรขั้นต้นทำได้ดีทรงตัวอยู่ที่ 68.4% (เราคาดว่าจะลดลงเป็น 67.7%) ใกล้เคียง 4Q18 และ 1Q18 ซึ่งอยู่ที่ 68.3% และ 68.5% ตามลำดับ แม้จะมีการทำโปรโมชั่น และเผชิญต้นทุนวัตถุดิบเป็ดปรับขึ้นราว 2% - 3% Y-Y แต่ด้วยผลของรายได้ที่เติบโตได้ดีจากโปรโมชั่นที่ประสบความสำเร็จ และสามารถควบคุมวัตถุดิบอื่นได้ๆ โดยเฉพาะหมูที่สามารถล็อกราคาล่วงหน้ายาวถึงสิ้นปีไว้ที่ระดับราคาใกล้เคียงปีก่อน ส่วนค่าใช้จ่ายยังคงอยู่ในระดับสูงเพราะมีค่าใช้จ่ายเปิดสาขาใหม่ ค่าใช้จ่ายพนักงาน และค่าใช้จ่ายการเปลี่ยนชุดยูนิฟอร์มพนักงานครั้งใหญ่ในรอบ 4 ปี แต่ด้วยรายได้ที่เติบโตได้มากกว่า ทำให้สัดส่วนค่าใช้จ่ายต่อรายได้ลดลงมาอยู่ที่ 51% จาก 53.3% ใน 4Q18 และ 52.2% ใน 1Q18
14
พฤษภาคม
2019
RS (HOLD/19TP: 21.5(UR)), กำไรปกติ 1Q19 ต่ำกว่าคาด 8%
(views 14)
กำไรปกติ 1Q19 18.6% Q-Q โต 3.0% Y-Y ต่ำกว่าเราและตลาดคาด กำไรปกติ 1Q19 ที่ 110 ล้านบาท ต่ำกว่าคาดของเราที่ 110 ล้านบาท ราว 8% และต่ำกว่าตลาดคาดที่ 115-130 ล้านบาท เป็นกำไรลดลง 18.6% Q-Q แต่เพิ่มเล็กน้อย 3.0% Y-Y กำไรที่ลดลง Q-Q ตามรายได้รวมลดลง 12.8% Q-Q จากเกือบทุกธุรกิจ ทั้งรายได้ทีวีดิจิตอล (ช่อง 8) ลดลงใกล้เคียงคาด 14.6% Q-Q (แต่ +5.2% Y-Y) ตามฤดูกาล โดยตลาดโฆษณาโดยรวมในไตรมาสนี้ยังอ่อนแอ ผู้ซื้อสื่อรอความชัดเจนของการเลือกตั้ง รายได้สื่อวิทยุลดลงมากกว่าคาด -37.9% Q-Q และรายได้จัด Event ลดลงมากกว่าคาดเช่นกัน ขณะที่ยอดขายธุรกิจ MPC (Health & Beauty/ Home & Lifestyle+อื่นๆ) ต่ำกว่าคาดเล็กน้อย -3.9% Q-Q, -3.0% Y-Y
14
พฤษภาคม
2019
SC (BUY/19TP: 3.7), กำไร 1Q19 อ่อนตัว Q-Q แต่เติบโต Y-Y
(views 20)
กำไร 1Q19 ต่ำกว่าเราคาดเล็กน้อย 6% แต่ใกล้เคียงตลาดคาด SC รายงานกำไรสุทธิ 1Q19 อยู่ที่ 315 ล้านบาท (-54% Q-Q, +20% Y-Y) ต่ำกว่าที่เราคาดเล็กน้อย 6% แต่ใกล้เคียงตลาดคาด โดยหดตัว Q-Q จากฐานที่สูงใน 4Q18
สรุปสาระสำคัญดังนี้ 1) ยอดโอนอยู่ที่ 2.96 พันล้านบาท (-41% Q-Q, +20% Y-Y) แบ่งเป็นรายได้แนวราบ : คอนโดเท่ากับ 86 : 14 โดยรายได้จากคอนโด +46% Y-Y จากการรับรู้ Backlog โครงการ Saladaeng One และ Beatniq ต่อเนื่องตั้งแต่ 2Q18 และ 3Q18 ตามลำดับ เทียบกับ 1Q18 ที่ไม่มีการโอนโครงการใหม่ 2) อัตรากำไรขั้นต้นการขายอสังหาฯอยู่ที่ 32% ใกล้เคียงกับ 1Q18 แต่ลดลงเล็กน้อยจาก 4Q18 ที่ 33.4% จากสัดส่วนยอดโอนโครงการแนวราบที่เพิ่มขึ้น 3) SG&A ต่อรายได้สูงกว่าคาด อยู่ที่ 20.6% ปรับขึ้นจาก 4Q18 ที่ 17.6% จากค่าใช้จ่ายการตลาด แต่ลดลงจาก 1Q18 ที่ 22.3% จากผลของการเริ่มใช้มาตรฐานบัญชี TFRS15 4) รายได้จากการบริหารโครงการให้ NNR เข้ามา 20 ล้านบาท แต่มีส่วนแบ่งขาดทุน JV อยู่ที่ 12 ล้านบาท จากแผนเปิดโครงการ JV อย่าง The Crest Park Residence มูลค่า 3.5 พันล้านบาทใน 3Q19 อย่างไรก็ดี บริษัทเริ่มใช้มาตรฐานบัญชี TFRS15 ในไตรมาสนี้ ซึ่งสุทธิส่งผลบวกต่อกำไรเล็กน้อยราว 1.5%
14
พฤษภาคม
2019
TRUE (BUY/19TP: 5.7), กำไร 1Q19 ใกล้เคียงคาด
(views 18)
กำไรสุทธิ 1Q19 สูงกว่าคาด ส่วนกำไรปกติใกล้เคียงคาด TRUE ประกาศกำไรสุทธิ 1Q19 ออกมาที่ 1,509 ลบ. พลิกจากขาดทุน 2,143 ลบ.และ 673 ลบ.ใน 4Q18 และ 1Q18 ตามลำดับ โดยได้อานิสงส์จากมูลค่า DIF ที่เพิ่มขึ้นซึ่งเป็นรายการพิเศษ หากตัดรายการดังกล่าวออกจะมีกำไรปกติ 315 ลบ. ใกล้เคียงกับที่ตลาดคาด ปัจจัยขับเคลื่อนหลักยังมาจาก True Mobile ซึ่งมีรายได้เติบโตแข็งแกร่ง +7.1% Q-Q, +7.6% Y-Y สูงกว่าผู้เล่นรายอื่นซึ่งหมายถึง Market Share ที่ยังเพิ่มขึ้นโดย 1Q19 อยู่ที่ 29.5% จาก 28% ในปี 2018 ขณะที่ธุรกิจ True Online และ True Vision หดตัวลงเล็กน้อยจากการแข่งขันที่สูงขึ้นและธุรกิจ Pay TV ที่เป็นขาลง ส่วนฝั่งต้นทุนสามารถควบคุมได้ดีมากขึ้น ส่งผลให้ EBITDA Margin เพ่ามขึ้นเป็น 28.8% ในไตรมาสนี้จาก 21.5% และ 28.6% ใน 4Q18 และ 1Q18 ตามลำดับ
14
พฤษภาคม
2019
ZEN (HOLD/19TP: 16.5), กำไร 1Q19 ตามคาด หวังกำไรที่เหลือของปีเร่งตัวขึ้น
(views 20)
กำไรปกติ 1Q19 เท่าคาด ลดลง Q-Q แต่โตดี Y-Y กำไรสุทธิ 1Q19 เท่ากับ 32 ล้านบาท (+3.2% Q-Q, +33.3% Y-Y) หากไม่รวมรายการเครดิตภาษีราว 4 ล้านบาท ที่เกิดจากค่าใช้จ่ายในการเข้าตลาดหลักทรัพย์ (ถูกรับรู้ในส่วนทุน) ซึ่งสามารถนำมาเป็นค่าใช้จ่ายทางภาษีรับรู้ในงบกำไรขาดทุนได้ ทำให้อัตราภาษีจ่ายไตรมาสนี้ต่ำกว่าปกติเหลือเพียง 3% จากปกติที่ 19% จะมีกำไรปกติเท่ากับ 28 ล้านบาท (-9.7% Q-Q, +16.7% Y-Y) เท่ากับคาด โดยกำไรที่ลดลง Q-Q มาจากปัจจัยฤดูกาล ส่วนกำไรที่เติบโต Y-Y แม้ SSSG ยังติดลบ -4.4% Y-Y เพราะได้รับผลกระทบจากปัญหาฝุ่นละออง ทำให้จำนวน Traffic ลดลง แต่มีการเปิดสาขาใหม่ 8 แห่ง (7 ร้านของบริษัทเอง และ 1 ร้าน Franchise) รวมกับสาขาใหม่ที่เปิดในปีก่อน ทำให้รายได้รวมเติบโตได้เล็กน้อย 1.8% Y-Y ในขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นอ่อนตัวลงมาอยู่ที่ 23% จาก 23.6% ใน 4Q18 และ 24% ใน 1Q18 แม้ภาพรวมราคาวัตถุดิบจะอ่อนตัวลง แต่ยังไม่สามารถหักล้างผลลบจากต้นทุนค่าเช่าและค่าแรงที่สูงขึ้นได้ สำหรับค่าใช้จ่ายสามารถควบคุมได้ดีขึ้น ทำให้สัดส่วนค่าใช้จ่ายต่อรายได้ลดลงมาอยู่ที่ 18.8% จาก 19.7% ใน 1Q18
14
พฤษภาคม
2019
BCH (BUY/19TP: 21), กำไร 1Q19 ใกล้เคียงตลาดคาด
(views 17)
กำไร 1Q19 ใกล้เคียงตลาดคาดและต่ำเราคาดเล็กน้อย BCH ประกาศกำไรปกติ 1Q19 ออกมาที่ 248 ลบ. -7.6% Q-Q, +15.6% Y-Y ใกล้เคียงตลาดคาดแต่ต่ำกว่าเราคาดเล็กน้อยราว 7% จาก Gross Margin ที่น้อยกว่าคาด แต่โดยรวมไม่มีอะไรน่ากังวล รายได้เติบโตได้แข็งแรงตามคาด 14% Y-Y จากทั้งผู้ป่วยเงินสดโดยเฉพาะ WMC รวมถึงประกันสังคมจากจำนวนผู้ประกันตนเพิ่มขึ้นหลังได้โควต้าเพิ่มใน 3 โรงพยาบาลหลัก (ประชาชื่น บางแค และรัตนาธิเบศร์) ขณะที่ต้นทุนปรับตัวขึ้นในอัตราที่สอดคล้องกับรายได้ ส่งผลให้ EBITDA Margin ปรับตัวขึ้นเป็น 11.8% ในไตรมาสนี้จาก 11.6% ในช่วงเดียวกันของปีก่อน
13
พฤษภาคม
2019
ASK (BUY/19TP: 28.6), กำไร 1Q19 น้อยกว่าคาด
(views 26)
กำไร 1Q19 น้อยกว่าคาดจากค่าใช้จ่าย SG&A ที่มากกว่าคาด ASK รายงานกำไรสุทธิ 1Q19 ที่ 195 ลบ. ลดลง 10%Q-Q แต่ +8.8%Y-Y น้อยกว่าที่เราคาดไว้ราว 13% จากค่าใช้จ่ายที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยที่ โดยเฉพาะค่าใช้จ่ายในการบริหารที่ +7.5%Q-Q และ +6.9%Y-Y สูงกว่าที่เราคาดไว้ (เราจะสอบถามกับบริษัทในที่ประชุมนักวิเคราะห์ต่อไป ในเบื้องต้นไม่ได้เกิดจาก One-time Employee Retire Benefit เนื่องจากรายการดังกล่าวจะบันทึกใน 2Q19 เป็นจำนวนราว 24 ลบ.) ด้านรายได้ดอกเบี้ยสุทธิน้อยกว่าที่คาดการณ์ไว้เล็กน้อยโดยลดลง 1%Q-Q แต่ +4%Y-Y ซึ่งเกิดจากรายได้ดอกเบี้ยที่ทรงตัว Q-Q แม้ว่าสินเชื่อจะปรับดีขึ้นแต่ loan yield ชะลอตัวลงส่งผลให้ NIM ลดลงกว่าคาดมาอยู่ที่ 5.26% ลดลง 0.18%Q-Q และ 0.15%Y-Y สำหรับค่าใช้จ่ายในการตั้งสำรองฯทรงตัว Q-Q และ -3%Y-Y คิดเป็น Credit cost ที่ 1.3% ลดลงจาก 1.35% ใน 4Q18
13
พฤษภาคม
2019
BGRIM (T-BUY/19TP: 34), กำไรปกติ 1Q19 อ่อนลง Y-Y ใกล้เคียงคาด ก่อนเร่งตัว 2Q19
(views 23)
กำไรปกติ 1Q19 โตแรง Q-Q แต่ลดลง 13.5% Y-Y ใกล้เคียงคาด กำไรปกติ 1Q19 ที่ 443 ล้านบาท ใกล้เคียงคาดที่ 458 ล้านบาท โตแรง 101.4% Q-Q แต่ลดลง 13.5% Y-Y กำไรที่โตสูง Q-Q ส่วนใหญ่จากค่าใช้จ่าย SG&A ลดลงตามฤดูกาล และรายได้ขายไฟเพิ่ม 3.3% Q-Q กำไรที่อ่อนลง 13.5% Y-Y แม้มีรายได้ขายไฟเพิ่ม 25.8% จากการทยอย COD ของ 3 โรงไฟฟ้า SPP ในปีก่อน แต่ Gross margin ลดลงเป็น 16.6% จาก 1Q18 ที่ 21.1% จากราคาก๊าซเพิ่มต่อเนื่องเกือบ 19% Y-Y (+1% Q-Q) และมีซ่อมบำรุงโรงไฟฟ้า ABP1-4 ระหว่างไตรมาส เมื่อรวมกับรายการพิเศษ (ส่วนใหญ่ FX Gain ทางบัญชี) เป็นกำไรสุทธิที่ 532 ล้านบาท เพิ่ม 309.1% Q-Q แต่ลดลง 26.3% Y-Y
13
พฤษภาคม
2019
EPG (BUY/19TP: 10), คาดกำไร 4Q19 ชะลอกว่าที่เคยคาดและทำให้ทั้งปี -6% Y-Y
(views 18)
แนวโน้มกำไร 4Q19 (ม.ค.-มี.ค. 2019) แย่กว่าที่เคยคาดเพราะการเติบโตของธุรกิจ Aeroklas และ Aeroflex ชะลอตามภาวะเศรษฐกิจโลกและค่าเงินบาทแข็ง ส่วนธุรกิจ EPP มีแนวโน้มยอดขายดีขึ้นหลังปรับกลยุทธ์หันมาทำตลาดใหม่ แต่ยังไม่ได้ประโยชน์จากต้นทุนวัตถุดิบที่ลดลงเต็มที่เพราะยังมีต้นทุนแพงใช้อยู่ นอกจากนี้ ยังมีการบันทึกผลประโยชน์พนักงานตามกฎหมายแรงงานใหม่กว่า 50 ล้านบาท เราจึงคาดกำไรสุทธิ 141 ล้านบาท -39% Q-Q, -48% Y-Y เป็นไตรมาสที่แย่ที่สุดในรอบ 4 ปีและทำให้กำไรทั้งปีคาดว่าจะลดลง 6% จากปีก่อนเหลือ 931 ล้านบาท เราปรับกำไรปี 2020 (สิ้นสุด มี.ค. 2020) ลง 16% แม้ธุรกิจทั้ง 3 จะฟื้นแต่คาดว่าบริษัทร่วมทุนใหม่ในแอฟริกาใต้ที่เพิ่งเข้าไปลงทุนจะยังมีผลขาดทุนในปีแรกของการดำเนินงานและคาด TJM จะยังขาดทุนเป็นปีสุดท้าย อย่างไรก็ตาม ปี 2020 ก็เป็นปีที่ผลประกอบการฟื้นตัว เราคาด +18% Y-Y และแม้จะปรับราคาเป้าหมายลงเป็น 10 บาท ยังคงแนะนำซื้อลงทุน
13
พฤษภาคม
2019
INTUCH (HOLD/19TP: 61), กำไร 1Q19 ใกล้เคียงคาด // ยังคงคำแนะนำเป็น “ถือ”
(views 31)
กำไร 1Q19 ใกล้เคียงคาด INTUCH ประกาศกำไรปกติ 1Q19 ออกมาที่ 2,909 ลบ. +12.1% Q-Q, -8.4% Y-Y ใกล้เคียงเราและตลาดคาด โดยกำไรของ THCOM แย่กว่าคาดแต่ชดเชยได้จากส่วนแบ่งกำไรของ ADVANC ที่ออกมาดีกว่าคาด ธุรกิจดาวเทียมยังคงอยู่ในช่วงขาลงตามความต้องการใช้ช่องสัญญาณที่ลดลงและถูก Disrupt จาก Online Platform ขณะที่ธุรกิจมือถือของ ADVANC ยังเติบโตได้ไม่เต็มที่ทั้งต้นทุนจากการลงทุนที่เพิ่มขึ้นรวมถึงยังได้รับผลกระทบจากการแข่งขันเรื่อง Fixed Speed Unlimited Package ตั้งแต่ช่วงกลางปีก่อน
13
พฤษภาคม
2019
CPF (HOLD/19TP: 30), กำไร 1Q19 ดีกว่าคาดมาก แต่อาจแผ่วลงใน 2Q19
(views 21)
กำไร 1Q19 ดีกว่าทั้งเราและ Consensus คาด กำไรสุทธิ 1Q19 เท่ากับ 4,279 ล้านบาท (+155.1% Q-Q, +40.4% Y-Y) หากไม่รวมกำไรขายเงินลงทุนสุทธิภาษี 1,668 ล้านบาท, ขาดทุนจากการเปลี่ยนแปลงมูลค่าพันธุ์สัตว์ 701 ล้านบาท และกำไรอัตราแลกเปลี่ยน 39 ล้านบาท จะมีกำไรปกติเท่ากับ 3,274 ล้านบาท (+94.6% Q-Q, พลิกจากที่ขาดทุนในปีก่อน) ดีกว่าทั้งเราและ Consensus คาดถึง 60% (เราคาด 2,048 ล้านบาท) มาจากอัตรากำไรขั้นต้นที่ดีกว่าคาด โดยกำไรที่ฟื้นตัวมาจากราคาเนื้อสัตว์ในประเทศเป็นหลัก หมูไทย +12.8% Q-Q, +57.1% Y-Y ไก่ไทย +3% Q-Q, +6.3% Y-Y ส่วนราคาหมูเวียดนามยังโต Y-Y เพราะปีก่อนฐานต่ำมากและเป็นระดับที่ขาดทุน แต่เริ่มลดลง Q-Q เพราะเจอปัญหาโรคระบาดแอฟริกันหมู AFS โดยราคาหมูเวียดนามเฉลี่ย 1Q19 เท่ากับ 46,503 ด่องต่อกก. (-5.6% Q-Q, +50.5% Y-Y) ทำให้รายได้รวมเติบโต 4% Y-Y แต่ -12.8% Q-Q
13
พฤษภาคม
2019
KTB (BUY/19TP: 23), แนวโน้มกำไรปกติ 2Q19 ทรงๆ Q-Q
(views 19)
การประชุมนักวิเคราะห์เมื่อวันศุกร์ระบุถึงกรณี AQ ว่าต้องรอการพิจารณาจากศาลฯซึ่งยังคงเหลือจำนวนเงินที่รอการชำระอีกราว 4 พันลบ. น่าจะสามารถบันทึกได้ใน 2Q-3Q19 ส่วนเรื่องคุณภาพสินทรัพย์โดยทั่วไปโดยรวมอยู่ในทิศทางที่ดีขึ้น (NPL Formation ปรับลดลง และมีการจัดชั้นเชิงคุณภาพที่เข้มงวดขึ้นในบางลูกหนี้เพื่อให้การตั้งสำรองฯเป็นไปตามมาตรฐานบัญชีใหม่) แนวโน้มกำไร 2Q19 คาดว่าจะทรงตัว Q-Q อยู่ที่ราว 7.3 พันลบ. โดยคาดว่าปัจจัยกดดันจะมาจากรายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยและค่าใช้จ่ายด้านต่างๆที่เพิ่มขึ้น เราคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2019 ที่ 2.7 หมื่นลบ. -3.5%Y-Y (รายได้ค่าธรรมเนียมลดลงและค่าใช้จ่ายที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยเพิ่มขึ้น) แม้กระนั้นเราคงคำแนะนำ ซื้อลงทุน จาก Valuation ที่ไม่แพง คงราคาเหมาะสม 23 บาท
13
พฤษภาคม
2019
MAJOR (BUY/19TP: 33), กำไรปกติ 1Q19 โตดี Y-Y แต่ต่ำกว่าคาด 10%
(views 16)
กำไรปกติ 1Q19 ลดลง 20.0% Q-Q แต่โต 19.3% Y-Y ต่ำกว่าคาด 10% กำไรสุทธิ 1Q19 ที่ 206 ล้านบาท ลดลง 20.6% Q-Q, 27.7 Y-Y หากไม่รวมรายการพิเศษกำไรจากการขายเงินลงทุนราว 28 ล้านบาท เป็นกำไรปกติ 177 ล้านบาท ต่ำ กว่าคาดราว 10% ส่วนใหญ่จาก Gross margin ต่ำกว่าคาด และค่าใช้จ่าย SG&A มากกว่าคาด กำไรปกติลดลง Q-Q ตามฤดูกาลและฐานรายได้สูงในไตรมาสก่อน กำไรโตดี Y-Y ตามรายได้รวมโต 23.1% Y-Y (-18.6% Y-Y) ทั้งรายได้ตั๋วหนัง (สัดส่วนรายได้ราว 55%) โต 25.8% Y-Y (-23.9% Y-Y) รายได้ขายเครื่องดื่มและอาหาร เพิ่ม 20.6% Y-Y (-21.9% Q-Q) และรายได้โฆษณาโต 19.1% Y-Y (+3.2% Q-Q) ขณะที่ Gross margin เพิ่มเป็น 33.0% จาก 1Q18 ที่ 31.8% แม้ลดลงจากไตรมาสก่อนที่ 37.6% จากค่าเสื่อมราคาเพิ่มจากโรงใหม่ Gross margin สื่อโฆษณาโรงหนังลดลงชั่วคราว และมีขาดทุนขั้นต้น 10 ล้านบาทของบ.ย่อย
13
พฤษภาคม
2019
MTC (BUY/19TP: 55), เติบโตแบบเรียบง่ายและมั่นคง
(views 20)
MTC อยู่ในระหว่างการพิจารณากลับรายการเงินสำรองค่าเผื่อหนี้สูญทั่วไปที่ล่าสุดมีอยู่ที่ 624 ลบ. ซึ่งเท่ากับหรือ 0.29 บาทต่อหุ้น และคิดเป็น 13% ของกำไรสุทธิ ทั้งนี้จำนวนและเวลาที่จะบันทึกรายการดังกล่าวยังไม่มีความชัดเจนเนื่องจากต้องรอความเห็นจากผู้สอบบัญชีก่อน แต่คาดว่าน่าจะทำได้อย่างเร็วในปีนี้ ซึ่งจะเป็น Upside ต่อประมาณการกำไรต่อไป เราคาดว่าสินเชื่อและกำไรจะฟื้นตัวดีขึ้นตั้งแต่ 2Q19 โดยล่าสุดสินเชื่อในเดือนเม.ย.กลับมาดีขึ้นมากเนื่องจากมีวันหยุดยาวติดต่อกันและเป็นช่วงก่อนเปิดภาคเรียน เราคาดว่าสินเชื่อใน 2Q19 น่าจะ +8-10%Q-Q และเราคาดการณ์กำไรสุทธิที่ 1,080 ลบ. +7.5%Q-Q, +18%Y-Y ประมาณการกำไรสุทธิปี 2019 คงไว้ที่ 4.6 พันลบ. +25%Y-Y โดยยังไม่รวมการกลับรายการสำรองฯดังกล่าวข้างต้น คงราคาเหมาะสมที่ 55 บาท แนะนำ ซื้อ
13
พฤษภาคม
2019
ORI (BUY/19TP: 10.1), กำไร 1Q19 ตามคาด อ่อนตัว Q-Q แต่เติบโต Y-Y
(views 19)
กำไรปกติ 1Q19 ชะลอ 41% Q-Q แต่ขยายตัว 12.5% Y-Y ORI รายงานกำไรสุทธิ 1Q19 ที่ 721 ล้านบาท (-23% Q-Q, +47% Y-Y) โดยมีกำไรพิเศษจากการจำหน่ายเงินลงทุนในบริษัทย่อย 171 ล้านบาท (หลังหักภาษี) หากไม่รวมรายการดังกล่าว กำไรปกติจะอยู่ที่ 550 ล้านบาท (-41% Q-Q, +12.5% Y-Y) เป็นไปตามที่เราและตลาดคาด (เราคาด 552 ล้านบาท) โดยกำไรที่หดตัว Q-Q จากฐานที่สูงใน 4Q18 สรุปสาระสำคัญดังนี้ 1) ยอดโอนทำได้ที่ 3 พันล้านบาท ลดลง 47% Q-Q จากการเร่งโอนไปมากในช่วงท้ายปี แต่โตเด่น 51% Y-Y หนุนจากการโอนต่อเนื่องของโครงการ Notting Hill 105 มูลค่า 2.35 พันล้านบาท ขายแล้ว 86% ประกอบกับเริ่มโอนโครงการใหม่ในเดือนมี.ค.อย่างคอนโด B-Loft Lite Sukhumvit 115 มูลค่า 140 ล้านบาท ขายแล้ว 63% รวมถึงแนวราบ 2 แห่ง Britania Mega Town Bangna และ Britania Bangna KM.2 มูลค่ารวม 2.9 พันล้านบาท มียอดขายเฉลี่ย 15% 2) สัดส่วนยอดโอนแนวราบเพิ่มขึ้นสู่ระดับ 15% เทียบกับปี 2018 ที่ 3-6% ตามแผนรุกตลาดแนวราบมากขึ้น 3) อัตรากำไรขั้นต้นอสังหาฯปรับขึ้นเป็น 43.3% สูงสุดในรอบ 5 ไตรมาส เทียบกับ 4Q18 ที่ 41.3% และ 1Q18 ที่ 39.2% จากการโอนโครงการที่มีมาร์จิ้นดีขึ้น 4) SG&A ต่อยอดโอนเพิ่มขึ้นเป็น 24.5% เทียบกับ 4Q18 ที่ 21.5% และ 1Q18 ที่ 19.5% จากการออกแคมเปญระบายสต็อกก่อนบังคับใช้เกณฑ์ LTV ใหม่ใน 1 เม.ย. 2019
13
พฤษภาคม
2019
SISB (BUY/19TP: 8.84), กำไร 1Q19 ดีตามคาด
(views 17)
กำไร 1Q19 ใกล้เคียงคาด และ Gross margin ดีกว่าคาด SISB รายงานกำไรสุทธิ 1Q19 ที่ 42 ลบ. เพิ่มขึ้น 32.8%Q-Q และ 85.5%Y-Y แข็งแกร่งตามที่คาด การเพิ่มขึ้นส่วนใหญ่ของกำไรเกิดจากดอกเบี้ยจ่ายที่ลดลง 91%Q-Q, 91%Y-Y หลังบริษัทได้จ่ายชำระหนี้เงินกู้ยืมภายหลัง IPO นอกจากนั้นยังเกิดจากรายได้รับรวมที่เพิ่มขึ้น 4.5%Q-Q, 18.8%Y-Y ซึ่งเกิดจากจำนวนนักเรียนที่เพิ่มขึ้นมาเป็น 2,305 คน (ไม่รวมนักเรียนสาขาเชียงใหม่ แต่หากรวมสาขาเชียงใหม่จะอยู่ที่ 2,454 คน) ส่งผลให้ Utilization rate ขึ้นมาอยู่ที่ 59.6% จาก 57.5% ในไตรมาสก่อน ส่วนใหญ่เป็นการเพิ่มขึ้นของนักเรียนที่สาขาธนบุรี นอกจากนี้อัตราค่าธรรมเนียมการศึกษาที่อยู่ที่ 4.57 แสนบาทต่อคนต่อปี ใกล้เคียงกับไตรมาสก่อนแต่ +5%Y-Y สังเกตว่า Gross margin ของ SISB ปรับตัวดีขึ้นมาอยู่ที่ 41.6% จาก 40% ในไตรมาสก่อนและ 36.6% ใน 1Q18 และดีกว่าที่เราคาดที่ 41% ซึ่งเกิดจากต้นทุนทางการจัดการศึกษาที่ควบคุมได้ทรงตัว Q-Q และ +7.8%Y-Y ซึ่งเป็นการเพิ่มขึ้นในอัตราที่น้อยกว่าการปรับขึ้นของรายได้ สะท้อนประสิทธิภาพของต้นทุนและผลของ Operating leverage (ค่าใช้จ่ายส่วนใหญ่ของบริษัทเป็นค่าใช้จ่ายคงที่) หมายเหตุ: บริษัทได้มีการบันทึกรายการการเกษียณอายุพนักงานใน 1Q19 นี้แล้วราว 1 ลบ.
13
พฤษภาคม
2019
XO (HOLD/19TP: 14), กำไร 1Q19 โตดีตามคาด และจะดีต่อเนื่องในช่วงที่เหลือของปี
(views 21)
กำไร 1Q19 สดใสตามคาด กำไรสุทธิ 1Q19 เท่ากับ 68 ล้านบาท (+4.6% Q-Q, +47.8% Y-Y) เป็นไปตามคาด (เราคาดไว้ 67 ล้านบาท) กำไรที่เติบโต Q-Q มาจากอัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้น ส่วนกำไรที่โตดี Y-Y มาจากทั้งรายได้เพิ่มขึ้นได้ตามเป้าหมายที่ 12.7% Y-Y มาจากราคาขายที่มีการปรับขึ้นกับลูกค้าตั้งแต่ 3Q18 ที่ผ่านมา ในขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นทำจุดสูงสุดใหม่ที่ 40.2% เพิ่มขึ้นจาก 39% ใน 4Q18 และ 35.7% ใน 1Q18 โดยมาจากทั้ง Product Mix ซึ่งสินค้ากลุ่มซอสและน้ำจิ้ม (มีอัตรากำไรสูง) ขายดีมากในไตรมาสที่ผ่านมา ทำให้สัดส่วนรายได้สินค้ากลุ่มนี้ปรับขึ้นมาอยู่ที่ 84.3% จาก 80% ใน 4Q18 และได้รับผลดีจากราคาวัตถุดิบทั้งน้ำตาลและกระเทียมที่ปรับลดลงตั้งแต่ปีก่อน สำหรับค่าใช้จ่ายควบคุมได้ดีมาก ส่งผลให้สัดส่วนค่าใช้จ่ายต่อรายได้ลดลงมาอยู่ที่ 16.7% จาก 17.2% ใน 4Q18 และ 17.1% ใน 1Q18
13
พฤษภาคม
2019
EA (BUY/19TP: 62), กำไรปกติ 1Q19 ทำ new high ตามคาด
(views 21)
กำไรปกติ 1Q19 ทำ new high ตามคาด 1,134.2 ล้านบาท +48% Q-Q, +10% Y-Y EA รายงานกำไรสุทธิใน 1Q19 ที่ 1,210.7 ล้านบาท มีกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน 76.6 ล้านบาท หากตัดรายการดังกล่าวออก จะเป็นปกติที่ทำจุดสูงสุดใหม่ 1,134.2 ล้านบาท +47.5% Q-Q, +10.4% Y-Y เป็นไปตามคาด จากรายได้รวมที่ทำ new high ที่ 3,086.2 ล้านบาท +12.0% Q-Q, +5.4% Y-Y โดยมาจากธุรกิจโรงไฟฟ้าลมที่มีการ COD โครงการหนุมาน 180 MW ราวปลายเดือน มี.ค. ที่ผ่านมา และรับรู้รายได้เต็มไตรมาสจาก 126 MW ที่ทยอย COD ตั้งแต่ มี.ค. 2018 ประกอบกับมรสุมที่เลื่อนจากปลายปีก่อนมาเข้าในช่วงต้นปีนี้ทำให้การผลิตกระแสไฟฟ้าเพิ่มขึ้นมาก ขณะที่โรงไฟฟ้าโซลาร์ก็สร้างรายได้เพิ่มขึ้น (แม้จะไม่มี capacity ใหม่เพิ่มแล้ว) จากค่า Ft ที่สูงขึ้นและความเข้มของแสงอาทิตย์ที่เพิ่มขึ้น ขณะที่ธุรกิจไบโอดีเซลยังไม่ดีนักเพราะผลผลิตปาล์มที่ล้นตลาดและการแข่งขันที่รุนแรง ทำให้มีการลดลงทั้งราคาขายและราคาวัตถุดิบ
13
พฤษภาคม
2019
JWD (BUY/19TP: 12), กำไร 1Q19 ดีกว่าคาด การขยายการลงทุนหนักในปีก่อนเริ่มส่งผล
(views 54)
การลงทุนหนักในช่วงปีที่ผ่านมาเริ่มส่งผลบวกให้เห็นใน 1Q19 โดยบริษัทรับรู้ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมสูงถึง 42 ล้านบาท สูงกว่าปีก่อนทั้งปีที่ 21 ล้านบาท และแนวโน้มจะยังเพิ่มขึ้นจากการที่ล่าสุดเข้าไปลงทุนใน Transimex (23.66%) โลจิสติกส์ขนาดใหญ่เป็นอันดับ 3 ในเวียดนาม ซึ่งมีรายได้และกำไรใกล้เคียงกับ JWD ส่วนธุรกิจหลักของ JWD ยังเติบโตต่อเนื่องโดยเฉพาะธุรกิจอาหารที่บริษัทเข้าไปร่วมทุนกับไต้หวันในปีก่อน ธุรกิจห้องเย็นที่มีการขยายพื้นที่ในปีนี้และปีหน้า ธุรกิจรับฝากรถยนต์ที่ได้ลูกค้าใหม่เพิ่ม ในขณะที่การรักษาต้นทุนยังทำได้ดี แต่ค่าใช้จ่ายขายและบริหารและดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้นตามการขยายกิจการจะชดเชยได้จากส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมทุน เราคาดกำไรปีนี้ขยายตัว 53% Y-Y เป็น 370 ล้านบาท และเติบโตเฉลี่ย 16% ต่อปีในอีก 3 ปีข้างหน้า ประเมินราคาเป้าหมาย 12 บาท (DCF) แนะนำซื้อ
10
พฤษภาคม
2019
ADVANC (HOLD/19TP: 200), กำไร 1Q19 ดีกว่าเราและตลาดคาดเล็กน้อย
(views 15)
กำไร 1Q19 ดีกว่าเราและตลาดคาดเล็กน้อย ADVANC ประกาศกำไรปกติ 1Q19 ที่ 7,486 ลบ. +11.6% Q-Q, -8.3% Y-Y ดีกว่าเราและตลาดคาดราว 5-7% โดยรายได้จากการให้บริการไม่รวม IC ของธุรกิจ Mobile โตดีกว่าคาดเล็กน้อย +0.4% Q-Q, +1.1% Y-Y แต่ยังอยู่ในระดับค่อนข้างต่ำและยังได้รับผลกระทบจาก Fixed Speed Unlimited Package (หากรวมผลของ TFRS15 จะ -2.4% Q-Q, -1.7% Y-Y) ขณะที่ปัจจัยที่ทำให้กำไรออกมาดีกว่าคาดเกิดจากฝั่งต้นทุนโดยเฉพาะค่าเชื่อมต่อโครงข่ายที่ลดลงค่อนข้างมีนัยยะ 16.9% Y-Y อย่างไรก็ตาม EBITDA Margin ใน 1Q19 ปรับตัวลงเหลือ 44% จาก 46.4% ในช่วงเดียวกันของปีก่อนจากการลงทุนคลื่นใหม่และขยายโครงข่าย แต่ยังดีขึ้นจาก 40.9% ใน 4Q18
10
พฤษภาคม
2019
ASEFA (HOLD/19TP: 5.6), กำไร 1Q19 ลดลง แต่หวังครึ่งปีหลังดีขึ้น
(views 18)
กำไร 1Q19 ลดลง 47.2% Q-Q, 7.5% Y-Y กำไร 1Q18 ที่ 50 ล้านบาท ลดลงถึง 47.2% จาก 4Q19 ที่ทำกำไรสูงสุดของปีก่อน และลดลง 7.5% Y-Y ตามรายได้รวมลดลง 25.5% Q-Q แม้เพิ่ม 7.7% Y-Y ขณะที่Gross margin กลับมาอยู่ในระดับต่ำที่ 22.2% จากไตรมาสก่อนที่ 23.1% และ 1Q18 ที่ 23.4% จากภาวะการลงทุนโดยรวมขยายตัวช้า ทำให้ยังใช้อัตรากำลังผลิตไม่เต็มที่
10
พฤษภาคม
2019
BEM (HOLD/19TP: 11.7), กำไรปกติ 1Q19 โตเด่น Q-Q แต่ชะลอเล็กน้อย Y-Y
(views 23)
กำไรปกติ 1Q19 +35% Q-Q, -2% Y-Y ตามที่เราคาด แต่ดีกว่าตลาดคาด BEM รายงานกำไรสุทธิ 1Q19 ขยายตัวแกร่ง 78% Q-Q และ 17% Y-Y อยู่ที่ 859 ล้านบาท หนุนจากกำไรพิเศษจากการขายเงินลงทุน 31 ล้านบาท (หลังหักภาษี) หลักๆมาจากการขายหุ้น TTW หากตัดรายการดังกล่าวออก กำไรปกติอยู่ในเกณฑ์ดีที่ 828 ล้านบาท (+35% Q-Q, -2% Y-Y) เป็นไปตามที่เราคาด แต่ดีกว่าตลาดคาด 7.5% โดยการเติบโตดี Q-Q มาจากอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ของธุรกิจทางด่วนปรับขึ้นเป็น 42.5% จาก 34.7% ใน 4Q18 ที่มีค่าตัดจำหน่ายสูง หลังปรับประมาณการปริมาณรถบนทางด่วนศรีรัชรอบนอก อย่างไรก็ตาม ปรับลงเมื่อเทียบกับ 1Q18 ที่ 44.8% เนื่องจากมีค่าใช้จ่ายซ่อมแซมทางด่วนขั้นที่ 2 และศรีรัชรอบนอก ส่งผลให้กำไรลดลงเล็กน้อย Y-Y
สรุปสาระสำคัญดังนี้ 1) รายได้รวมอยู่ที่ 3.97 พันล้านบาท ทรงตัว Q-Q แต่โต 2% Y-Y จากการเติบโตของทั้ง 3 ธุรกิจ 2) GPM รวมอยู่ที่ 38.3% เทียบกับ 32.3% ใน 4Q18 และ 39.2% ใน 1Q18 โดย GPM ธุรกิจรถไฟฟ้าเร่งขึ้นทั้ง Q-Q และ Y-Y เป็น 24.1% เทียบกับ 18.2% ใน 4Q18 และ 22.3% ใน 1Q18 จากผลของ Economies of scale 3) SG&A ต่อรายได้อยู่ที่ 7.9% ใกล้เคียงกับ 1Q18 แต่ลดลงจาก 12.1% ใน 4Q18 ที่มีการตั้งสำรองค่าใช้จ่ายพนักงานตามกฎหมายแรงงานใหม่ 4) ต้นทุนการเงิน ลดลง -1% Q-Q, -11% Y-Y จากประโยชน์ของการ Refinance เงินกู้ใน 1Q18 5) ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วม TTW, CKP โตดี +13% Q-Q, +11% Y-Y
สรุปสาระสำคัญดังนี้ 1) รายได้รวมอยู่ที่ 3.97 พันล้านบาท ทรงตัว Q-Q แต่โต 2% Y-Y จากการเติบโตของทั้ง 3 ธุรกิจ 2) GPM รวมอยู่ที่ 38.3% เทียบกับ 32.3% ใน 4Q18 และ 39.2% ใน 1Q18 โดย GPM ธุรกิจรถไฟฟ้าเร่งขึ้นทั้ง Q-Q และ Y-Y เป็น 24.1% เทียบกับ 18.2% ใน 4Q18 และ 22.3% ใน 1Q18 จากผลของ Economies of scale 3) SG&A ต่อรายได้อยู่ที่ 7.9% ใกล้เคียงกับ 1Q18 แต่ลดลงจาก 12.1% ใน 4Q18 ที่มีการตั้งสำรองค่าใช้จ่ายพนักงานตามกฎหมายแรงงานใหม่ 4) ต้นทุนการเงิน ลดลง -1% Q-Q, -11% Y-Y จากประโยชน์ของการ Refinance เงินกู้ใน 1Q18 5) ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วม TTW, CKP โตดี +13% Q-Q, +11% Y-Y
10
พฤษภาคม
2019
CPALL (BUY/19TP: 90), กำไร 1Q19 โตตามคาด ทำจุดสูงสุดใหม่
(views 23)
กำไร 1Q19 เป็นไปตามคาด ทำจุดสูงสุดใหม่ กำไรสุทธิ 1Q19 เท่ากับ 5,769 ล้านบาท (+3.9% Q-Q, +6.5% Y-Y) ใกล้เคียงที่เราคาด (เราคาดไว้ 5,638 ล้านบาท) แต่ดีกว่าที่ตลาดคาด 5.7% ถือว่าทำได้ดี แม้การเติบโตในแง่ Y-Y อาจดูไม่ตื่นเต้นนัก เพราะ MAKRO รายงานกำไรสุทธิ 1Q19 ที่ 1,518 ล้านบาท (-17.7% Q-Q, -6.8% Y-Y) ซึ่งมาจากการรับรู้ค่าใช้จ่ายเปิดสาขาและขาดทุนจากต่างประเทศมากขึ้นเมื่อเทียบกันปีก่อนที่ยังไม่ขาดทุนจากต่างประเทศไม่มากนัก แต่ธุรกิจ 7-11 เองยังทำผลงานได้ดี โดยมี SSSG เป็นบวกต่อเนื่องที่ +3.1% Y-Y และเปิดสาขาใหม่ในไตรมาสนี้สูงถึง 311 แห่ง และมีอัตรากำไรขั้นต้นปรับตัวดีขึ้นจากปีก่อนถึง +50 bps เป็น 26.5% ส่วนหนึ่งมาจาก Product Mix และอัตรากำไรขั้นต้นปรับขึ้นทั้งในกลุ่มสินค้า Food +40 bps (สินค้าขายดีคือ เครื่องดื่ม โดยเฉพาะกลุ่ม Non-Carbonate ซึ่งมีอัตรากำไรที่สูง) และ Non-Food +60 bps (สินค้ากลุ่ม Personal Care ยังขายดีต่อเนื่อง) แต่ถูกหักล้างจากอัตรากำไรขั้นต้นของ MAKRO อ่อนตัวลงเล็กน้อย และธุรกิจ Counter Service ที่ยังลดลงเล็กน้อยราว 2-3% Y-Y ซึ่งเป็นธุรกิจที่มีอัตรากำไรสูง ทำให้อัตรากำไรขั้นต้นรวมไตรมาสนี้ +10 bps เป็น 22.4%
10
พฤษภาคม
2019
DOD (HOLD/19TP: 11.3), กำไร 1Q19 ลดลงแรง น่าจะยังไม่สดใสต่อใน 2Q19
(views 14)
กำไร 1Q19 หดตัว Y-Y แรงตามคาด กำไรสุทธิ 1Q19 เท่ากับ 41 ล้านบาท (+355.6% Q-Q, -63.6% Y-Y) สาเหตุที่โต Q-Q มาจากปัจจัยฤดูกาล และฐานที่ต่ำมากในไตรมาสก่อน ส่วนกำไรที่ลดลง Y-Y ถือว่าเป็นไปตามคาด โดยมาจากลูกค้ากลุ่มอาหารเสริมรายใหญ่หายไป 1 ราย ซึ่งเป็นสิ่งที่ตลาดรับรู้อยู่แล้ว ทำให้รายได้ลดลง -43.9% Y-Y และอัตรากำไรขั้นต้นลดลงเป็น 60.7% จาก 63.6% ใน 1Q18 ในขณะที่ยังอยู่ระหว่างการปรับโครงสร้างธุรกิจครั้งใหญ่ จากการเข้าซื้อกิจการ PCCA และการจับมือกับพันธมิตรตั้งบริษัทย่อยทำธุรกิจขายตรง และตั้งบริษัทร่วมทุนทำธุรกิจจัดจำหน่ายอาหารเสริม รวมถึงเตรียมขยายโรงงานแห่งใหม่ เพื่อรองรับการเติบโตในอนาคต ทำให้ยังมีค่าใช้จ่ายสูงขึ้น กอปรกับรายได้ที่ลดลง ส่งผลให้สัดส่วนค่าใช้จ่ายต่อรายได้ปรับขึ้นมาอยู่ที่ 25.6% จาก 11.1% ใน 1Q18
10
พฤษภาคม
2019
GFPT (HOLD/19TP: 15.6), กำไร 1Q19 ต่ำคาด แต่ยังคงประมาณการกำไรทั้งปีตามเดิม
(views 11)
กำไร 1Q19 ต่ำกว่าคาดเล็กน้อย 5% กำไรสุทธิ 1Q19 เท่ากับ 228 ล้านบาท (-6.6% Q-Q, +56.2% Y-Y) หากไม่รวมกำไรและขาดทุนอัตราแลกเปลี่ยนในงวดก่อน จะมีกำไรปกติ -33.8% Q-Q, +28.9% Y-Y ต่ำกว่าทั้งเราและ Consensus คาด 5% โดยกำไรที่ลดลง Q-Q มาจากปัจจัยฤดูกาล ส่วนกำไรที่เติบโต Y-Y มาจากฐานที่ต่ำในปีก่อน โดยปริมาณขายส่งออกเติบโต 35% Y-Y มาอยู่ที่ 9,700 ตัน ส่วนใหญ่มาจากการเพิ่มขึ้นของตลาดจีนเป็นหลัก เพราะปีก่อนเริ่มส่งออกในเดือน เม.ย. ส่วนราคาขายส่งออกค่อนไปในทางทรงตัว แม้ราคาขายเฉลี่ยไปญี่ปุ่นจะปรับขึ้นราว 4% และราคาขายไป EU ทรงตัว แต่ถูกเฉลี่ยลดลงด้วยราคาขายไปจีนที่ต่ำกว่า ทำให้รายได้ไตรมาสนี้เติบโต 6.2% Y-Y และอัตรากำไรขั้นต้นทรงตัวได้อยู่ที่ระดับ 13.5% ใกล้เคียงทั้งปีก่อนและไตรมาสก่อน แม้ภาพรวมราคาวัตถุดิบจะอ่อนตัวลง แต่บริษัทยังไม่ได้ประโยชน์ เพราะยังมีสต็อกเก่าใช้อยู่ ในขณะที่ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมลดลง Q-Q ตามฤดูกาล แต่พลิกจากที่ขาดทุนในปีก่อน จากการฟื้นตัวของทั้ง GFN และ McKey โดย McKey มีส่วนแบ่งกำไรเพิ่มขึ้นเป็น 50 ล้านบาท จาก 12 ล้านบาทใน 1Q18 ภายหลังใช้กำลังการผลิตโรงงานใหม่ได้เต็มที่ ส่วน GFN ยังมีส่วนแบ่งเป็นขาดทุนที่ -29 ล้านบาท แต่น้อยลงจาก -47 ล้านบาทใน 1Q18
10
พฤษภาคม
2019
ROBINS (BUY/19TP: 74), กำไรปกติ 1Q19 ใกล้เคียงคาด แต่ไม่ตื่นเต้น
(views 32)
กำไรปกติ 1Q19 ใกล้เคียงคาด แต่ไม่สดใส กำไรสุทธิ 1Q19 เท่ากับ 760 ล้านบาท (-6.9% Q-Q, -0.3% Y-Y) หากไม่รวมรายการพิเศษค่าใช้จ่ายภาษีย้อนหลังของบริษัทร่วม Power Buy ที่เวียดนาม 34 ล้านบาท จะมีกำไรปกติ 1Q19 เท่ากับ 794 ล้านบาท (-6.4% Q-Q, +4.2% Y-Y) ใกล้เคียงคาดที่เราคาด (เราคาดไว้ 820 ล้านบาท) แต่ต่ำกว่า Consensus คาด 6% โดยเริ่มมีการปรับใช้มาตรฐานบัญชีใหม่ IFRS 15 กระทบรายได้ Consignment (สินค้าฝากขาย) ที่มีสัดส่วนมากถึง 75% ของรายได้รวม โดยจากเดิมรับรู้เป็นรายได้และหักด้วยต้นทุนขาย แต่มาตรฐานบัญชีใหม่ให้รับรู้เป็นรายได้สุทธิ (Net Sales) ในบรรทัดรายได้เพียงรายการเดียว ส่งผลให้รายได้และต้นทุนลดลงมาก แต่ไม่กระทบต่อกำไรสุทธิ และบริษัทมีการปรับงบย้อนหลังเพียง 1Q18 ดังนั้นเราจึงเปรียบเทียบผลการดำเนินงานได้เฉพาะในแง่ Y-Y เท่านั้น
10
พฤษภาคม
2019
SVI (HOLD/19TP: 5), กำไร 1Q19 น่าผิดหวัง ปรับลดกำไรและราคาเป้าหมาย
(views 12)
กำไร 1Q19 น่าผิดหวัง ต่ำกว่าคาดมาก กำไรสุทธิ 1Q19 เท่ากับ 83 ล้านบาท (-60.5% Q-Q, +29.7% Y-Y) หากไม่รวมขาดทุนอัตราแลกเปลี่ยน 12 ล้านบาท, โอนกลับเจ้าหนี้ค่าสินค้าและอุปกรณ์ 64 ล้านบาท และค่าใช้จ่ายที่ปรึกษาระบบ (One Time) 12 ล้านบาท จะมีกำไรปกติเท่ากับ 43 ล้านบาท (-77.3% Q-Q, -44.2% Y-Y) ต่ำกว่าคาดมาก (เราคาดไว้ 148 ล้านบาท) แม้รายได้ในไตรมาสนี้จะเติบโต 19.5% Y-Y เพราะคำสั่งซื้อที่ดีต่อเนื่อง ส่วนรายได้ที่ลดลง Q-Q เพราะมีการส่งมองไปมากในไตรมาสก่อน แต่บริษัทได้รับผลกระทบจากค่าเงินบาทแข็งค่า แม้ค่าเงินบาทเมื่อเทียบกับ USD จะทรงตัว Y-Y แต่แข็งค่าขึ้น 3.6% Q-Q ในขณะที่บริษัทการทำ Forward ป้องกันความเสี่ยงไว้ไม่มาก กอปรกับยังมีสต็อกวัตถุดิบที่เร่งซื้อไว้ในช่วงก่อนหน้าตอนที่มีปัญหาขาดแคนวัตถุดิบไว้พอสมควร ซึ่งเป็นช่วงที่ค่าเงินบาทอ่อนค่า ส่งผลให้ภาพรวมต้นทุนในไตรมาสนี้แพงขึ้น และกระทบต่อไปยังอัตรากำไรขั้นต้นลดลงเหลือเพียง 6.3% (เราคาดไว้ 7%) จาก 8.3% ใน 4Q18 และ 7.1 ใน 1Q18 เป็นระดับต่ำสุดในรอบ 6 ไตรมาส ในขณะที่ค่าใช้จ่ายปรับตัวสูงขึ้น มาจากค่าใช้จ่ายเกี่ยวกับบุคลากรเป็นหลัก เพราะช่วงที่ผ่านมามีการรับพนักงานเพิ่มเพื่อรองรับการขยายตัวในอนาคต ทำให้สัดส่วนค่าใช้จ่ายต่อรายได้ (ไม่รวมค่าที่ปรึกษาระบบ) ปรับขึ้นมาอยู่ที่ 5% จาก 4.4% ใน 4Q18 และ 4.9% ใน 1Q18
10
พฤษภาคม
2019
TACC (BUY/19TP: 5), กำไร 1Q19 ดีกว่าคาด และจะดีต่อเนื่องในช่วงที่เหลือของปีนี้
(views 14)
กำไร 1Q19 ดีกว่าคาด โตดีทั้ง Q-Q และ Y-Y กำไรสุทธิ 1Q19 เท่ากับ 33 ล้านบาท (+266.7% Q-Q, +106.3% Y-Y) ดีกว่าคาด 6% (เราคาดไว้ 31 ล้านบาท) หากไม่รวมค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญที่ตั้งไว้ในไตรมาสก่อน เท่ากับว่ากำไรปกติ 1Q19 เติบโต 13.8% Q-Q ถือว่าทำได้ดี โดยมาจากอัตรากำไรขั้นต้นที่เพิ่มขึ้นและค่าใช้จ่ายที่ลดลง ส่วนรายได้อ่อนตัวลงเล็กน้อยตามฤดูกาล ส่วนการเติบโตในแง่ Y-Y มาจากการเติบโตตามการขยายร้าน 7-11, ออกเครื่องดื่มโถกดรสชาติใหม่ (Seasonal) 2 รสชาติ และได้รับการตอบรับที่ดี รวมถึงการออกเครื่องดื่มรสชาติใหม่กับ All Caf? ทั้งในช่วงวันวาเลนไทน์ และช่วงหน้าร้อน รวมถึงการปรับสูตรเครื่องดื่มแล้วเสร็จตั้งแต่ช่วง 3Q18 ที่ผ่านมา ทำให้รายได้รวมเติบโต 25.2% Y-Y และอัตรากำไรขั้นต้นปรับตัวดีขึ้นมาอยู่ที่ 29.6% จาก 29% ใน 4Q18 และ 25.6% ใน 1Q18 ในขณะที่ควบคุมค่าใช้จ่ายได้ดีขึ้นมาก ทำให้สัดส่วนค่าใช้จ่ายต่อรายได้ลดลงมาอยู่ที่ 17.4% จาก 23.5% ใน 4Q18 และ 19.2% ใน 1Q18
10
พฤษภาคม
2019
TKN (SELL/19TP: 8), สถานการณ์ปีนี้ยากลำบากมากขึ้น
(views 58)
ผู้บริหารปรับลดเป้าการเติบโตในปีนี้ ภายหลังการฟื้นตัวของตลาดจีนมาช้ากว่าคาด นับจากการการถูกเลียนแบบสินค้าในปีก่อน ปัจจุบัน Distributor รายใหม่ยังไม่สามารถสร้างรายได้ทดแทนของเดิมที่หายไปได้ทั้งหมด โดยคาดหวังจีนจะกลับมาฟื้นตัวอีกครั้งตั้งแต่ 3Q19 เป็นต้นไป ในขณะที่ธุรกิจใหม่อย่างร้านอาหาร ยังอยู่ในช่วงเริ่มต้นธุรกิจ จีงยังประสบผลขาดทุน เช่นเดียวกับตลาดใหม่อย่างสหรัฐ ที่บริษัทได้เน้นการขยายเป็นอย่างมาก แต่เป็นช่วงแรกของการบุกตลาด จึงยังมีค่าใช้จ่ายที่ค่อนข้างสูง ทำให้ยังประสบผลขาดทุนเช่นเดียวกัน แต่บริษัทตั้งเป้าภายในสิ้นปีนี้จะถึงจุดคุ้มทุนหรือมีกำไรเล็กน้อยทั้งธุรกิจร้านอาหารและตลาดสหรัฐ และล่าสุดได้มีคดีความฟ้องร้องกับผู้แทนจำหน่ายในจีนรายหนึ่ง โดยเป็นการฟ้องกันไปมา มูลค่าความเสียหายที่บริษัทถูกฟ้องร้องให้ชดเชยความเสียหายคือ 120 ล้านบาท แต่บริษัทเชื่อว่าจะไม่เกิดความเสียหายอย่างมีนัยสำคัญ จึงยังไม่ได้ตั้งประมาณการหนี้สินไว้ ทั้งนี้จากกำไร 1Q19 ที่ต่ำกว่าคาด และการปรับลดเป้าหมายของผู้บริหาร เราจึงปรับลดกำไรสุทธิปี 2019 ลง 21% เป็นการเติบโต 19.8% Y-Y ส่วนกำไรปกติคาดลดลง 8.5% Y-Y พลิกจากเดิมที่คาดโต 15.8% Y-Y และปรับลดราคาเป้าหมายเป็น 8 บาท โดยปรับลด PE เป็น 20 เท่า จากเดิม 25 เท่า สะท้อนอัตราการเติบโตที่ลดลง และมีความเสี่ยงจากการถูกฟ้องร้อง จึงปรับลดคำแนะนำเป็น ขาย จากเดิมที่ให้รอซื้อหลังประกาศงบ 1Q19 (อิงรายงานวันที่ 5 มี.ค. 2019)
08
พฤษภาคม
2019
MTC (T-BUY/19TP: 55), กำไร 1Q19 ทรง Q-Q คาดการฟื้นตัวจะเห็นตั้งแต่ 2Q19
(views 22)
กำไร 1Q19 ใกล้เคียงกับที่คาดไว้ MTC รายงานกำไรสุทธิ 1Q19 ที่ 1,005 ลบ. ทรงตัว Q-Q แต่เพิ่มขึ้น 20.6%Y-Y ใกล้เคียงกับเราและตลาดคาดไว้ แม้ว่ารายได้รวมทำได้ต่ำกว่าที่เราคาดไว้ โดยเฉพาะรายได้ดอกเบี้ยที่ +2%Q-Q, +24.5%Y-Y โดย Loan yield ชะลอมาอยู่ที่ 21.9% จาก 22.9% ในไตรมาสก่อน โดยเป็นผลจาก Prepayment fee ที่ลดลงต่อเนื่องมาตั้งแต่ 2Q18 (คาดหวังการฟื้นตัวหรือคงที่ในไตรมาสหน้า) ทำให้ Loan spread ปรับลดลงมาอยู่ที่ 18.4% จาก 19.3% ในไตรมาสก่อน ค่าใช้จ่ายค่าเผื่อหนี้ฯ เพิ่มขึ้น 4.2%Q-Q แต่ลดลง 25%Y-Y คิดเป็น Credit cost ที่ 0.96% น้อยกว่าที่เราคาด แต่สอดคล้องกับคุณภาพหนี้ที่ดีขึ้น สิ่งนี้ช่วยลดผลกระทบของรายได้ดอกเบี้ยที่ลดลงได้
08
พฤษภาคม
2019
TU (HOLD/19TP: 20), กำไร 1Q19 ดีกว่าคาด แต่ยังคงประมาณการทั้งปี
(views 21)
คงประมาณการกำไรและราคาเป้าหมาย แนะนำถือ กำไรปกติ 1Q19 คิดเป็นสัดส่วน 20% ของประมาณการทั้งปี แนวโน้มกำไรปกติน่าจะฟื้นตัวต่อเนื่องใน 2Q19 – 3Q19 และคาดหวังเห็นการฟื้นตัวของธุรกิจ Red Lobster ปรับตัวดีขึ้น Y-Y ในช่วงที่เหลือของปี แต่ในส่วนของกำไรสุทธิ 2Q19 จะต้องรับรู้ค่าใช้จ่ายตั้งสำรองผลประโยชน์พนักงานคาดไม่เกิน 200 ล้านบาท ในส่วนของราคาปลาทูน่าล่าสุดเดือน เม.ย. อยู่ที่ US$1,450 ต่อตัน (-9.4% M-M, -19.4% Y-Y) และราคาเฉลี่ย 4MTD เท่ากับ US$1,453 ต่อตัน (-11% Y-Y) ยังใกล้เคียงกับกรอบราคาปลาปีนี้ที่เราคาดไว้ที่ US$1,500 – US$1,700 ต่อตัน โดยคาดเห็นราคาปลาปรับตัวขึ้นใน 3Q19 ซึ่งเป็นช่วง Fad Ban และคาดแนวโน้มกำไร 3Q19 จะปรับตัวขึ้นทำจุดสูงสุดของปีเพราะเป็น High Season ของธุรกิจ ยังคาดกำไรปกติปี 2019 ไว้ที่ 5,417 ล้านบาท (+32.4% Y-Y) และคงราคาเป้าหมายที่ 20 บาท (อิง PE เดิม 17 เท่า) มี Upside เพียง 7% คงคำแนะนำ ถือ
08
พฤษภาคม
2019
IT (BUY/19TP: 3.2), 1Q19 พลิกเป็นกำไรจากการคุมรายจ่าย แนวโน้มจะค่อยๆดีขึ้น
(views 18)
ผลประกอบการ 1Q19 พลิกเป็นกำไรจากการคุมรายจ่าย ผลประกอบการ 1Q19 ฟื้นตัวขึ้นเป็นกำไรสุทธิ 7 ล้านบาท จากที่ขาดทุน 15.1 ล้านบาทใน 4Q18 จากการควบคุมต้นทุนและค่าใช้จ่ายเป็นหลัก ทำให้ Gross margin ขยับดีขึ้นมาเป็น 11.8% เทียบกับ 11.0% ใน 4Q18 และค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายลดลงเป็น 12.6% จาก 13.9% ในไตรมาสก่อน โดยใน 1Q19 บริษัทมีเปิดสาขาใหม่ 4 แห่งและปิดสาขาไป 4 แห่ง ทำให้จำนวนสาขาสิ้นไตรมาสมีเท่าเดิมคือ 130 สาขา ในส่วนของรายได้ เพิ่มขึ้นเพียง 2% Q-Q จากกำลังซื้อที่ยังค่อนข้างเปราะบาง เมื่อเทียบกับ 1Q18 กำไรในไตรมาสนี้ลดลงถึง 62.3% Y-Y จากรายได้ที่ลดลง 6.9% Y-Y แม้ว่าจำนวนสาขาจะเพิ่มขึ้น แสดงถึงกำลังซื้อที่ยังอ่อนแอ และค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารเพิ่มขึ้นเป็น 12.6% ต่อยอดขาย ขณะที่ 1Q18 อยู่ที่ 11.1% ตามการเปิดสาขา
07
พฤษภาคม
2019
SISB (BUY/19TP: 8.84), คาดการณ์กำไร 1Q19 เป็นสถิติสูงสุด
(views 27)
SISB จะรายงานงบ 1Q19 วันที่ 10/5 เราคาดว่ากำไรสุทธิ 1Q19 จะอยู่ที่ 42 ลบ. +31%Q-Q, +83%Y-Y จาก 1.รายได้ค่าธรรมเนียม +4%Q-Q, +19%Y-Y เป็นผลจากจำนวนนักเรียน 1Q19 ที่อยู่ที่ 2300 คน เพิ่มขึ้นราว 80 คน Q-Q และ 210 คน Y-Y และ ค่าเทอมเฉลี่ย +5%Y-Y 2. ดอกเบี้ยจ่ายลดลงเป็นศูนย์ หลังบริษัทอยู่ในฐานะปลอดหนี้แล้วตั้งแต่ ธ.ค. 2018 หากกำไร 1Q19 เป็นไปตามที่เราคาด จะคิดเป็น 24% ของประมาณการกำไรสุทธิทั้งปีที่ 175 ลบ. +69%Y-Y เราคงคำแนะนำ ซื้อ และคงราคาเหมาะสมที่ 8.84 บาท
07
พฤษภาคม
2019
AMATA (BUY/19TP: 28), คาดกำไร 1Q19 ซบเซาตามฤดูกาล -38% Q-Q, -55% Y-Y
(views 14)
ยอดขายและยอดโอนที่ดินในไตรมาสแรกชะลอตามฤดูกาลและเพราะการเมืองไทยยังไม่ชัดเจน แต่สงครามการค้าที่ยืดเยื้อส่งผลให้นักลงทุนจีนตัดสินใจง่ายขึ้นในการขยายการลงทุนมาไทย จะเห็นว่ายอดขายที่ดินในอมตะไทยไชนีสเพิ่มต่อเนื่องในระยะหลัง สำหรับยอดขายใน 1Q19 ทำได้ 128 ไร่ หรือ 14% ของเป้าทั้งปี ส่วนการโอนมีเพียง 80 ไร่ -66% Q-Q, -25% Y-Y และส่วนใหญ่เป็นที่ดินที่อมตะไทยไชนีสซึ่งมีอัตรากำไรขั้นต้นต่ำกว่านิคมอื่น เมื่อรวมกับรายได้ขายไฟฟ้าและค่าเช่าโรงงาน ทำให้คาดกำไรปกติ 211 ล้านบาท -38% Q-Q, -55% Y-Y แนวโน้ม 2Q19 ยังทรงๆ แต่เชื่อว่าทั้งยอดขายและยอดโอนใน 2H19 จะเร่งตัวขึ้นโดยเฉพาะหลังได้รัฐบาลใหม่ เรายังคงคาดกำไรปกติทั้งปี 1,684 ล้านบาท +38% Y-Y คงราคาเป้าหมาย 28 บาท (PE 17 เท่า) แนะนำซื้อลงทุน
03
พฤษภาคม
2019
VRANDA (IPO: 10/19TP: 11.1), หนึ่งในผู้เชี่ยวชาญด้าน Boutique Hotel
(views 62)
หมายเหตุ : บริษัทหลักทรัพย์ ฟินันเซีย ไซรัส จำกัด (มหาชน) อาจเข้าร่วมเป็นผู้จัดจำหน่ายและรับประกันการจัดจำหน่าย หุ้นสามัญเพิ่มทุนของบริษัท วีรันดา รีสอร์ท จำกัด (มหาชน) ที่เสนอขายต่อประชาชนเป็นครั้งแรก
VRANDA ธุรกิจโรงแรม พัฒนาอสังหาฯ รวมถึงร้านอาหารและเครื่องดื่มของ VRANDA อยู่ในอุตสาหกรรมที่ดีคือภาคการท่องเที่ยวซึ่งยังมีแนวโน้มเติบโตต่อเนื่อง โดยธุรกิจที่สำคัญและมีบทบาทต่อการเติบโตในระยะหลังคือธุรกิจพัฒนาอสังหาฯ สำหรับปี 2019 เราคาดกำไรสุทธิจะหดตัวแรง -43.1% Y-Y จากฐานที่สูงในปี 2018 เพราะมีการโอนโครงการอสังหาฯที่พัทยาไปแล้วค่อนข้างมาก อย่างไรก็ตามเราคาดกำไรสุทธิจะกลับมาโตก้าวกระโดด +216.7% Y-Y ในปี 2020 จากการเริ่มโอนโครงการอสังหาฯใหม่ที่หัวหิน เราประเมินมูลค่าเหมาะสมของ VRANDA ที่ 11.10 บาท
VRANDA ธุรกิจโรงแรม พัฒนาอสังหาฯ รวมถึงร้านอาหารและเครื่องดื่มของ VRANDA อยู่ในอุตสาหกรรมที่ดีคือภาคการท่องเที่ยวซึ่งยังมีแนวโน้มเติบโตต่อเนื่อง โดยธุรกิจที่สำคัญและมีบทบาทต่อการเติบโตในระยะหลังคือธุรกิจพัฒนาอสังหาฯ สำหรับปี 2019 เราคาดกำไรสุทธิจะหดตัวแรง -43.1% Y-Y จากฐานที่สูงในปี 2018 เพราะมีการโอนโครงการอสังหาฯที่พัทยาไปแล้วค่อนข้างมาก อย่างไรก็ตามเราคาดกำไรสุทธิจะกลับมาโตก้าวกระโดด +216.7% Y-Y ในปี 2020 จากการเริ่มโอนโครงการอสังหาฯใหม่ที่หัวหิน เราประเมินมูลค่าเหมาะสมของ VRANDA ที่ 11.10 บาท
03
พฤษภาคม
2019
MAJOR (BUY/19TP: 33), คาดกำไรปกติ 1Q19 ลดลง Q-Q แต่โตสูง Y-Y
(views 22)
คาดกำไรปกติ 1Q19 ลดลง 10.5% Q-Q ตามฤดูกาลและฐานสูงไตรมาสก่อน แต่โตดี 33.5% Y-Y จากหนังทำเงินหลายเรื่อง แม้กำไรสุทธิลดลงจาก 1Q18 มีกำไรพิเศษเยอะ เข้าช่วง High season ใน 2Q19 เป็นหน้าหนังและมีหนังกระแสแรง มากอย่าง Avengers Endgame ที่ทำรายได้ 10 วันแรกทุบสถิติภาคก่อนไปแล้ว และทำให้เราปรับประมาณการกำไรปกติปี 2019-2020 ขึ้น 5-7% และราคาเป้าหมายปรับขึ้นเป็น 33 บาท จากเดิม 31 บาท (DCF) ยังมี Upside 15% และเป็นหุ้นที่จ่ายปันผลค่อนข้างสม่ำเสมอระดับ 5% คงคำแนะนำ ซื้อ
02
พฤษภาคม
2019
02
พฤษภาคม
2019
30
เมษายน
2019
HMPRO (HOLD/19TP: 17), กำไร 1Q19 โตดี ตามคาด
(views 22)
กำไรสุทธิ 1Q19 โตตามคาด กำไรสุทธิ 1Q19 เท่ากับ 1,420 ล้านบาท (-15.8% Q-Q, +13.8% Y-Y) ใกล้เคียงทั้งเราและ Consensus คาด (เราคาดไว้ 1,433 ล้านบาท) โดยกำไรที่ลดลง Q-Q มาจากปัจจัยฤดูกาล ส่วนการเติบโตที่ดี Y-Y มาจาก 1) SSSG พลิกเป็นบวกที่ 2.6% Y-Y แม้ไม่มีการเปิดสาขาใหม่ไตรมาสนี้ แต่มีการย้ายสาขา 1 แห่งที่แฟชั่นไอส์แลนด์ ช่วงกลางเดือน มี.ค. ที่ผ่านมา 2) รับรู้รายได้จากงาน Expo ครั้งแรกของปี ซึ่งทำรายได้ค่อนข้างดีอยู่ที่ราว 600 ล้านบาท ใกล้เคียงปีก่อน ทำให้รายได้รวมเติบโต 3.5% Y-Y 3) อัตรากำไรขั้นต้นปรับขึ้นได้ต่อเนื่อง +30bps จากปีก่อน เป็น 26.2% จากทั้ง Product Mix และ Sourcing สินค้ามีประสิทธิภาพมากขึ้น 4) สัดส่วนค่าใช้จ่ายต่อรายได้ลดลงเล็กน้อยมาอยู่ที่ 21.6% จาก 21.8% จากการเพิ่มขึ้นของรายได้เป็นหลัก
30
เมษายน
2019
ZEN (HOLD/19TP: 16.5), คาดกำไร 1Q19 โต Y-Y และคาดหวังจะสดใสมากขึ้นใน 2Q19
(views 32)
แนวโน้มกำไร 1Q19 ลดลง Q-Q ตามฤดูกาล และคาดโตดี 16.7% Y-Y แม้คาด SSSG จะยังติดลบจากปัญหาฝุ่นละอองสูงตอนต้นปี กระทบจำนวนลูกค้าเข้าร้าน แต่รับรู้รายได้สาขาใหม่ที่เปิดในปีก่อน คาดรายได้รวมในไตรมาสนี้ยังโตได้เล็กน้อย รวมถึงการควบคุมค่าใช้จ่ายได้ดีและมีประสิทธิภาพมากขึ้น จึงช่วยหนุนการเติบโตของกำไรในไตรมาสนี้ได้ ทั้งนี้เราคาดหวังการฟื้นตัวของกำไรอย่างสดใสตั้งแต่ 2Q19 เป็นต้นไป โดยคาดเห็นการเปิดสาขาใหม่ในอัตราเร่ง เพื่อให้บรรลุเป้าหมายสาขาใหม่ในปีนี้ที่ 123 แห่ง ซึ่ง 1Q19 เปิดไปเพียง 8 แห่ง ทั้งนี้เราคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2019 เติบโต 39% Y-Y เรายังคาดราคาเป้าหมายที่ 16.5 บาท (อิง PE เดิม 25 เท่า) มี Upside 9.3% และด้วยคาดการณ์กำไร 1Q19 คิดเป็นเพียง 14% ของประมาณการทั้งปี ทำให้ประมาณการกำไรของเราดูมี Downside มากขึ้น จึงยังแนะนำ ถือ ตามเดิม
29
เมษายน
2019
SPALI (HOLD/19TP: 22.5), คาดงบ 1Q19 โตเด่น Y-Y // 2Q19 จับตาเปิดตัวโครงการใหญ่
(views 17)
คาดกำไรปกติ 1Q19 เท่ากับ 1.36 พันล้านบาท ขยายตัว 56% Y-Y แต่ชะลอ 44% Q-Q จากฐานสูงใน 4Q18 โดยยอดโอนคาดที่ 5.8 พันล้านบาท (-32% Q-Q, +29% Y-Y) จากการเริ่มโอนคอนโด 1 แห่ง และแนวราบที่ไปได้ดี หนุนด้วยอัตรากำไรขั้นต้นที่คาดปรับขึ้นทั้ง Q-Q และ Y-Y จากการโอนคอนโดที่มีมาร์จิ้นดี ขณะที่ยอด Presales 1Q19 ทำได้ 18% ของเป้าทั้งปี โดยโมเมนตัมคาดเร่งขึ้นเด่น และทำจุดสูงสุดของปีใน 2Q19 จากการเปิดขายโครงการไฮไลท์ของปีอย่าง Supalai Icon Sathorn มูลค่า 2 หมื่นล้านบาท หากได้รับการตอบรับดี ย่อมเป็นปัจจัยบวกหนุนราคาหุ้น และ Upside Risk ต่อเป้า Presales ทั้งปี เราคงประมาณการกำไรปี 2019 ที่ 5.9 พันล้านบาท (+2% Y-Y) และราคาเหมาะสม 22.50 บาท ราคาหุ้นปรับขึ้นจนมี Upside ต่ำกว่า 10% จึงปรับคำแนะนำเป็นซื้อเมื่ออ่อนตัว
26
เมษายน
2019
BH (HOLD/19TP: 210), กำไร 1Q19 ต่ำกว่าคาดเล็กน้อย
(views 39)
กำไร 1Q19 ทรงตัว Y-Y ต่ำกว่าคาดเล็กน้อย BH ประกาศกำไรปกติ 1Q19 ที่ 972 ลบ. -13.9% Q-Q, +5.6% Y-Y อ่อนกว่าเราและตลาดคาดเล็กน้อยราว 4% โดยรายได้จากการให้บริการโตเพียง 0.6% Y-Y (ต่างชาติ +2.3% Y-Y ไทย -4% Y-Y) ต่ำกว่าที่เราคาดไว้ 4% ขณะที่ EBITDA Margin อยู่ที่ 34.9% จาก 35.6% ในช่วงเดียวกันของปีก่อน น้อยกว่าคาดจากค่าใช้จ่าย SG&A ที่สูงขึ้นทั้งการตลาดและและด้านไอที
26
เมษายน
2019
DELTA (HOLD/19TP: 77), กำไร 1Q19 ต่ำคาด แต่น่าจะกลับมาดีขึ้นในช่วงถัดไป
(views 23)
กำไรปกติ 1Q19 ต่ำกว่าทั้งเราและ Consensus คาด กำไรสุทธิ 1Q19 เท่ากับ 1,086 ล้านบาท (+7.7% Q-Q, +2.6% Y-Y) หากไม่รวมขาดทุนอัตราแลกเปลี่ยนที่ 21 ล้านบาท จะมีกำไรปกติเท่ากับ 1,107 ล้านบาท (+14% Q-Q, ทรงตัว Y-Y) ต่ำกว่าทั้งเราคาด 12% และ Consensus คาด 8% สาเหตุที่ต่ำกว่าคาดมาจากทั้งอัตรากำไรขั้นต้นที่ต่ำกว่าคาด และค่าใช้จ่ายที่สูงกว่าคาด โดยกำไรที่เติบโต Q-Q มาจากค่าใช้จ่ายที่ลดลง ตามการลดลงของรายได้กลุ่มสินค้า EV Car ที่ได้รับจาก Delta Taiwan ในช่วงปลายปี 2018 ซึ่งเป็นรายได้ที่มีค่าใช้จ่ายในส่วนของ Loyalty Fee ส่วนกำไรที่ทรงตัว Y-Y แม้รายได้จะเติบโตเล็กน้อย 3.4% รวมถึงอัตรากำไรขั้นต้นปรับขึ้น 120 bps สู่ระดับ 23% (แต่ยังต่ำกว่าที่เราคาดไว้ที่ 23.5%) จากปัญหาขาดแคลนวัตถุดิบคลี่คลาย แต่ค่าใช้จ่ายปรับตัวสูงขึ้น 16.8% Y-Y จากค่าใช้จ่ายในการขายและค่าใช้จ่ายด้านบุคลากรด้านการตลาดและ R&D ทำให้สัดส่วนค่าใช้จ่ายต่อรายได้ปรับเพิ่มขึ้นเป็น 15.4% จาก 13.7% ใน 1Q18 ซึ่งสูงกว่าที่เราคาดไว้ (เราคาด 14.5%)
26
เมษายน
2019
DTAC (SELL/19TP: 54), คาด 1Q19 ต่ำกว่าคาด ลดคำแนะนำเป็น “ขาย”
(views 20)
กำไร 1Q19 ต่ำกว่าเราและตลาดคาด DTAC ประกาศกำไรปกติ 1Q19 ออกมาที่ 1,429 ลบ. -5.8% Q-Q, +47.8% Y-Y ต่ำกว่าเราและตลาดคาดราว 10% จากรายได้จากการให้บริการไม่รวม IC ที่หดตัวมากกว่าคาด -2.5% Q-Q, -7.1% Y-Y รวมถึง Handset Subsidy ที่สูงกว่าคาด การดำเนินงานภาพรวมยังอ่อนแอโดย Net Add ใน 1Q19 ติดลบแรงถึง 4.8 แสนราย ขณะที่ ARPU ปรับตัวลงทั้ง Prepaid และ Postpaid -1.3% Y-Y และ -9.7% Y-Y ตามลำดับ ซึ่งหมายถึงยังสูญเสีย Market Share ต่อเนื่องและสถานการณ์ยังน่าเป็นห่วง ขณะที่ต้นทุนปรับตัวขึ้นตามการลงทุนโครงข่าย 2300 MHz ส่งผลให้ EBITDA Margin ใน 1Q19 ลดลงเหลือเพียง 30.4% จาก 43% ในช่วงเดียวกันของปีก่อน
25
เมษายน
2019
KKP (HOLD/19TP: 72), Take a breath
(views 34)
เราคาดว่ากำไร 2Q19 จะฟื้นตัวขึ้นจาก 1Q19 แต่อาจยังไม่เป็นกำไรที่ปกติเพราะเห็นปัจจัยกดดันที่ต่อเนื่องจากการขายรถยึดและการตั้งด้อยค่าการปรับปรุงอาคารน่าจะยังเกิดขึ้นใน 2Q19 ขณะที่รายได้ค่าธรรมเนียมน่าจะยังเข้ามาช่วยไม่ทัน โดยคาดรายได้จากงาน GPSC+GLOW และ TMB+TBANKจะเกิดใน 2H19 กลยุทธ์ทั้งปี KKP เน้นการเติบโตอย่างมีคุณภาพ หลังมีการเติบโตอย่างมากมายในปี 2018 ซึ่งอาจกระทบ NIM (จาก Low yield lending) โดยรวม ผบห ยังคงเป้าหมายทางการเงินทั้งปี ซึ่งเราคาดหวังการฟื้นตัวของผลกำไรใน 2H19 แม้กระนั้นจากค่าใช้จ่ายที่เกิดขึ้นใน 1H19 ส่งผลต่อประมาณการกำไรทั้งปีโดยเราปรับลดลง 2% เป็น 5.8 พันลบ. -3.6%Y-Y ปรับลดราคาเหมาะสมเป็น 72 บาท (เดิม 76 บาท) คงคำแนะนำ ถือ หรือ Switch เป็นTCAP ในกลุ่มเดียวกันเนื่องจากสภาพคล่องที่เพิ่มขึ้นภายหลังการขาย TBANK
25
เมษายน
2019
RS (HOLD/19TP: 21.5), คาดกำไร 1Q19 อ่อนกว่าเคยคาด ลดลง Q-Q แม้ยังเพิ่ม Y-Y
(views 23)
คาดกำไรปกติ 1Q19 อ่อนกว่าที่เคยคาดเล็กน้อย ลดลง 11.6% Q-Q จากรายได้ทีวีดิจิตอลลดลง Q-Q ตามฤดูกาล และตลาดโฆษณาโดยรวมยังอ่อนแอ ขณะที่รายได้ธุรกิจ MPC Flat Q-Q, Y-Y แม้กำไรยังเพิ่ม 12.0% Y-Y คาดกำไรใน 2Q19 ดีขึ้น รวมผลเต็มไตรมาสจากความร่วมมือขายสินค้ากับช่องไทยรัฐทีวี รายได้ช่อง 8 ดีขึ้น เนื่องจากเข้า High season ตลาดโฆษณา และการปรับผังรายการ เพื่อเพิ่ม Rating หลังลดลงใน 2-3 เดือนที่ผ่านมา ขณะที่ราคาหุ้นปรับขึ้นมาถึง 34% YTD มี Upside ลดลง เทียบกับราคาเป้าหมายปี 2019 ที่ 21.50 บาท (รวมผลบวกจาก ม.44) จึงแนะนำ ถือ/ซื้ออ่อนตัว จากเดิม ซื้อ
24
เมษายน
2019
BGRIM (T-BUY/19TP: 34), คาดกำไร 1Q19 ต่ำสุดของปี ราคาขึ้นเยอะ แต่ลุ้นโครงการใหม่
(views 27)
คาดกำไรปกติ 1Q19 โตสูง Q-Q แต่ลดลง 10.5% Y-Y จากต้นทุนค่าก๊าซเพิ่มและมีซ่อมบำรุงโรงไฟฟ้า แต่กำไรจะเร่งตัวขึ้นตั้งแต่ 2Q19 จากค่าก๊าซลดลง รายได้ขายไฟลูกค้าอุตฯ เพิ่ม และจะเริ่ม COD โรงไฟฟ้าพลังแสงอาทิตย์ที่เวียดนามตั้งแต่เดือนมิ.ย. จึงคงคาดกำไรปกติทั้งปีและ 3 ปีข้างหน้าโตสูง ทั้งยังมีศักยภาพการได้กำลังผลิตเพิ่มอีกในหลายประเทศ โดยโครงการโรงไฟฟ้าพลังลมในเกาหลีใต้ มีโอกาสเห็นความคืบหน้าในปลาย 2Q19 แต่ราคาหุ้นปรับขึ้นมาเร็ว 21% YTD จึงแนะนำ ซื้อเก็งกำไร โดยเฉพาะช่วงราคาอ่อนตัว จากเดิม ซื้อ ราคาเป้าหมายปี 2019 ที่ 34 บาท (ไม่รวม GLOW SPP1)
23
เมษายน
2019
KTB (BUY/19TP: 23), กำไร 4Q18 น้อยกว่าคาด
(views 34)
กำไร 1Q19 ใกล้เคียงคาด KTB รายงานกำไรสุทธิ 1Q19 ที่ 7.3 พันลบ. เพิ่มขึ้น 18.6%Q-Q, 7.6%Y-Y ใกล้เคียงกับที่เราคาด แต่มากกว่าที่ตลาดคาดไว้ราว 10% รายได้ดอกเบี้ยสุทธิทำได้ดีดว่าที่คาด +14.8%Q-Q และ +20%Y-Y เนื่องจากมีรายได้ดอกเบี้ยจากเงินที่ได้จากการขายทอดตลาดทรัพย์สินหลักประกันที่ได้จดจำนองไว้จำนวน 3.9 พันลบ. หากไม่รวมรายการนี้ รายได้ดอกเบี้ยสุทธิลดลง 3.3%Q-Q และ +1%Y-Y อย่างไรก็ตามรายได้พิเศษดังกล่าวถูกหักกลบด้วยค่าใช้จ่ายการด้อยค่า NPA ตามเกณฑ์การถือครองของ ธปท. เป็นจำนวนที่ใกล้เคียงกัน เฉพาะ PPOP ทำได้ดีกว่าที่เราคาดเนื่องจากรายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ย +14.3%Q-Q, +13.8%Y-Y แม้ว่ารายได้ค่าธรรมเนียมสุทธิจะชะลอตัวลง (จากการปรับลดค่าธรรมเนียมการโอน) แต่ได้รับชดเชยจากกำไรจากเงินลงทุนและ FX Gain โดยในไตรมาสนี้ KTB มีการตั้งสำรองฯ +14%Q-Q, +6%Y-Y คิดเป็น Credit cost ที่ 1.4% สูงกว่าที่เราคาด ซึ่งส่งผลให้ Coverage ratio เพิ่มเป็น 16.86% จาก 125.7% ในไตรมาสก่อน
23
เมษายน
2019
DELTA (HOLD/19TP: 77), คาดกำไร 1Q19 ดูดีกว่าที่เคยคาด แต่ยังไม่วางใจช่วงที่เหลือ
(views 19)
แนวโน้มกำไร 1Q19 ดูฟื้นตัวได้มากกว่าคาด จากรายได้ของธุรกิจเดิมที่อัตรากำไรสูงเติบโตได้ดี เพราะฐานที่ต่ำในปีก่อนและไตรมาสก่อน สามารถหักล้างผลลบของอัตราแลกเปลี่ยนและค่าใช้จ่ายที่สูงขึ้นจากคำสั่งซื้อของ Delta Taiwan ได้ ทั้งนี้บริษัทมีเป้าหมายรายได้ที่ Aggressive มากขึ้นภายใน 5 ปีข้างหน้า จากธุรกิจเดิมตั้งเป้าแตะระดับ US$2 พันล้าน และคำสั่งซื้อใหม่ที่จะได้รับจาก Delta Taiwan ภายหลังเข้ามาเป็นผู้ถือหุ้นใหญ่สุดอีก US$1.5 พันล้าน กลายเป็นเป้ารายได้รวมที่ US$3.5 พันล้าน โดยคาดรายได้จาก Taiwan จะทยอยเข้ามาตั้งแต่ 2Q19 และเพิ่มมากขึ้นในปี 2020 แต่สิ่งที่เป็นลบคือความสามารถในการทำกำไรอาจลดลง เพราะคาดคำสั่งซื้อจาก Taiwan มีมาร์จิ้นต่ำกว่าค่าเฉลี่ยของบริษัท และมีค่าใช้จ่ายที่มากกว่าเพราะค่า Loyalty Fee อาจทำให้การเติบโตของกำไรในอนาคตต่ำกว่าการเติบโตของรายได้ ทั้งนี้เรายังคาดกำไรปกติปี 2019 เติบโต 8.8% Y-Y และคงราคาเป้าหมายที่ 77 บาท (อิง PE เดิม 17 เท่า) มี Upside 3% คงคำแนะนำ ถือ
23
เมษายน
2019
SCB (HOLD/19TP: 137), รายได้เริ่มเห็นทิศทางบวก
(views 29)
การประชุมนักวิเคราะห์เมื่อวานนี้เริ่มเห็นด้านบวกต่อพัฒนาการของรายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยโดยคาดหวังการฟื้นตัวของ Loan related fee และ Bancassurance fee รวมไปถึงแรงกดดันของค่าใช้จ่ายสำรองหนี้สูญที่ลดลงมาอยู่ในระดับเดียวกับปีก่อน เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิปีนี้ขึ้น 3% เป็น 4.24 หมื่นลบ. +5.7%Y-Y เพื่อสะท้อนการตั้งสำรองฯที่ลดลงจากคาดการณ์เดิม เราได้รวม Employee retirement benefit ในค่าใช้จ่ายพนักงานแล้ว ซึ่งสุดท้ายเป็นบวกต่อกำไร ทั้งนี้กำไรของเรายังไม่รวมกำไรพิเศษจากการขาย SCBLife อย่างไรก็ตามการปรับประมาณการกำไรมีผลต่อราคาเหมาะสมเล็กน้อย เราคงราคาเหมาะสมเดิมที่ 137 บาท แนะนำ ถือ
22
เมษายน
2019
ROBINS (BUY/19TP: 74), คาดกำไร 1Q19 โต Y-Y แม้ SSSG ติดลบ
(views 24)
แนวโน้มกำไรปกติ 1Q19 จะลดลง Q-Q ตามฤดูกาล แต่คาดโต 7.6% Y-Y แม้ SSSG จะพลิกเป็นติดลบเล็กน้อย แต่ด้วยผลของสาขาใหม่ที่เปิดในปีก่อน 2 แห่ง ทำให้สามารถรับรู้รายได้การขายและรายได้ค่าเช่าเพิ่มขึ้น ซึ่งสามารถชดเชยการลดลงของอัตรากำไรขั้นต้น และส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมได้ แนวโน้มกำไรน่าจะดีขึ้นใน 2Q19 และคาดกำไรจะฟื้นตัวทำจุดสูงสุดของปีได้ใน 4Q19 เพราะเป็น High Season และมีแผนเปิด 1 สาขาที่ลาดกระบังใน 2H19 กอปรกับสาขาเดิมที่จะถูกปรับปรุงในปีนี้ 3 แห่ง จะแล้วเสร็จและกลับมาให้บริการได้เต็มที่ใน 4Q19 ซึ่งจะช่วยเพิ่มพื้นที่เช่าได้ราว 4.6% และจะหนุนผลประกอบการได้เต็มที่ในปี 2020 ทั้งนี้เรายังคาดกำไรปกติปี 2019 เติบโต 8.8% Y-Y และคงราคาเป้าหมายที่ 74 บาท (DCF) มี Upside 26.5% แนะนำซื้อ
22
เมษายน
2019
BAY (BUY/19TP: 44.6), กำไรสุทธิและกำไรปกติ 1Q18 ดีกว่าคาด
(views 20)
กำไรปกติ 1Q19 ดีกว่าที่เราคาด BAY รายงานกำไรสุทธิ 1Q19 ที่ 1.27 หมื่นลบ. เพิ่มขึ้น 108.5%Q-Q และ 105%Y-Y ดีกว่าที่เราและตลาดคาดเนื่องจากมีกำไรจากการขายเงินลงทุนบริษัทเงินติดล้อ กำไรปกติ (ไม่รวมกำไรจากการขายเงินลงทุน 50% ในบริษัทเงินติดล้อจำนวน 4,290 ลบ. และกำไรจากการเปลี่ยนแปลงการควบคุมจำนวน 4,335 ลบ. และ One-time Employee Retirement Benefit จำนวน 1.2 พันลบ.) อยู่ที่ 6,929 ยังคงเป็นกำไรที่ดีกว่าที่เราคาดและเป็นกำไรประจำไตรมาสที่ดีที่สุดเป็นประวัติการณ์ โดยเพิ่มขึ้น 13.4%Q-Q และ 11.5%Y-Y เนื่องจากการเพิ่มขึ้นของรายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยและรายได้ดอกเบี้ยสุทธิ ทั้งนี้ NIM ลดลงอยู่ที่ 3.77% ลดลงจาก 3.88% เนื่องจากสัดส่วนสินเชื่อที่ไปโตที่สินเชื่อเพื่อธุรกิจระหว่างไตรมาส ซึ่งเป็นไปตาม guidance ของบริษัทที่จะเน้นการเติบโตของสินเชื่อรายใหญ่มากขึ้นในปีนี้
22
เมษายน
2019
BEM (BUY/19TP: 11.7), คาดงบ 1Q19 อยู่ในเกณฑ์ดี มีปัจจัยบวกรออยู่
(views 42)
คาดกำไรสุทธิ 1Q19 อยู่ที่ 790 ล้านบาท (+63% Q-Q, +7% Y-Y) ส่วนกำไรปกติ +29% Q-Q แต่ -2% Y-Y จากค่าใช้จ่ายซ่อมแซมทางด่วน แนวโน้ม 2Q19 คาดอ่อนตัว Q-Q ตามปัจจัยฤดูกาล แต่ไฮไลท์อยู่ใน 3Q19 ที่มีการเปิดรถไฟฟ้าน้ำเงินต่อขยายช่วงที่ 2 ตั้งแต่เดือนก.ย. 2019 คาดหนุนให้ผู้โดยสารเพิ่มขึ้นอย่างมีนัย คงประมาณการกำไรปกติปี 2019 ที่ 3.7 พันล้านบาท (+22% Y-Y) และมี Upside Risk จากการเข้าร่วมประมูลมอเตอร์เวย์ และรถไฟฟ้ารวม 4 เส้นทางในปีนี้ ซึ่ง BEM ถือเป็นผู้เล่นที่มีแต้มต่อคู่แข่งจากศักยภาพในการบริหารทั้งระบบรางและทางด่วน ขณะที่ราคาหุ้น YTD ยัง Laggard ทั้ง BTS และกลุ่มขนส่ง คงคำแนะนำซื้อ ราคาเหมาะสม 11.70 บาท (รวมขยายสัมปทานทางด่วน) ระยะสั้น แนะจับตาการเจรจารถไฟความเร็วสูงเชื่อม 3 สนามบินในวันที่ 23 เม.ย.นี้
22
เมษายน
2019
BJC (BUY/19TP: 66), คาดกำไรปกติ 1Q19 โต Y-Y เป็นตัวเลขสองหลัก
(views 45)
แนวโน้มกำไรปกติ 1Q19 จะลดลง Q-Q ตามฤดูกาล แต่คาดโต 18.8% Y-Y แม้ลูกค้ากระป๋องรายหนึ่งเริ่มลดคำสั่งซื้อลงตามแผน และเริ่มมีลูกค้าใหม่มาทดแทน แต่ยังไม่สามารถชดเชยได้หมด ทำให้ธุรกิจ Packaging แผ่วลงในไตรมาสนี้ แต่อีก 3 ธุรกิจเติบโตชดเชยได้ทั้งหมด โดยเฉพาะ Healthcare and Technical ที่จะรับรู้ White Group (เพิ่งซื้อเมื่อปลายปี 2018) เข้ามาเต็มไตรมาส ซึ่งมีรายได้และกำไรที่ดี กอปรกับรับรู้อัตราภาษีจ่ายลดลงกลับสู่ระดับปกติที่ 18% ลดลงจาก 26.4% ใน 1Q18 แนวโน้มกำไรน่าจะโตได้ต่อเนื่องในช่วงที่เหลือของปี โดยเฉพาะ 2Q19 ที่ปีนี้มีวันหยุดมากและอากาศร้อนกว่าปกติ และคาดกำไรจะทำจุดสูงสุดของปีใน 4Q19 เพราะเป็น High Season และ BIGC มีแผนเปิดสาขามากในช่วงครึ่งปีหลัง คงประมาณการกำไรปกติปี 2019 เติบโต 13.5% Y-Y และคงราคาเป้าหมายที่ 66 บาท (DCF) ยังมี Upside 28.8% คงคำแนะนำซื้อ
22
เมษายน
2019
KKP (HOLD/19TP: 76), กำไร 1Q19 น่าผิดหวัง
(views 31)
กำไร 1Q19 น่าผิดหวังจากส่วนของเงินลงทุนและการขายทรัพย์ NPA KKP รายงานกำไรสุทธิ 1Q19 ที่ 1,228 ลบ. ลดลง 14% Q-Q และ 6%Y-Y น้อยกว่าที่เราและตลาดคาดไว้ราว 20-25% ซึ่งเกิดจากมีผลขาดทุนจากการขายและการปรับมูลค่า NPA จำนวน 284 ลบ. และมีผลขาดทุนจากเงินลงทุนอีกราว 100 ลบ. รายได้หลักจากธุรกิจธนาคารถือว่ายังอยู่ในระดับที่ดี โดยรายได้ดอกเบี้ยรับสุทธิ +3.4%Q-Q และ +15%Y-Y ซึ่งเป็นไปตามการเพิ่มขึ้นของสินเชื่อ แต่ Loan spread ปรับลดลงเล็กน้อยมาอยู่ที่ 4.8% จาก 5% ในไตรมาสก่อนเนื่องจากการขยายตัวของสินเชื่อธุรกิจซึ่งมี Low yield และสินเชื่อที่อยู่อาศัยที่มีอัตราดอกเบี้ยต่ำในช่วงแรก ส่วนรายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยลดลง 30%Q-Q และ 13%Y-Y ส่วนใหญ่เกิดจากรายได้ค่าธรรมเนียมที่ลดลง (ไตรมาสก่อนมีรายได้จากธุรกิจ IB เข้ามามาก) และมีผลขาดทุนจากเงินลงทุน
19
เมษายน
2019
GFPT (HOLD/19TP: 15.6), คาดกำไร 1Q19 กลับมาฟื้นตัวดี Y-Y
(views 25)
แนวโน้มกำไรปกติ 1Q19 จะลดลง Q-Q ตามฤดูกาล ส่วน Y-Y คาดกลับมาฟื้นตัวดี เพราะปริมาณส่งออกไก่สูงขึ้น มาจากตลาดจีนเป็นหลัก และราคาไก่ในประเทศปรับตัวเพิ่มขึ้น 7.8% Y-Y รวมถึงส่วนแบ่งจากบริษัทร่วมพลิกกลับมามีกำไร เชื่อว่าการฟื้นตัวของผลประกอบการจะเร่งตัวขึ้นใน 2Q19 - 3Q19 เพราะเริ่มเข้าสู่ช่วง High Season ของการส่งออก และภาวะตลาดส่งออกยังดูสดใสต่อเนื่อง กอปรกับจะเริ่มได้รับประโยชน์จากราคาวัตถุดิบอาหารสัตว์อ่อนตัวลงตั้งแต่ 2Q19 เรายังคงประมาณการกำไรปกติปี 2019 เติบโต 21.7% Y-Y หากกำไร 1Q19 เป็นไปตามคาด จะคิดเป็น 17% ของประมาณการทั้งปี และคงราคาเป้าหมายที่ 15.6 บาท (อิง PE 14 เท่า) ราคาหุ้นปรับขึ้นมาจากที่เราแนะนำซื้อในรายงานฉบับก่อน (22 ก.พ. 2019) จนมี Upside แคบลงเหลือ 6.8% จึงปรับคำแนะนำเป็น ถือ จากเดิม ซื้อ
19
เมษายน
2019
BBL (BUY/19TP: 245), กำไร 1Q19 ดีตามคาด
(views 25)
กำไร 1Q19 เป็นไปตามที่คาด BBL รายงานกำไรสุทธิ 1Q19 ที่ 9 พันลบ. เพิ่มขึ้น 11.4%Q-Q และ Flat Y-Y ใกล้เคียงกับที่เราและตลาดคาดไว้ กำไรที่เพิ่มขึ้น Q-Q เกิดจากค่าใช้จ่ายที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยลดลง 25%Q-Q ส่งผลให้ cost to income ratio ลดลงจาก 56% ในไตรมาสก่อนเป็น 42.6% ส่วนใหญ่เป็นการลดลงของค่าใช้จ่ายพนักงานซึ่ง BBL ได้บันทึกรายการชดเชยกรณีพนักงานเกษียณราว 2.5 พันลบ.ใน 4Q18 หากหักรายการดังกล่าวออก กำไรปกติจะลดลงราว 10%Q-Q หากเทียบกับ 1Q18 กำไรสุทธิทรงตัว Y-Y โดยมีปัจจัยกดดันจากรายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยที่ลดลง 28%Y-Y เนื่องจากกำไรจากเงินลงทุนและรายได้ค่าธรรมเนียมที่ลดลงจากผลกระทบของการยกเว้นการเก็บค่าธรรมเนียมการโอน ขณะที่รายได้ดอกเบี้ยสุทธิเห็นการปรับขึ้น 6.9%Y-Y จากรายได้ดอกเบี้ยรับที่สูงขึ้น และ NIM ที่เพิ่มขึ้นเป็น 2.35% จาก 2.22% ใน 1Q18 ซึ่งเกิดจาก Loan yield ที่ปรับขึ้นและปริมาณสินเชื่อที่เพิ่มขึ้น
19
เมษายน
2019
KBANK (BUY/19TP: 212), กำไร 1Q19ใกล้เคียงตลาดคาด โดย Non-NII ยังอ่อนแอ
(views 42)
กำไร 1Q19 ใกล้เคียงกับที่ตลาดคาดไว้ รายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยอ่อนแอกว่าคาด KBANK รายงานกำไรสุทธิ 1Q19 ที่ 10,044 ลบ. เพิ่มขึ้น 43%Q-Q แต่ลดลง 7%Y-Y ใกล้เคียงกับที่ตลาดคาดไว้ แต่น้อยกว่าที่เราคาดไว้ราว 9% จากรายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยที่ต่ำกว่าคาดโดยเฉพาะจากธุรกิจประกัน รายได้ดอกเบี้ยสุทธิลดลง 1%Q-Q และ NIM อ่อนตัวกว่าที่คาดลงมาอยู่ที่ 3.3% ซึ่งเกิดจากดอกเบี้ยจ่ายที่สูงขึ้น (น่าจะมาจากการ package เงินฝากประจำพิเศษ) ขณะที่รายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยลดลง 2.4%Q-Q และ 19%Y-Y ซึ่งเกิดจากรายได้ค่าธรรมเนียมการโอนเงินและธุรกิจบัตรที่ลดลงและรายได้จากธุรกิจประกันที่ชะลอตัวลง ในไตรมาสนี้ KBANK มีค่าใช้จ่ายสำรองฯลดลง 11%Q-Q, 3%Y-Y และ Credit cost ที่ 1.57% ใกล้เคียงกับที่เราคาดและที่ธนาคารเคยให้ Guidance ไว้ สะท้อนคุณภาพหนี้ที่ยังบริหารจัดการได้ ส่วนค่าใช้จ่ายที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยลดลง 18%Q-Q, Flat Y-Y เป็นไปตามฤดูกาลที่มีค่าใช้จ่ายทางการตลาดน้อยกว่าทุกไตรมาส (หมายเหตุ เรายังไม่พบว่า KBANK มีค่าใช้จ่ายพนักงานเพิ่มขึ้นผิดปกติ KBANK อาจยังไม่ได้บันทึก Employee retirement benefit ในไตรมาสนี้)
19
เมษายน
2019
KTC (BUY/19TP: 44), กำไร 1Q19 สุดหรู ปรับประมาณการและราคาเหมาะสมขึ้น
(views 29)
กำไรสุทธิ 1Q19 แข็งแกร่ง KTC รายงานกำไรสุทธิ 1Q19 ที่ 1,589 ลบ. +29%Q-Q และ +32%Y-Y ดีกว่าที่เราและตลาดคาดไว้ราว 15-20% โดยเป็นผลจากค่าใช้จ่ายสำรองฯที่น้อยกว่าที่เราคาดไว้, รายได้หนี้สูญรับคืนและรายได้ค่าธรรมเนียมที่ดีกว่าที่คาด ส่วนรายได้ดอกเบี้ยสุทธิและค่าใช้จ่ายที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยใกล้เคียงกับที่เราคาดไว้ ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยอยู่ที่ 15.76% ดีขึ้นจาก 15.26% ใน 1Q18 เนื่องจากการเพิ่มสัดส่วนสินเชื่อบุคคลทำให้ Loan yield ดีขึ้นแต่หากเทียบกับไตรมาสก่อน NIM ลดลงราว 0.5% ตามสินเชื่อที่ชะลอตัวลง อีกด้านหนึ่ง ค่าใช้จ่ายจากการดำเนินงานทำได้ดีกว่าที่คาด Cost to income ratio อยู่ที่ 33% จาก 37.6% ในไตรมาสก่อนเนื่องจากการลดลงของค่าใช้จ่ายทางการตลาดและรายได้รวมที่ดีขึ้น
19
เมษายน
2019
TCAP (BUY/19TP: 60), กำไร 1Q19 แข็งแกร่งตามคาด
(views 29)
กำไร 1Q19 ใกล้เคียงคาดแต่ดีกว่าที่ตลาดคาดไว้ TCAP รายงานกำไรสุทธิ 1Q19 ที่ 2,016 ลบ. ทรงตัว Q-Q แต่เพิ่มขึ้น 6.2%Y-Y แข็งแกร่งตามที่เราคาดไว้แต่ดีกว่าที่ตลาดคาดราว 11% รายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยทำได้ดีกว่าที่เราคาด แม้ว่าจะลดลง 8%Q-Q และ 7.7%Y-Y เนื่องจากรายได้ค่าธรรมเนียมสุทธิที่หดตัวราว 20%Q-Q และ 19%Y-Y แต่ได้รับการชดเชยจากกำไรจากเงินลงทุนและรายได้เงินปันผลที่ดีกว่าที่คาด ในขณะที่การลดลงของค่าใช้จ่ายจากการดำเนินงานและการตั้งสำรองฯช่วยหนุนกำไรในไตรมาสนี้อีกทางหนึ่ง กล่าวคือค่าใช้จ่ายที่ไมใช่ดอกเบี้ยลดลง 15%Q-Q, -7%Y-Y ส่วนใหญ่เกิดจากการลดลงของค่าใช้จ่ายอื่นๆ ซึ่งส่งผลให้ Cost to income ratio ลดลงมาอยู่ที่ 45% จาก 52% ในไตรมาสก่อน และค่าใช้จ่ายสำรองฯที่ลดลง 31%Y-Y คิดเป็น Credit cost ที่ 0.52% เป็นอัตราที่ต่ำกว่าการตั้งสำรองฯในปี 2018 ที่อยู่ที่ 0.65% ซึ่งสอดคล้องกับคุณภาพหนี้ที่ดีขึ้น
19
เมษายน
2019
THANI (BUY/19TP: 7.4), กำไร 1Q19 ยังสร้าง New high
(views 24)
กำไร 1Q19 ดีกว่าคาดแต่ตัดรายการสำรองฯออก PPOP 1Q19 น้อยกว่าคาด THANI รายงานกำไรสุทธิ 1Q19 ที่ 496 ลบ.+9.1%Q-Q, +36.5%Y-Y ดีกว่าที่เราคาดไว้ราว 5% แต่ใกล้เคียงกับที่ตลาดคาดไว้ กำไรที่ดีกว่าที่เราคาดเกิดจากค่าใช้จ่ายสำรองฯที่ลดลง 68%Q-Q และ 76%Y-Y โดยคิดเป็น Credit cost เพียง 0.29% จาก 0.79% ในไตรมาสก่อนหน้าและคาดการณ์ของเราที่ 0.75% ท้งนี้น่าจะเกิดจากการกลับรายการสำรองฯทั่วไปที่ได้ตั้งไปเกินพอสำหรับมาตรฐานบัญชี IFRS 9 หากไม่นับรายการสำรองฯดังกล่าว PPOP น้อยกว่าที่เราคาดโดยลดลง 1.4%Q-Q, +13.7%Y-Y ซึ่งเกิดจากค่าใช้จ่ายในการบริหารที่สูงกว่าคาด ส่งผลให้ Cost to income ratio ปรับขึ้นเป็น 17% จาก 15% ในไตรมาสก่อน ส่วน NIM ในไตรมาสนี้อยู่ที่ 5.3% ลดลงจาก 5.42% ในไตรมาสก่อนเกิดจากการอ่อนตัวลงของ Loan yield น่าจะมาจากสัดส่วนสินเชื่อรถใหม่ที่เพิ่มขึ้น
19
เมษายน
2019
TISCO (HOLD/19TP: 92), กำไรปกติดีกว่าที่คาด แต่ NPL เพิ่มขึ้นเซอร์ไพรส์เรา
(views 23)
กำไร 1Q19 ใกล้เคียงที่เราคาดแต่น้อยกว่าที่ตลาดคาดไว้ราว 7% TISCO กำไรสุทธิ 1Q19 ใกล้เคียงกับที่เราคาดแต่น้อยกว่าที่ตลาดคาดไว้ราว 7% อยู่ที่ 1,730 ลบ. Flat Q-Q แต่ลดลง 2%Y-Y รายได้รวมดีกว่าที่คาดไว้ส่วนใหญ่เกิดจากรายได้ดอกเบี้ยที่ดีกว่าคาดเพราะการเพิ่มสัดส่วนสินเชื่อ High-yield ค่าใช้จ่ายที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยสูงกว่าคาดเนื่องจากมีการบันทึก Employee retirement benefit ราว 200 ลบ. หากไม่รวมรายการค่าใช้จ่าย One-time ดังกล่าว กำไรปกติจะอยู่ที่ราว 2 พันลบ. ดีกว่าที่เราคาดไว้ เนื่องจากการตั้งสำรองฯน้อยกว่าที่คาดไว้ โดยในไตรมาสนี้ค่าใช้จ่ายสำรองฯลดลง 65%Q-Q และ 84%Y-Y Credit cost อยู่ที่ 0.23% แม้เป็นระดับสำรองที่ต่ำที่สุดในรอบหลายไตรมาสแต่ TISCO ระบุว่าเป็นระดับการตั้งสำรองฯปกติและสอดคล้องกับคุณภาพหนี้ที่แท้จริงรวมถึงการที่มี General reserve ที่เพียงพอรองรับกับภาวะเศรษฐกิจ
19
เมษายน
2019
SCB (HOLD/19TP: 137), กำไรปกติ 1Q19 ดีกว่าคาด
(views 19)
กำไรปกติ 1Q19 ดีกว่าคาด จากรายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้น SCB รายงานกำไรสุทธิ 1Q19 เท่ากับ 9,157 ลบ. เพิ่มขึ้น 29%Q-Q แต่ลดลง 19%Y-Y น้อยกว่าที่เราและตลาดไว้ราว 3-8% (ตลาดคาดไว้ที่ราว 9.4-1 หมื่นลบ.) เนื่องจากในไตรมาสนี้ SCB มีการบันทึกค่าใช้จ่าย Employee retirement benefit ราว 1.4 พันลบ. ซึ่งส่งผลให้ค่าใช้จ่ายที่ไม่ใช่ดอกเบี้ย +11%Q-Q, +10%Y-Y และ Cost to income ratio สูงขึ้นเป็น 51.6% แต่หากไม่รวมรายการดังกล่าวจะอยู่ที่ 47.5% ใกล้เคียงกับไตรมาสก่อนแต่ถือว่าอยู่ในระดับสูง หากปรับรายการค่าใช้จ่ายพนักงาน One-time ดังกล่าวออก จะเห็นว่ากำไรปกติดีกว่าที่เราคาดไว้ราว 2% หรืออยู่ที่ราว 1.03 หมื่นลบ. +45%Q-Q, -9.6%Y-Y เกิดจากไตรมาสนี้รายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยที่ดีกว่าคาดโดย +9.7%Q-Q ดีกว่าคาดเนื่องจากการเพิ่มขึ้นของรายได้จากธุรกรรมเพื่อค้าและปริวรรตเงินตรา และการฟื้นตัวของรายได้สุทธิจากธุรกิจประกันชีวิต (สวนทางกับ KBANK ที่ชะลอตัวแรง) ส่วน NIM ยังเห็นการหดตัวลงราว 0.06%Q-Q มาอยู่ที่ 3.2% เนื่องจากการขยายตัวของสินเชื่อ High-Yield ยังอยู่ในระยะเริ่มต้นยังไม่ช่วย Loan yield ขณะที่ CoF ขยับขึ้นจากต้นทุนหุ้นกู้ (หุ้นกู้ 1 พันล้านเหรียญสหรัฐ)
18
เมษายน
2019
TMB (SWITCH/19TP: 2.58), PPOP อ่อนแอ และกำไรสุทธิ 1Q19 น้อยกว่าคาด
(views 30)
PPOP 1Q19 น้อยกว่าคาด TMB รายงานกำไรสุทธิ 1Q19 ที่ 1.58 พันลบ. ลดลง 7%Q-Q และ 31%Y-Y น้อยกว่าที่เราและตลาดคาดไว้เนื่องจาก 1. การบันทึกค่าใช้จ่าย Employee Retirement Benefit จำนวน 500 ลบ. (ส่งผลต่อกำไรสุทธิประจำไตรมาสราว 20%) 2. PPOP ต่ำกว่าที่คาดราว 8% จากรายได้ค่าธรรมเนียมที่น้อยกว่าคาดเนื่องจากการลดลงของรายได้จากธุรกิจ Bancasurance และธุรกิจกองทุนรวม และรายได้ดอกเบี้ยสุทธิที่น้อยกว่าที่คาดไว้ราว 2% เนื่องจากดอกเบี้ยจ่ายที่สุงขึ้นโดยส่วนใหญ่เป็นดอกเบี้ยจ่ายจากรายการระหว่างธนาคารส่งผลให้ NIM ไตรมาสนี้ลดลงมาอยู่ที่ 2.84% จาก 2.87% ในไตรมาสก่อน น้อยกว่าที่เราคาดไว้ ในไตรมาสนี้ TMB มีค่าใช้จ่ายสำรองฯลดลง 9.4%Q-Q, 20%Y-Y คิดเป็น credit cost ที่ 1.07% ซึ่งถือว่าน้อยกว่าเป้าหมายทั้งปีที่ราว 1.3-1.4% เราคาดว่า TMB น่าจะเพิ่มระดับสำรองฯในไตรมาสที่เหลือของปี
17
เมษายน
2019
EA (BUY/19TP: 62), กระแสลมแรงทำให้คาดกำไร 1Q19 +44.6% Q-Q +8.1% Y-Y
(views 40)
เราคาดกำไรปกติ 1Q19 ที่ 1,111.2 ล้านบาท +44.6% Q-Q +8.1% Y-Y โรงไฟฟ้าพลังงานลมเป็นตัวขับเคลื่อนหลักในไตรมาสนี้ หลังจากที่ในช่วง 4Q18 ฝนตกน้อยและมรสุมไม่ได้มาตามฤดูกาล (เลื่อนมาเข้าใน 1Q19 แทน) ส่วนโรงไฟฟ้าพลังงานลมชุดท้าย 260 MW เริ่ม COD ปลายเดือน มี.ค. 90 MW และอีก 170 MW COD แล้วในช่วงสุดสัปดาห์ที่ผ่านมา ทำให้ผลประกอบการจะสร้างสถิติสูงสุดเป็นประวัติการณ์ใน 2Q19 ขณะที่ธุรกิจรถ EV มีแนวโน้มดีกว่าเป้า เพราะรถยนต์ไฟฟ้า “MINE รุ่น SPA 1” มียอดจองในงาน Motor show แล้วถึง 90% ของเป้าบริษัท 5,000 คันในปี 2020 เรายังคงคาดกำไรปกติปีนี้ +53.7% Y-Y เป็น 6,016 ล้านบาท และโตต่อ 21.7% Y-Y เป็น 7,322 ล้านบาทในปี 2020 คงราคาเป้าหมาย 62 บาท (DCF) คงคำแนะนำซื้อ
17
เมษายน
2019
SEAFCO (BUY/19TP: 10.2(after XD)), คาดกำไร 1Q19 สดใส ลุ้นรับงานใหม่เข้ามาเติม
(views 28)
คาดกำไรปกติ 1Q19 ที่ 123 ล้านบาท (+5% Q-Q, +137% Y-Y) ทำระดับสูงสุดใหม่ต่อเนื่อง หนุนจากรายได้ที่คาด +3% Q-Q, +94% Y-Y แตะ 872 ล้านบาท ตามความคืบหน้าของงานที่เร่งขึ้น และอัตรากำไรขั้นต้นทรงตัวสูง ปัจจุบันมีงานในมือ 2.75 พันล้านบาท Secured คาดการณ์รายได้แล้ว 95% พร้อมมีโอกาสรับเพิ่มจากงานที่อยู่ระหว่างยื่นประมูลราว 2.3 หมื่นล้านบาท เราให้น้ำหนักกับการรับงานภาคเอกชนใน 1H19 ส่วนงานภาครัฐจะเป็นบวกต่อรายได้ในปี 2020 โดยมี Upside หากกรอบเวลาประมูลเร็วกว่าคาด ขณะที่ Valuation น่าสนใจ ราคาหุ้นปรับลง -12% YTD มากที่สุดในกลุ่ม และเทรดบน PE2019 เพียง 16x ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 4 ปีย้อนหลังถึง 1SD ไม่สอดคล้องกับ Backlog ที่มากกว่าค่าเฉลี่ยในอดีตเกือบ 2 เท่าตัว รวมถึงผลประกอบการ 1H19 มีโมเมนตัมเชิงบวก และกรอบเวลาประมูลที่ชัดเจนขึ้น จึงเป็นจังหวะที่ดีของการซื้อสะสม ราคาเหมาะสม 10.20 บาท (รวม Dilution จากหุ้นปันผล)
12
เมษายน
2019
CPF (HOLD/19TP: 30), คาดกำไร 1Q19 ยังดี แต่ 2Q-3Q19 ดูเสี่ยงมากขึ้น
(views 35)
ระยะสั้น แนวโน้มกำไปกติ 1Q19 คาดโตดีทั้ง Q-Q และ Y-Y เพราะราคาหมูทั้งในไทยและเวียดนาม รวมถึงราคาไก่ในไทยปรับตัวขึ้น คาดเห็นการฟื้นตัวของผลประกอบการในไทยและเวียดนาม พลิกจากที่ขาดทุนในปีก่อน แต่เรามีความกังวลต่อโรค AFS ที่ระบาดในเวียดนาม และเริ่มเข้าที่กัมพูชา เพราะราคาหมูเวียดนามเริ่มปรับลดลงตั้งแต่กลางเดือน มี.ค. โดยปรับลงแรง -20% M-M และหากอิงกับเหตุการณ์ที่เกิดในจีนตั้งแต่เดือน ส.ค. 2018 ซึ่งใช้เวลาราว 6 เดือนกว่าราคาหมูจะกลับมาปรับขึ้นอีกครั้ง แต่โรคไม่ได้หายไป โดยเกิดจากปริมาณผลผลิตลดลงจนเข้าสู่ภาวะตึงตัว ส่วนกัมพูชาเพิ่งเริ่มเข้าไป ราคาหมูยังไม่ได้รับผลกระทบ ทำให้แนวโน้มผลประกอบการ 2Q-3Q19 ยังมีความไม่แน่นอน ขึ้นอยู่กับโรค AFS เป็นหลัก และในกรณี Worst Case ถ้าลุกลามเข้ามาในไทย จะเป็นลบต่อราคาหุ้นอย่างมาก แต่เชื่อว่าจะฟื้นกลับได้ในระยะถัดไป ภายใน 3-6 เดือน และหลังจากนั้นน่าจะได้รับผลบวกจากราคาหมูที่กลับมาปรับขึ้น เรายังคาดกำไรปกติปี 2019 โต 15.8% Y-Y และคงราคาเป้าหมายที่ 30 บาท (อิง PE เดิม 17 เท่า) แม้จะมี Upside 18.8% แต่ด้วยแนวโน้มผลประกอบการ 2Q-3Q19 ดูมีความเสี่ยงมากขึ้น จึงปรับลดคำแนะนำเป็น ถือ จากเดิม ซื้อ
12
เมษายน
2019
MTC (BUY/19TP: 55), คาดกำไร 1Q19 ยังดี และแนวโน้มจะดีขึ้นในไตรมาสที่เหลือของปี
(views 29)
คาดการณ์กำไรสุทธิ 1Q19 ของ MTC ทำสถิติสูงสุดใหม่ที่ราว 1.08 พันลบ. +8%Q-Q, +30%Y-Y สินเชื่อใหม่และสินเชื่อคงค้างเติบโตตามเป้าหมายที่ราว 35%Y-Y, 30%Y-Y ตามลำดับ ขณะที่ NPL อยู่ในระดับต่ำ ส่วน Loan spread อาจชะลอลง Q-Q เนื่องจากการออกหุ้นกู้ใหม่อัตราดอกเบี้ยเฉลี่ยที่ราว 4.3% (4.5 พันลบ.) ในเดือนก.พ. อาจส่งผลต่อ CoF แต่คาดรายได้ดอกเบี้ยสุทธิยังเติบโตได้ 6%Q-Q, 27%Y-Y แนวโน้ม CoF มีโอกาสดีขึ้นเพราะ MTC กำลังรอผลการประเมินอันดับเครดิตครั้งใหม่จาก TRIS ซึ่งโดยรวม TRIS ไม่มีความกังวลเพิ่มเติม ในไตรมาสนี้จะมีค่าใช้จ่ายพิเศษเกี่ยวกับมาตรฐานบัญชีเกษียณอายุพนักงานราว 14 ลบ. ไม่ส่งผลกระทบต่อกำไร 1Q19 อย่างมีนัย คงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเหมาะสม 55 บาท
12
เมษายน
2019
PTTGC (BUY/19TP: 85), ปรับราคาเป้าหมายลงตามแนวโน้มกำไรที่ต่ำกว่าที่คาดเดิม
(views 38)
เราคาดกำไรสุทธิ 1Q19 ที่ 6.6 พันลบ. +63% Q-Q, -47% Y-Y กำไรที่ปรับขึ้นแรง Q-Q เพราะ Stock gain & NRV ที่คาดจำนวนราว 1.4 พันลบ. เทียบกับ 4Q18 ที่มี Stock loss & NRV ถึง 6.5 พันลบ. ส่วนกำไรที่ปรับลดลง Y-Y สาเหตุหลักมาจาก Margin ที่แคบลงทั้งในธุรกิจโรงกลั่นและโอเลฟินส์ ตาม Spread น้ำมันสำเร็จรูปและเม็ดพลาสติคที่ลดลง และจากประมาณการกำไร 1Q19 ที่น้อยกว่าคาดเดิม รวมถึงแนวโน้มเศรษฐกิจโลกที่ชะลอลงเร็ว เราปรับสมมติฐาน Spread เม็ดพลาสติดทุกชนิดลงราว 10% - 12% ส่งผลให้คาดการณ์กำไรปี 2019 - 2020 ต่ำกว่าประมาณการเดิม 15% และ 9% มาอยู่ที่ 3.3 หมื่นล้านบาท -18% Y-Y ในปี 2019 และ 3.6 หมื่นลบ. +10% Y-Y ในปี 2020 ปรับราคาเป้าหมายลงจากเดิม 100 บาท เหลือ 85 บาท อิง EV/EBITDA เดิมที่ 7.8 เท่า อย่างไรก็ตาม เรายังคงแนะนำ ซื้อ ปัจจุบัน PE ต่ำกว่า 10 เท่าทั้งปีนี้และปีหน้า PBV เหลือเพียง 1 เท่า และคาดการณ์ปันผลค่อนข้างสูงราว 5% ต่อปี
12
เมษายน
2019
PRM (BUY/19TP: 8), คาดกำไรเริ่มโตแรงตั้งแต่ 1Q19 ทั้งที่เรือใหม่ยังไม่สร้างรายได้
(views 32)
เราคาดกำไรสุทธิ 1Q19 ฟื้นตัวแรงเป็น 195 ล้านบาท +26.8% Q-Q, +88.9% Y-Y แม้ว่าเรือใหม่ที่รับเข้ามา 4 ลำในช่วงไตรมาสแรกยังทำรายได้ไม่ได้ทันที (เริ่มสร้างรายได้ปลาย เม.ย. เป็นต้นไป) แต่เนื่องจากรายได้เพิ่มขึ้นทั้งจากลูกค้าเก่าและมีลูกค้าใหม่เพ่มขึ้น ขณะที่อัตรากำรั้นต้นทำได้ดีขึ้นหลังการควบคุมและลดรายจ่ายในปีก่อน ส่งผลให้กำไรเติบโตดีมาก และจะยิ่งดีขึ้นใน 2Q19 หลังจากเรือใหม่ที่รับเข้ามาสามารถสร้างรายได้ได้ บวกกับจะมีการรับเรืออีก 2 ลำในไตรมาสนี้ โดยที่ Demand ยังมีอยู่สูงทั้งในและต่างประเทศ อัตราค่าขนส่งยังอยู่ในระดับสูงจาก demand ที่ดีและ supply มีจำกัด เราคาดกำไรทั้งปี +18% Y-Y เป็น 838 ล้านบาท และโตต่อเนื่อง 14% Y-Y ในปีหน้า ยังคงแนะนำซื้อจากผลประกอบการที่ Turnaround ในปีนี้ ราคาเป้าหมาย 8 บาท (PE 22 เท่า)
11
เมษายน
2019
BDMS (BUY/19TP: 28), กำไรปกติ 1Q19 ชะลอชั่วคราว แต่กำไรสุทธิโตแรง
(views 33)
เราคาดกำไรปกติ 1Q19 ของ BDMS +29.8% Q-Q, -7.6% Y-Y ชะลอชั่วคราวจากฐานสูงใน 1Q18 จากโรคระบาดที่มาก แต่กำไรสุทธิคาดโตก้าวกระโดด +497.5% Q-Q, +176.3% Y-Y จากการบันทึกกำไรพิเศษหลังขายหุ้น RAM อย่างไรก็ตามเราปรับประมาณการกำไรปกติปี 2019 ลงเล็กน้อย 4% เหลือเติบโต 5.4% Y-Y สะท้อนรายได้ที่โตชะลอและต้นทุนที่คาดว่าจะเพิ่มขึ้นหลังเปิดโรงพยาบาลและโรงแรมในช่วงกลางปี แต่ยังสามารถทำจุดสูงสุดใหม่ได้ต่อเนื่อง เราปรับลดราคาเหมาะสมลงเหลือ 28 บาท แต่ยังคงแนะนำ “ซื้อ”
11
เมษายน
2019
KCE (AVOID/19TP: U.R.), แนวโน้มกำไร 1Q19 ฟื้นตัวช้ากว่าคาด
(views 29)
คาดกำไรปกติ 1Q19 อาจจะแผ่วลงต่อทั้ง Q-Q และ Y-Y ถือว่าช้ากว่าที่เคยคาดว่าจะฟื้นตัว Q-Q เพราะยังเจอปัญหา WLTP และยอดขายรถยนต์ในยุโรป สหรัฐ และจีนชะลอตัว บวกกับเจอเรื่องค่าเงินบาทแข็งค่าเมื่อเทียบกับ USD และ EUR จะกดดันทั้งรายได้และอัตรากำไรขั้นต้น สำหรับ 2QTD เรายังไม่เห็นสัญญาณการฟื้นตัวของคำสั่งซื้อ แต่คาดหวังการกลับมาฟื้นตัวใน 3Q19 ที่เป็นช่วง High Season ของธุรกิจ กอปรกับคาดปัญหา WLTP ใกล้จบลง และคาดเห็นลูกค้ากลับมา Restocking ส่วนด้าน Raw Material ไม่มีอะไรน่ากังวลนักสำหรับปีนี้ ในขณะที่ ความเสี่ยงที่เห็นมีเพียงคำสั่งซื้อไม่สดใสและบาทแข็งค่าเป็นหลัก ซึ่งหากกำไร 1Q19 เป็นไปตามคาด จะคิดเป็นเพียง 13% ของประมาณการทั้งปี จึงมีแนวโน้มปรับลดประมาณการกำไรปกติปีนี้ลงจากปัจจุบันที่คาดโต 26.2% Y-Y และจะปรับลดราคาเป้าหมายจากปัจจุบันที่ให้ไว้ 32 บาท (อิง PE 17 เท่า) ปรับลดคำแนะนำเป็น ชะลอการลงทุน จากเดิม ถือ
11
เมษายน
2019
SPRC (HOLD/19TP: 12), ณ เวลานี้ ยังไม่ใช่จังหวะของ SPRC
(views 21)
คาด 1Q19 มีกำไรสุทธิ 1.5 พันลบ. จากที่เคยขาดทุนใน 4Q18 ที่ 3.9 พันลบ. สาเหตุที่ฟื้นตัว Q-Q แม้คาด Market GRM จะเหลือเพียง US$2.9/บาร์เรล (-34.1% Q-Q, -59.7% Y-Y) เนื่องจาก 4Q18 มี Stock loss ถึง US$10.4บาร์เรล แต่ไตรมาสนี้น่าจะมี Stock gain ราว US$4/บาร์เรล อย่างไรก็ตาม กำไรยังลดลง -40.8% Y-Y หลักๆมาจากสมมติฐาน Market GRM ที่ลดลงตาม Spread น้ำมันสำเร็จรูปที่อ่อนตัวลงและสำรองค่าใช้จ่าย Major turnaround ประมาณ US$12 ล้าน แม้ว่า ผลประกอบการน่าจะผ่านจุดต่ำสุดไปแล้วเมื่อปีก่อน และน่าจะค่อยๆฟื้นตัวขึ้นในปี 2019-2020 ตามสมมติฐานค่าการกลั่นที่ US$5.8-6.8/บาร์เรล ตามลำดับ แต่ถ้าดูรายไตรมาส ผลกำไรในช่วงครึ่งปีหลังยังคงถูกกดดันจาก Major turnaround ปัจจุบัน ราคาหุ้นปรับขึ้นมาจนทำให้ Upside เหลือไม่ถึง 10% เมื่อเทียบกับราคาเหมาะสมของเราที่ 12 บาท (อิง EV/EBITDA 7.2 เท่าตามเดิม) จึงลดคำแนะนำเป็น ถือ จากเดิม ซื้อ
11
เมษายน
2019
PLANB (BUY/19TP: 8), จับมือ (VGI) ไว้ แล้วไปด้วยกัน
(views 26)
เรารวมผลบวก Synergy ด้านรายได้เพิ่มและค่าใช้จ่ายที่จะลดลง จากคาดเดิม ตั้งแต่ 2Q19 หลัง VGI เข้าถือหุ้น 18.59% โดยคาดหวังการร่วมกันบริหารสื่อ การขายแบบแพ๊คเกจ จากพื้นที่สื่อโฆษณาในมือของ 2 บริษัทที่เป็นผู้ประกอบการรายใหญ่ในธุรกิจสื่อนอกบ้าน ทำให้ประมาณการกำไรปกติในปี 2019-2020 ปรับเพิ่มจากเดิม 5-9% ตามลำดับ เป็นกำไรโต 23% ในปี 2019 และ 19% ในปี 2020 โดยความร่วมมือจะช่วยเพิ่มความสามารถในการประมูลงานในพื้นที่ใหม่ๆ และการขยายการลงทุนในต่างประเทศอีกด้วย ราคาหุ้นปรับขึ้นมา 10% รับข่าว แต่ยังมี Upside 14% จากราคาเป้าหมายปี 2019 หลัง PP ที่ 8 บาท คงคำแนะนำ ซื้อ
10
เมษายน
2019
MAJOR (BUY/19TP: 31), หนังปีนี้กระแสแรง… ปรับประมาณการขึ้น
(views 34)
เราปรับประมาณการกำไรปกติปี 2019 ขึ้น 11% จากมุมมองเชิงบวกมากขึ้นต่อความสามารถในการทำรายได้ของบริษัท หนุนโดยหนังเข้าฉายที่แข็งแกร่ง เริ่มต้นใน 1Q19 คาดรายได้ตั๋วหนังโตดี 12-15% Y-Y เข้าช่วง High season ใน 2Q19 เป็นหน้าหนังและมีหนังกระแสแรง โดยเฉพาะ Avengers Endgame ตั้งแต่วันที่ 24 เดือนนี้ ต่อเนื่องไปใน 2H19 ขณะที่จะขยายโรงหนังอีกราว 70 โรงโดยเน้นควบคุมต้นทุนมากขึ้น ราคาเป้าหมายปี 2019 ปรับขึ้นเป็น 31 บาท จากเดิม 27 บาท (DCF) ยังมี Upside 14% และเป็นหุ้นที่จ่ายปันผลค่อนข้างสม่ำเสมอระดับ 5% ปรับคำแนะนำขึ้นจากเดิม ซื้อเก็งกำไร เป็น ซื้อ ทั้งนี้ จ่ายปันผลงวด 2H18 หุ้นละ 0.70 บาท yield 2.6% XD 23 เม.ย. จ่าย 3 พ.ค.นี้
10
เมษายน
2019
THANI (BUY/19TP: 8.1), คาดการณ์กำไร 1Q19 เป็น new record high
(views 19)
คาดการณ์กำไร 1Q19 เป็น Record high ที่ 471 ลบ. +3.6%Q-Q, +29.7%Y-Y จากการเติบโตของรายได้ดอกเบี้ยสุทธิที่ +1.3%Q-Q, +15%Y-Y, สินเชื่อที่คาดว่าจะ +2%YTD และคาดการณ์ credit cost ที่ลดลง เราคาดว่ากำไรสุทธิในช่วงที่เหลือของปีจะดีขึ้นตามลำดับ โดย 2Q19 สินเชื่อมีแนวโน้มความต้องการดีกว่า 1Q19 ที่ชะลอจากปัจจัยการเมือง และ 2H19 คาดการฟื้นตัวของยอดขายรถเชิงพาณิชย์ที่ชัดเจนขึ้นตามฤดูกาลและสำรองฯที่ทะยอยลดลง เราคงคาดการณ์กำไรสุทธิปี 2019 ที่ 1,820 ลบ. +11%Y-Y คงราคาเหมาะสมปี 2019 ที่ 8.10 บาท คงคำแนะนำ ซื้อ
09
เมษายน
2019
EKH (BUY/19TP: 7.6), โมเมนตัมกำไร 1Q19 ยังดีต่อเนื่อง
(views 35)
เราคาดกำไรปกติ 1Q19 ของ EKH -6.6% Q-Q, +16.2% Y-Y ยังโตแข็งแกร่งต่อเนื่องจากจำนวนผู้ป่วยที่ยังหนาแน่นและศูนย์ IVF เป็นปัจจัยหนุน ขณะที่ศูนย์กุมารเวชแห่งใหม่แม้จะเปิดให้บริการอย่างเร็วช่วงปลาย 2Q19 ซึ่งล่าช้ากว่าแผนเล็กน้อย แต่เรามองเป็นบวกเนื่องจากธุรกิจกำลังเข้าช่วง High Season พอดีและจะปลดล็อค Capacity ของ EKH ที่ค่อนข้างเต็มในช่วงเวลาดังกล่าว อย่างไรก็ตามเรายังคงประมาณการกำไรปกติปี 2019 ของ EKH อย่าง Conservative ที่ Flat Y-Y แต่เริ่มเห็น Upside ขณะที่ Valuation ยังไม่แพง จึงยังคงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเหมาะสม 7.60 บาท
09
เมษายน
2019
GLOBAL (BUY/19TP: 21), คาดกำไร 1H19 กลับมาสดใสตามฤดูกาล
(views 30)
แนวโน้มกำไร 1Q19 จะกลับมาเติบโตดี เพราะเข้าสู่ช่วง High Season ของธุรกิจ คาด SSSG จะเป็นบวกต่อเนื่องติดต่อกันเป็นไตรมาสที่ 6 ส่วนอัตรากำไรขั้นต้นอาจแผ่วลงเล็กน้อยเพราะมีการทำโปรโมชั่นกระตุ้นรายได้ แต่ยังถือเป็นระดับที่ดีคาดยังยืนเหนือระดับ 20% สิ่งที่ทำได้ดีน่าประทับใจคือ สาขาใหม่ที่กัมพูชาพลิกมีกำไรตั้งแต่เดือน ม.ค. และแนวโน้มกำไรน่าจะฟื้นตัวต่อเนื่องใน 2Q19 ตามฤดูกาล และปีนี้น่าจะได้รับอานิสงส์จากอากาศที่ร้อนกว่าปกติ เอื้อต่อการซ่อมแซมบ้าน ก่อนที่กำไรจะอ่อนตัวลงใน 2H19 บริษัทมีแผนเปิดสาขาใหม่ปีนี้ 6-7 แห่งในไทย ส่วนในกัมพูชาคาดจะเปิดสาขาที่ 2 ในปี 2020 ยังคงประมาณการกำไรปกติปี 2019 โต 22.4% Y-Y และคงราคาเป้าหมายที่ 21 บาท (DCF) ยังมี Upside 22.1% ยังแนะนำ ซื้อ
09
เมษายน
2019
TOP (BUY/19TP: 81), คาด 1Q19 พลิกกลับมากำไรจาก Stock gain
(views 40)
เราคาดว่า TOP จะกลับมามีกำไรสุทธิ 4.8 พันลบ.ใน 1Q19 จากที่เคยขาดทุน 4.8 พันลบ. ใน 4Q18 จากคาดการณ์ Stock gain ราว US$4.2/บาร์เรล เทียบกับ 4Q18 ที่มี Stock loss ถึง US$7.5/บาร์เรล แต่ถ้าเทียบกับ 1Q18 กำไรสุทธิในไตรมาสนี้ยังลดลง 14.5% Y-Y เพราะ Market GIM ที่เราคาดไว้ที่ US$5.2/บาร์เรล ลดลงถึง 37% Y-Y และผลจากรายการพิเศษอย่าง Fx และ Hedging gain ใน 1Q18 กว่า 1.6 พันลบ. ซึ่ง Stock gain ใน 1Q19 ไม่เพียงพอที่จะชดเชยผลกระทบเหล่านี้ได้ทั้งหมด แนวโน้มกำไรสุทธิในช่วงที่เหลือของปีถึงปี 2020 คาดว่าจะฟื้นต่อเนื่องเป็น 1.36 หมื่นลบ. +34% Y-Y ในปี 2019 และเป็น 1.55 หมื่นลบ. +14% Y-Y ในปี 2020 สาเหตุจาก 1. มาตรการ IMO ที่จะหนุน Spread น้ำมันในกลุ่ม Middle Distillate และ 2. Utilization Rate ที่คงไว้ในระดับสูงหลังเสร็จสิ้น Major Turnaround ส่งผลให้ Market GIM ที่คาดไว้ในปี 2019-2020 อยู่ในระดับ US$7.7-8.1/บาร์เรล (+12% -5% Y-Y), จากกำไรที่ยังอยู่ในแนวโน้มขาขึ้นและราคาหุ้นที่ปรับตัวลงมาจนมี Upside มากกว่า 10% เราปรับคำแนะนำขึ้นเป็น ซื้อ คงราคาเป้าหมายที่ 81 บาท (EV/EBITDA 6.2 เท่า ตามค่าเฉลี่ยในระยะยาว)
05
เมษายน
2019
TK (HOLD/19TP: 9.5), ขยายธุรกิจไปประเทศเพื่อนบ้านเป็นโฟกัสหลักของปีนี้
(views 24)
เรามีมุมมองเชิงบวกต่อการเติบโตของสินเชื่อที่จะขยายตัวเชิงรุกมากขึ้นไปยังประเทศเพื่อนบ้าน ซึ่ง TK เริ่มเห็นผลสำเร็จในปี 2018 และผู้บริหารคงเป้าการเติบโตกว่าเท่าตัวต่อเนื่องในปี 2019 ทำให้เราคาดว่า TK จะไม่ได้รับผลกระทบจากภาวะการชะลอตัวของยอดขายรถจักรยานยนต์ในประเทศ (คาดการหดตัว 3-4%Y-Y) และรถยนต์ (คาดการหดตัว 4%Y-Y) เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2019 ขึ้น 8% จากแนวโน้มสินเชื่อที่ดีกว่าคาดและการตั้งสำรองฯที่น้อยกว่าคาด และปรับเพิ่มราคาเหมาะสมเป็น 9.50 บาท (เดิม 8.50 บาท) ปรับคำแนะนำขึ้นเป็น ถือ จากเดิม ขายทำกำไร
04
เมษายน
2019
PTTEP (BUY/19TP: 160), กำไรค่อยๆฟื้นตัวตามราคาน้ำมันดิบโลกที่เพิ่มขึ้น
(views 24)
เราคาดกำไรสุทธิ 1Q19 ที่ 1.1 หมื่นลบ. +24.7% Q-Q, -17.6% Y-Y สาเหตุจากรายการพิเศษทางภาษี ได้แก่ Deferred tax liability ใน 4Q18 จำนวน US$74 ล้าน ทำให้บริษัทบันทึกภาษีมากกว่าปกติ ตรงข้ามกับ 1Q18 ที่มี Tax saving จำนวนประมาณ US$150 ล้าน จากค่าเงินบาทที่แข็งค่า ส่วนกำไรปกติก่อนภาษีในไตรมาสนี้ เราคาดไว้ที่ 1.49 หมื่นลบ. -8.3% Q-Q, +9.0% Y-Y ตามปริมาณขายที่ 316,000 BOEPD -1.4% Q-Q, +8.0 % Y-Y มากกว่าที่เราคาดเดิมเล็กน้อยราว 3% และราคาขายเฉลี่ยที่ US$47/บาร์เรล -1.4% Q-Q, +7.0% Y-Y ในขณะที่กำไรสุทธิปี 2019-2020 เราคาดที่ 41,946 ลบ. และ 43,041 ลบ. เติบโต 15.9% และ 2.6% Y-Y ตามลำดับ จากการเข้าซื้อ Murphy Oil Corporation ในมาเลเซีย และจากแนวโน้มกำไร 1-2 ปีข้างหน้าที่ยังเติบโตได้จากการเพิ่มปริมาณขาย ทำให้เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมายที่ 160 บาท (DCF, WACC 9.58%)
04
เมษายน
2019
TU (HOLD/19TP: 20), คาดกำไร 1Q19 เติบโต Y-Y แต่ไม่ตื่นเต้น
(views 28)
คาดกำไรปกติ 1Q19 จะเติบโต Y-Y มาจากการฟื้นตัวของธุรกิจทูน่า และการบริหารสต็อกที่ทำได้ดีขึ้น แม้จะเผชิญค่าเงินบาทแข็งค่าเมื่อเทียบกับปอนด์และยูโร แต่ด้วยการป้องกันความเสี่ยงอัตราแลกเปลี่ยน กอปรกับเริ่มใช้มาตรฐานบัญชีใหม่ Hedge Accounting ทำให้สามารถรับรู้รายการ FX Gain/Loss เข้าไปในรายการรายได้และต้นทุนเลย ส่งผลให้รายได้ยังทรงตัวได้ และอัตรากำไรขั้นต้นมีการฟื้นตัว แต่ภาพรวมกา ไร 1Q19 ไม่ตื่นเต้นนัก เพราะยังมีค่าใช้จ่ายที่ค่อนข้างสูง มาจากค่าใช้จ่ายทางการตลาดในการออกสินค้าใหม่ เราคาดหวังเห็นการฟื้นตัวของกำไรในช่วงที่เหลือของปี ทั้งจากปัจจัยฤดูกาล ปริมาณขายเพิ่มขึ้น และอัตรากำไรขั้นต้นที่ดีขึ้น ยังคาดกำไรปกติปี 2019 โต 32.4% Y-Y หากกำไร 1Q19 เป็นไปตามคาด จะคิดเป็นเพียง 15% ของประมาณการทั้งปีประมาณการของเราดูมี Downside หากการฟื้นตัวในช่วงที่เหลือของปี มาช้ากว่าคาด เรายังคงราคาเป้าหมายที่ 20 บาท (อิง PE เดิม 17 เท่า) มี Upside เพียง5.3% คงคำแนะนำซื้ออ่อนตัวคาดกาไรปกติ 1Q19 เติบโต Y-Y แต่ไม่ตื่นเต้น
03
เมษายน
2019
SSP (BUY/19TP: 10), อยู่ในช่วงเติบโตดี มีลุ้นโครงการใหม่
(views 32)
SSP เป็นผู้ประกอบการโรงไฟฟ้าพลังงานทดแทนที่อยู่ในช่วงเติบโต ตามกำลังผลิตไฟฟ้าทีมีสัญญาขายไฟระยะยาว (PPA) รองรับ เพิ่ม 1.6 เท่า จากสิ้นปี 2018 หลักๆ จากโครงการใหม่ในต่างประเทศ ซึ่งจะทำให้กำไรปกติใน 3 ข้างหน้า (2019-2021) โตเฉลี่ย 24% เราประเมินราคาเป้าหมายปี 2019 ที่ 10 บาท โดยวิธี SOTP โดยมี Upside จากโครงการใหม่ที่อยุ่ระหว่างศึกษา และมีโอกาสเห็นความคืบหน้าของโรงไฟฟ้าพลังลมขนาด 20-50 MW ในช่วง 2Q19-3Q19 ทั้งนี้ ที่ราคาเป้าหมาย คิดเป็น PE ที่ 15 เท่า ใกล้ค่าเฉลี่ยกลุ่มโรงไฟฟ้าและ SET ซึ่ง SSP ย้ายเข้ามาเทรดตั้งแต่ปลายเดือนก่อน และเป็นหุ้นปันผลใช้ได้ Dividend yield ระดับ 3.5% แนะนำ ซื้อ
02
เมษายน
2019
ADVANC (HOLD/19TP: 200), โมเมนตัมกำไร 1Q19 ยังไม่สดใส แนะนำเพียง “ถือ”
(views 33)
แนวโน้มกำไรปกติ 1Q19 ของ ADVANC ยังไม่สดใส เราคาด +5.1% Q-Q แต่ยัง -13.7% Y-Y ปัจจัยกดดันยังมาจากรายได้ที่ยังโตต่ำจากผลกระทบของ Fixed Speed Unlimited Package ส่วนต้นทุนยังขยับขึ้นตามการลงทุนขยายโครงข่าย เราคาดว่าการฟื้นตัวของกำไรจะค่อยๆดีขึ้นในช่วง 2H19 จากรายได้ที่จะกลับมาเติบโตในอัตราเร่งจากการแข่งขันที่เริ่มผ่อนคลายขึ้นหลังปัจจุบันยกเลิก Package ดังกล่าวแล้ว แต่เรายังมองกำไรทั้งปี 2019 โตจำกัด +1.8% Y-Y ขณะที่ราคาหุ้นปรับตัวขึ้นจนทำให้ Upside เริ่มแคบเมื่อเทียบกับราคาเหมาะสมที่ 200 บาท เราจึงยังคงคำแนะนำเพียง “ถือ”
02
เมษายน
2019
HMPRO (BUY/19TP: 17), คาดกำไร 1Q19 เติบโตดี Y-Y และจะดีต่อเนื่องใน 2Q19
(views 22)
แนวโน้มกำไรสุทธิ 1Q19 จะเติบโตดี Y-Y คาด SSSG จะพลิกเป็นบวก 2.9% Y-Y จาก -1.2% Y-Y ใน 4Q18 โดยเดือน ม.ค. และ ก.พ. ทำได้ค่อนข้างดี แต่มาแผ่วลงเล็กน้อยใน มี.ค. เพราะมีการเลือกตั้ง และมีการย